• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    “實體化、市場化、公司化”轉型過程中 融資平臺公司財務管理研究

    2016-07-04 08:30:37杜銀清
    2016年20期
    關鍵詞:投融資債務融資

    杜銀清

    摘 要:地方政府融資平臺公司是在地方政府信用的基礎上,以政府所擁有的資源、財政收入等為依據(jù),來吸引各種社會資本,加速地方經濟發(fā)展和城市建設的改善。但隨著地方政府融資平臺公司的快速發(fā)展,出現(xiàn)了各種問題急需解決,本文從“實體化、市場化、公司化”轉型過程中融資平臺公司財務管理的角度對地方政府融資平臺公司發(fā)展進行了分析探討。

    關鍵詞:地方政府;融資平臺公司;問題;對策

    根據(jù)財政部公布數(shù)據(jù),到2015年末,地方政府債務16萬億元,從數(shù)據(jù)看地方債務增長過快,對當前仍然以地方政府為主體的地方融資平臺帶來很大的風險,迫切要求地方融資平臺要盡快向“實體化、市場化、公司化”方向轉型。

    一、地方融資平臺存在的主要問題

    第一,資產負債率高。以全國開放改革的高地上海浦東新區(qū)為例,浦東新區(qū)國有直屬承擔著開發(fā)建設主力的功能型公司,剔除沉淀的非經營性資產,實際資產負債率達到72.22%,國有資本杠桿率高達1比5.2,遠高于市級國企1比3.7的資本杠桿率。70%以上的高負債率,不僅僅是缺乏長期償債的能力,一旦與政府信用擔保切割,就會因缺乏資產信用失去進行繼續(xù)融資的能力。

    第二,到期償付債務的比例高。政府融資平臺公司的長期債務比例高,長期債務償付就有明顯的周期性。據(jù)國家審計署于2013年12月30日發(fā)布的《2013年度全國政府性債務審計結果》,從地方性政府債務不少地方融資平臺具有較高的對外擔保比重,在當前宏觀經濟下行,信用風險積聚的環(huán)境下,融資平臺公司有可能引發(fā)債務代償。截至2013年6月底,地方性政府或有負債舉借主體中,融資平臺公司債務占比達到41.3%,高于其在負有償還責任的債務中的比重。從償付期來看,地方性政府或有負債中,政府負有擔保責任的債務和可能承擔一定救助責任的債務均將在2014年達到償付高峰。

    第三,資產的流動性低。因公司組建是政府出資不到位,或者以存量土地資產作價、非經營性市政資產抵充,導致融資平臺公司資產流動性普遍不足。資產流動比率衡量的是企業(yè)變現(xiàn)流動資產以償付流動負債的能力,所以短期融資能力也比較缺乏,較多依靠政府信用背書、以“借新還舊”方式艱難度日。

    第四,經營性現(xiàn)金流量滿足率低。經營活動產生的現(xiàn)金流量的高低,說明企業(yè)自身經營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力強弱,該比率較低說明企業(yè)用其經營活動產生的現(xiàn)金凈流量難以滿足投資活動的資金需求,企業(yè)再投資能力不強。

    第五,地方融資平臺公司從開始就帶有根本性缺陷,主要就是主體是政府,很難形成具有現(xiàn)代企業(yè)制度的市場主體,所以如何走上市場,實現(xiàn)轉型,成為市場主體是關鍵要素。

    二、 融資平臺公司存在問題的原因

    第一,分稅制造成地方財政收入收不抵支,迫使地方債務急劇增長。財權、事權統(tǒng)一是地方政府保持穩(wěn)定的關鍵,但當前事權下放嚴重,財權上收嚴重,造成財權、事權無法匹配,地方為了當?shù)亟洕l(fā)展,往往通過舉債來完成各項支出。

    第二,地方政府設立的投融資平臺公司行政色彩普遍較濃,平臺公司高管一般由政府指派,經營決策更多地體現(xiàn)政府導向而非市場導向,更注重投融資職能的發(fā)揮,但往往忽略了公司治理結構的完善,現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,以及公司自身的可持續(xù)發(fā)展。

    三、“實體化、市場化、公司化”轉型過程中融資平臺公司財務管理方向和具體措施

    (一)總體方向

    1、對政府原有的存量債務要穩(wěn)妥處理,為地方融資平臺轉型為真正的市場主體打好基礎。

    2、作為市場主體的公司沒有理由承擔各種承擔的公益性項目或業(yè)務,如果要承擔,政府要按照市場價位對公益項目或業(yè)務進行價格完善,讓企業(yè)從制度上做到自負盈虧。

    3、市場化的公司必須按照市場原則融資和償債,風險由公司自己承擔。政府和公司的關系同樣遵守市場的原則,政府出資的,承擔出資人職責,不得為公司擔保,或者承擔連帶責任等

    4、公司的發(fā)展和退出遵循市場規(guī)則,發(fā)展不好的該退出市場,堅決予以退出,阻斷風險傳導和擴大。

    (二)具體措施

    1、整合資產資源,增強綜合實力。針對目前地方政府融資平臺公司現(xiàn)狀,一方面,要按照國務院要求進行清理規(guī)范,防止平臺公司數(shù)量盲目增加、債務規(guī)模不斷擴大。另一方面,應進一步完善投融資體制,對現(xiàn)有資產資源進行優(yōu)化整合,夯實公司資本金實力,要通過引進民間投資等市場途徑,促進投資主體多元化,改善平臺公司的股權結構,形成一批規(guī)模大、實力優(yōu)、抗風險能力強的投融資平臺公司,使其真正成為地方政府強化宏觀調控能力、合理調配資源、促進經濟結構調整的重要平臺。

    2、按照現(xiàn)代公司制度設置治理結構,按照現(xiàn)代公司進行商業(yè)運營。地方融資平臺公司必須積極引入公司化的運作模式,按照現(xiàn)代企業(yè)制度進行公司化運作,現(xiàn)代企業(yè)制度的基本要求就是“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的方針。讓公司成為真正的自主經營、自負盈虧的獨立法人實體。公司應設立股東大會,讓出資人行使所有者職能,政府或政府的特設機構作為出資人同樣享有行使所有者職能,按出資額享有資產收益、重大決策和選擇經營管理者等權利,同時設立董事會及經理層,對公司的日常管理和運行承擔承認,同時向所有者負責,只有完善其法人治理結構,按照市場化的原則進行治理,才可能控制風險的同時,實現(xiàn)國有資產的保值增值。

    3、控制債務規(guī)模,優(yōu)化融資結構。融資平臺公司債務規(guī)模大,且籌資渠道單一,主要以銀行貸款為主,這就造成了資金來源單一、結構不合理、抗風險能力差等問題,因此應發(fā)揮市場在基礎設施融資方面的作用,控制債務規(guī)模,優(yōu)化融資結構,降低投融資成本和風險。一是按照國務院等文件規(guī)定清理核實并妥善處理融資平臺公司存量債務,防范財政金融風險。二是嚴格控制新增貸款和債務規(guī)模。公司在出資范圍內對融資平臺公司承擔有限責任,實現(xiàn)融資平臺公司債務風險內部化。因此,平臺公司債務規(guī)模應當嚴格控制在公司償債能力范圍內。經清理整合后保留的融資平臺公司融資行為必須規(guī)范,融資和擔保要嚴格執(zhí)行相關規(guī)定,向銀行業(yè)金融機構申請貸款須落實到符合條件的項目。三是發(fā)揮資本市場的作用,優(yōu)化公司融資結構。嘗試市場化水平高的公司債、股權融資方式、產權交易方式等多渠道募集資金,采取bt、bot等項目融資方式使社會資本參與公共基礎設施建設。

    4、加強預決算管理,推進公司程序健康發(fā)展。預算和決算管理是投融資公司財務管理的重要環(huán)節(jié)。預算控制不嚴,容易造成成本增加,費用控制不力,必須對項目的規(guī)模、成本、費用進行嚴格審核,做到既保證項目質量,又保證費用控制。對融資資金實行“三專管理”,即,專戶管理、專賬核算、專人負責。沒有預算堅決不開支。加強公益性債務的管理,制定償債計劃和債務風險緩釋措施,健全完善內控制度,加強債務風險的預警和防范。強化對直接投資活動的審批管理,實現(xiàn)投資決策的程序化、規(guī)范化、科學化,降低投資風險,確保投資資金的運作安全,不斷增強資金的營運能力和公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

    5、完善融資公司信息披露體系。作為市場化的公司,信息及時完整準確的披露屬于財務管理的重要一環(huán),融資公司必須建立完善的信息披露體系,做到信息及時完整全面準確的予以披露。建立完備的信息披露制度,主要包含以下幾個方面內容:

    (1)建立完善的信息披露體系

    及時、完整、準確的信息披露是投融資類公司必須履行的義務,公司應該加快統(tǒng)計系統(tǒng)軟件的研究與開發(fā)。建立嚴格的統(tǒng)計制度和合適的報告體系,專項統(tǒng)計制度可以按照不同的標準進行分類,如可以按照項目進行分類,也可以按照地區(qū)進行分類等,通過合理的分類可以提高統(tǒng)計效率。公司必須建立合法規(guī)范的信披制度,主要包括三個方面:一是公司對公司投資人,就是股東,要及時進行信息披露,具體包括項目的性質、資金規(guī)模、使用期限、投資回收期等包括債務的具體項目、資金數(shù)額及期限等相關信息。二是公司對債權人的信息披露,包括公司的經營情況、償債能力等。

    (2)或有債務的及時披露

    對于投融資類的公司,相互擔保是經常發(fā)生的事,所以或有債務是一種隱形債務,但是一旦發(fā)生對公司經營情況往往產生重大影響,甚至產生致命的影響,所以雖然有各種爭論,也有各種不同的披露要求,但是作為投融資類公司,應該、甚至說必須予以全方位的披露?,F(xiàn)代會計制度認為,或有債務不屬于負債范圍,負債是已經發(fā)生的現(xiàn)金流,但根據(jù)會計的謹慎性原則以及投融資類公司或有債務發(fā)生的經常性、對經營業(yè)績影響的重大性,完全有必要在財務報告中予以全面準確的反映,讓股東、債權人、潛在的債權人對公司的經營風險、財務風險有更加清醒的認識。

    6、加強融資公司的償債管理

    (1)建立健全風險預警機制的建立是償債管理的前提和基礎

    償債的風險重在預防,預防的保證在于風險機制,風險管理是財務管理的重要組成部分,沒有風險控制制度或者風險控制不當,很容易造成投融資公司陷入破產倒閉的命運。風險預警技術是一種新型應用技術,需要運用信息技術、管理科學、社會科學等多種學科。風險預警的重中之重是風險投資行為,對每一項風險投資都必須建立合理的風險模型,同時預先設定量化的風險閥值,在此基礎上建立一套完整的風險評價、決策、度量和控制標準。

    風險預警機制由很多部分組成,風險管理是不可缺少的組成部分。應該說,風險管理和風險預警是投融資公司風險控制的兩個側面,風險預警是感知面,風險管理是實施面,兩個側面缺一不可,沒有感知面,風險管理無從下手,沒有實施面,有了風險也無法避免。融資公司應在年初根據(jù)項目的需要、經濟社會發(fā)展的速度和自身償債能力,確定公司融資目標。同時公司要根據(jù)融資目標編制融資計劃,計劃必須長短期結合,年度計劃必須明確具體,包括融資規(guī)模、還款期限、利率水平、還款方式等。一旦接近風險閥值,公司風險管理部門必須及時向公司高層發(fā)出風險預警信號,公司高層采取風險管理措施,有效預防債務風險。

    (2)著力提高公司經營效益,保障償債如期償還

    投融資公司的經營效益如何直接關系到公司債務的償還能力,公司經營效益的好壞歸根結底取決于員工的能力、水平和積極性,可以考慮采用股權激勵等合理方法提高員工積極性,提高企業(yè)的經營效益。同時要加強公司債務管理,對債務進行合理的分類,分析償還長期債務的衡量指標和償還短期債務的衡量指標。長期償債能力的衡量指標主要有資產負債率、產權比率、已獲利息保障倍數(shù)等;而短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率。

    參考文獻:

    [1] 姜方放.地方政府融資平臺債務風險的成因分析、問題及應對措施[j].技術與創(chuàng)新管理.2010(9).

    [2] 陳炳才等.地方政府融資平臺風險防范對策[j].中國金融,2010(1).

    [3] 敬志紅,楊勝剛.我國地方政府性融資平臺風險及應對策略研究

    [4] 巴曙松.中國地方政府債務的宏觀考察.經濟.2010(9).

    [5] 全國地方政府性債務審計結果.(審計署2011年第35號審計結果公告)[z].2011(6).

    猜你喜歡
    投融資債務融資
    融資統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
    融資
    房地產導刊(2020年8期)2020-09-11 07:47:40
    融資
    房地產導刊(2020年6期)2020-07-25 01:31:00
    投融資關注榜(2019.6.16-2019.7.15)
    商界評論(2019年8期)2019-09-23 18:56:00
    家庭日常生活所負債務應當認定為夫妻共同債務
    紅土地(2018年7期)2018-09-26 03:07:26
    6月投融資關注榜(5.16-6.15)
    商界評論(2018年7期)2018-07-11 16:48:04
    4月投融資關注榜(3.16-4.15)
    商界評論(2018年5期)2018-05-21 16:42:22
    3月投融資關注榜(2.16-3.15)
    商界評論(2018年4期)2018-04-09 17:05:18
    萬億元債務如何化解
    国产成人精品在线电影| 十分钟在线观看高清视频www| 欧美变态另类bdsm刘玥| 757午夜福利合集在线观看| 国产精品成人在线| 无遮挡黄片免费观看| 高清欧美精品videossex| 国产精品av久久久久免费| 美国免费a级毛片| 99久久精品国产亚洲精品| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 女人久久www免费人成看片| 国产在视频线精品| 中文字幕色久视频| 久久免费观看电影| 国产91精品成人一区二区三区 | 精品久久久久久久毛片微露脸| 丰满饥渴人妻一区二区三| 黑人猛操日本美女一级片| 久久久久久久久久久久大奶| 另类亚洲欧美激情| 亚洲熟女毛片儿| 最近最新中文字幕大全电影3 | bbb黄色大片| 国产有黄有色有爽视频| 日韩视频在线欧美| 天堂俺去俺来也www色官网| xxxhd国产人妻xxx| av网站在线播放免费| 成年人黄色毛片网站| 两性夫妻黄色片| 99国产精品免费福利视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产亚洲精品一区二区www | 十分钟在线观看高清视频www| 久久久久精品人妻al黑| 新久久久久国产一级毛片| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产伦理片在线播放av一区| 在线观看66精品国产| 淫妇啪啪啪对白视频| 久久精品成人免费网站| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲五月色婷婷综合| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 香蕉国产在线看| 高清黄色对白视频在线免费看| 天堂动漫精品| 97在线人人人人妻| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 操出白浆在线播放| 亚洲九九香蕉| 国产91精品成人一区二区三区 | 一级,二级,三级黄色视频| 捣出白浆h1v1| av欧美777| 999久久久国产精品视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 精品国产国语对白av| 久久ye,这里只有精品| 在线av久久热| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 日韩人妻精品一区2区三区| 免费高清在线观看日韩| a级片在线免费高清观看视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 老汉色∧v一级毛片| 国产精品99久久99久久久不卡| 黑人欧美特级aaaaaa片| 两人在一起打扑克的视频| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲精品自拍成人| 亚洲久久久国产精品| 免费黄频网站在线观看国产| 日日夜夜操网爽| 亚洲伊人久久精品综合| 久久精品成人免费网站| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲少妇的诱惑av| 精品国产亚洲在线| 色老头精品视频在线观看| 天堂8中文在线网| 亚洲综合色网址| 久久久国产精品麻豆| av视频免费观看在线观看| 亚洲国产看品久久| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美乱码精品一区二区三区| 丰满迷人的少妇在线观看| 亚洲国产av新网站| 黄片大片在线免费观看| 国产精品一区二区在线观看99| 午夜福利乱码中文字幕| 超碰97精品在线观看| 少妇 在线观看| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲综合色网址| 成年女人毛片免费观看观看9 | 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲三区欧美一区| 欧美日韩黄片免| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产精品1区2区在线观看. | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲熟女精品中文字幕| 一区二区三区精品91| 电影成人av| 亚洲精华国产精华精| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲男人天堂网一区| 久久亚洲精品不卡| 新久久久久国产一级毛片| 大型黄色视频在线免费观看| 国产深夜福利视频在线观看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 一本久久精品| 久久精品国产综合久久久| 丁香六月欧美| 看免费av毛片| 最近最新中文字幕大全电影3 | av天堂久久9| 少妇的丰满在线观看| 91国产中文字幕| av超薄肉色丝袜交足视频| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲中文av在线| 视频区欧美日本亚洲| 国产免费现黄频在线看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久中文看片网| 两个人免费观看高清视频| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲色图av天堂| 激情在线观看视频在线高清 | 91九色精品人成在线观看| 又紧又爽又黄一区二区| 妹子高潮喷水视频| 一区二区三区激情视频| 国产精品国产高清国产av | 国产精品亚洲av一区麻豆| 高清毛片免费观看视频网站 | 成人手机av| 人成视频在线观看免费观看| 极品教师在线免费播放| 99re6热这里在线精品视频| 一进一出好大好爽视频| 亚洲国产看品久久| 免费黄频网站在线观看国产| 欧美+亚洲+日韩+国产| 精品人妻1区二区| 丁香六月天网| 乱人伦中国视频| av线在线观看网站| 久久久国产欧美日韩av| 国产成人系列免费观看| 免费在线观看日本一区| 中文字幕最新亚洲高清| 国产成人精品久久二区二区免费| 97人妻天天添夜夜摸| 中文亚洲av片在线观看爽 | 黄色a级毛片大全视频| 人人澡人人妻人| 久久热在线av| 精品久久久久久电影网| 色婷婷av一区二区三区视频| 99久久精品国产亚洲精品| 欧美一级毛片孕妇| 夜夜夜夜夜久久久久| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲专区字幕在线| 久久国产精品影院| 岛国在线观看网站| 一级a爱视频在线免费观看| 精品高清国产在线一区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 午夜免费鲁丝| www日本在线高清视频| 正在播放国产对白刺激| av福利片在线| 国产麻豆69| 国产一区二区在线观看av| 两人在一起打扑克的视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产单亲对白刺激| 色综合欧美亚洲国产小说| 少妇的丰满在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 午夜激情久久久久久久| 十分钟在线观看高清视频www| 成人国语在线视频| 成年女人毛片免费观看观看9 | videos熟女内射| 欧美+亚洲+日韩+国产| 老熟女久久久| 午夜福利欧美成人| 国产野战对白在线观看| 丁香六月天网| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲伊人色综图| 美女午夜性视频免费| 男女无遮挡免费网站观看| 国产男靠女视频免费网站| 精品人妻1区二区| 国产野战对白在线观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲成人免费av在线播放| 免费看a级黄色片| 久久人人97超碰香蕉20202| av天堂在线播放| 好男人电影高清在线观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 99久久人妻综合| 亚洲少妇的诱惑av| 国产又爽黄色视频| 国产又色又爽无遮挡免费看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 久久久欧美国产精品| 亚洲久久久国产精品| 国产欧美亚洲国产| 亚洲性夜色夜夜综合| 久久中文字幕人妻熟女| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 丰满少妇做爰视频| 我要看黄色一级片免费的| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 精品福利观看| 国产精品1区2区在线观看. | 老司机午夜十八禁免费视频| 精品欧美一区二区三区在线| 高清av免费在线| 中文字幕av电影在线播放| 久久国产亚洲av麻豆专区| 欧美激情久久久久久爽电影 | 一区二区三区国产精品乱码| 精品卡一卡二卡四卡免费| 无限看片的www在线观看| 我要看黄色一级片免费的| 午夜激情av网站| 飞空精品影院首页| 日韩成人在线观看一区二区三区| 国产xxxxx性猛交| 亚洲精品一二三| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 性色av乱码一区二区三区2| 黄片大片在线免费观看| 成年人黄色毛片网站| 99久久国产精品久久久| 中文字幕色久视频| 99re在线观看精品视频| 国产主播在线观看一区二区| 女人久久www免费人成看片| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 中国美女看黄片| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久久国产亚洲av麻豆专区| 岛国在线观看网站| 中文亚洲av片在线观看爽 | 久久99热这里只频精品6学生| 国产高清videossex| 脱女人内裤的视频| 欧美性长视频在线观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 色综合婷婷激情| 欧美日韩精品网址| 久久久久久久国产电影| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 天堂动漫精品| 国产伦人伦偷精品视频| 大香蕉久久成人网| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 激情视频va一区二区三区| 国产亚洲精品第一综合不卡| 美女高潮到喷水免费观看| 色精品久久人妻99蜜桃| 极品人妻少妇av视频| 91大片在线观看| 成人永久免费在线观看视频 | 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久香蕉激情| 搡老乐熟女国产| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产高清视频在线播放一区| 精品人妻在线不人妻| 黑丝袜美女国产一区| 久久九九热精品免费| 日韩中文字幕视频在线看片| 淫妇啪啪啪对白视频| 成人特级黄色片久久久久久久 | 欧美日本中文国产一区发布| 老鸭窝网址在线观看| 欧美一级毛片孕妇| 大片免费播放器 马上看| 亚洲精品国产区一区二| 一区二区日韩欧美中文字幕| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产亚洲精品一区二区www | 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产在线观看jvid| 露出奶头的视频| 久9热在线精品视频| 国产激情久久老熟女| 欧美性长视频在线观看| 亚洲精品在线观看二区| 久久久久精品人妻al黑| 一级,二级,三级黄色视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 怎么达到女性高潮| 又紧又爽又黄一区二区| 午夜福利乱码中文字幕| 天堂中文最新版在线下载| 桃花免费在线播放| 看免费av毛片| 一边摸一边做爽爽视频免费| tube8黄色片| 啦啦啦 在线观看视频| 大香蕉久久成人网| 高清在线国产一区| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产一区有黄有色的免费视频| 大香蕉久久网| 制服诱惑二区| 丰满迷人的少妇在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 露出奶头的视频| bbb黄色大片| 久久99热这里只频精品6学生| 一区二区三区激情视频| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲黑人精品在线| 亚洲avbb在线观看| 757午夜福利合集在线观看| 丝瓜视频免费看黄片| av有码第一页| 男人操女人黄网站| 美女扒开内裤让男人捅视频| 下体分泌物呈黄色| 国产高清激情床上av| 国产精品 国内视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 丝瓜视频免费看黄片| 90打野战视频偷拍视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 看免费av毛片| 亚洲国产成人一精品久久久| 日本黄色日本黄色录像| 久久香蕉激情| 男男h啪啪无遮挡| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产欧美亚洲国产| bbb黄色大片| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 无遮挡黄片免费观看| 国产成人精品久久二区二区91| 免费av中文字幕在线| 一二三四在线观看免费中文在| av有码第一页| 黑人猛操日本美女一级片| 欧美亚洲日本最大视频资源| 黄色视频不卡| 一级片'在线观看视频| 黄色 视频免费看| 亚洲黑人精品在线| 国产免费视频播放在线视频| 久热这里只有精品99| 无人区码免费观看不卡 | 免费观看人在逋| av天堂久久9| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲欧美色中文字幕在线| 制服诱惑二区| 亚洲欧美激情在线| 久久久国产成人免费| 成人特级黄色片久久久久久久 | 99国产精品一区二区三区| 91av网站免费观看| 一边摸一边抽搐一进一出视频| cao死你这个sao货| 国产亚洲av高清不卡| 又大又爽又粗| 丝袜在线中文字幕| 69精品国产乱码久久久| 久久人人97超碰香蕉20202| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 丁香六月天网| 亚洲avbb在线观看| 亚洲精品一二三| 亚洲情色 制服丝袜| 99re6热这里在线精品视频| xxxhd国产人妻xxx| 国产成人精品在线电影| 国产精品久久久久成人av| 久久精品国产亚洲av高清一级| 成年人午夜在线观看视频| av网站免费在线观看视频| 欧美精品亚洲一区二区| 久久性视频一级片| 免费在线观看影片大全网站| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| av网站在线播放免费| 人妻 亚洲 视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 在线天堂中文资源库| 精品高清国产在线一区| 国产亚洲精品久久久久5区| 欧美精品啪啪一区二区三区| 免费看十八禁软件| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产男靠女视频免费网站| 成年女人毛片免费观看观看9 | 天堂动漫精品| 亚洲成人手机| 亚洲av日韩在线播放| 国产精品一区二区精品视频观看| 久久九九热精品免费| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲国产毛片av蜜桃av| av一本久久久久| 欧美黑人欧美精品刺激| 中文字幕av电影在线播放| 老司机影院毛片| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 在线看a的网站| 黄色成人免费大全| 免费观看a级毛片全部| 99久久人妻综合| 久久久久视频综合| 国产欧美日韩一区二区三| 大片电影免费在线观看免费| 宅男免费午夜| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲一区中文字幕在线| 国产黄频视频在线观看| 日韩欧美国产一区二区入口| 人妻久久中文字幕网| av视频免费观看在线观看| 精品一区二区三区av网在线观看 | 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产在线免费精品| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 最近最新免费中文字幕在线| 不卡一级毛片| 免费不卡黄色视频| e午夜精品久久久久久久| 在线观看66精品国产| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 下体分泌物呈黄色| 欧美日韩视频精品一区| 国产男靠女视频免费网站| av网站在线播放免费| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲成人手机| 欧美在线一区亚洲| 久久久精品区二区三区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 欧美精品高潮呻吟av久久| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲久久久国产精品| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 大型av网站在线播放| 天堂俺去俺来也www色官网| 黄色片一级片一级黄色片| 在线观看一区二区三区激情| 欧美大码av| 女性生殖器流出的白浆| 国产精品国产高清国产av | 精品一区二区三区av网在线观看 | 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产精品久久久人人做人人爽| √禁漫天堂资源中文www| 午夜福利乱码中文字幕| 美女扒开内裤让男人捅视频| 91字幕亚洲| 国产成人av教育| 午夜视频精品福利| 国产国语露脸激情在线看| 在线观看人妻少妇| 国产精品一区二区在线不卡| 露出奶头的视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 一区在线观看完整版| 亚洲美女黄片视频| 制服人妻中文乱码| 老司机影院毛片| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 一区在线观看完整版| tube8黄色片| 久久人妻av系列| 免费高清在线观看日韩| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久香蕉激情| 精品一区二区三卡| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 中文字幕人妻丝袜制服| 国产亚洲一区二区精品| 国产区一区二久久| 国产91精品成人一区二区三区 | 成人免费观看视频高清| 在线 av 中文字幕| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 啦啦啦免费观看视频1| 精品一区二区三区av网在线观看 | 中文字幕av电影在线播放| 国产免费福利视频在线观看| 婷婷成人精品国产| 欧美一级毛片孕妇| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 中文字幕精品免费在线观看视频| 国产精品偷伦视频观看了| 涩涩av久久男人的天堂| 黄色丝袜av网址大全| 性高湖久久久久久久久免费观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免费看| 啦啦啦在线免费观看视频4| 国产福利在线免费观看视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 777米奇影视久久| 一二三四社区在线视频社区8| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 欧美成狂野欧美在线观看| 一个人免费看片子| 黄色a级毛片大全视频| 黄频高清免费视频| 亚洲精品国产区一区二| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 热99国产精品久久久久久7| 香蕉国产在线看| 免费少妇av软件| 看免费av毛片| av福利片在线| 精品一品国产午夜福利视频| 成人精品一区二区免费| 色精品久久人妻99蜜桃| 午夜免费成人在线视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 欧美激情高清一区二区三区| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 妹子高潮喷水视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 久久久久精品人妻al黑| 曰老女人黄片| 精品国产一区二区久久| 1024香蕉在线观看| 欧美人与性动交α欧美软件| 久久久国产成人免费| 国产淫语在线视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产日韩欧美亚洲二区| av一本久久久久| 极品教师在线免费播放| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产成人欧美在线观看 | 99精品久久久久人妻精品| h视频一区二区三区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 免费人妻精品一区二区三区视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲黑人精品在线| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 欧美精品av麻豆av| 免费观看人在逋| 成人av一区二区三区在线看| 免费av中文字幕在线| 亚洲性夜色夜夜综合| 999久久久精品免费观看国产| av网站在线播放免费| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 国产精品免费视频内射| 十分钟在线观看高清视频www| 十八禁网站网址无遮挡| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 高清视频免费观看一区二区| 美女国产高潮福利片在线看| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 18禁国产床啪视频网站| 欧美精品啪啪一区二区三区| 热99re8久久精品国产| a级片在线免费高清观看视频| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产不卡av网站在线观看| av不卡在线播放| 视频区图区小说| 精品乱码久久久久久99久播| 超碰成人久久| 99久久国产精品久久久| 精品乱码久久久久久99久播| 成年人午夜在线观看视频| 精品久久久久久电影网| 99re6热这里在线精品视频| 九色亚洲精品在线播放| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av|