基于宏觀經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究

王曉梅

摘 要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是當(dāng)前業(yè)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況一方面與企業(yè)單獨(dú)生存發(fā)展息息相關(guān)，另一方面影響了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系。所以說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究管理與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。傳統(tǒng)的研究多數(shù)解釋的是企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，有著較強(qiáng)的局限性，而宏觀環(huán)境影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)了相應(yīng)變化。本文研究了國(guó)內(nèi)外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，選取了相關(guān)變量，探討了如何構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警模型。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；財(cái)務(wù)指標(biāo)；經(jīng)濟(jì)體系

一、國(guó)內(nèi)外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

1.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是無(wú)法到期償還的債務(wù)，由于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化而喪失的債務(wù)償還的能力。企業(yè)只有生存發(fā)展，才能獲得當(dāng)前更高的收益。當(dāng)前企業(yè)的資金主要包括兩個(gè)方面的，一方面是產(chǎn)品服務(wù)的收入，另一方面是債權(quán)人的貸款收入。有學(xué)者將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概括為企業(yè)當(dāng)前遇到的各種困境，然后根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)階段、企業(yè)破產(chǎn)情況。本文的研究對(duì)象主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況而被處理的上市公司，根據(jù)我國(guó)證券行業(yè)中的相關(guān)政策，由于財(cái)務(wù)狀況異常而處理的上市企業(yè)很有可能面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)。上市企業(yè)被處理后，企業(yè)的融資能力會(huì)降低，財(cái)務(wù)狀況也會(huì)導(dǎo)致償債能力下降，資產(chǎn)償還壓力大。當(dāng)然，企業(yè)的首次虧損有著很大的偶然因素，它受到了宏觀環(huán)境以及行業(yè)發(fā)展等因素的影響。

2.國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)研究

國(guó)外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究起始于1930年，最早研究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的人員以19家企業(yè)為研究樣本，主要依靠定性研究進(jìn)行分析。上世紀(jì)三十年代至八十年代的研究資料很多，在上世紀(jì)八十年代的后期研究中，信息技術(shù)再不斷地發(fā)展中。縱觀文獻(xiàn)，以往的研究主要在于研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義、財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于財(cái)務(wù)狀況的忽視導(dǎo)致了企業(yè)影響比較深，一些西方的專家認(rèn)為財(cái)務(wù)信息有著一定的局限性。上世紀(jì)日本與英國(guó)的研究表明，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因主要是因?yàn)樯唐沸枨蟛蛔悖泿判枨蟛缓侠怼Ｔ?003年設(shè)置的預(yù)警系統(tǒng)中，當(dāng)前國(guó)民生產(chǎn)總值的變化以及股票價(jià)格變化的相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量加入了宏觀經(jīng)濟(jì)變量。從2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)于企業(yè)的破產(chǎn)率影響進(jìn)行研究得知，其中的企業(yè)失敗率與匯率呈正比，但是GDP于貨幣供應(yīng)相關(guān)。

3.國(guó)內(nèi)的研究方案

我國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究起步較晚，與國(guó)外的研究相比，探究方法與國(guó)外的研究差距比較大。這主要是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)變化大，市場(chǎng)差距明顯，發(fā)展制度不夠完善。當(dāng)前，資本市場(chǎng)不夠完善，企業(yè)存在著借殼上市的情況。很長(zhǎng)時(shí)間以內(nèi)，我國(guó)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究不足，資本結(jié)構(gòu)研究在不斷發(fā)展與成熟中?？v觀當(dāng)前的研究文獻(xiàn)，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模式中大多是從模型的構(gòu)建方面進(jìn)行的改進(jìn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)研究中，國(guó)外的研究主要探討的是經(jīng)濟(jì)變量對(duì)于企業(yè)破產(chǎn)率的影響，這是宏觀層面的影響。當(dāng)前上市企業(yè)中，經(jīng)濟(jì)失敗率的研究是不行的。在獲取數(shù)據(jù)方面，國(guó)外的相關(guān)研究并不適用于國(guó)內(nèi)的發(fā)展。

二、樣本數(shù)量的選取

1.樣本的選擇

本文選擇了滬深交易市的上市公司為研究對(duì)象，其中更多數(shù)據(jù)研究數(shù)據(jù)包括數(shù)據(jù)的可得性，這些數(shù)據(jù)為文章的研究提供了鮮明的數(shù)據(jù)支持。根據(jù)當(dāng)前法律的相關(guān)規(guī)定，上市公司需要按照規(guī)定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定財(cái)務(wù)報(bào)表，然后使得信息之間能夠有可比性。制造行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較之其他行業(yè)而言，發(fā)展成熟，流程規(guī)范。且制造業(yè)的公司數(shù)量較大，行業(yè)發(fā)展往往與國(guó)家的調(diào)控相聯(lián)系。

2.財(cái)務(wù)變量的選擇

本文的變量依靠的是定性與定量結(jié)合的原則，其過(guò)程包括不同的幾個(gè)階段。首先是根據(jù)變量選擇企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其次是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方法，篩選財(cái)務(wù)變量，降低變量的特征。在選擇財(cái)務(wù)變量時(shí)可以從可比性、全面性以及可操作性幾方面進(jìn)行考量。全面性指的是企業(yè)的財(cái)務(wù)變量能夠反映企業(yè)不同時(shí)期的發(fā)展，企業(yè)從不同的角度反映的財(cái)務(wù)狀況是依靠不同指標(biāo)反映的，在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇方面應(yīng)當(dāng)從不同的角度進(jìn)行考量，確保財(cái)務(wù)指標(biāo)的合理。當(dāng)前的可操作性原則指出，很多指標(biāo)能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，其中的很多指標(biāo)都能夠直接經(jīng)過(guò)計(jì)算得到。一些指標(biāo)的獲得需要大量的財(cái)力與物力獲得，有些外部信息的披露得到的東西比較復(fù)雜。在當(dāng)前財(cái)務(wù)變量的選擇中，本文選擇了二十多個(gè)變量，這些變量能夠反映企業(yè)的盈利、償債情況以及現(xiàn)金流量信息等等，比如反映盈利能力的包括資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益；反映現(xiàn)金流量的包括債務(wù)保障率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)；反映風(fēng)險(xiǎn)水平的包括經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；償債能力包括資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率；營(yíng)運(yùn)能力包括存貨的周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等等。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)變量

宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況影響很大，其中宏觀經(jīng)濟(jì)的影響包括分配、消費(fèi)以及生產(chǎn)等幾個(gè)環(huán)節(jié)，當(dāng)前在宏觀變量的選擇中，分析了當(dāng)前的可行性研究，選取了GDP的增長(zhǎng)率、工業(yè)的增加值、中長(zhǎng)期貸款的利率、失業(yè)率等。相對(duì)于當(dāng)前能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)變化的數(shù)據(jù)，本文從中篩選了幾個(gè)進(jìn)行仔細(xì)的分析研究。當(dāng)前我國(guó)的很多企業(yè)都處于一個(gè)宏觀的大環(huán)境中，其中不同的企業(yè)宏觀環(huán)境影響都是一樣的，對(duì)于同一個(gè)行業(yè)的企業(yè)而言，對(duì)于企業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量應(yīng)當(dāng)是一樣的。本文選擇的變量能夠代表宏觀經(jīng)濟(jì)，由于變量比較多，能夠降低工作效率，不利于發(fā)展財(cái)務(wù)狀況。

三、當(dāng)前在宏觀經(jīng)濟(jì)模式下進(jìn)行的預(yù)警模式構(gòu)建

1.宏觀經(jīng)濟(jì)的必要性研究

大部門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型大部分都是將財(cái)務(wù)變量作為解釋變量的，這主要是因?yàn)槿藗儗?duì)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)變化的影響與研究具有可比性。但是，一些財(cái)務(wù)變量的預(yù)警模型也有很大的局限性，比如說(shuō)只考慮了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的影響，這不符合事實(shí)。其次，上市公司的數(shù)據(jù)公布的時(shí)間比較晚，再者當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)于過(guò)去的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的發(fā)展存在著很大的偏差。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，將會(huì)影響每一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本以及現(xiàn)金流量狀況。在宏觀經(jīng)濟(jì)的模式下，可以從四個(gè)方面分析數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性。在生產(chǎn)與銷售中，生產(chǎn)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，技術(shù)的進(jìn)步以及經(jīng)濟(jì)制度的管理對(duì)于企業(yè)的外部環(huán)境將會(huì)影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)前由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不同，政府需要制定不同的政策調(diào)控，其最重點(diǎn)的是企業(yè)。在企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，根據(jù)企業(yè)的結(jié)構(gòu)與環(huán)境變化不停變動(dòng)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警模式下的模型構(gòu)建

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)模式下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，其主要影響在于經(jīng)濟(jì)變量的選取以及宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的模型構(gòu)建問(wèn)題。在當(dāng)前企業(yè)的宏觀環(huán)境下，企業(yè)對(duì)于宏觀環(huán)境的研究往往與實(shí)際存在著一定的偏差。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較遲緩時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)產(chǎn)品供求不足，當(dāng)行業(yè)發(fā)展比較不景氣的時(shí)候，國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)，會(huì)制定一系列的宏觀政策，增加居民收入。在研究宏觀變量的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)考量宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的數(shù)據(jù)期限，根據(jù)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)系發(fā)展。

3.模型的構(gòu)建

模型的構(gòu)建包括判別模型的構(gòu)建、Logistic回歸模型的構(gòu)建以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的構(gòu)建。判別模型的構(gòu)建中，按照變量個(gè)數(shù)可以分別一元與多元的判別模型。一元判別利用的財(cái)務(wù)變量能夠準(zhǔn)確的判斷出企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，根據(jù)不同的財(cái)務(wù)變量，判斷出實(shí)際差別最小的變量，然后尋找零界點(diǎn)，進(jìn)行合理的樣本預(yù)測(cè)。多元判別函數(shù)避免了一元模型的缺點(diǎn)，提高了當(dāng)前判別的準(zhǔn)確度。Logistic回歸模型作為一個(gè)非線性的模型，模型的前提假設(shè)中數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)是隨機(jī)的。從回歸模型中我們能夠得知，企業(yè)的盈利越好，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性就會(huì)越小。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型同生物原理類似，能夠模仿信息的識(shí)別功能。

其中，從預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率方面而言，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的準(zhǔn)確率最高。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)有著較好的分類識(shí)別力，但是對(duì)于數(shù)據(jù)的要求并不嚴(yán)格，比較符合復(fù)雜多變的環(huán)境。就穩(wěn)定性而言，Logistic回歸模型的穩(wěn)定性要由于判別模型，這主要是因?yàn)榛貧w模型的信息容量大，

四、結(jié)束語(yǔ)

本文的研究是建立在國(guó)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上的，針對(duì)我國(guó)上市企業(yè)中的一些情況，利用上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行財(cái)務(wù)變量的選擇。在財(cái)務(wù)預(yù)警模型的變量中引入的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，使得模型的解釋能力有了很大的提升。本文建立的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能夠發(fā)掘企業(yè)中的內(nèi)部原因，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)因素，使得預(yù)警模型對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)能力變強(qiáng)。當(dāng)然，在財(cái)務(wù)變量的風(fēng)險(xiǎn)模型預(yù)警中，宏觀經(jīng)濟(jì)中的變量預(yù)警研究?jī)H僅是預(yù)防性的系統(tǒng)模型，需要不斷提高管理者的水平。

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