我國銀團貸款的理論啟示和實踐創(chuàng)新
——基于一個銀團案例視角

程百川

（農業(yè)部產業(yè)政策與法規(guī)司，北京 100125）

我國銀團貸款的理論啟示和實踐創(chuàng)新
——基于一個銀團案例視角

程百川

（農業(yè)部產業(yè)政策與法規(guī)司，北京 100125）

銀團貸款已逐漸成為我國信貸市場的重要融資方式，相關研究文獻重點探討了信息不對稱對銀團組建的影響及解決機制。本文在對一個銀團案例進行分析的基礎上，指出我國銀團貸款形成了具有一定創(chuàng)新性的解決機制，可以有效減輕信息不對稱，達到銀團各方的風險收益平衡。

銀團貸款；信息不對稱；激勵機制；保證人聲譽

一、引言

近年來，我國銀團貸款業(yè)務發(fā)展迅速，資產質量較好。根據(jù)我國銀行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2014年末，中國境內銀團貸款余額達到51849億元人民幣，再創(chuàng)歷史新高，比2013年增加6722億元，同比增長14.9%，增速有所回落；銀團貸款余額占對公貸款余額的比例為10.82%，比2013年提高0.26%，相比2006年高出9.1%；銀行業(yè)金融機構銀團貸款的不良率為0.39%，其中商業(yè)銀行銀團貸款的不良率僅為0.14%，遠低于平均不良率。2014年，我國銀行業(yè)協(xié)會成員單位籌組成功銀團貸款項目1626筆，新簽銀團貸款合同金額合計22035億元，分別比2013年增加205筆和282億元。

現(xiàn)階段，在經(jīng)濟下行壓力加大、區(qū)域風險積聚的環(huán)境下，對基礎設施建設的投資需求繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的勢頭，這樣的宏觀經(jīng)濟態(tài)勢將進一步激發(fā)融資市場對銀團貸款的需求。在這樣的時點上，本文用一個案例來闡述銀團組建成敗的關鍵因素，探討我國經(jīng)驗對相關理論研究的啟發(fā)。

二、文獻回顧

丹尼斯和馬利諾（Dennis和Mullineaux，2000）通過實證研究指出，貸款的“銀團化”（syndicated）程度隨著借款人的信息透明化程度、代理行聲譽、貸款期限的上升和擔保品的缺少而提高。他們的研究驗證了在信貸市場上合同特征和聲譽可以作為信息的替代品這一觀點。

蘇菲（Sufi，2007）運用實證分析，重點考察了借貸雙方的信息不對稱如何影響銀團貸款結構和哪些貸方會成為銀團成員的問題。他認為，當借款人需要更嚴格的監(jiān)管時，牽頭行將保留更多份額并構建一個更“緊湊”（concentrated）的銀團；當信息不透明程度可能較嚴重時，牽頭行更愿意選擇地理位置相近和有過業(yè)務往來的銀行成為銀團成員；在成員行選擇的考慮上，牽頭行和潛在成員行的關系遠不如潛在成員行與借款人的關系來得重要。他提出，牽頭行聲譽和借款人以往獲得銀團貸款的成功記錄可以減輕但不能消除信息不對稱問題。

古普塔、辛格和載伯德（Gupta、Singh和Zebedee，2007）探討了銀團貸款的預期流動性是否一開始就體現(xiàn)在收益曲線中。他們發(fā)現(xiàn)，期限更長、有分紅限制和擔保以及由大銀行主導的銀團貸款，更有可能出現(xiàn)在二級市場。并且，預期在二級市場流動性好的銀團貸款，組建時銀行要求的收益會較低。

馬斯卡羅（Maskara，2009）解釋了銀團貸款分組的經(jīng)濟價值。他構建了一個模型，假定可能面臨高息差的公司更有動力把它們的借款分組，以吸引不同風險偏好水平的貸款者，而這種分組存在降低借款總成本的可能。實證研究證明，風險高的企業(yè)使用分組銀團貸款的可能性更高，相應地，分組銀團貸款的息差高于無分組銀團貸款。但在考慮了分組銀團貸款的風險特征后，對風險高的借款人來說分組銀團貸款的好處是顯著并“積累”（accrued）的。

彭江波（2002）通過對山東省銀團貸款組建成功和失敗兩個案例的分析，提出了銀團貸款組建成功所必備的三個要素：目標市場的不確定性強、銀行業(yè)市場的低壟斷性和多次重復博弈。他認為，銀團貸款是支持民營企業(yè)發(fā)展的最有效方式，并且省以下銀團貸款的目標市場應重點放在縣域民營企業(yè)上。

郭元君（2009）提出，近幾年銀團貸款在國內才被普遍接受，基本法律還沒有對其行為進行規(guī)范，有必要在基本經(jīng)濟法律中增加規(guī)范銀團貸款的內容和提高銀團貸款相關規(guī)定的法律層次。閆海、穆琳琳（2012）回顧了我國銀團貸款的法律生態(tài)環(huán)境的演進，認為2011年出臺的《銀團貸款業(yè)務指引》（下文簡稱為“《指引》”）堪稱里程碑。2011年《指引》與2007年的相比，主要變化是：第一，增設一章“銀團貸款轉讓交易”并明確相關細節(jié)；第二，擴大代理行的職責范圍，刪除牽頭行在銀團籌組后的職權規(guī)定；第三，禁止借款人的附屬機構或關聯(lián)機構擔任代理行；第四，在牽頭行有效委任期內，其他未獲委任的銀行與借款人不得就同一項目開展融資談判或獲得委任；第五，尊重銀團貸款中意思自治，刪除還本付息方式規(guī)定、收費種類和金額的限制等內容。同時還提出，需要從規(guī)范代理行誠信義務、強化信息披露規(guī)范、完善銀團貸款轉讓機制和加強對借款人違約的救濟等方面對2011年《指引》進行完善。

李紅潤發(fā)現(xiàn)，銀團貸款成員行通常會要求在協(xié)議中規(guī)定交叉違約的條款。這是因為，交叉違約屬于預期違約事件，交叉違約條款的設置可以防范債務風險，并且保障成員行在向借款人追索債務時能與銀團外貸款人處于同等地位。但同時也要注意，在商定該條款的內容時，應充分考慮適用該條款可能產生的經(jīng)濟后果，相應從債務性質、債務主體及其性質等方面入手設置條款內容，做好成員行與借款人的利益平衡。

鄭和明（2013）提出銀團貸款市場存在雙重信息不對稱問題，即牽頭行和其他成員行之間、成員行與借款企業(yè)之間的信息不對稱，這會導致逆向選擇和道德風險，而聲譽是減輕信息不對稱的最重要手段。在我國銀團貸款雖然取得了一定成績，但還很不成熟，存在市場容量小、市場體系建設滯后和缺乏流動性等問題，需要積極借鑒和參考國外的成功經(jīng)驗。

周微（2013）對國際銀團貸款的中間收益進行了實證研究。他選取銀團貸款的利差、LIBOR和銀團貸款的金額作為自變量，進行了回歸分析，結果表明，利差、LIBOR與中間收益正相關，金額與中間收益負相關。利差作為度量風險的指標，LIBOR作為資金市場供需的反映，金額作為借款人實力的體現(xiàn)，其在回歸分析中表現(xiàn)出的相關性與定性分析的預期是一致的，即風險大的借款人、短缺的資金市場帶來高中間收益，實力強的借款人則不支付或少支付中間費用。

楊曉龍、姜冉（2014）討論了金融危機后國際和國內銀團貸款的發(fā)展動態(tài)，其中國內銀團貸款發(fā)展呈現(xiàn)以下四方面特點：一是銀團貸款余額和其占對公貸款的比例均穩(wěn)步上升；二是大銀行是銀團貸款的主力軍，國家開發(fā)銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行和中國銀行排名前五；三是銀團貸款投向的項目主要分布于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，行業(yè)投向以交通運輸、倉儲和郵政業(yè)為重點；四是不良率持續(xù)下降，風險控制能力不斷提高。

綜上，國內外文獻探討了銀團貸款中的信息不對稱、流動性和收益的關系、分組的經(jīng)濟效應、交叉違約以及影響組建成敗的要素等問題。本文將根據(jù)上述問題，以一個銀團貸款的案例進行分析，并試圖找出我國銀團貸款的實踐對相關研究的創(chuàng)新啟示。

三、銀團貸款案例有關情況

為建設總投資455886萬元（單位：人民幣，下同）的20萬噸/年己內酰胺項目（以下簡稱“本項目”），福建天辰耀隆新材料有限公司（以下簡稱“天辰耀隆”）向國家開發(fā)銀行（以下簡稱“國開行”）、中國銀行福建省分行（以下簡稱“中行”）、天津農村商業(yè)銀行（以下簡稱“農商行”）申請貸款。

（一）基本情況

2014年1月，國開行、中行和農商行組成銀團，向天辰耀隆提供319000萬元的貸款。該銀團的角色設置為國開行作為牽頭行和代理行，中行和農商行作為聯(lián)合牽頭行。

該銀團分成A組貸款和B組貸款，其中A組貸款期限12年、金額169000萬元，B組貸款期限8年、金額150000萬元。各成員行的貸款額度及比例見表1。A組和B組貸款均按5年期以上人民幣貸款基準利率計息。銀團要求在貸款發(fā)放前，資本金136886萬元，需要先期全額到位。本項目銀團貸款收取安排費和承諾費，安排費共計1660萬元，承諾費合計1760萬元。

表1：成員行貸款額度及比例

本項目銀團貸款的擔保措施有5項：一是中國天辰工程有限公司（以下簡稱“天辰工程”）提供連帶責任保證擔保；二是福州耀隆化工集團公司（以下簡稱“耀隆化工”）提供連帶責任保證擔保；三是中國化學工程股份有限公司（以下簡稱“中國化學”）提供16億元最高限額保證擔保；四是以本項目未來形成的土地、房產和設備等全部固定資產提供抵押擔保；五是借款人股東天辰工程和耀隆化工持有的借款人股權質押。

（二）轉讓情況

在組建成功后，本項目銀團貸款進行了兩次轉讓：2014年4月，轉讓給建設銀行福州城北支行（以下簡稱“建行”）B組額度5.4億元，其中，國開行轉讓2.5億元，中行轉讓2.9億元；2014年6月，轉讓給集友銀行福州分行（以下簡稱“集友銀行”）B組1.5億元，都是中行份額。轉讓后各成員行的貸款額度及比例見表2。

表2：轉讓后成員行貸款額度及比例

截至2015年9月底，即自銀團貸款首筆發(fā)放的20個月后，本項目已建成并投入運營，經(jīng)營情況良好，銀團貸款已經(jīng)基本發(fā)放完畢。

四、銀團組建的經(jīng)驗啟示

回顧本項目銀團的實踐，發(fā)現(xiàn)其成功經(jīng)驗印證了國內外文獻提出的一些觀點，這些印證主要體現(xiàn)在以下六個方面：

（一）減輕信息不對稱的機制

1.牽頭行份額。本項目銀團組建時，牽頭行的份額為43.89%，這是一個很高的比例。在2013年上半年開始銀團組建工作時，牽頭行已經(jīng)完成了授信評審，而一些潛在成員行還沒有完成該工作，在對借款人的了解上存在一定程度的信息不對稱，這就需要牽頭行主動承擔更多銀團份額來顯示對本項目的信心，減輕雙重信息不對稱問題。2014年初銀團組建完成后，銀團外的一些銀行也完成了各自的授信評審，積極要求加入銀團，發(fā)生了兩次銀團份額轉讓，轉讓完成后牽頭行的比例降到36.1%。這種牽頭行份額的變化與文獻中提出的信息透明度和牽頭行持有貸款份額呈現(xiàn)負相關的判斷相一致。同時，超過1/3的份額還是能比較好地激勵牽頭行即代理行認真履行管理監(jiān)管職能，防范道德風險帶來的監(jiān)管不作為。

2.聲譽。本項目銀團的牽頭行和代理行都是國開行，作為我國基礎設施建設投資的主力行和銀團市場的龍頭行，在信貸市場上的聲譽很高，其牽頭組建銀團體現(xiàn)了對本項目的信心，這是吸引潛在成員行加入的重要因素。

3.成員行選擇。驗證了蘇菲（2007）提出的潛在成員行與借款人的關系更重要的觀點。在2013年下半年的銀團組建過程中，共有4家完成授信評審的銀行與牽頭行協(xié)商加入銀團事宜。之所以選擇中行和農商行就是因為它們和天辰耀隆的股東關系更親密，在減輕信息不對稱、協(xié)調貸款條件盡快落實等方面可以提供更好的幫助。此外，轉讓對象的選擇也基本遵循了這一原則，建行是股東耀隆化工的主要貸款行。

4.流動性。驗證了古普塔、辛格和載伯德（2007）的發(fā)現(xiàn)，有擔保和由大銀行主導的銀團貸款，在二級市場上流動性更好，在組建完成后半年內轉讓兩次份額，形成更均衡多元的銀團成員結構。同時，因為預期到二級市場流動性好，組建時銀團也只要求了基準利率的定價，相比化工類貸款基本都要求基準利率上浮5%或以上的定價，是很優(yōu)惠的。

（二）目標市場定位和持續(xù)合作預期

目標市場風險較大，且各方對今后依然存在合作的預期，是銀團組建成功的要素?；ぎa品的生產、市場風險都比較大，更需要大家“抱團”；隨著經(jīng)濟下行壓力加大、產業(yè)類貸款的風險增加，對于大型項目的融資而言，更多地采用銀團貸款的模式將日益成為參與各方的一種共識（彭江波，2002）。按此觀點，博弈的機會越多，各方越趨向于合作，在合作中實現(xiàn)各自的收益最大化。經(jīng)過此次合作，本項目的銀團參與行都對后續(xù)合作表現(xiàn)出了強烈的愿望，有的已就具體項目進入前期實質性談判階段。

（三）解決外部性問題

向首次融資的企業(yè)單獨進行貸款，無論企業(yè)發(fā)展好壞，都可能產生外部經(jīng)濟性；銀團貸款的成員行共擔開發(fā)成本、分享資金收益，將外部經(jīng)濟性內化、提高經(jīng)濟效率，這就是推動銀團貸款市場發(fā)展的根本動力。本項目為進一步解決外部經(jīng)濟性問題，各方約定了更嚴格的條款：未經(jīng)銀團同意，建設期間內借款人不得從第三方融資；經(jīng)營期內，經(jīng)銀團同意，借款人可以進行融資，但在同等條件下應優(yōu)先向銀團融資。

（四）預期違約的應對

為預防交叉違約，本項目銀團貸款合同設置了相應條款，用以提高貸前貸后借款人的信息透明度，比如：未經(jīng)銀團同意，借款人不得為任何第三方提供任何形式的擔保；借款人如進行重大產權結構變動，應提前通知銀團并征得同意，變動方案不得損害銀團成員行在貸款合同項下的合法權益；借款人不得簽署損害銀團利益的協(xié)議或文件，不得從事可能損害銀團利益的活動。

實際上合同中沒有明確定義“交叉違約”，主要是通過一些約束性條款來預防。這并不是合同設置的漏洞，而是制定時充分認識到李紅潤（2011）所說的“嚴控交叉違約事件的入口”，給予了借貸雙方一定的未來裁量空間。對“交叉違約”的運用，既是合同設定時的藝術，更是貸后管理中的一門藝術，需要根據(jù)實際情況定奪，不宜在一開始規(guī)定過嚴。

（五）分組

分組銀團的出現(xiàn)很好地解決了不同銀行對期限風險不同的偏好程度問題。設置分組的具體考慮有兩方面：一是部分銀團成員行對產業(yè)類貸款期限的審批權限只有8年，超出該年限需要報總行審批，會將銀團組建流程拖長，甚至導致組建失?。欢庆`活的期限分組也有利于后續(xù)的份額轉讓，畢竟大多銀行偏好期限較短的貸款。如文獻所言，本項目銀團的分組確實降低了借款人成本，但與文獻推論的不同點在于，這種成本節(jié)約主要源于期限更長的銀團成員行主動降低了利率要求。

（六）擔保措施

引入擔保品對于信息不對稱問題的解決是一種相當有效的辦法，它降低了銀團組建對信息透明度的依賴程度。在借款人經(jīng)營現(xiàn)金流即第一還款來源是否足夠償還貸款本息不確定的情況下，完善的信用結構，即第二還款來源，降低了銀團成員行對信息透明度的敏感度。

本項目銀團的最大特點就是信用結構的完備，作為化工類項目，市場風險、生產風險較大，對銀行的放貸信心有一定影響，這就亟須充足的擔保措施。在長時間的努力下，信用機構在評審階段不斷充實，在銀團組建階段一一落實，這也是國開行作為牽頭行所完成的最重要工作。本項目銀團的信用結構包含了固定資產抵押、股權質押、股東連帶責任保證和上市公司最高額保證，如此完備的信用結構在我國信貸市場是極其少見的，這無疑讓銀團成員行和份額受讓行大大增強了信心。

五、對理論創(chuàng)新的啟發(fā)

我國銀團貸款的實踐給國外成熟銀團市場理論提供了來自我國的觀察經(jīng)驗，并對我國銀團市場理論進行了發(fā)展創(chuàng)新。具體而言，本項目對實踐和理論層面有以下啟發(fā)：

（一）保證人聲譽

文獻研究多關注借款人聲譽和牽頭行、代理行聲譽在減輕信息不對稱方面的作用。對借款人聲譽的度量采用以往獲得貸款的成功記錄，而天辰耀隆為新成立、無貸款記錄的借款人。這種情況下保證人聲譽發(fā)揮了重要作用：天辰工程前身為化工部第一設計院，總部在天津，在石化工程承包建設領域享有很高聲譽，經(jīng)營能力強，負債率低；耀隆化工是福州當?shù)貒?，融資方面獲得建行的大力支持，是其長期穩(wěn)定的合作伙伴；中國化學作為一家A股上市公司，實力較強，在二級市場上聲譽良好，有能力做出16億元最高額保證擔保。這三家保證人雖然聲譽的形成和表現(xiàn)不同，但都對銀行有很大的吸引力。

不同于借款人聲譽的直接作用，保證人聲譽通過愿意承擔保證職責來體現(xiàn)對借款人的信心，在保證人本身值得信賴的前提下，對于消除信息不對稱的影響有很大幫助。在我國信貸市場上，保證人的聲譽有時候比借款人的聲譽更重要，因為我國很多借款人就是一個項目公司，還款來源往往系于一個項目的現(xiàn)金流之上，之前并無貸款記錄，借款人聲譽無從談起，這時保證人聲譽，包括財務狀況、貸款記錄和市場信譽等要素，就成了決定銀團組建成敗的關鍵。

（二）解決了對牽頭行和代理行的激勵問題

通常情況下，牽頭行、代理行和參與行均缺乏激勵機制。一方面牽頭行與代理行不能向成員行收取費用，如果預期不能獲得壟斷企業(yè)結算等“好處”，牽頭行和代理行必然缺乏履行職責的動力；另一方面參與行雖然節(jié)省了管理成本，但面臨代理行的道德風險，一旦貸款質量出問題，則節(jié)省的成本毫無意義。

本項目銀團在完善激勵機制上有兩個創(chuàng)新之舉：

第一，牽頭行和代理行為一家。在這個銀團中，國開行是毫無疑問的核心，從牽頭組建銀團、協(xié)調各方利益到落實各項貸款條件，并且積極爭取到了代理行的角色，負責對借款人的監(jiān)督和銀團資金使用的監(jiān)管。牽頭行和代理行為一家，在銀團組建階段就給予牽頭行動力，因為貸后管理也以其為主，前期組團階段就需要盡職盡責，為以后的工作打好基礎，這可以有效減輕牽頭行與其他成員行之間的信息不對稱引發(fā)的信任問題。在現(xiàn)階段我國信貸市場，牽頭行和代理行為一家，有利于銀團的組建和穩(wěn)定，能更好地實現(xiàn)授信、合同、提款和管理階段的順暢銜接。

第二，設置兩家聯(lián)合牽頭行。引入聯(lián)合牽頭行，較好地解決了信息不對稱和風險收益平衡等問題。在初始的銀團組建中，三家銀行各具信息優(yōu)勢，借款人與中行接觸最早，天津農商行和天辰工程的合作關系密切，國開行憑借強大的評審實力對借款人的行業(yè)有深入的了解和準確的預判，應該說三家銀行都具有成為牽頭行的可能性。在綜合考慮資金實力、管理能力等因素后，國開行成為牽頭行，同時為了平衡成員行的風險收益，約定將中行和天津農商行設為聯(lián)合牽頭行。聯(lián)合牽頭行的設立讓它們有資格收取銀團安排費，滿足了收益要求。從根本上來說，安排費只有牽頭行有資格收取，但其他成員行在開發(fā)的過程中也付出了成本，需要相應補償。在考慮借款人的承受能力之后，國開行犧牲了一部分自己的利益，把安排費的利益拿出來由大家共享，來換取銀團組建的盡快成功。

（三）股東信心

本項目銀團還有一個創(chuàng)新之處就是“股東信心”的引入，這體現(xiàn)在資本金先期全額到位的要求。對資本金到位的普遍要求是和貸款同比例到位，本項目銀團則約定了更嚴格的條款，即要求資本金136886萬元在貸款首筆發(fā)放前全額到位。該條款的設置充分體現(xiàn)了股東對本項目的信心，也顯示了股東的資金實力，這有力地減輕了信息不對稱，一個值得股東先投入約13.7億元資金的項目對潛在成員行無疑是極有吸引力的。

這種資本金先期全額到位的情況是個例，但啟示在于資本金到位時間、比例的約定對減輕信息不對稱的意義。一般來說，股東最了解借款人和項目的情況，所以股東信心的引入可以幫助減輕信息不對稱。問題在于股東信心是一個難以直接應用的指標，需要用可量化的指標來表現(xiàn)，而資本金到位和貸款到位的比值，即資本金到位金額/貸款到位金額，就是一個簡單易用的指標。該比值越高，則顯示股東信心越強，減輕信息不對稱越有效。

六、政策建議

相比于國外銀團市場發(fā)展的成熟程度，我國銀團市場還處于初級階段。但這種初級并非單純的低水平，而是在我國城鎮(zhèn)化進程、產業(yè)轉型升級和金融改革發(fā)展合力之下形成的具有鮮明特色的銀團市場，這也為我們研究銀團貸款提供了更加鮮活的素材。

通過對本項目銀團的分析，可以看到我國銀團實踐既印證了銀團貸款研究文獻的普遍性結論，又因為我國信貸市場特點形成了自己的特色，為解決信息不對稱問題提供了新的思路。為進一步深入理論研究和更好指導實踐，提出建議如下：

第一，重視銀團實踐經(jīng)驗的總結，充實理論創(chuàng)新基礎。相對雙邊貸款而言，銀團貸款是一個新事物，無論實證還是理論，相關的研究相對較少，更缺乏以案例為基礎的研究。在經(jīng)歷了一段時間的高速增長后，我國銀團貸款的實踐已經(jīng)積累了豐富的研究素材，從中發(fā)現(xiàn)具有我國市場特色的銀團貸款理論創(chuàng)新十分重要，既可以豐富銀團理論體系，也可以指導我國銀團未來的健康發(fā)展。

第二，加強相關宣傳，增強發(fā)展銀團貸款的意識。銀行之間需要加強合作意識，充分認識到合作對解決外部性問題、平衡收益風險等方面的作用。對于借款人而言，要充分認識到銀團貸款對合理安排還款計劃的作用。如果不組建銀團，由于各銀行現(xiàn)金流測算的方法、償債覆蓋率的要求不同，各自安排的還款計劃可能導致在某些年份還款大量扎堆，令借款人不堪重負，甚至發(fā)生逾期或不良風險。

第三，建設法律生態(tài)環(huán)境，切實完善法治保障。任何市場的健康發(fā)展都需要法律法規(guī)的保障和規(guī)范，在銀團市場發(fā)展迅速的當下，更是對法律生態(tài)環(huán)境的高標準建設提出了迫切的需求。這需要一方面合理提高銀團相關規(guī)定的法律層次，把銀團貸款置于更嚴格的約束和保護中，另一方面對現(xiàn)有規(guī)定的內容加以充實，盡快滿足當下的急迫需求。

第四，著力完善二級市場，增強銀團市場流動性。任何健全的市場體系都是一、二級市場協(xié)同發(fā)展的，一級市場為二級市場提供源源不斷的轉讓資源，二級市場則通過交易的反饋來為一級市場釋放流動性、修正定價機制。著力構建區(qū)域性或全國性的銀團轉讓交易平臺，讓銀團貸款資源在更寬廣的范圍內流動起來。

第五，在堅持以大銀行為主導的前提下，力爭實現(xiàn)參與主體的多元化。銀團的性質決定了它只能由大銀行來主導，通過聲譽機制等吸引各方投資者。目前需要進一步拓展?jié)撛诔蓡T行的范圍，吸引更多機構投資者如信托公司、城市商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和農村信用合作聯(lián)社等多元化主體參與到銀團貸款中。這既為銀團資金來源提供了更有力的保障，也為郵儲銀行、農信社等大量的閑置資金找到了出路，而不是只能投入到同業(yè)市場。

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[14]周煒，張邯.淺談銀團貸款收費問題[J].金融研究，2010，（3）.

[15]高宏，熊柴.強制還是自愿?——基于銀團貸款視角的存款保險體系[J].經(jīng)濟評論，2011，（2）.

Theoretical Enlightenment and Innovation of the Practice of China's Syndicated Loans—From the Perspective of A Case Study

Cheng Baichuan
（Department of Policy and Law，Ministry ofAgriculture，Beijing 100125）

Syndicated Loans have gradually become an important way of financing in China′s loan market，and the relevant literature emphasizes on the influence of information asymmetry on the construction of syndicated loans and the corresponding solutions.Based on the analysis of a syndicated loan case，this paper indicates that the practice of China′s syndicated loans not only supports the literature′s conclusion，but also forms some innovative solutions，which can effectively mitigate the information asymmetry and balance the risk and revenue of participants in the syndicated loans.

syndicated loans，information asymmetry，incentive mechanism，sponsor′s reputation

F830.5

B

1674-2265（2016）03-0046-06

（責任編輯 劉西順；校對 RR，XS）

2016-2-15

程百川，男，安徽歙縣人，英國曼徹斯特大學金融與經(jīng)濟碩士研究生，供職于農業(yè)部產業(yè)政策與法規(guī)司。