金融抑制和政府投資依賴的形成研究

【摘 要】我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，經(jīng)濟(jì)增長依賴政府投資和金融抑制現(xiàn)象廣泛存在，兩種特征非常顯著，這與我國企業(yè)融資能力長時間受到較嚴(yán)重的抑制，以及與我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)不理想具有密切的關(guān)系。為了對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)有更加全面的認(rèn)識，本文結(jié)合我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的具體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，針對金融抑制和政府投資依賴的形成展開研究。

【關(guān)鍵詞】金融抑制；政府投資依賴；形成

一、前言

我國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段皆表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長依賴政府投資的問題，這與企業(yè)資金供給因金融抑制而長期不足具有直接關(guān)系，特別是在經(jīng)濟(jì)不景氣的時代背景下，政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用更加突出，換言之，金融抑制實質(zhì)上是政府投資依賴形成的主要原因。

二、金融抑制和政府投資依賴分析

1.對金融抑制現(xiàn)象的分析

利率水平長期處于較低狀態(tài)是金融抑制最主要的表現(xiàn)，其主要通過對金融市場進(jìn)行一定的約束實現(xiàn)，使其以市場信號為依據(jù)進(jìn)行資金配置的功能被削弱，我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中金融抑制現(xiàn)象極為突出，主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）銀行業(yè)參與市場競爭的程度較低

現(xiàn)階段我國國有銀行壟斷現(xiàn)象仍存在，在資本市場管制相對嚴(yán)格的環(huán)境中，金融投資產(chǎn)品的發(fā)展較為緩慢，致使大部分金融剩余以國有銀行存款的形式存在。資料顯示，2015年，我國國有銀行存款占金融機(jī)構(gòu)存款總量的43.2%左右，這相比之前雖有所降低，但相比西方發(fā)達(dá)國家仍然過高，這種市場競爭缺失的狀態(tài)下，并不利于投資產(chǎn)品的多樣化發(fā)展和創(chuàng)新。

（2）股票市場的發(fā)展存在異常

我國股票市場形成后在較長一段時間內(nèi)都扮演著為企業(yè)，特別是為國有企業(yè)融資的角色，雖然近年來我國對非國有企業(yè)上市的準(zhǔn)入條件出現(xiàn)了較明顯的放松趨勢，但我國股市的定價效率在股票定價機(jī)制存在缺陷的環(huán)境中仍難以提升，在異常股價信號的作用下，股市資源配置的功能仍受到較嚴(yán)重的抑制，這在一定程度上致使非國有企業(yè)難以真正通過股票市場進(jìn)行有效融資。

（3）企業(yè)債市場的發(fā)展并不能滿足實際需要

國債及政策性銀行發(fā)行的金融債券是2004年以前我國債券市場的主要金融工具，而在2004年以后企業(yè)債得到了較快速度的發(fā)展，但受機(jī)構(gòu)投資者水平、債券利率市場化程度等方面的限制，其發(fā)展水平仍不能滿足實際的需要。

2.政府投資依賴形成過程分析

在金融抑制現(xiàn)象的作用下，我國的信貸配給更傾向于國有經(jīng)濟(jì)，儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的實際發(fā)生率被嚴(yán)重的抑制，使資金在銀行不斷的積累，雖然我國社會固定資產(chǎn)投資與城鄉(xiāng)居民存儲之間的比例在近年來有所下降，但投資規(guī)模的擴(kuò)大程度仍不能真正的滿足實際需要。政府為推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要不斷的進(jìn)行投資擴(kuò)張。由我國的經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展過程決定，政府投資擴(kuò)張也表現(xiàn)出與之相對應(yīng)的3個發(fā)展階段：首先，在計劃經(jīng)濟(jì)體制時期，政府對國民經(jīng)濟(jì)增長直接干涉和控制，所以此階段國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展對政府投資的依賴性非常強(qiáng)，政府投資在總投資中的比例幾乎達(dá)到90%；其次，市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，雖然政府職能發(fā)生轉(zhuǎn)變，但受計劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，政府財政投資在社會固定資產(chǎn)投資中仍占有重要地位，其比重仍在50%左右；再次，在市場經(jīng)濟(jì)體制下，政府雖然強(qiáng)調(diào)服務(wù)功能，但受市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)不理想等因素的影響，政府為推動經(jīng)濟(jì)增長，推行積極財政政策，這在一定程度上使政府投資比重在短暫降低后，又出現(xiàn)迅速提升。各地方政府在中央政府投資擴(kuò)張過程中表現(xiàn)較為積極，特別是在市場經(jīng)濟(jì)體制下，地方政府對地方財政的管控力度加大，這種現(xiàn)象就更加突出了。可見在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)不理想的情況下，政府會嘗試通過擴(kuò)大投資來推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相對放緩的環(huán)境中，地方政府在擴(kuò)大投資方面會表現(xiàn)出更大的積極性。

三、對金融抑制和政府投資擴(kuò)大之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系進(jìn)行分析

1.民營企業(yè)和中小企業(yè)投資在金融抑制中受抑制

在資金配置效率受金融抑制影響而降低的環(huán)境中，大部分企業(yè)的融資能力也會受到嚴(yán)重的沖擊，企業(yè)在發(fā)展過程中資金鏈的緊繃必然導(dǎo)致其發(fā)展速度或狀態(tài)惡化，而政府投資項目相比中小企業(yè)和民營企業(yè)在金融體系中表現(xiàn)出極大的優(yōu)勢，政府可以利用多種融資手段，利用社會資金完成政府投資，致使其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中需要擔(dān)負(fù)起拉動經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控，甚至優(yōu)化市場競爭等責(zé)任，社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展對政府投資的依賴性越來越強(qiáng)，可見，在金融抑制環(huán)境中，政府為保證經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，會選擇投資擴(kuò)張政策，而使經(jīng)濟(jì)發(fā)展對政府投資的依賴性越來越強(qiáng)。

2.經(jīng)典貨幣政策作用的發(fā)揮受到金融抑制的限制

準(zhǔn)備金和利率調(diào)整、公開市場業(yè)務(wù)等是經(jīng)典貨幣政策的主要形式，其以利率等為經(jīng)濟(jì)手段，強(qiáng)調(diào)對總量進(jìn)行調(diào)節(jié)，是政府間接實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效工具，需要借助市場經(jīng)濟(jì)體制實現(xiàn)。在金融抑制環(huán)境中，市場對資金價格信號的反應(yīng)能力會有所下降，這必然導(dǎo)致經(jīng)典貨幣政策經(jīng)濟(jì)調(diào)控的能力減弱，所以政府在選擇經(jīng)濟(jì)調(diào)控“工具”的過程中，相比經(jīng)典貨幣政策，更傾向于投資擴(kuò)張政策，特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)不理想的情況下，投資擴(kuò)張政策的應(yīng)用更加普遍?？梢娫诮鹑谝种频淖饔孟拢疄楸ＷC經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好必然會依賴積極的財政政策，但需要注意的是，雖然資本配置效率在金融抑制的作用下會明顯的縮減，但金融對經(jīng)濟(jì)的作用并不會因此降低，換言之 金融抑制雖然在很大程度上會抑制貨幣政策作用的發(fā)揮，但信貸政策在行政手段的作用下對經(jīng)濟(jì)的影響作用仍會非常顯著，這在一定程度上說明政府投資擴(kuò)張的形成很大程度上受金融抑制決定。

3.金融抑制與政府投資依賴形成的理論分析

在政府預(yù)算的儲蓄中投資所占比例與實際的投資轉(zhuǎn)化率之間的差值小于0的情況出現(xiàn)時，其很大程度上是因為私人部門投資的增加引起產(chǎn)出的提升，但在金融抑制的環(huán)境中資本配置的效率會受到嚴(yán)重的沖擊，存儲并不能全面向投資轉(zhuǎn)化。而政府的投資以滿足居民對基礎(chǔ)設(shè)施的需要為基本目標(biāo)，擴(kuò)大政府的投資規(guī)模將會提升廠商的產(chǎn)出，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)增長，所以政府在金融抑制的環(huán)境中被迫會不斷增加投資比例。當(dāng)儲蓄與儲蓄轉(zhuǎn)化的投資之間的比值不斷接近于0的情況下，說明儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率很低，這說明此時經(jīng)濟(jì)增長速度十分緩慢，此時政府要發(fā)揮拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用，必須不斷的降低非生產(chǎn)性支出的比例而提升投資比率，使政府幾乎將所有儲備資金用于投資。在此過程中金融抑制與政府投資依賴之間的關(guān)系將表現(xiàn)的更加明顯。結(jié)合以上理論分析可以發(fā)現(xiàn)，在市場經(jīng)濟(jì)體制的作用下，金融抑制的程度與政府保證市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展均衡或推動市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展所進(jìn)行的投資比率之間具有明顯的正相關(guān)性，在此過程中如果政府支出規(guī)模為定值，政府為保證投資規(guī)模滿足金融抑制對政府投資的要求，甚至?xí)ζ渌С龅谋壤M(jìn)行一定的控制，可見我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，政府投資依賴問題已經(jīng)非常嚴(yán)重。

四、結(jié)論

通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)，金融抑制與政府投資依賴之間具有密切的關(guān)系，要緩解我國經(jīng)濟(jì)增長對政府投資的依賴程度，需要進(jìn)行深入、有效的金融體制改革，使金融抑制的程度得到減輕，這對推動我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長，緩解政府的投資壓力等都具有積極的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂冰洋，毛捷.金融抑制和政府投資依賴的形成[J].世界經(jīng)濟(jì)，2013，07：48-67.

[2]孫俊.金融結(jié)構(gòu)演化與經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量研究[D].南京：南京大學(xué)，2014.

[3]張康.金融抑制與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變關(guān)系研究[D].濟(jì)南：山東大學(xué)，2015.

作者簡介：

郭春波（1982年），男，北京人，漢族，現(xiàn)職稱：中級工程師，學(xué)歷：本科，在職研究生在讀，研究方向： 金融與投資實務(wù)。