全球農(nóng)產(chǎn)品價格波動中金融化因素探析

楊靜

摘 要：隨著近些年來金融化因素對于全球農(nóng)產(chǎn)品價格市場的影響變得越來越大，導(dǎo)致大批量流往農(nóng)產(chǎn)品市場的資金會利用衍生市場實(shí)施非傳統(tǒng)性投機(jī)，導(dǎo)致供求狀況很難體現(xiàn)出全球性的農(nóng)產(chǎn)品價格波動。為此，我國必須要面對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的新形勢，依據(jù)金融化特點(diǎn)實(shí)施合理的政策調(diào)控。本文闡述了農(nóng)產(chǎn)品金融化的含義，分析了全球農(nóng)產(chǎn)品價格波動中金融化內(nèi)部與外部因素，并提出了基于金融化因素控制全球農(nóng)產(chǎn)品價格波動的幾點(diǎn)對策。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品；價格波動；金融化因素

農(nóng)產(chǎn)品金融化是前些年以來在研究農(nóng)產(chǎn)品價格波動因素時所提出的新概念。因此，要從影響全球農(nóng)產(chǎn)品價格波動的各類因素視角來出發(fā)，提出促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品金融化的主要條件。

一、農(nóng)產(chǎn)品金融化的含義

雖然近年來農(nóng)產(chǎn)品價格波動的原因包括了受資本和國際市場等各類因素影響更趨顯著等現(xiàn)象，以至于產(chǎn)生了農(nóng)產(chǎn)品資本化、能源化等多種名稱。就從其含義加以研究，筆者覺得農(nóng)產(chǎn)品金融化的說法顯得更加精確。所謂農(nóng)產(chǎn)品金融化，主要是指農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)成為當(dāng)前資本市場之中與各類金融產(chǎn)品相互掛鉤的商品類型，從以前單一性消費(fèi)屬性往同時具備金融與消費(fèi)屬性加以轉(zhuǎn)變，這樣一來價格的形成體系就出現(xiàn)了新的變化，這不但會受到自身供給以及需求因素所造成的影響，而且還會愈來愈多地受到各類經(jīng)濟(jì)因素之影響。農(nóng)產(chǎn)品金融化突出表現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)成為諸多投資資金競相進(jìn)行追逐之對象，價格所影響到的因素不斷提升，價格波動的周期有所縮短，而且波動的幅度不斷增加，復(fù)雜性與不穩(wěn)定性有了顯著提升。

二、全球農(nóng)產(chǎn)品市場中的金融化體現(xiàn)

（一）大量金融資本流向農(nóng)產(chǎn)品市場

2001 年電信股泡沫破滅以來，金融資本市場的動蕩使原本在證券市場、衍生市場的國際資本需要尋求更為穩(wěn)定對象，資金轉(zhuǎn)向了收益更加穩(wěn)定的商品期貨市場，投資者開始在農(nóng)產(chǎn)品衍生市場中尋找新的投機(jī)機(jī)會以減少證券投資風(fēng)險。對于大宗商品衍生市場管制的解除更催生大量機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，如對沖基金、養(yǎng)老基金，同時投資銀行也開始涉足該市場。這些龐大的金融資本隨著經(jīng)濟(jì)形勢變化在農(nóng)產(chǎn)品衍生市場中快速進(jìn)出。當(dāng)金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速時，資本被投資者從國際市場回抽，對農(nóng)產(chǎn)品初級品市場價格回落起著推波助瀾的作用。危機(jī)過后各國的經(jīng)濟(jì)刺激方案，不僅推動了全球流動性泛濫，更使得資本市場像吃了興奮劑一樣出現(xiàn)了全面上漲，資金迅速涌入農(nóng)產(chǎn)品衍生金融市場；而新興經(jīng)濟(jì)體由于通貨膨脹率高，需要借助基本面良好的大宗商品進(jìn)行保值避險，其資金也大量進(jìn)入了該市場。

根據(jù)美國銀行數(shù)據(jù)，僅在 2006 年 10 月的一周里，國際投資者從黃金和自然資源類基金中撤出并投入到農(nóng)產(chǎn)品市場的資金就達(dá)到 2. 63 億美元。美國商品期貨交易管理委員會（ CFTC） 的報告指出，長期大規(guī)模投資能源期貨市場的華爾街指數(shù)基金大量涌入農(nóng)產(chǎn)品市場，其規(guī)?？刂屏?0%～50%的美國農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。

（二） 非傳統(tǒng)投機(jī)者的進(jìn)入加大了農(nóng)產(chǎn)品衍生市場的復(fù)雜性

2002 年以來進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品衍生市場的投資者更多地進(jìn)行單純金融投機(jī)，這類投機(jī)并不關(guān)心農(nóng)產(chǎn)品的基本價格與交易狀況，只是將各種農(nóng)產(chǎn)品在衍生市場上大量買賣，加大了農(nóng)產(chǎn)品衍生市場的復(fù)雜性，此時對沖與投機(jī)動機(jī)的區(qū)別越來越混淆。投機(jī)者不僅通過商品交易所，還可通過場外衍生品市場（OTC）實(shí)現(xiàn)期貨、掉期及期權(quán)掉換等交易，通過各種手段去規(guī)避投機(jī)衍生工具之間的投機(jī)風(fēng)險，而原來的對沖者也開始利用現(xiàn)有信息去投機(jī)。同時有大量投機(jī)者買進(jìn)商品去對沖他們的衍生合同，甚至企圖控制即期市場價格。

這種情況下已經(jīng)很難分辨真正交易現(xiàn)貨或僅僅對沖期貨合約的頭寸。各種交易動機(jī)相互影響與聯(lián)系，將各種金融市場與農(nóng)產(chǎn)品市場聯(lián)系起來，大量龐大的金融機(jī)構(gòu)也都涉及該領(lǐng)域，如美洲銀行、高盛公司、花旗、匯豐、德意志銀行及摩根斯坦利，這更放大了農(nóng)產(chǎn)品衍生市場中的投機(jī)行為。若市場價格波動性大會加大這類投機(jī)的復(fù)雜性，還會對正常期貨與現(xiàn)貨市場產(chǎn)生負(fù)面影響。由于套期保值變得更加復(fù)雜，期貨市場交易者會更傾向于降低套期保值與套利的業(yè)務(wù)活動，或者套期保值期限日益短期化。

（三）糧食供求狀況變化不能完全反映農(nóng)產(chǎn)品價格波動

不可否認(rèn)，價格波動首先應(yīng)受到供求因素的影響。如發(fā)展中國家長期忽視農(nóng)業(yè)投資，發(fā)達(dá)國家在農(nóng)業(yè)保護(hù)政策下任意限制供給或提高價格，這些導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品供給處于緊縮狀態(tài)。以美國為首的國家發(fā)展生物能源、中印需求的增長也使得農(nóng)產(chǎn)品需求不斷攀升。但是，這些供求因素并不足以解釋價格波動。與 2007—2008 年全球糧食市場狀況相比，連續(xù)的糧食豐收使全球糧食庫存得到了較大改善。聯(lián)合國糧農(nóng)組織預(yù)計 2010—2011 年度小麥期各種農(nóng)產(chǎn)品的存貨都處于健康水平，可農(nóng)產(chǎn)品價格卻處于快速上漲勢態(tài)。圖 2 表明了可可、大米與棉花自 2002 年以來需求缺口與價格的變化情況，按供求理論來看，價格應(yīng)隨著需求缺口的增長而上升，但圖中顯示兩者并無明顯聯(lián)系，這也說明供求因素?zé)o法完全解釋農(nóng)產(chǎn)品價格波動。不少學(xué)者甚至認(rèn)為，糧價基本不是由供求所決定，而是由資本和貨幣所決定，這也是全球糧食供求與往年沒有發(fā)生太大變化而價格不斷波動的原因。

三、金融化對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響機(jī)制

（一）全球農(nóng)產(chǎn)品供求形勢愈來愈嚴(yán)峻

供求形勢趨緊可以說是農(nóng)產(chǎn)品金融化的重要基礎(chǔ)。就供給而言，自然災(zāi)害因素可以說是世界范圍內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上升的直接因素。就需求而言，新型經(jīng)濟(jì)體以及發(fā)展中國家人口的大量增加，造成農(nóng)產(chǎn)品的需求量不斷提升，這可以說是農(nóng)產(chǎn)品價格提升的重要需求壓力。

（二） 全球商品的金融屬性實(shí)現(xiàn)了聯(lián)動

如今，黃金、石油以及農(nóng)產(chǎn)品等商品的商品屬性越來越弱化，而金融屬性則在不斷強(qiáng)化。作為工業(yè)之中的基礎(chǔ)原料，商品價格的不斷提升是引發(fā)與促進(jìn)世界范圍之中長時間的通貨膨脹。石油作為一種十分重要的戰(zhàn)略物資，其價格之提升加大了世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之壓力，進(jìn)而提升增加了世界經(jīng)濟(jì)的薄弱性，同時也為世界經(jīng)濟(jì)留下了重新陷于金融危機(jī)之隱憂。實(shí)際上，各類商品之間的聯(lián)動漲價趨勢十分顯著。能源與農(nóng)產(chǎn)品間具有十分緊密的價格聯(lián)動體系。石油價格的提升能推動煤炭、有色金屬等資源類產(chǎn)品的價格提升，而且還能拓展生物質(zhì)能之需求，進(jìn)而提升各類農(nóng)產(chǎn)品的價格。

（三）全球農(nóng)產(chǎn)品巨頭的投機(jī)

全球農(nóng)產(chǎn)品巨頭為國際農(nóng)產(chǎn)品金融化之重要操縱企業(yè)。在世界貿(mào)易組織的框架體系之中，全球農(nóng)產(chǎn)品超過80%以上的交易量為著名的美國ADM、美國邦吉、美國嘉吉以及法國路易·達(dá)孚等四大農(nóng)產(chǎn)品巨頭所操控。以上巨頭依賴于資本和經(jīng)驗(yàn)等方面的重大優(yōu)勢，已經(jīng)完成了對上游實(shí)施研發(fā)、提供原料和期貨，對中游實(shí)施生產(chǎn)與加工，對下游銷售途徑和供應(yīng)所具有的絕對控制權(quán)。在具體的研發(fā)技術(shù)之中，四大巨頭依賴于強(qiáng)大的資金與技術(shù)，全面收集全球農(nóng)產(chǎn)品的基因以及專利，并且由此而研發(fā)出農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的新專利，從而引導(dǎo)著世界范圍內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域研發(fā)的全新潮流。四大巨頭能夠全面利用芝加哥期貨交易所這一世界農(nóng)產(chǎn)品定價中心實(shí)施套期保值等業(yè)務(wù)。

四、基于金融化因素控制全球農(nóng)產(chǎn)品價格波動的幾點(diǎn)對策

（一） 形成糧食金融戰(zhàn)略以保護(hù)農(nóng)民群體的利益

我國在開發(fā)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的過程中要努力創(chuàng)建糧食金融方面的政策，形成糧食產(chǎn)業(yè)開發(fā)基金，建立糧食投資以及儲備銀行，真正發(fā)展糧食期貨以及期權(quán)市場以強(qiáng)化國際范圍內(nèi)的糧食金融合作機(jī)制，切實(shí)提升在全球糧食市場之中的金融定價權(quán)以及話語權(quán)，從而確保該方式并非為炒作，而是能夠成為保護(hù)農(nóng)民群眾利益的重要舉措。

（二） 創(chuàng)建與規(guī)范更富成效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場

與在國際市場競爭之中關(guān)于激烈搶奪資產(chǎn)定價權(quán)的狀況相比，中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的總體規(guī)模顯然偏小，其結(jié)構(gòu)失衡的問題還是十分突出的，不但農(nóng)產(chǎn)品的品種較為簡單，而且在創(chuàng)新上明顯不足。因此，要持續(xù)健全農(nóng)產(chǎn)品期貨交易類型，切實(shí)加大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展力度，全力開發(fā)新的衍生品市場，并且積極改進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨的上市體系，切實(shí)放開對于農(nóng)產(chǎn)品上市產(chǎn)品之限制，漸漸地許可交易所可以依據(jù)農(nóng)產(chǎn)品市場發(fā)展?fàn)顩r以自行確定上市的農(nóng)產(chǎn)品新品種。

（三） 健全農(nóng)產(chǎn)品的流通機(jī)制以求切實(shí)解決過度投機(jī)狀況下出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品在價格上的波動

因?yàn)橥稒C(jī)人士能夠通過操縱價格來扭曲農(nóng)產(chǎn)品原本的價格，所以為了真正地解決該問題，就一定要提升農(nóng)產(chǎn)品流通的方式方法，積極培養(yǎng)更富效率之流通主體，形成更具競爭力的農(nóng)產(chǎn)品市場運(yùn)行機(jī)制。一旦市場的交易能夠做到規(guī)范與透明，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品投機(jī)和炒作而產(chǎn)生的價格波動幅度就會切實(shí)減少。

五、結(jié)語

對全球農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施市場調(diào)控的措施，不僅包括強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品儲備機(jī)制的建設(shè)，不斷提升政府所具有的市場調(diào)控能力，而且還應(yīng)當(dāng)依據(jù)各類農(nóng)產(chǎn)品市場價格的變化趨勢及其預(yù)期，從而制定出更加科學(xué)、更為有效的農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控方案，同時還應(yīng)當(dāng)落實(shí)農(nóng)產(chǎn)品信息監(jiān)測以及發(fā)布體系，更為合理地引領(lǐng)社會輿論以及市場預(yù)期，做到切切實(shí)實(shí)地穩(wěn)定全球范圍內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品市場及其價格。

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