資金約束供應(yīng)鏈預(yù)付款融資模式的比較優(yōu)勢(shì)分析

李　超， 駱建文,2

(上海交通大學(xué) 1.中美物流研究院, 2. 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200030)

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資金約束供應(yīng)鏈預(yù)付款融資模式的比較優(yōu)勢(shì)分析

李超1， 駱建文1,2

(上海交通大學(xué) 1.中美物流研究院, 2. 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200030)

摘要：供應(yīng)鏈下游企業(yè)以預(yù)付款方式為資金約束的上游企業(yè)提供生產(chǎn)性融資與傳統(tǒng)的從外部金融機(jī)構(gòu)(如銀行)獲得融資的方式相比具有其自身的優(yōu)勢(shì)，具有提升供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率作用。在上游企業(yè)存在資金約束的供應(yīng)鏈中，建立了供應(yīng)鏈成員企業(yè)作為參與人的動(dòng)態(tài)博弈模型。分別得到了銀行融資模式和預(yù)付款模式下供應(yīng)鏈成員企業(yè)的均衡策略，分析了預(yù)付款較銀行融資模式的優(yōu)勢(shì)。結(jié)果表明，存在價(jià)格區(qū)間使得批發(fā)價(jià)格在在該區(qū)間內(nèi)時(shí)，下游企業(yè)能夠激勵(lì)上游企業(yè)選擇預(yù)付款模式并實(shí)現(xiàn)雙方的帕累托改進(jìn)，同時(shí)提高供應(yīng)鏈整體的運(yùn)作效率。

關(guān)鍵詞：資金約束； 預(yù)付款； 供應(yīng)鏈融資

供應(yīng)鏈中上游企業(yè)資金短缺的境況會(huì)造成對(duì)下游企業(yè)的供應(yīng)中斷或供應(yīng)不足，如今面對(duì)這種情況，下游企業(yè)經(jīng)常通過預(yù)付款的方式為資金約束的上游企業(yè)提供生產(chǎn)資金，以支持上游企業(yè)的生產(chǎn)或激勵(lì)上游企業(yè)預(yù)備更多的產(chǎn)品庫存以應(yīng)對(duì)未來不確定的市場(chǎng)需求。供應(yīng)鏈下游企業(yè)以預(yù)付款方式為資金約

束的上游企業(yè)提供生產(chǎn)性融資與傳統(tǒng)的從外部金融機(jī)構(gòu)(如銀行)獲得融資的方式相比具有其自身的優(yōu)勢(shì)，具有提升供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率作用。本文主要研究在上游企業(yè)存在資金約束的供應(yīng)鏈中，預(yù)付款融資模式與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)融資模式的比較優(yōu)勢(shì)及其對(duì)各方融資與運(yùn)營策略的影響。

1文獻(xiàn)綜述

關(guān)于資金約束的供應(yīng)鏈企業(yè)的融資與生產(chǎn)決策問題，一些學(xué)者關(guān)注供應(yīng)鏈企業(yè)的外部融資問題，如Lai等[1]研究了由資金約束的供應(yīng)商和零售商組成的供應(yīng)鏈在3種運(yùn)作模式下供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率問題。Kouvelis 等[2]研究了由一個(gè)供應(yīng)商和一個(gè)資金約束的且存在破產(chǎn)成本零售商組成的供應(yīng)鏈中各企業(yè)的最優(yōu)運(yùn)營和融資決策均衡問題。Raghavan 等[3]站在第三方融資機(jī)構(gòu)的角度，研究了向由一個(gè)資金約束的制造商和一個(gè)資金約束零售商組成的供應(yīng)鏈進(jìn)行融資的決策問題。

國內(nèi)外學(xué)者也對(duì)供應(yīng)鏈外部融資和內(nèi)部融資方式并存情況下的供應(yīng)鏈運(yùn)作與融資決策進(jìn)行了研究，這些研究與本文的研究較為接近。如Kouvelis等[4]考慮了由一個(gè)資金約束的供應(yīng)商和一個(gè)資金約束的零售商組成的供應(yīng)鏈，在存在外部銀行融資且兩者都存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，研究了供應(yīng)商的最優(yōu)交易信用合同的設(shè)計(jì)和定價(jià)問題以及零售商的融資模式選擇和最優(yōu)訂購決策問題。Babich[5]研究了供應(yīng)商缺乏資金的情況下，制造商向供應(yīng)商提供財(cái)務(wù)補(bǔ)貼的融資決策問題。王文利等[6]研究了內(nèi)部融資和外部融資模式下供應(yīng)商和零售商的最優(yōu)生產(chǎn)決策和融資決策。陳祥鋒[7]研究了供應(yīng)商為資金約束的零售商提供貿(mào)易信用的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)問題。Jing等[8]考慮由一個(gè)制造商和一個(gè)資金約束的零售商組成的供應(yīng)鏈在銀行融資和交易信用同時(shí)存在的前提下，作為Stackelberg博弈領(lǐng)導(dǎo)者的供應(yīng)商的定價(jià)決策和作為Stackelberg博弈跟隨者的零售商的融資模式?jīng)Q策與訂購量決策的均衡問題。

目前關(guān)于供應(yīng)鏈融資的研究大都集中于在“按訂單生產(chǎn)”的推動(dòng)式供應(yīng)鏈中(關(guān)于推動(dòng)式和拉動(dòng)式供應(yīng)鏈的研究見文獻(xiàn)[9])由上游企業(yè)向下游企業(yè)提供延期付款交易信用的情形；或供應(yīng)鏈上下游都存在資金約束的情況下，雙方各自由外部銀行融資或由上游進(jìn)行外部融資并向下游提供延期付款交易信用的情形。而實(shí)踐中上游生產(chǎn)企業(yè)存在資金約束而由下游資金實(shí)力雄厚的企業(yè)為上游提供預(yù)付款融資的情況也比較常見，如前文中所列舉的案例。本文研究由一個(gè)資金約束的供應(yīng)商和一個(gè)零售商組成的“按需求訂購”的拉動(dòng)式供應(yīng)鏈系統(tǒng)，討論外部融資和內(nèi)部融資兩種融資方式并存情形下的零售商的定價(jià)策略和生產(chǎn)商融資模式的選擇與生產(chǎn)決策的均衡，同時(shí)設(shè)計(jì)了在零售商預(yù)付款融資模式下能夠協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈的收益共享契約。

2問題描述與模型假設(shè)

考慮由一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的上游企業(yè)和一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的下游企業(yè)組成的單周期供應(yīng)鏈系統(tǒng)，供應(yīng)鏈以按需求訂購的方式運(yùn)作，即在期初由上游企業(yè)先進(jìn)行生產(chǎn)，在期末需求發(fā)生后由下游企業(yè)根據(jù)實(shí)際需求從上游企業(yè)處購買產(chǎn)品以滿足市場(chǎng)需求。不失一般性，假設(shè)上游企業(yè)的初始資金為0，生產(chǎn)成本為c>0。產(chǎn)品的市場(chǎng)零售價(jià)為p>c，由下游企業(yè)制定批發(fā)價(jià)格w∈[c,p]，產(chǎn)品殘值和缺貨成本都為0。

假設(shè)若上游企業(yè)的境況在參與供應(yīng)鏈運(yùn)營和不參與供應(yīng)鏈運(yùn)營之間無差別，則其會(huì)選擇參與供應(yīng)鏈的運(yùn)營。設(shè)外部銀行所處的金融市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性的，即銀行僅僅需要取得無風(fēng)險(xiǎn)收益；不失一般性，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為0，如陳祥峰[7]和Jing等[8]都采用了這種假設(shè)。作為研究對(duì)照，考慮若不存在資金約束且供應(yīng)鏈進(jìn)行統(tǒng)一決策的情況，供應(yīng)鏈總體的期望利潤函數(shù)為

π(Q)=E[p·min{ξ,Q}]-c·Q=p·S(Q)-c·Q。

(1)

3預(yù)付款融資的比較優(yōu)勢(shì)分析

3.1銀行融資下的最優(yōu)策略

假設(shè)不存在下游企業(yè)預(yù)付款融資，則資金約束的上游企業(yè)只能選擇進(jìn)行外部銀行融資，此時(shí)的決策順序?yàn)椋浩诔?，下游企業(yè)制定外部銀行融資下的批發(fā)價(jià)格wB；觀測(cè)到wB后，上游企業(yè)制定生產(chǎn)量決策QB；觀測(cè)到wB和QB后，銀行同時(shí)制定利率rB。上游企業(yè)由銀行借入c·QB的資金進(jìn)行生產(chǎn)。對(duì)于只收取無風(fēng)險(xiǎn)收益的銀行，使其所借出的c·QB的資金的期望收益等于期望成本即可。期末，上游企業(yè)獲得min{wB·min{ξ,QB}}的收益，則其向銀行的期望還款額為E[min{wB·min{ξ,QB},c·QB·(1+rB)}]。因此銀行獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益的條件為

c·QB=E[min{wB·min{ξ,QB},c·QB·(1+rB)}]。

(2)

給定下游企業(yè)所制定的批發(fā)價(jià)格wB，上游企業(yè)通過銀行借款進(jìn)行生產(chǎn)，期末需求發(fā)生后下游企業(yè)以價(jià)格wB由上游企業(yè)處購買min{ξ,Q}的產(chǎn)品，上游企業(yè)獲得收益后向銀行還款，因此上游企業(yè)的最優(yōu)化問題為

(3)

約束條件為銀行獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益的條件(2)。

下游企業(yè)期初制定批發(fā)價(jià)格wB，期末需求發(fā)生后以價(jià)格p賣出所訂購的min{ξ,QB}的產(chǎn)品，因此下游企業(yè)的最優(yōu)化問題為

(4)

根據(jù)決策順序，采用逆向歸納法求解供應(yīng)鏈各方的決策均衡。得如下命題。

命題1證明了在只有銀行融資的情況下，上游企業(yè)有動(dòng)力進(jìn)行融資并組織生產(chǎn)，且供應(yīng)鏈各方的決策與上游企業(yè)不存在資金約束的情況下相同。上游企業(yè)的生產(chǎn)量取決于下游企業(yè)制定的批發(fā)價(jià)格決策；下游企業(yè)作為博弈的領(lǐng)導(dǎo)者，其決策實(shí)質(zhì)上決定了作為跟隨者的上游企業(yè)的生產(chǎn)量決策，而下游企業(yè)的期望利潤為上游企業(yè)生產(chǎn)量決策的凹函數(shù)，因此對(duì)于供應(yīng)鏈系統(tǒng)存在唯一的最優(yōu)生產(chǎn)量決策。

3.2預(yù)付款融資下的最優(yōu)策略

本部分研究不存在銀行為上游企業(yè)提供融資服務(wù)時(shí)，資金約束的上游企業(yè)只能選擇由下游企業(yè)預(yù)付款的方式進(jìn)行融資并進(jìn)行生產(chǎn)的情況。此時(shí)的決策順序?yàn)椋浩诔?，下游企業(yè)制定批發(fā)價(jià)格wR；上游企業(yè)觀測(cè)到批發(fā)價(jià)格后制定生產(chǎn)量決策QR；同時(shí)下游企業(yè)向上游企業(yè)支付等于上游企業(yè)生產(chǎn)成本c·QR的貨款以支持其生產(chǎn)。期末需求發(fā)生后，下游企業(yè)以價(jià)格wR購買數(shù)量為min{ξ,QR}的產(chǎn)品，并向上游企業(yè)支付(wR·min{ξ,QR}-c·QR)+的現(xiàn)金。

在只存在預(yù)付款融資模式下，給定下游企業(yè)制定的批發(fā)價(jià)格wR，上游企業(yè)的最優(yōu)化問題為最大化其期末的期望利潤：

(5)

(6)

同時(shí)上游企業(yè)的期望利潤與下游企業(yè)的批發(fā)價(jià)決策的關(guān)系有如下命題。

。

(7)

在只存在預(yù)付款融資模式下，下游企業(yè)制定其最優(yōu)批發(fā)價(jià)格，有如下命題

根據(jù)命題3，下游企業(yè)會(huì)通過提供生產(chǎn)性的融資獲得整個(gè)供應(yīng)鏈的全部利潤，達(dá)到“上游企業(yè)為下游企業(yè)生產(chǎn)”的供應(yīng)鏈運(yùn)作模式。下游企業(yè)通過預(yù)付款為上游企業(yè)提供生產(chǎn)性融資，實(shí)際上是為其轉(zhuǎn)移了庫存風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐中，上游企業(yè)一般會(huì)面臨著銀行融資和預(yù)付款融資兩種融資模式并存的情形，因此上游企業(yè)會(huì)比較在兩種融資模式下的期望利潤來進(jìn)行融資模式的選擇。

3.3預(yù)付款融資模式的比較優(yōu)勢(shì)分析

4結(jié)論

本文研究表明，相比于銀行融資，資金充足下游企業(yè)通過為上游企業(yè)提供等于其生產(chǎn)成本的預(yù)付款的方式，可以為上游企業(yè)提供生產(chǎn)性融資，同時(shí)可以為上游企業(yè)轉(zhuǎn)移了庫存風(fēng)險(xiǎn)，這種融資方式能夠使得上游企業(yè)和下游企業(yè)雙方都獲得比銀行融資模式下更高的期望利潤，從而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈成員企業(yè)的帕累托改進(jìn)，而且能夠顯著提高供應(yīng)鏈整體的運(yùn)作效率，即供應(yīng)鏈整體的期望利潤大于銀行融資模式下供應(yīng)鏈整體的期望利潤。研究表明，存在介于上游企業(yè)生產(chǎn)成本和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的下游企業(yè)的批發(fā)價(jià)格決策的區(qū)間，使得供應(yīng)鏈企業(yè)實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)，在這個(gè)區(qū)間中的批發(fā)價(jià)格契約可以激勵(lì)上游企業(yè)選擇下游企業(yè)預(yù)付款融資模式。

由于本文所建立的模型比較簡(jiǎn)單，假設(shè)比較理想化，如上游企業(yè)的初始資金為零、產(chǎn)品的銷售周期為單一周期以及供應(yīng)鏈成員企業(yè)都為風(fēng)險(xiǎn)中性等，顯然放松其中一些假設(shè)可以得到更加有意義和符合實(shí)際情況的結(jié)論，作者將在今后的研究中繼續(xù)探討。

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A Comparative Advantage Analysis of Advance Payment Financing Mode for Financial Constrained Supply Chain

LI Chao1，LUO Jianwen1,2

(1. Sino-US Global Logistics Institute, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai 200030, China;2. Antai College of Economics and Management, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai 200030, China)

Abstract：The mode of supply chain enterprises to provide productive financing and traditional financing from outside financial institutions (such as banks) has its own advantages, which can improve the efficiency of supply chain operation. In a pull supply chain where the supplier is in financial constraint, supply chain member enterprises being the players, a dynamic game model is established to investigate the improvement to supply chain efficiency and the members’ profit by advance payment. Equilibrium strategies under bank financing and advance payment are obtained respectively, and advantage of advance payment compared with bank financing is analyzed. The results show that when there is an interval and the wholesale price is in this interval, the retailer is able to incent the supplier to opt advance payment scheme and achieve Pareto improvement for both players and improve the efficiency of the whole supply chain.

Key words：capital constraint; advance payment; supply chain financing

收稿日期：2015- 05- 19

基金項(xiàng)目：國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71372107);上海哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題(2012BGL011)

作者簡(jiǎn)介：李超(1985-)，男，山東省人, 博士研究生，主要研究方向?yàn)楣?yīng)鏈金融.

doi:10.3969/j.issn.1007- 7375.2016.02.003

中圖分類號(hào)：F253.2

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1007-7375(2016)02- 0013- 04