我國(guó)影子銀行的概述及成因淺析

曾曄

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我國(guó)影子銀行的概述及成因淺析

曾曄

摘要：近期我國(guó)債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入階段性高點(diǎn)，近40家發(fā)債主體超過(guò)50只債券約600億元的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模，暴露出債券組合銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商資管計(jì)劃等影子銀行領(lǐng)域的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，撕開(kāi)了影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的一角，值得高度關(guān)注。中國(guó)的影子銀行是特定的歷史環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r而形成的產(chǎn)物。影子銀行一直小規(guī)模地存在于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制中，但是近幾年經(jīng)歷了一次規(guī)模的急速擴(kuò)張。本文對(duì)我國(guó)影子銀行的特點(diǎn)和成因進(jìn)行探究，旨在為規(guī)范我國(guó)的金融市場(chǎng)起到借鑒作用。

關(guān)鍵詞：影子銀行；概述；成因

一、我國(guó)影子銀行的含義

（一）我國(guó)影子銀行的概念厘定

影子銀行這一概念，最早是美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事PaulmCCulley于2007年在美聯(lián)儲(chǔ)的年度會(huì)議上提出的。2013年12月，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問(wèn)題的通知》，文中厘清了影子銀行的外延。在本文中，將中國(guó)的影子銀行定義為正規(guī)渠道之外的信用中介業(yè)務(wù)。它包括銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外的資金中介業(yè)務(wù)，和非銀行機(jī)構(gòu)、個(gè)人的資金中介業(yè)務(wù)，主要包括部分銀行理財(cái)產(chǎn)品，信托產(chǎn)品、委托貸款和民間借貸等形式。

（二）影子銀行的業(yè)務(wù)類(lèi)型

按照上文對(duì)影子銀行的定義，影子銀行大致分為四種類(lèi)型：民間借貸，信托、銀行理財(cái)產(chǎn)品和委托貸款。

1.民間借貸

在具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)中，歷史最悠久的當(dāng)屬民間借貸。但由于歷史和政策的原因，民間借貸一直發(fā)展較為緩慢。民間信貸快速的發(fā)展是在2003年，中國(guó)政府放開(kāi)了民間小額信貸的限制之后。2003年我國(guó)的民間借貸規(guī)模約為7405億—8164億。2011年中信證券發(fā)布報(bào)告稱，我國(guó)的民間借貸總額已經(jīng)達(dá)到4萬(wàn)億人民幣，比2003年翻了4倍。

2.信托

我國(guó)的信托業(yè)在改革開(kāi)放后開(kāi)始恢復(fù)，但是發(fā)展并不順利，行業(yè)屢屢陷入困境。2002年，國(guó)家出臺(tái)了信托業(yè)的“一法兩規(guī)”，在政策層面上大力地支持信托的發(fā)展和創(chuàng)新。同時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展使得居民可支配收入的增加，我國(guó)的富裕階層逐漸形成，信托這一收益率高且穩(wěn)定的財(cái)產(chǎn)管理制度成為了投資者新的選擇。

3.銀行理財(cái)產(chǎn)品

我國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期存在存貸款利率管制、貨幣政策偏緊和流動(dòng)性監(jiān)管?chē)?yán)格的現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行為了規(guī)避監(jiān)管和擴(kuò)寬盈利渠道，自2004年以來(lái)開(kāi)始推出各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)。在銀行理財(cái)產(chǎn)品中，起到影子銀行作用的主要是帶有銀信合作性質(zhì)的信托產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)這種理財(cái)產(chǎn)品的錢(qián)很大部分可以被銀行拿來(lái)做貸款出表，而且是有銀行隱性擔(dān)保的貸款。

4.委托貸款

委托貸款主要以2000年為時(shí)間分割點(diǎn)。2000年以前，發(fā)放的委托貸款主要是財(cái)政性委托貸款和政策性委托貸款。2000年10月起，商業(yè)銀行開(kāi)始承辦了企事業(yè)單位和個(gè)人委托貸款。自此以后，商業(yè)銀行委托貸款的條件也越來(lái)越寬松，對(duì)委托人和借款人的限制更少。所以帶動(dòng)了委托貸款業(yè)務(wù)量的快速增長(zhǎng)。

二、我國(guó)影子銀行的成因分析

（一）貨幣政策的影響

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行利率管制，向銀行貸款的成本很低，因此企業(yè)紛紛向銀行貸款。

在2003年以前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)槊媾R通貨緊縮的壓力，貨幣政策的主要趨勢(shì)是增加貨幣供應(yīng)量，放松銀根。但是，2007年銀行采取了較為嚴(yán)厲的收緊銀根的政策，6次加息，10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊隨其后銀監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的限制政策。因此這次宏觀調(diào)控使得中小企業(yè)得不到銀行信貸的支持，有一些大企業(yè)，尤其是房地產(chǎn)類(lèi)的企業(yè)，作為重點(diǎn)被調(diào)控的對(duì)象，無(wú)法獲得銀行的貸款。因此企業(yè)只能求助于其它的信貸途徑。在這種特殊的調(diào)控背景下，民間借貸，信托等融資形式的迅速擴(kuò)張。

同時(shí)，銀行信貸收緊導(dǎo)致了“尋租”現(xiàn)象的產(chǎn)生。一些企業(yè)可以以低價(jià)從銀行取得資金，然后通過(guò)委托貸款的方式以更高的價(jià)格貸款給不能從銀行取得貸款的企業(yè)。因此影子銀行迎來(lái)了規(guī)模擴(kuò)張的一個(gè)時(shí)期。這種趨勢(shì)在信托領(lǐng)域表現(xiàn)得特別明顯。信托規(guī)模自在2007年發(fā)展較為緩慢，2007年貨幣政策收緊之后，信托資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)井噴式上漲，2013年突破10萬(wàn)億元，比2006規(guī)模增長(zhǎng)20600%。

（二）利率市場(chǎng)化程度不高

我國(guó)的利率市場(chǎng)化程度不高，銀行的存款利率低。居民將存款存進(jìn)銀行所獲得的利息甚至不能彌補(bǔ)因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂鴰?lái)的貨幣貶值的損失。因此投資者開(kāi)始尋求更多的渠道實(shí)現(xiàn)貨幣的保值和增值。

同時(shí)通過(guò)低利率從銀行取得的貸款的額度較低，只有國(guó)有企業(yè)和大型品牌民營(yíng)企業(yè)能夠成功貸款。因此大企業(yè)就將自己的低息銀行貸款，通過(guò)委托貸款的形式再貸給小企業(yè)，從而獲得利息差。

從資金需求方來(lái)看，很多民營(yíng)企業(yè)很難獲得銀行貸款，所以被迫以更加高昂的代價(jià)，從非銀行體系，包括從信托公司、民間小額借貸公司那里獲得急需的發(fā)展資金，從而推動(dòng)了信托業(yè)的發(fā)展。

（三）經(jīng)濟(jì)的周期性變化，房地產(chǎn)業(yè)和小微企業(yè)的資金需求大

1.房地產(chǎn)業(yè)的資金需求旺盛

2008年的國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣造成了重大的沖擊。2008年第三季度，中國(guó)GDP增速自2003年第三季度以來(lái)首次跌破10%。政府出臺(tái)了多項(xiàng)救市政策來(lái)刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中國(guó)的房市迎來(lái)了前所未有的火爆，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然低迷。大量資金開(kāi)始從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。

房地產(chǎn)是典型的資金密集型企業(yè)，需要大量的資金支持。銀行對(duì)房地產(chǎn)信貸有限制，于是房地產(chǎn)商通過(guò)各種各樣的方式獲取資金，帶動(dòng)了以信托為主要代表的影子銀行規(guī)模的快速擴(kuò)張。

2014年以來(lái)，我國(guó)住宅開(kāi)工投資從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)或下降狀態(tài)。這種狀態(tài)主要在三四線城市表現(xiàn)的尤為明顯，房?jī)r(jià)增長(zhǎng)緩慢，大多數(shù)投資者都采取了觀望的狀態(tài)，房地產(chǎn)熱潮中修建的房屋大量積壓，房地產(chǎn)企業(yè)的大筆資金被積壓。他們亟需貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)日常的周轉(zhuǎn)和再投資。而在以北上廣深為代表的一線大城市，房?jī)r(jià)依然保持火熱的增長(zhǎng)勢(shì)頭，房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)成本也不斷上升，房地產(chǎn)商也需要資金實(shí)現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展和盈利。

2.中小企業(yè)融資需求

隨著我國(guó)所有制體制的改革，各類(lèi)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)以及各類(lèi)中小型國(guó)有企業(yè)獲得了迅速的發(fā)展。國(guó)家工商總局的數(shù)據(jù)顯示：截止到2012年，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到530萬(wàn)家。比2005年的69萬(wàn)家增加了670%。

但是由于銀行貸款門(mén)檻較高，通常情況下需要抵押才可以辦理貸款。需要貸款的中小企業(yè)沒(méi)有足夠的符合條件的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，所以很難從銀行取得貸款。相反，銀行將貸款放給大型企業(yè)則風(fēng)險(xiǎn)低而且收益有保障，所以銀行更愿意向大型企業(yè)提供融資。

但是民間借貸機(jī)構(gòu)了解小微企業(yè)，愿意以較高的的利息貸款給小微企業(yè)，而且手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單快捷。當(dāng)銀行的貸款規(guī)模已經(jīng)滿足不了中小企業(yè)日益增長(zhǎng)的融資需求時(shí)，中小企業(yè)只能通過(guò)其他的以民間借貸為代表的融資渠道來(lái)維持資金鏈的正常運(yùn)行。從另一個(gè)側(cè)面導(dǎo)致了影子銀行的迅速擴(kuò)張。

（四）居民人均可支配收入水平提高，但缺乏有效的投資渠道

隨著改革開(kāi)放的深入，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值不斷增長(zhǎng)。人均可支配收入不斷提高，居民消費(fèi)水平也不斷提高。

近幾年股市、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)的低迷，居民手中的余錢(qián)并沒(méi)有尋找到合適的投資渠道。而房地產(chǎn)領(lǐng)域先后出臺(tái)了“新國(guó)十條”和“新國(guó)五條”進(jìn)行限購(gòu)，這讓房地產(chǎn)投資者的投資成本上升，導(dǎo)致更多的消費(fèi)者對(duì)樓市保持持幣觀望的態(tài)度。

在資金擠出效應(yīng)的作用下，投資者的資金開(kāi)始從實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向收益高且剛性兌付的信托領(lǐng)域。于是，信托資產(chǎn)規(guī)模逐年上升，在2013年達(dá)到了10.9萬(wàn)億。

由于信托投資的門(mén)檻較高，因此收益較高，門(mén)檻相對(duì)較低且穩(wěn)定的銀行理財(cái)產(chǎn)品成為了社會(huì)大部分中等收入投資者選擇的一種投資方式。投資者拉動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷上升。銀行發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)也在8年之間增長(zhǎng)了65690%。

（五）政策的部分放開(kāi)

2007年1月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法》，2008年12月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》，實(shí)際上認(rèn)可了銀信合作這種業(yè)務(wù)創(chuàng)新。于是信托業(yè)務(wù)規(guī)模在2007年出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

中國(guó)政府在2003年，放開(kāi)民間借貸的政策，在2000年放松了委托貸款政策。這一系列的政策認(rèn)可了影子銀行的合理性，加速了它們的發(fā)展。

三、對(duì)影子銀行未來(lái)走向的判斷

中國(guó)的影子銀行規(guī)模在這些年得到了瘋狂的擴(kuò)張，究其原因是與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期、我國(guó)的財(cái)政和貨幣政策息息相關(guān)。但是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升和增長(zhǎng)，央行會(huì)出臺(tái)相對(duì)寬松的貨幣政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出金融危機(jī)影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景終將改善。

同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)改革的深化，國(guó)家持續(xù)出臺(tái)影子銀行相關(guān)監(jiān)管政策，部分影子銀行會(huì)被納入正規(guī)的金融監(jiān)管體系中來(lái)。加之利率市場(chǎng)化的深入和傳統(tǒng)銀行的金融創(chuàng)新，影子銀行的收益率降低，相當(dāng)部分的影子銀行將剝離原來(lái)的存貸理財(cái)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向資本證券和杠桿化運(yùn)作。隨著貨幣政策的放松銀行信貸規(guī)模的增長(zhǎng)，其規(guī)模在未來(lái)會(huì)逐漸減小。

參考文獻(xiàn)：

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作者單位：（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）