中國內(nèi)地赴香港直接投資的現(xiàn)狀、原因及趨勢展望

摘要：作為避稅港和國際金融中心、國際航運和貿(mào)易中心以及全球最自由的經(jīng)濟(jì)體，香港地區(qū)憑借其政策、區(qū)位和配套優(yōu)勢，成為中國大陸地區(qū)海外投資的首選，越來越多的內(nèi)地企業(yè)通過香港進(jìn)行投資中轉(zhuǎn)，并借助香港發(fā)達(dá)的高端服務(wù)業(yè)，安全高效地將中國資本投向海外。文章結(jié)合中國正在穩(wěn)步推進(jìn)的“一帶一路”和自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，預(yù)計未來中國內(nèi)地向香港地區(qū)的直接投資將會迎來新的發(fā)展機(jī)遇期。

關(guān)鍵詞：直接投資;香港;投資中轉(zhuǎn);一帶一路

一、 中國內(nèi)地赴香港直接投資的現(xiàn)狀

香港地區(qū)對于中國內(nèi)地的直接投資而言有著不可替代的重要作用，是重要的投資目的地和中轉(zhuǎn)地，直接投資的行業(yè)主要集中在租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，而且與國際貿(mào)易業(yè)務(wù)密切相關(guān)。

1. 規(guī)模龐大，中國內(nèi)地超過半數(shù)的海外投資流向香港地區(qū)。根據(jù)中國商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，無論看流量還是存量，中國香港都是中國內(nèi)地對外直接投資最大的地區(qū)。2014年，中國內(nèi)地對香港地區(qū)的投資流量為708.67億美元，占流量總額的57.6%;年末對香港地區(qū)的投資存量5 099.2億美元，占存量總額的57.8%。截至2014年末，中國內(nèi)地共在香港地區(qū)設(shè)立直接投資企業(yè)9 000多家，占到中國境外企業(yè)總數(shù)的三成，是中國設(shè)立境外企業(yè)數(shù)量最多、投資最活躍的地區(qū)。

2. 行業(yè)集中，尤其集中在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。中國內(nèi)地投資香港地區(qū)的行業(yè)分布比較集中，主要包括租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)等。根據(jù)2014年流量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國內(nèi)地向香港地區(qū)的對外直接投資中，將近80%投向上述四個行業(yè)，其中租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)239.5億美元，占33.8%;批發(fā)和零售業(yè)136.8億美元，占19.3%;金融業(yè)97.1億美元，占13.7%;采礦業(yè)83.4億美元，占11.8%。

而如果按存量計算，中國內(nèi)地對香港地區(qū)的直接投資中，近半數(shù)投向了租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)。根據(jù)2014年年末的存量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國內(nèi)地向香港地區(qū)的對外直接投資中，45.7%的存量投向了租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，共計2 331.2億美元;投向批發(fā)和零售業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)的存量占比依次是14.3%、13.2%、10.7%。

3. 以中轉(zhuǎn)投資為主，香港地區(qū)并非海外投資的最終目的地。中國的海外并購項目大多通過香港地區(qū)再投資完成，換句話說，香港是作為海外投資的中轉(zhuǎn)地，而非最終目的地。香港地區(qū)憑借其政策和地理優(yōu)勢，已經(jīng)成為中國企業(yè)走向海外的重要投資中轉(zhuǎn)地，跨國并購項目尤其傾向于通過香港地區(qū)進(jìn)行投資中轉(zhuǎn)，近年來許多并購大案都是這樣操作的。

2014年的典型案例包括：五礦集團(tuán)聯(lián)營體58.5億美元收購秘魯拉斯邦巴斯銅礦項目，聯(lián)想集團(tuán)29.1億美元收購摩托羅拉手機(jī)業(yè)務(wù)，國家電網(wǎng)26.3億美元收購意大利存貸款能源網(wǎng)公司35%股權(quán)等。2013年的典型案例包括：中海油收購加拿大尼克森公司100%股權(quán)、中石化收購美國阿帕奇公司埃及油氣部分資產(chǎn)、海航集團(tuán)收購荷蘭提普拖車等。2012年的典型案例包括：中石化收購葡萄牙電力公司21.35%股權(quán)，大連萬達(dá)收購美國AMC娛樂控股100%股權(quán)等。

4. 管理組織形式以當(dāng)?shù)剞k事處為主，與國際貿(mào)易業(yè)務(wù)密切相關(guān)。根據(jù)香港特別行政區(qū)政府統(tǒng)計處的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年母公司在港外的駐港公司共有7 904家，其中中國內(nèi)地的駐港公司1 091家，占總數(shù)的13.8%，較2011年（805家）增長36%，駐港公司數(shù)量僅次于美國和日本。

中國內(nèi)地1 091家駐港公司包括133家地區(qū)總部（駐港地區(qū)總部共計1 401家，中國內(nèi)地占9.5%，僅次于美國和日本）、186家地區(qū)辦事處（駐港地區(qū)辦事處共計2 397家，中國內(nèi)地占7.8%，僅次于美國、日本和英國）和772家當(dāng)?shù)剞k事處（駐港當(dāng)?shù)剞k事處共計4 106家，中國內(nèi)地占18.8%，排名第一）。由此可見，中國內(nèi)地的駐港公司超過七成都是以當(dāng)?shù)剞k事處的形式存在，僅負(fù)責(zé)香港地區(qū)業(yè)務(wù)，可以推斷這種直接投資的方式是跟國際貿(mào)易緊密結(jié)合在一起的。

二、 香港吸引中國內(nèi)地直接投資的原因

根據(jù)《2015年代表香港境外母公司的駐港公司按年統(tǒng)計調(diào)查報告》，7 904家受訪企業(yè)大多認(rèn)為簡單稅制及低稅率是香港地區(qū)吸引外商投資最重要的因素，其他有利因素包括：資訊的自由流通性、廉潔的政府、法治及司法獨立性、自由港地位、地理位置等。這些因素很多也是中國內(nèi)地赴港直接投資的因素。

1. 簡明的稅賦體制和低廉的稅率。在香港只需繳納三種直接稅：企業(yè)所得稅（最高為16.5%）、個人薪俸稅（最高為15%）和物業(yè)稅（15%），免稅額制度使得稅負(fù)進(jìn)一步減輕;而且以地域征稅來源為原則，只對來自香港的利潤及收入征稅。與其他經(jīng)濟(jì)體相比，香港沒有銷售稅、增值稅、預(yù)扣稅、資本增值稅、股息稅、遺產(chǎn)稅等，報稅手續(xù)也十分簡單。除此之外，香港還與包括中國內(nèi)地在內(nèi)的29個國家和地區(qū)簽訂了雙邊稅收協(xié)定。

根據(jù)世界銀行和普華永道的《稅賦環(huán)境報告》（Paying Taxes，2016），香港的稅賦環(huán)境極佳，全球排名第四，僅次于卡塔爾、阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯，而中國內(nèi)地排名第132位;香港稅率22.8%，而中國內(nèi)地67.8%;在香港走完所有報稅手續(xù)僅需74小時，報稅3次，而中國內(nèi)地則需要261小時，報稅9次。

2. 完善的融資平臺和國際金融中心地位。根據(jù)中國商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，由于境外融資成本低于中國境內(nèi)，2014年中國企業(yè)通過中國香港等地境外融資再進(jìn)行對外投資的活動日益增多，境內(nèi)投資主體直接給境外企業(yè)提供的貸款減少，債務(wù)工具投資較2013年下降40.7%。對外直接投資尤其是跨國并購有巨大的融資需求，內(nèi)地企業(yè)赴港直接投資看中的正是香港完善的融資平臺。

根據(jù)英國智庫機(jī)構(gòu)Z/Yen2016年4月公布的全球金融中心指數(shù)顯示，香港排在倫敦、紐約及新加坡之后，是全球第四大金融中心。作為國際金融中心，香港金融市場發(fā)展成熟，國際資金充裕，市場運作公平靈活，能夠為中國“走出去”企業(yè)提供開闊融資渠道、籌募資金的有利平臺。香港是亞洲第二大股票市場、世界最大衍生品授權(quán)市場，擁有最大的離岸人民幣資金池。在香港設(shè)有業(yè)務(wù)的認(rèn)可金融機(jī)構(gòu)達(dá)198家，代表辦事處60家;全球排名前100家銀行中，超過70家在香港設(shè)有業(yè)務(wù)。此外，香港有375家私募基金公司，當(dāng)中250多家以香港為地區(qū)總部。

3. 便利的營商環(huán)境和自由經(jīng)濟(jì)體系。基于政治穩(wěn)定、法制健全、經(jīng)濟(jì)自由、信息暢通等因素，香港是營商環(huán)境極佳的城市之一。香港作為一個高度開放的地區(qū)，在投資領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了真正的國民待遇和最惠國待遇。外國投資者與香港本地企業(yè)一樣享受香港政府給予的法律保護(hù)，外來資本可以自由選擇任何行業(yè)投資（賭博業(yè)除外），一般不受投資比例、投資方式和投資數(shù)額的限制。

根據(jù)世界銀行《2016年營商環(huán)境報告》，香港的營商環(huán)境全球排名第五，其中在保護(hù)少數(shù)投資者方面全球排名第一。根據(jù)美國傳統(tǒng)基金會和《華爾街日報》發(fā)布的“經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)”，香港連續(xù)21年被評選為全球最自由的經(jīng)濟(jì)體系。便利的營商環(huán)境加上開放的經(jīng)濟(jì)體制，使得中國內(nèi)地乃至全球的投資者都能方便快捷地找到適合自身的投資行業(yè)和投資項目。

4. 配套的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和政府服務(wù)體系。香港是亞太地區(qū)的商業(yè)樞紐，服務(wù)業(yè)高度發(fā)展，占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重超過90%，形成了以金融、貿(mào)易及物流、專業(yè)服務(wù)為支柱的服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)，因此能很好地滿足對外直接投資過程中對金融、保險、咨詢、法律、會計等各方面的高層次需求，可以為內(nèi)地企業(yè)擔(dān)當(dāng)“超級聯(lián)系人”的角色。中國企業(yè)在“走出去”的過程中還屬于初學(xué)者，對投行、咨詢、法務(wù)等高端服務(wù)業(yè)的需求很大而且要求很高，但內(nèi)地服務(wù)業(yè)無法滿足“走出去”的高端需求，服務(wù)業(yè)高度發(fā)達(dá)的香港地區(qū)恰恰解決了這一難題。

此外，香港特區(qū)政府高效、廉潔，設(shè)立香港投資推廣署，不斷完善投資服務(wù)體系，并推出為內(nèi)地企業(yè)量身定做的“投資香港一站通”服務(wù)，包括《投資香港錦囊》、《手把手助內(nèi)地企業(yè)投資香港》、設(shè)立多個投資香港服務(wù)中心等，為內(nèi)地投資者提供全方位的配套服務(wù)。香港投資推廣署還在其官方網(wǎng)站推出了成功個案，分國別地區(qū)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域梳理介紹了外商的成功經(jīng)歷，其中包括25個內(nèi)地企業(yè)的投資案例。

5. 優(yōu)越的地理位置和交通網(wǎng)絡(luò)。香港地處亞太區(qū)中心，地理位置優(yōu)越，交通網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)。香港國際機(jī)場是全球最繁忙的機(jī)場之一，航班直達(dá)全球180個地方，包括45個內(nèi)地城市。香港是著名的自由港，是國際重要貨運樞紐，中國出口貿(mào)易有三分之一通過香港進(jìn)行。更為重要的是，香港位于中國的南大門，交通網(wǎng)絡(luò)直達(dá)區(qū)域內(nèi)多個城市，而且包括廣深港高鐵、珠港澳大橋在內(nèi)的多項基礎(chǔ)設(shè)施項目正在進(jìn)行，不斷加強(qiáng)與內(nèi)地的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。

優(yōu)越的地理位置加上完善的交通網(wǎng)絡(luò)，為國際貿(mào)易和國際直接投資提供了便利，而正如前文所述，中國內(nèi)地對香港地區(qū)的直接投資往往和國際貿(mào)易結(jié)合在一起，原因就在于香港的區(qū)位和交通優(yōu)勢、航運中心地位和國際自由港身份，在香港地區(qū)通過直接投資的方式設(shè)立當(dāng)?shù)剞k事處或地區(qū)辦事處，有助于投資者開展貿(mào)易活動。

6. 制度和文化距離小?，F(xiàn)有很多文獻(xiàn)用引力模型來解釋雙邊投資關(guān)系，現(xiàn)實中中國內(nèi)地和香港地區(qū)不僅地理距離小，制度和文化距離也不大，“一國兩制”體制下，香港的華人社會網(wǎng)絡(luò)更能吸引內(nèi)地企業(yè)赴港投資。地理距離近，制度、文化和語言差異小，華人社會網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，這些指標(biāo)都是香港吸引內(nèi)地企業(yè)直接投資的重要因素。

2003年，中國內(nèi)地與香港特區(qū)政府簽署了內(nèi)地與香港《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA），隨后又簽署了三個補(bǔ)充協(xié)議。CEPA及其補(bǔ)充協(xié)議通過制度性合作，有利于內(nèi)地與香港地區(qū)的貿(mào)易往來，雖然內(nèi)容主要涉及貿(mào)易領(lǐng)域，但不斷推進(jìn)的貿(mào)易投資便利化改革，將有助于直接投資尤其是與貿(mào)易相關(guān)的直接投資活動。

三、 未來趨勢展望

隨著內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)和金融市場繼續(xù)開放，加上“一帶一路”的政策推動，香港將繼續(xù)發(fā)揮“超級聯(lián)系人”的角色，協(xié)助國家推行經(jīng)濟(jì)改革，同時為海外投資者帶來新的機(jī)遇。

1. “一帶一路”是重要機(jī)遇，內(nèi)地對香港直接投資將繼續(xù)穩(wěn)增。中國內(nèi)地正穩(wěn)步推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，而香港也在積極配合國家戰(zhàn)略，施政報告充分反映了香港的高度重視和實際行動。2016年初，香港特首梁振英發(fā)表了2016年施政報告，共計42次提到了“一帶一路”，報告中三分之一的篇幅都是在闡述如何積極參與并配合落實“一帶一路”。毫無疑問，香港地區(qū)將繼續(xù)作為中國內(nèi)地的投資中轉(zhuǎn)站，幫助中國資本投向世界，其“超級聯(lián)系人”的作用將繼續(xù)加強(qiáng)。

首先，香港將成立“一帶一路”督導(dǎo)委員會，站在戰(zhàn)略、機(jī)制和政策的高度對接國家的“一帶一路”，從政策制定、內(nèi)部協(xié)調(diào)和對外聯(lián)絡(luò)等方面做好投資中轉(zhuǎn)的保障工作。其次，香港作為全球領(lǐng)先的集融資平臺，宏觀層面將積極參與亞投行的籌建工作，繼續(xù)推動離岸人民幣業(yè)務(wù)，有助于香港地區(qū)成為內(nèi)地企業(yè)投資“一帶一路”的投資中轉(zhuǎn)站;微觀層面將繼續(xù)為內(nèi)地企業(yè)提供高端的金融服務(wù)，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通、鼓勵內(nèi)地企業(yè)在香港成立專屬自保公司、吸引內(nèi)地企業(yè)在香港成立企業(yè)財資中心等舉措，將進(jìn)一步降低我國海外投資者的融資成本和風(fēng)險幾率。再次，除了金融服務(wù)外，香港地區(qū)在會計、法律、風(fēng)險評估、環(huán)境咨詢、建筑工程管理等方面均擁有優(yōu)勢，人才濟(jì)濟(jì)、服務(wù)專業(yè)的香港地區(qū)將為“走出去”的中國企業(yè)提供必要的服務(wù)支撐，也能吸引更多的海外并購項目借助香港地區(qū)進(jìn)行投資中轉(zhuǎn);香港政府還撥款2億元，支持香港的專業(yè)服務(wù)業(yè)與“一帶一路”沿線和中國內(nèi)地的交流與合作，在落實“一帶一路”過程中，香港的專業(yè)服務(wù)業(yè)可以大展所長。從次，香港發(fā)達(dá)的商貿(mào)物流平臺以及便利開放的貿(mào)易投資環(huán)境，將繼續(xù)吸引內(nèi)地企業(yè)的直接投資，尤其是貿(mào)易相關(guān)型的直接投資;而且香港政府在“一帶一路”沿線增設(shè)經(jīng)貿(mào)辦，推進(jìn)與東盟十國的自貿(mào)協(xié)定談判，擴(kuò)展BIT、DTT的覆蓋國家和協(xié)定內(nèi)容，這些舉措將進(jìn)一步有助于貿(mào)易相關(guān)的直接投資。最后，香港地區(qū)龐大的民間組織和華人網(wǎng)絡(luò)，將使其成為名副其實的“超級聯(lián)系人”，內(nèi)地企業(yè)投向香港的中轉(zhuǎn)投資將借助香港的軟實力，進(jìn)一步打開“一帶一路”沿線市場，并有助于化解投資風(fēng)險。

2. 自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略等制度性安排將進(jìn)一步推動內(nèi)地與香港的投資互動。香港回歸祖國以來，內(nèi)地與香港已形成全方位、寬領(lǐng)域、高層次的交流合作格局，內(nèi)地的很多開放政策都率先在香港“先行先試”，這不僅為內(nèi)地擴(kuò)大開放積累了經(jīng)驗，也為香港提供了難得的先機(jī)，可以說香港擁有開放合作的先發(fā)優(yōu)勢。目前，內(nèi)地正在積極推進(jìn)自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，擴(kuò)大開放、深化改革、強(qiáng)化服務(wù)、完善法制。香港作為重要的投資中轉(zhuǎn)站，內(nèi)地企業(yè)可以先在香港設(shè)立直接投資企業(yè)，充分利用香港地區(qū)的各種優(yōu)勢，而后再利用上海等自由貿(mào)易試驗區(qū)的優(yōu)惠政策讓資本回流，有助于海外投資企業(yè)降低成本和風(fēng)險，實現(xiàn)內(nèi)地與香港地區(qū)直接投資的良性循環(huán)。

未來，香港將在現(xiàn)有的制度紅利下，繼續(xù)深化與中國內(nèi)地尤其是廣東自貿(mào)區(qū)的貿(mào)易和投資合作，不斷提升合作水平;同時，在國家的政策鼓勵下，越來越多的香港企業(yè)將與內(nèi)地企業(yè)“聯(lián)合出海”，構(gòu)建高中低搭配的多層次合作格局。

當(dāng)然，現(xiàn)實中也依然存在一些問題，不利于內(nèi)地向香港地區(qū)的直接投資，比如內(nèi)保外貸審批程序復(fù)雜，CEPA需要補(bǔ)充關(guān)于投資合作、投資便利化的內(nèi)容等。未來，中國應(yīng)進(jìn)一步完善內(nèi)地對香港直接投資的促進(jìn)和服務(wù)體系，推動金融市場互聯(lián)互通、創(chuàng)新融資產(chǎn)品、健全協(xié)調(diào)機(jī)制。

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基金項目：外交學(xué)院中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金項目“一帶一路背景下政治風(fēng)險對我國海外投資的影響及對策”（項目號：3162016ZYQB02）。

作者簡介：李鋒（1984-），男，漢族，山東省濰坊市人，外交學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向為跨國公司與對外直接投資。

收稿日期：2016-10-14。