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    上市公司股利政策研究

    2016-06-20 10:21:05孫思文梁琦璇
    現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息 2016年4期
    關(guān)鍵詞:股利分配股利政策上市公司

    孫思文 梁琦璇

    摘要:股利政策發(fā)放既關(guān)系到公司股東的直接經(jīng)濟(jì)利益,又關(guān)系到企業(yè)的形象,對(duì)一個(gè)企業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。本文將上市公司作為研究對(duì)象,將股利政策作為研究主題,首先對(duì)我國(guó)上市公司股利政策的現(xiàn)狀進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析,而后提出了我國(guó)上市公司股利政策制定存在的問(wèn)題,最后對(duì)我國(guó)上市公司股利政策的完善提出了一些建議。

    關(guān)鍵詞:上市公司;股利政策;股利分配

    中圖分類(lèi)號(hào):F275;F832.51 文獻(xiàn)識(shí)別碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2016)004-000215-01

    股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心之一。股利政策的核心地位使其在企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用。因此有必要對(duì)上市公司股利政策進(jìn)行分析與研究,通過(guò)對(duì)上市公司股利政策的進(jìn)一步完善,使其對(duì)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)起到更深層次的作用。

    一、我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀

    1.分配股利的上市公司占比較小。近年來(lái),我國(guó)分配股利的上市公司的數(shù)量雖呈增加的趨勢(shì),但從總體上而言,占比仍然較小。到目前為止,仍有大量的公司不進(jìn)行股利分配。

    2.派現(xiàn)的公司在分配股利的公司中所占比率仍然較低,但整體呈上升趨勢(shì)。

    3.股利支付水平盡管有所提高,但仍普遍較低。相比較西方國(guó)家,特別是英美法系國(guó)家的高額派現(xiàn),我國(guó)現(xiàn)金股利的支付整體來(lái)說(shuō)仍然處于較低的水平,平均分紅占公司凈利潤(rùn)不到50%。

    4.超能力派現(xiàn)現(xiàn)象明顯,近年來(lái)“惡性分紅”現(xiàn)象較為嚴(yán)重。

    二、我國(guó)上市公司股利分配存在的問(wèn)題

    1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。在我國(guó)的上市公司中,有很大部分都存在一人控股現(xiàn)象,即一個(gè)人擁有超過(guò)50%的股權(quán),致使整個(gè)公司的股東決策實(shí)際上都是一個(gè)人的決策,即所謂的“一股獨(dú)大”,從而導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問(wèn)題。

    2.治理結(jié)構(gòu)不合理。治理結(jié)構(gòu)不合理,跟股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理相似,即管理層沒(méi)有合理結(jié)構(gòu),而是產(chǎn)生“內(nèi)部控制人的情況”,管理層為了擁有更多可控制資源而違背股東財(cái)富最大化目標(biāo),即使在沒(méi)有合理投資項(xiàng)目,凈利潤(rùn)剩余時(shí)也不進(jìn)行利潤(rùn)分配。

    3.盈利水平較低,現(xiàn)金流不充裕。由于業(yè)務(wù)量不足或者管理不明確,導(dǎo)致部分上市公司盈利水平低。由此出現(xiàn)在年報(bào)披露時(shí)為了讓股東及外部人滿意而粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表,操控賬面利潤(rùn)的情形。但企業(yè)實(shí)際內(nèi)部虛空,無(wú)法進(jìn)行股利分配。

    4.政策導(dǎo)向因素下的企業(yè)融資需要。觀察我國(guó)上市公司歷年來(lái)的股利政策變化可以看出,法律法規(guī)及各種政策因素將對(duì)股利分配政策產(chǎn)生影響。例如:2003年4月,財(cái)政部發(fā)布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——《資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)》中規(guī)定:年度利潤(rùn)分配預(yù)案中現(xiàn)金分紅在提請(qǐng)股東大會(huì)通過(guò)之前應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益中單獨(dú)列示,并要求追溯調(diào)整。這一準(zhǔn)則意味著所有公司將不能再人為的調(diào)整凈資產(chǎn)收益率,不能操縱資產(chǎn)報(bào)表,因此在2003年的時(shí)候,上市公司股利支付率收到影響,大幅度提高。

    5.法律法規(guī)對(duì)投資者利益保護(hù)力度不夠。目前來(lái)說(shuō),《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)對(duì)于上市公司的股利分配已經(jīng)做出了一些規(guī)定,但是并沒(méi)有充分發(fā)揮法律法規(guī)的作用,沒(méi)有保證投資者的利益,缺少用于穩(wěn)定資本市場(chǎng)中股利分配政策的規(guī)范,整個(gè)市場(chǎng)形勢(shì)中,股利分配政策很隨意,同時(shí)也不利于投資者對(duì)于上市公司價(jià)值等做出正確判斷,因此,完善我國(guó)在保護(hù)投資者利益方面的法律法規(guī)很有必要。

    三、完善我國(guó)上市公司股利政策的對(duì)策

    通過(guò)上述分析不難看出,我國(guó)上市公司的股利分配存在諸多問(wèn)題,仍需進(jìn)一步改進(jìn)。完善我國(guó)上市公司股利政策可以從以下幾個(gè)方面著手進(jìn)行。

    1.對(duì)具備股利分配條件的上市公司進(jìn)行強(qiáng)制分配。任何有規(guī)律的事情都需要法律法規(guī)來(lái)約束,股利分配政策亦如此。在我國(guó),對(duì)于股利政策產(chǎn)生約束的法律法規(guī)少之又少,投資者利益得不到保證。因此,為了保證“內(nèi)部控制人”不隨意進(jìn)行股利分配,我們應(yīng)該做些規(guī)范進(jìn)行強(qiáng)制股利分配政策的實(shí)施。比如:在凈利潤(rùn)或者累積利潤(rùn)達(dá)到一定比例后,強(qiáng)制實(shí)行股利分配,既可以保護(hù)小股東權(quán)益也可以避免上市公司不進(jìn)行股利分配的情況。因此,制訂完善的法律法規(guī)規(guī)范將是完善上市公司股利政策分配最直接有效的方式,同時(shí)也可以保護(hù)中小投資者利益。

    2.優(yōu)化并改革上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu),杜絕“內(nèi)部控制人”現(xiàn)象是另一個(gè)有效防止股利不分配現(xiàn)象發(fā)生的方法。股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層結(jié)構(gòu)的合理性是保證公司合理分配股利的基本,可以在提高流通股的同時(shí)減持國(guó)有股、法人股轉(zhuǎn)換為不具有表決權(quán)的優(yōu)先股和企業(yè)債券都將是有效控制“一股獨(dú)大”的有效策略。從而實(shí)現(xiàn)大小股東的真正平等,維護(hù)小股東利益。

    3.保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。當(dāng)一個(gè)上市公司的股利分配政策不連續(xù)、不穩(wěn)定時(shí),通常會(huì)給人一種公司財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有保證的感覺(jué)。股利政策直接影響到外部人對(duì)于公司價(jià)值的評(píng)估,因此,保證公司股利分配政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性很有必要。如果要保證公司股利的連續(xù)性和穩(wěn)定性,在公司盈利較多時(shí),不應(yīng)該馬上提高股利發(fā)放,在確定利潤(rùn)可以持續(xù)增加后再提高股利;同理,在公司虧損時(shí),也不要馬上降低股利支付,應(yīng)該保持相對(duì)穩(wěn)定的支付率。只有這樣,保持公司的股利政策長(zhǎng)期穩(wěn)定,才能給外部投資者傳達(dá)正確的公司價(jià)值信息。

    4.提高經(jīng)營(yíng)管理水平,優(yōu)化股利政策。在任何情況下,上市公司都應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況對(duì)于自己的各項(xiàng)目進(jìn)行分析論證,計(jì)算合理的資金需求,從而制定符合本公司發(fā)展的最佳資本結(jié)構(gòu),進(jìn)而結(jié)算各部分融資比例,做出正確的股利政策選擇。同時(shí),還應(yīng)該分析公司收益的穩(wěn)定性,研究企業(yè)的實(shí)際情況及未來(lái)可預(yù)測(cè)性的發(fā)展?fàn)顩r,制定相應(yīng)的股利政策。最后,應(yīng)對(duì)股利政策信息進(jìn)行充分、及時(shí)的披露,傳遞企業(yè)價(jià)值信息,促進(jìn)股市健康發(fā)展。

    5.加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,提高盈利水平。盈利水平是直接關(guān)系到上市公司股利政策的最直接和最基本的因素,上市公司應(yīng)將提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平和盈利能力擺在最重要位置。企業(yè)只有加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,提高盈利水平,才會(huì)創(chuàng)造出源源不斷的利潤(rùn),才會(huì)有充足的現(xiàn)金流,為公司實(shí)施股利政策,分配現(xiàn)金股利提供強(qiáng)有力的資金支持。

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