資本市場(chǎng)與財(cái)務(wù)信息的效應(yīng)分析

黃思佳

【摘要】：本文在國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)信息和資本市場(chǎng)的研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)財(cái)務(wù)信息與資本市場(chǎng)的效應(yīng)進(jìn)行了分析。

【關(guān)鍵詞】：財(cái)務(wù)信息；資本市場(chǎng)；效應(yīng)分析

財(cái)務(wù)信息作為重要的經(jīng)濟(jì)信息是各種經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的集中體現(xiàn)，它既是政府宏觀調(diào)控的需要，又是投資者、債權(quán)人、社會(huì)公眾與企業(yè)管理當(dāng)局評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)馓出投資決策、改善經(jīng)營(yíng)管理的重要依據(jù)。隨著2007年新準(zhǔn)則在上市公司中的應(yīng)用，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的完善和發(fā)展，帶來(lái)了更有用的高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，而這些信息更能反映企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，使理性的投資者能夠更準(zhǔn)確地做出相應(yīng)的決策，使資本流向效益更高的企業(yè)，促進(jìn)資源的有效配置，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1.資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)信息的訴求

1.1 信息不對(duì)稱產(chǎn)生資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的分析和研究，我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的深層次原因是資本市場(chǎng)中的交易主體之間的信息不對(duì)稱。資本市場(chǎng)是財(cái)務(wù)信息的集散地，其一系列的制度安排能超越時(shí)空的限制，不僅財(cái)務(wù)信息能夠得到充分的保障，而且財(cái)務(wù)信息的發(fā)布者在處理財(cái)務(wù)信息方面具有專業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和有效克服信息不對(duì)稱的功能，能夠把包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況在內(nèi)的相關(guān)財(cái)務(wù)信息在資本市場(chǎng)上以股票價(jià)格研究分析報(bào)告等形式進(jìn)行發(fā)布。在嚴(yán)格的財(cái)務(wù)信息披露和監(jiān)管制度下，權(quán)威、準(zhǔn)確、及時(shí)的財(cái)務(wù)信息會(huì)降低交易成本，提高交易效率，增加交易的透明度和競(jìng)爭(zhēng)性，保證了交易的公平、公正和公開(kāi)，從而對(duì)資源的有效性和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到了積極作用。

2.1 投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求

投資者分為控股股東、一般投資者和職業(yè)投資者。控股股東需要會(huì)計(jì)信息，一是為了了解企業(yè)的資產(chǎn)狀況，財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)情況；二是為了對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效地評(píng)價(jià)，以決定對(duì)其是否繼續(xù)聘用。一般投資者指的是非控股的管理型投資者，這類投資者直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理，他們對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求從管理和考評(píng)經(jīng)營(yíng)成果的角度看，一般投資者更希望通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)的真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理情況。目前我國(guó)資本市場(chǎng)中有相當(dāng)大一部分的大眾投資者，這部分人基本屬于職業(yè)投資者，由于證券市場(chǎng)中投資者的逐利性，使他們更關(guān)心買賣股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益。因此，在完善的市場(chǎng)條件下，理性的投資者需要會(huì)計(jì)信息來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的金額、時(shí)間以及不確定性，從而作出買、賣或持有的決策。

3.1 債權(quán)人和政府管理部門的會(huì)計(jì)信息的需求

銀行及其他金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人關(guān)注的是貸款的風(fēng)險(xiǎn)和收益，其需要了解貸款企業(yè)的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)情況以及未來(lái)現(xiàn)金流的金額、時(shí)間以及不確定性的會(huì)計(jì)信息，據(jù)此作出貸款與不貸款、以什么樣的條件貸款即確定貸款的價(jià)格的信貸決策；同時(shí)，為了防止呆賬、壞賬的發(fā)生，需要能及時(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)信息，以防范、減少貸款風(fēng)險(xiǎn)。政府有關(guān)部門需要了解企業(yè)納稅情況、遵守政府法規(guī)和市場(chǎng)秩序的情況，還有職工收入和就業(yè)的情況，而我國(guó)的政府部門作為國(guó)有投資的代表人則要了解投資人需要的一切信息

2、財(cái)務(wù)信息對(duì)資本市場(chǎng)的影響

2.1 會(huì)計(jì)信息與資本市場(chǎng)的公平性

會(huì)計(jì)信息是資本市場(chǎng)得以發(fā)展的基本因素，一個(gè)新興的資本市場(chǎng)只有建立規(guī)范的會(huì)計(jì)規(guī)則和培育良好的會(huì)計(jì)行業(yè)，提供規(guī)范客觀的會(huì)計(jì)信息，才能促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范和完善。從國(guó)外有典型代表意義的資本市場(chǎng)來(lái)看，完善的信息披露和市場(chǎng)化的定價(jià)是其成功的重要因素。首先，它們有嚴(yán)格的信息披露要求，強(qiáng)化和規(guī)范發(fā)行主體的財(cái)務(wù)信息披露。我國(guó)企業(yè)債券在發(fā)行時(shí)有明確的財(cái)務(wù)信息披露規(guī)定，交易所對(duì)上市的企業(yè)債券提出了原則性的持續(xù)財(cái)務(wù)信息披露要求，但沒(méi)有制定統(tǒng)一、詳細(xì)的財(cái)務(wù)信息披露規(guī)范。對(duì)于不在交易所上市的債券，目前沒(méi)有明確的持續(xù)財(cái)務(wù)信息披露要求。由于缺乏強(qiáng)制性財(cái)務(wù)信息披露制度，企業(yè)債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息沒(méi)有得到充分的披露，投資者難以在信息公開(kāi)的前提下評(píng)估債券的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此做出合理的投資決策。

2.2會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定與資本市場(chǎng)監(jiān)管

對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)范和管理是資本市場(chǎng)監(jiān)管的重要方面，為了建立會(huì)計(jì)規(guī)范的權(quán)威性和監(jiān)督的有效性，有必要解決我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管政出多頭、職能重疊，確定上市公司會(huì)計(jì)規(guī)范的最終權(quán)威機(jī)構(gòu)，明確界定各相關(guān)部門權(quán)利和責(zé)任。我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管模式，基本上采用的是美國(guó)模式，應(yīng)借鑒美國(guó)的做法，即在會(huì)計(jì)信息的規(guī)范和監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)應(yīng)處于主導(dǎo)和核心地位，而多層次資本市場(chǎng)體系的逐步建立需逐步形成一元化主板市場(chǎng)及資本市場(chǎng)監(jiān)管體系的相應(yīng)建立。

2.3 市場(chǎng)的財(cái)務(wù)信息透明度建設(shè)是資本市場(chǎng)制度建設(shè)的核心

2.3.1.財(cái)務(wù)信息披露的透明度是資本市場(chǎng)存在和發(fā)展的前提。

任何—個(gè)市場(chǎng)都是交易雙方意愿順利實(shí)現(xiàn)的場(chǎng)所。市場(chǎng)擴(kuò)大和發(fā)展的基礎(chǔ)在于交易雙方交易意愿的不斷擴(kuò)大和持續(xù)滿足，資金需求者可能比資金供給者擁有更多關(guān)于融資項(xiàng)目的信息，大的機(jī)構(gòu)投資者可能比小的散戶投資者擁有更多的市場(chǎng)信息，這就給上市公司提供了制造虛假信息的機(jī)會(huì)。因此，如果信息不對(duì)稱問(wèn)題得不到有效解決。那么資金需求者和供給者以及投資者之聞雖然具有交易意愿，也會(huì)因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱而使交易難以持續(xù)進(jìn)行。市場(chǎng)透明度的提升和維護(hù)作為減少信息不對(duì)稱最主要的手段，可使資金供給者及市場(chǎng)投資者獲得他們進(jìn)行投資決策所必需的信息，能使?jié)撛诘慕灰椎靡詫?shí)現(xiàn)。

2.3.2.財(cái)務(wù)信息披露的透明度是資本市場(chǎng)功能得以發(fā)揮的必要條件。

提高財(cái)務(wù)信息透明度可以降低公司的資本成本。提高融資能力。沒(méi)有足夠的財(cái)務(wù)信息。投資者就不愿以更高的價(jià)格去購(gòu)買股票，市場(chǎng)流動(dòng)性就低。公司發(fā)展所需的資金就難以募集。調(diào)查表明，一個(gè)國(guó)家的信息透明度與其資本成本之間存在直接的關(guān)系，透明度越高，資本成本越低。隨著國(guó)際資本跨國(guó)流動(dòng)人為障礙的逐步減少，國(guó)際資本流動(dòng)的速度越來(lái)越快。而逐利性是資本跨國(guó)流動(dòng)的首要?jiǎng)訖C(jī)，在一個(gè)不透明的市場(chǎng)，其對(duì)國(guó)際資本的吸引力相對(duì)較低，或者說(shuō)，這一市場(chǎng)取得跨國(guó)資本的成本相對(duì)較高。所以透明度強(qiáng)的信息形式比透明度差的形式更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

3.結(jié)論

無(wú)論是成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的效應(yīng)都是明顯的。行業(yè)自律是對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行管理的第一步，即使是集中型管理體制自律型管理體制，行業(yè)自律和政府監(jiān)管也都同時(shí)存在。行業(yè)自律與政府監(jiān)管的相互協(xié)調(diào)與配合是完善資本市場(chǎng)的內(nèi)在要求。隨著新的發(fā)展階段的來(lái)臨，適當(dāng)放松政府的監(jiān)管，加強(qiáng)自律組織在監(jiān)管中的作用，兩者相互協(xié)調(diào)與配合，共同促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定有序的發(fā)展。這既是新時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在要求，也是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)信息監(jiān)管與國(guó)際接軌的必由之路。

參考文獻(xiàn)：

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