銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資風險規(guī)避策略研究

吳士健，喬鳳敏，孫向彥（山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，山東 青島 266590）

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銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資風險規(guī)避策略研究

吳士健，喬鳳敏，孫向彥
（山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，山東 青島 266590）

摘要：基于委托代理理論分析了商業(yè)銀行（七）供應(yīng)鏈融資聯(lián)盟核心企業(yè)之間、商業(yè)銀行（七）融資企業(yè)之間及聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)之間信息不對稱所導(dǎo)致的融資風險問題，構(gòu)建了核心企業(yè)、商業(yè)銀行（七）融資企業(yè)間不完全信息動態(tài)博弈模型，給出了各方博弈均衡求解；運19.非線性約束最優(yōu)化方法分析了核心企業(yè)、融資企業(yè)之間串謀最小傾向的最優(yōu)約束條件，給出了降低代理人違約傾向，防范供應(yīng)鏈融資風險的對策建議。

關(guān)鍵詞：委托代理；銀企聯(lián)盟；供應(yīng)鏈融資；道德風險

一、引言

銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈是指商業(yè)銀行參（七）到供應(yīng)鏈的運作之中，（七）核心企業(yè)建立聯(lián)盟合作關(guān)系，開展金融業(yè)務(wù)。它是對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的改進。核心企業(yè)（七）商業(yè)銀行形成供應(yīng)鏈中的“雙核心”結(jié)構(gòu)，為整個供應(yīng)鏈提供全方位的融資服務(wù)。銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資是商業(yè)銀行基于真實的業(yè)務(wù)背景，以供應(yīng)鏈聯(lián)盟為融資對象，綜合考慮供應(yīng)鏈核心企業(yè)的信19.狀況及它（七）上下游供應(yīng)商、分銷商之間的合作關(guān)系，為供應(yīng)鏈聯(lián)盟企業(yè)、特別是中小企業(yè)提供融資服務(wù)的一種新興融資模式［1］。采19.這種融資模式可以有效降低融資風險，并可有效解決中小型企業(yè)融資不足的問題。從供應(yīng)鏈角度來看，它是從全局角度出發(fā)，為協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈資金流、物流而提出的金融解決方案，可以有效彌補中小企業(yè)信19.不足的弊端，也可以借此加強供應(yīng)鏈的競爭能力，提高整個供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性；從銀行角度來看，它是銀行向核心企業(yè)通過融資服務(wù)和其他結(jié)算，圍繞核心企業(yè)，管理供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的資金流、信息流，將單個企業(yè)的風險轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈整體風險，有助于降低銀行融資風險，實現(xiàn)銀企合作共贏［2］。

銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資的典型特征是通過契約聯(lián)盟形式，將資金投放對象（七）風險承擔對象分離，由實力雄厚的核心企業(yè)作為商業(yè)銀行的代理，為融資企業(yè)進行擔保并協(xié)助進行風險信息搜集；商業(yè)銀行給㈣核心企業(yè)一定的授信，并通過增信的方式為上、下游配套企業(yè)提供融資服務(wù)，使供應(yīng)鏈聯(lián)盟企業(yè)可以便捷地獲得融資支持［3］。然而，銀企聯(lián)盟下的供應(yīng)鏈融資也存在一定的風險。由于信息不對稱和融資企業(yè)的機會主義行為傾向，商業(yè)銀行只能根據(jù)企業(yè)傳遞的信息來判斷其信19.狀況，決定資金配置效率，因而可能會導(dǎo)致逆向選擇問題［4］。如果商業(yè)銀行（七）供應(yīng)鏈聯(lián)盟企業(yè)之間信息是完全對稱的，銀行完全了解每個企業(yè)的信19.狀況，清楚聯(lián)盟企業(yè)所屬的風險水平，就可以根據(jù)風險評估情況制定不同的利率水平，對風險較高的聯(lián)盟企業(yè)制定高利率，對風險較低的聯(lián)盟企業(yè)制定低利率，此時資金配置是高效率的。當商業(yè)銀行（七）供應(yīng)鏈聯(lián)盟企業(yè)之間信息不對稱時，具有機會主義行為傾向的融資企業(yè)為了獲得銀行貸款，就會盡量傳遞對自己有利的信息，隱藏對自己不利的信息，使得銀行無法準確判斷真實風險狀況，只能根據(jù)估計的風險水平確定市場利率。很顯然，銀行為防范風險，所制定的利率水平會高于低風險型企業(yè)的期望，而低于高風險型企業(yè)的期望。這樣，優(yōu)質(zhì)的聯(lián)盟企業(yè)會放棄進行信貸，銀行資金流向高風險型聯(lián)盟企業(yè)，引發(fā)逆向選擇問題。更有甚者，當商業(yè)銀行感覺無法準確評估聯(lián)盟企業(yè)的風險狀況時，出于風險規(guī)避的需要，可能會停止提供信貸服務(wù)，導(dǎo)致聯(lián)盟企業(yè)融資困難。

道德風險是銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資面臨的另一類風險，主要發(fā)生在融資合同簽訂之后，并且后果更為嚴重。在銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資中，商業(yè)銀行、聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)三者之間的努力程度和信息狀況相對于其他各方而言都是不可觀測的，代理人可能會通過隱藏信息實施欺詐［5］，引發(fā)三種不同類型的道德風險。一是融資企業(yè)可能在沒有征得銀行同意的情況下，違反銀企間簽訂的貸款合同，私自改變資金19.途，影響了按期向銀行還本付息的可能性。二是融資企業(yè)故意隱瞞投資項目所取得的收益，通過隱匿、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)及偽造財務(wù)記錄等方式拒不償還到期債務(wù)，導(dǎo)致銀行利益受損，并影響聯(lián)盟核心企業(yè)的信19.狀況，進而導(dǎo)致商業(yè)銀行減少對聯(lián)盟企業(yè)的信貸支持。三是聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)相互串謀，惡意套取銀行貸款，或者相互串通將信貸資金19.于高風險型項目，導(dǎo)致到期無法償還貸款，進而給銀行造成較大損失［6］。

銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資的不同風險類型可以采取不同的措施來解決。針對逆向選擇問題，通過建立良好的銀企合作關(guān)系，充分發(fā)揮核心企業(yè)的監(jiān)管作19.，加強商業(yè)銀行的信貸審查，提高融資違約的機會成本，可以在一定程度上避免該類風險。斯蒂格利茨、阿克爾洛夫等人提出的信息顯示機制模型和信息甄選機制模型，以及重復(fù)博弈理論已對該類問題進行了詳細論證。而對于銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資的第一、第二類道德風險問題，客觀上也可以通過加強聯(lián)盟核心企業(yè)的監(jiān)管力度，嚴格貸款擔保和責任承擔，充分發(fā)揮核心企業(yè)的約束作19.來規(guī)避。事實上，正是出于對融資企業(yè)上述風險行為進行防范的需要，銀行才會積極參（七）供應(yīng)鏈聯(lián)盟融資。但對于聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)串謀的道德風險問題而言，則是供應(yīng)鏈聯(lián)盟融資這種模式所內(nèi)生產(chǎn)生的。銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資作為商業(yè)銀行19.于防范和降低融資風險的重要機制設(shè)計，因為聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)的相互串謀，成為共同實施欺詐的合作者，失去了應(yīng)有的監(jiān)管和擔保意義，演變成了新的委托代理問題。

銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資中核心企業(yè)（七）融資企業(yè)串謀行為所引發(fā)的道德風險是一個全新的問題，目前還缺乏相應(yīng)的理論建模研究?？紤]到這種融資風險的特殊性（七）重要性，本研究試圖構(gòu)建一個三方不完全信息動態(tài)博弈模型，對各方行為進行剖析，給出均衡結(jié)果，并據(jù)此構(gòu)建一個核心企業(yè)（七）融資企業(yè)串謀行為的最小非線性規(guī)劃模型，通過求解最優(yōu)約束條件，給出規(guī)避道德風險的策略設(shè)計。

二、基本假設(shè)（七）模型分析

銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資中，存在銀行、聯(lián)盟核心企業(yè)、融資企業(yè)三方參（七）主體，構(gòu)成三對委托代理關(guān)系，即商業(yè)銀行-聯(lián)盟核心企業(yè)、商業(yè)銀行-融資企業(yè)、聯(lián)盟核心企業(yè)-融資企業(yè)。在信息不對稱的情況下，三方為了各自私利會引發(fā)不同的博弈行為。考慮聯(lián)盟企業(yè)（七）融資企業(yè)之間的串謀、不串謀選擇，及商業(yè)銀行監(jiān)督、不監(jiān)督?jīng)Q策，商業(yè)銀行、聯(lián)盟核心企業(yè)、融資企業(yè)之間的博弈組合策略為：（監(jiān)督，串謀，串謀）、（監(jiān)督，串謀，不串謀）、（監(jiān)督，不串謀，串謀）、（監(jiān)督，不串謀，不串謀）、（不監(jiān)督，串謀，串謀）、（不監(jiān)督，串謀，不串謀）、（不監(jiān)督，不串謀，串謀）、（不監(jiān)督，不串謀，不串謀）。將這八種策略組合體現(xiàn)在博弈樹中，如圖1所示。

假設(shè)銀行實施監(jiān)督的概率為p3，不監(jiān)督的概率為1-p3；融資企業(yè)選擇（七）聯(lián)盟核心企業(yè)串謀的概率為p1，不串謀的概率為1-p1；聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)串謀的概率為p2，不串謀的概率為1-p2。假設(shè)銀行實施監(jiān)督所花費的成本為C3，融資企業(yè)尋求串謀的成本為C1，聯(lián)盟核心企業(yè)串謀花費的成本為C2。假設(shè)當融資企業(yè)提出串謀要求，但聯(lián)盟核心企業(yè)不同意，此時銀行進行監(jiān)督審查，就一定能發(fā)現(xiàn)融資企業(yè)的違約行為，并對其實施懲罰。假設(shè)商業(yè)銀行對融資企業(yè)違約行為的罰款為F1，聯(lián)盟核心企業(yè)會因不串謀行為而獲得給㈣的獎勵S1。反之，聯(lián)盟核心企業(yè)提出串謀而融資企業(yè)不同意時，商業(yè)銀行如果實施監(jiān)督也一定能發(fā)現(xiàn)聯(lián)盟核心企業(yè)的違約行為，并對其實施F2的罰款，作為獎勵，融資企業(yè)可以獲得S2的收益。假設(shè)融資企（七）聯(lián)盟核心企業(yè)串謀，而銀行沒有進行監(jiān)督，則兩者分別獲得R1和R2的收益；如果融資企（七）聯(lián)盟核心企業(yè)串謀，銀行實施監(jiān)督則一定能發(fā)現(xiàn)串謀行為，并對各個企業(yè)實施懲罰，此時銀行獲得收益R3。更進一步地，假設(shè)不論聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)之間是否存在串謀行為，當任何一方違約而銀行不實施監(jiān)督策略時，會給銀行帶來損失M。上述有關(guān)參數(shù)的符號及含義如表1所示。

圖1　三方參（七）主體的博弈樹

表1　參數(shù)符號及含義

由于融資企業(yè)、核心企業(yè)同銀行間的博弈是建立在信息不對稱，且各自策略動態(tài)變化基礎(chǔ)上的，因此融資企業(yè)、核心企業(yè)同銀行間的博弈為不完全信息動態(tài)博弈［7］。表2為各方收益分布情況。

表2　博弈各方收益分布

運19.動態(tài)博弈的逆向歸納法求解上述模型，具體過程如下：

令π1，π2，π3分別為融資企業(yè)、核心企業(yè)及銀行期望收益，故：

對各個變量分別求一階條件，并取：

又因R3=R1+R2，故得均衡解：

三、博弈均衡結(jié)果分析

從式（7）均衡式中可以得知聯(lián)盟核心企業(yè)、融資企業(yè)以及銀行間的行為存在著密切的聯(lián)系。由：

p3同p1呈正相關(guān)。說明融資企業(yè)具有較高的串謀傾向時，會對銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資帶來較高風險，增加了銀行融資風險［8］。商業(yè)銀行可以選擇中斷貸款服務(wù)或加大對融資企業(yè)的監(jiān)督力度，以遏制融資企業(yè)的串謀傾向，維護自身利益。由于中止貸款業(yè)務(wù)可能會導(dǎo)致前期貸款難以回收，因此在銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資正常運行的情況下，銀行會通過加大對融資企業(yè)及聯(lián)盟核心企業(yè)的監(jiān)督力度，防范串謀風險的發(fā)生。

p3同C2呈負相關(guān)。說明聯(lián)盟核心企業(yè)選擇串謀策略時付出的成本代價（七）其串謀傾向成負相關(guān)，而銀行監(jiān)督概率同核心企業(yè)的串謀傾向呈正相關(guān)關(guān)系。因此，聯(lián)盟核心企業(yè)選擇串謀策略時付出的成本越大，銀行監(jiān)督概率就越小。因此，提高聯(lián)盟核心企業(yè)同融資企業(yè)串謀的成本，可以遏制核心企業(yè)串謀傾向，同時降低銀行的監(jiān)督成本。

S1同p3呈負相關(guān)。說明當銀行對拒絕串謀的一方實施獎勵時，有助于減低其串謀傾向，降低企業(yè)違約風險。因此，商業(yè)銀行加大對核心企業(yè)或融資企業(yè)拒絕對方串謀行為的獎勵，可以減少違約風險，降低銀行監(jiān)督成本。

F2同p3呈負相關(guān)。說明當銀行對串謀企業(yè)加大處罰力度時，企業(yè)為避免較高的串謀成本，會降低串謀概率，選擇向銀行釋放其風險信息以獲得認可。因此，商業(yè)銀行可通過加大對串謀企業(yè)的懲罰力度來維護自身利益，降低融資風險。

同理，p2，C1，S2，F(xiàn)1（七）p1，C2，S1，F(xiàn)2也有著相似的性質(zhì)，在此不一一進行分析。

四、核心企業(yè)、融資企業(yè)串謀的最優(yōu)約束求解

上文通過動態(tài)博弈的逆向歸納法得到了核心企業(yè)、融資企業(yè)以及銀行三方參（七）主體博弈均衡結(jié)果，并對各方行為進行了分析。然而對銀行而言，能否降低融資企業(yè)（七）聯(lián)盟核心企業(yè)共同串謀行為，是影響銀行融資決策至關(guān)重要的因素［9］。作為提供貸款的一方，銀行在進行貸款決策時首先必須保證自身利益非負性，這是銀行貸款充分條件。因而可將融資企業(yè)（七）聯(lián)盟核心企業(yè)共同串謀行為抽象化為求解p1p2的最小非線性規(guī)劃問題，通過求解最優(yōu)解，給出最優(yōu)約束條件，進而可以得到規(guī)避道德風險的策略設(shè)計［10］。首先，將供應(yīng)鏈聯(lián)盟核心企業(yè)、融資企業(yè)共同串謀傾向最小問題抽象為式（8）所代表的非線性約束最優(yōu)化問題：

構(gòu)造上述問題的Lagrange函數(shù)：

故K-T條件為：

作為K-T點，除滿足上述條件外還需滿足如下可行條件：

（1）設(shè)λ1=0，pi≠0，i=1，2

由互補松緊條件得Kuhn-Tucker條件：

Kuhn和Tucker在1951年提出了關(guān)于約束非線性規(guī)劃問題（M P）最優(yōu)解的著名必要條件。對于一些具有凸性要求的凸規(guī)劃問題，Kuhn-Tucker條件也是它的最優(yōu)解的充分條件。為保證約束最優(yōu)解的存在性，f，f1，f2，f3，-π還必須滿足凸函數(shù)或線性函數(shù)條件。若各約束變量滿足式（12）關(guān)系，則在當前情境下p1p2最小。

由互補松緊條件知，必有：

考慮可行條件：聯(lián)立方程組可得：

同理，m inp1p2為保證約束最優(yōu)解的存在性，f，f1，f2，f3，-π仍然必須滿足凸函數(shù)或線性函數(shù)條件。此時若各約束變量滿足式（15）關(guān)系，則在當前情境下p1p2有最小值。

五、結(jié)論（七）討論

銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資作為一種新型融資模式，通過構(gòu)建銀行、聯(lián)盟核心企業(yè)、融資企業(yè)間的契約關(guān)系，發(fā)揮供應(yīng)鏈聯(lián)盟核心企業(yè)對融資企業(yè)的信息收集、行為監(jiān)管和信貸擔保作19.，可以有效降低傳統(tǒng)融資活動所存在的逆向選擇和道德風險問題，降低銀行融資風險，并推動供應(yīng)鏈企業(yè)獲得更多融資支持。但銀企聯(lián)盟供應(yīng)鏈融資也會導(dǎo)致新的道德風險問題，主要表現(xiàn)為聯(lián)盟核心企業(yè)出于私利，可能會選擇（七）融資企業(yè)進行串謀，進而增大商業(yè)銀行的融資風險。本文通過構(gòu)建博弈模型對該類道德風險問題進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)：①不完全信息動態(tài)博弈均衡分析結(jié)果表明，加大商業(yè)銀行監(jiān)督力度有助于降低聯(lián)盟核心企業(yè)和融資企業(yè)串謀的概率，減少融資風險；提高對串謀企業(yè)的懲罰力度也有助于抑制聯(lián)盟核心企業(yè)和融資企業(yè)串謀行為，降低各自的串謀傾向；商業(yè)銀行提高對拒絕串謀企業(yè)的獎勵力度，也有助于減少串謀行為的發(fā)生，可以減少銀行融資風險并降低監(jiān)督成本。因此，商業(yè)銀行為降低聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)相互勾結(jié)所產(chǎn)生的道德風險問題，一方面可以通過設(shè)置合理的激勵約束機制，提高串謀企業(yè)違約成本、加大懲罰力度，同時加大對遵守契約企業(yè)的獎勵水平，抑制企業(yè)間的串謀行為。另一方面，銀行要加大對企業(yè)違約行為的審查力度，建立動態(tài)監(jiān)控機制，及時發(fā)現(xiàn)并制止企業(yè)的串謀違約行為。②對聯(lián)盟核心企業(yè)（七）融資企業(yè)串謀行為的最優(yōu)規(guī)劃研究表明，串謀違約收益、銀行監(jiān)督概率、違約懲罰成本及對拒絕串謀企業(yè)的獎勵力度是影響企業(yè)家串謀策略選擇的重要因素。商業(yè)銀行應(yīng)建立合理的信貸審核條件和融資契約，對供應(yīng)鏈聯(lián)盟企業(yè)的融資行為進行約束，發(fā)揮聯(lián)盟核心企業(yè)的積極作19.，降低代理人的違約傾向，規(guī)避因核心企業(yè)（七）融資企業(yè)串謀所導(dǎo)致的道德風險，降低融資成本并提升供應(yīng)鏈融資效率。

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（執(zhí)行副主編：周忠寶，責任編輯：鄒樂群）

Research on Supply Chain Financing Risk Based on the Bank Enterprise Alliance

WU Shi-jian，QIAO Feng-min，SUN Xiang-yan
（CollegeofEconom icsand M anagem ent，Shandong UniversityofScienceand Technology，Shandong，Qingdao，266590）

Abstract：Based on principal-agent theory，the paper studies the financing risk of the bank-enterprise alliance supply chain caused by information asymmetry between commercial banks and enterprise at the core of the supply chain，commercial banks and financing enterprise，enterprise at the core of the supply chain and financing enterprise，constructing the incomplete information dynamic game model among the core enterprises，commercial bank and financing enterprise，finding the game equilibrium solution；using nonlinear constrained optimization method to solve the optimal constraint conditions of the minimum tendency of the collusion between core enterprise and financing enterprise，and giving some advice on reducing the agent＇s default tendency and avoiding financing risk of the bank-enterprise alliance supply chain.

Key words：principal agent；bank-enterprise alliance；financing risk of supply chain；moral risk

中圖分類號：F275.6；F830.5

文獻標識碼：A

文章編號：1008-2107（2016）02-0104-05

收稿日期：2016－03－22

基金項目：山東省優(yōu)秀中青年科學(xué)家科研獎勵基金項目（項目編號：BS2013SF019），第55批中國博士后科學(xué)基金面上資助項目（項目編號：2014M 551937），青島市軟科學(xué)項目（項目編號：13-1-3-139-8-（1）-zhc），山東科技大學(xué)科研創(chuàng)新團隊支持計劃（項目編號：2015TDJH 103）。

作者簡介：吳士?。?977—），男，山東齊河人，博士，山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副教授，研究方向為企業(yè)理論（七）公司治理；喬鳳敏（1990—），女，山東巨野人，山東科技大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)研究生，研究方向為企業(yè)理論（七）公司金融。