匯率波動(dòng)下跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的分析

嚴(yán)思屏

(福建師范大學(xué)　經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 福建　福州　350007)

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匯率波動(dòng)下跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的分析

(福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 福建福州350007)

摘要：開放經(jīng)濟(jì)中匯率的波動(dòng)引起廣大學(xué)者的關(guān)注。文章基于匯率波動(dòng)的視角，分析當(dāng)前匯率的波動(dòng)對(duì)跨境貿(mào)易的影響，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析跨境貿(mào)易的變化對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)的影響。最后鑒于人民幣匯率機(jī)制與擴(kuò)大人民幣跨境使用相互促進(jìn)的結(jié)論，提出推進(jìn)匯率機(jī)制改革，完善外匯交易市場(chǎng)，加強(qiáng)配套保障，促進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)； 跨境貿(mào)易； 跨境人民幣業(yè)務(wù)

從宏觀層面而言，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展有利于促進(jìn)我國國際貿(mào)易的發(fā)展，同時(shí)人民幣作為跨境結(jié)算的工具也有利于完善人民幣匯率形成機(jī)制，提升我國在國際金融市場(chǎng)中的能力。反之，匯率的波動(dòng)以及企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生重大的影響。推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革和擴(kuò)大跨境人民幣使用是相輔相成的兩個(gè)方面，跨境人民幣業(yè)務(wù)的開展正好為企業(yè)提供了一個(gè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段；而跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，也需要有一個(gè)市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。本文基于匯率波動(dòng)的視角，分析匯率波動(dòng)對(duì)跨境貿(mào)易的影響以及跨境貿(mào)易的變化對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)的影響，旨于掌握跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，不斷擴(kuò)大人民幣的跨境使用，營造良好的金融環(huán)境。

一、匯率波動(dòng)對(duì)跨境貿(mào)易的影響

匯率波動(dòng)對(duì)國際貿(mào)易產(chǎn)生重要的影響，短期內(nèi)匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易量、貿(mào)易平衡有很大的影響；長(zhǎng)期看，匯率政策對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)起著重要的作用。我國國際貿(mào)易的發(fā)展也始終伴隨著匯率制度的改革。2005年我國實(shí)行人民幣匯率機(jī)制改革，從2005年到2015年9月末人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值30.11%，其中人民幣名義有效匯率升值達(dá)45.54%，實(shí)際有效匯率升值為56.76%。根據(jù)國際清算銀行2015年第三季度的數(shù)據(jù)，人民幣名義有效匯率貶值0.06%，實(shí)際有效匯率升值0.69%。*數(shù)據(jù)來源：中國外匯網(wǎng) http://www.chinaforex.com.cn/index.php/cms/item-view-id-37895.shtml。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率雙向浮動(dòng)特征顯著，彈性加大，對(duì)匯率的總體預(yù)期穩(wěn)定。

對(duì)于匯率持續(xù)性波動(dòng)，作為國際貿(mào)易主體的進(jìn)出口企業(yè)會(huì)采取措施積極應(yīng)對(duì)，這些措施包括：一是根據(jù)匯率波動(dòng)幅度，積極與客戶協(xié)商調(diào)整出口產(chǎn)品價(jià)格；二是增加國內(nèi)銷售，調(diào)整內(nèi)外銷比例；三是加快產(chǎn)品創(chuàng)新，增加產(chǎn)品科技含量，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；四是充分利用進(jìn)出口貿(mào)易融資等銀行理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)使用外匯衍生產(chǎn)品金融工具避險(xiǎn)，主要有進(jìn)出口押匯、福費(fèi)廷、海外代付、遠(yuǎn)期、掉期等，以提前轉(zhuǎn)換交易幣種或鎖定未來收匯時(shí)點(diǎn)匯率；五是在客戶接受前提下，選擇跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。通過進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)對(duì)措施的傳遞，匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易量、貿(mào)易額以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生重要影響。

(一)匯率與出口貿(mào)易量總體呈現(xiàn)反向變動(dòng)

根據(jù)以英國瓊·羅賓遜為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的匯率變動(dòng)引起貿(mào)易收支變動(dòng)的彈性分析法以及“馬歇爾-勒納條件”的研究，在一定條件下，本幣貶值，出口貿(mào)易量增加，進(jìn)口貿(mào)易量減少，國際收支的赤字減少；本幣升值，出口貿(mào)易量減少，進(jìn)口貿(mào)易量增加，國際收支的赤字增加。

就我國的實(shí)際情況看，進(jìn)出口貿(mào)易量受多種因素影響，但從人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)與出口金額的月度同比增速變化對(duì)比來看，匯率波動(dòng)與出口增速總體為反向變動(dòng)的趨勢(shì)，即本幣升值，對(duì)出口呈現(xiàn)一定的負(fù)面影響，如圖1所示。

(二)人民幣實(shí)際有效匯率上升促進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)明顯改善

根據(jù)許家云等(2015)研究，實(shí)際匯率升值時(shí)，出口企業(yè)會(huì)減少出口商品的種類，即出口產(chǎn)品范圍縮小。同時(shí)，實(shí)際匯率升值時(shí)，多產(chǎn)品出口企業(yè)核心產(chǎn)品和非核心產(chǎn)品的出口收入之比上升，即升值提高了多產(chǎn)品企業(yè)的產(chǎn)品出口集中度，使企業(yè)集中于出口效率高的產(chǎn)品。[1]同時(shí)，徐?？〉?2014)研究也顯示：在新的匯率機(jī)制作用下，人民幣有效匯率的上升，不僅會(huì)帶動(dòng)資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口，還會(huì)大大改善我國出口商品的結(jié)構(gòu)。[2]

表1　改革開放初期到21世紀(jì)初期的出口商品結(jié)構(gòu)表(%)

數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)(http：//www.mofcom.gov.cn/article/tongjiziliao/)計(jì)算而得。

改革開放以來，我國外貿(mào)出口逐年增長(zhǎng)。從表1的出口商品結(jié)構(gòu)中，初級(jí)產(chǎn)品占出口總額的比例逐年減少，反之，工業(yè)制成品的所占比重逐年上升，其中機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備出口量是工業(yè)制成品中增長(zhǎng)最快的。到2014年，工業(yè)制成品占出口商品總額的比重達(dá)到了95.2%，成為推動(dòng)外貿(mào)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，表明我國出口商品結(jié)構(gòu)明顯改善，在一定程度上得以優(yōu)化。

二、跨境貿(mào)易變化對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)的影響

(一)國際貿(mào)易地位提升促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展

2005年我國改革人民幣匯率機(jī)制，期間人民幣匯率呈現(xiàn)小幅波動(dòng)但總體升值的趨勢(shì)，名義有效匯率升值45.54%，實(shí)際有效匯率升值56.76%。從同期我國進(jìn)出口總額與增長(zhǎng)率來看，除2008—2009年對(duì)外貿(mào)易受金融危機(jī)負(fù)面影響出現(xiàn)逆增長(zhǎng)外，我國進(jìn)出口總額在2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來基本呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2012年后增速有所放緩，如圖2所示。

圖2　中國進(jìn)出口總額和增速變化圖數(shù)據(jù)來源：海關(guān)信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

隨著我國國際貿(mào)易的發(fā)展，我國已成為世界第一貨物貿(mào)易大國，人民幣作為結(jié)算貨幣在我國涉外企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算時(shí)得到更為廣泛的認(rèn)可。2012年以來跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量顯著增長(zhǎng)，且整體變化情況與我國進(jìn)出口額變動(dòng)趨勢(shì)相符，即我國國際貿(mào)易地位的提升有利于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展。

圖3　中國進(jìn)出口總值和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額變化圖數(shù)據(jù)來源：海關(guān)信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

(二)進(jìn)出口總體情況助推跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展(見圖3)

2014年，我國進(jìn)出口總額26.43萬億元，其中進(jìn)口額12.04萬億元，出口額14.39萬億元，貿(mào)易順差2.35萬億元，同比增長(zhǎng)45.9%，進(jìn)出口增速穩(wěn)中向好。從進(jìn)出口結(jié)構(gòu)分析，在出口方面，2014年，我國機(jī)電產(chǎn)品出口8.05萬億元，占出口總值的56%；紡織鞋服、箱包玩具等7大類勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口2.98萬億元，占出口額的20.7%。由于出口的商品仍主要為勞動(dòng)密集型與資本密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品缺少高附加值，使得我國企業(yè)在出口結(jié)算貨幣選擇上缺乏主動(dòng)權(quán)。同時(shí)我國企業(yè)的進(jìn)口又主要集中于國外的資源性、高新技術(shù)產(chǎn)品，產(chǎn)品可替代性弱，使我國企業(yè)在貿(mào)易結(jié)算中又處于被動(dòng)?？傊?，我國企業(yè)在國際貿(mào)易中處于弱勢(shì)地位，失去了選擇結(jié)算貨幣的主導(dǎo)權(quán)，增加了我國推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)的難度。因此，提高外貿(mào)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，大力改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加快推進(jìn)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的進(jìn)一步發(fā)展。

(三)貿(mào)易類型對(duì)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的影響

跨境貿(mào)易的類型有一般貿(mào)易、加工貿(mào)易和其他。一般貿(mào)易指在進(jìn)出口貿(mào)易中是以單邊輸入關(guān)境或單邊輸出關(guān)境的方式；加工貿(mào)易是指經(jīng)營企業(yè)進(jìn)口原輔材料、零部件，經(jīng)加工或裝配后，將制成品復(fù)出口的貿(mào)易，往往產(chǎn)品附加值較低，產(chǎn)品的國內(nèi)價(jià)值鏈較短。

圖4　中國出口貿(mào)易類型變化圖數(shù)據(jù)來源：海關(guān)信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

2005年以來，我國一般貿(mào)易出口快速增長(zhǎng)，加工貿(mào)易出口比重下降，出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化(見圖4)。由于加工貿(mào)易可替代性強(qiáng)、在國際市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)在跨境貿(mào)易中對(duì)結(jié)算幣種缺乏話語權(quán)，采用人民幣結(jié)算的比例較低。加快推進(jìn)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷優(yōu)化加工貿(mào)易運(yùn)作模式，逐步壓縮和淘汰低附加值的加工貿(mào)易，努力拉伸加工貿(mào)易國內(nèi)價(jià)值鏈條，有利于提升出口商的議價(jià)權(quán)，推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)量。

(四)進(jìn)出口產(chǎn)品類型對(duì)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的影響

1.資源性產(chǎn)品。資源性產(chǎn)品包括水、電、石油、天然氣、煤炭等，往往體現(xiàn)為大宗交易。由于資源性產(chǎn)品替代彈性小、進(jìn)口國需求彈性強(qiáng)、出口國壟斷程度高，資源輸出國有較大的主動(dòng)權(quán)。我國作為資源性消耗大國，應(yīng)大力推動(dòng)相關(guān)企業(yè)出口資源性產(chǎn)品時(shí)使用人民幣結(jié)算；而當(dāng)進(jìn)口資源性產(chǎn)品時(shí)，若對(duì)應(yīng)資源性產(chǎn)品的供應(yīng)方為對(duì)人民幣有較強(qiáng)接受能力的周邊國家，也應(yīng)鼓勵(lì)進(jìn)口企業(yè)使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。近年來穩(wěn)定資源性產(chǎn)品進(jìn)口成為國家進(jìn)出口管理政策走向，降低資源性產(chǎn)品在進(jìn)口結(jié)構(gòu)中的比例成為大勢(shì)所趨。

2.勞動(dòng)密集型和資本密集型產(chǎn)品。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品主要包括農(nóng)、林業(yè)產(chǎn)品及紡織、服裝、玩具等制造業(yè)產(chǎn)品，生產(chǎn)過程中勞動(dòng)力投入比重相對(duì)較高、技術(shù)操作要求較低；資本密集型產(chǎn)品生產(chǎn)中資本投入相對(duì)較多，容納的勞動(dòng)力較少，如冶金工業(yè)、石油工業(yè)、機(jī)械制造業(yè)等重工業(yè)。在國際分工中，我國處于中低端位置，多從事低附加值的勞動(dòng)密集型和資本密集型生產(chǎn)環(huán)節(jié)，自主品牌少，核心技術(shù)缺乏。這類產(chǎn)品差異化程度較小，技術(shù)含量較低，屬于買方市場(chǎng)，替代性強(qiáng)，需求價(jià)格彈性大，買方議價(jià)權(quán)高，多采用進(jìn)口方貨幣或美元等國際貨幣結(jié)算，采用人民幣結(jié)算難度較大。

3.技術(shù)密集型產(chǎn)品。技術(shù)密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備、工藝建立在先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)基礎(chǔ)上，產(chǎn)品技術(shù)性能復(fù)雜，更新?lián)Q代迅速。此類產(chǎn)品差異化程度大，出口方擁有較高的議價(jià)權(quán)，屬于賣方市場(chǎng)，往往由出口方選擇結(jié)算貨幣。近年來我國技術(shù)密集型產(chǎn)品出口額穩(wěn)步提升，在出口總額中占比整體處于上升趨勢(shì)(見圖5)。應(yīng)加大力發(fā)展資金技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，提高技術(shù)密集型產(chǎn)品在我國出口額中的比重，同時(shí)積極鼓勵(lì)高新技術(shù)產(chǎn)品出口使用人民幣結(jié)算，有利于促進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。

圖5　中國高新技術(shù)產(chǎn)品出口額變動(dòng)圖數(shù)據(jù)來源：海關(guān)信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

(五)交易國對(duì)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的影響

1.港澳臺(tái)地區(qū)與新加坡。基于人文地理等因素，在跨境貿(mào)易中這些國家和地區(qū)較容易接受人民幣，以人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算工具，加快人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展。

2.其他周邊國家，包括日本、韓國、俄羅斯等部分亞洲和東歐國家。我國企業(yè)使用人民幣與這些國家開展進(jìn)出口貿(mào)易的障礙較少：首先，由于邊境貿(mào)易繁榮，在邊境貿(mào)易中各國大都使用人民幣結(jié)算，使得人民幣成為區(qū)域性貨幣。二是華人比例較高。東南亞海外華人眾多，與我國經(jīng)濟(jì)交往較為頻繁，對(duì)人民幣的接受程度較高。三是部分國家旅游業(yè)興起。伴隨我國興起新馬泰、日韓等國的旅游，大批游客的消費(fèi)帶動(dòng)了人民幣在當(dāng)?shù)氐氖褂?。四是“一帶一路”建設(shè)帶動(dòng)。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略相關(guān)措施的逐步落實(shí)，“一帶一路”沿線國家雙邊貿(mào)易和投資規(guī)模不斷增長(zhǎng)，加大人民幣在這些國家和地區(qū)的使用。因此，在周邊國家不斷凸顯人民幣的區(qū)域性地位，接受程度較高，與這些國家開展跨境人民幣業(yè)務(wù)障礙較小。

3.歐盟。2014年，歐盟與我國的雙邊貿(mào)易額為3.78萬億元，為我國第一大貿(mào)易伙伴，包括英國、法國、德國、盧森堡在內(nèi)的歐盟國家對(duì)發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)較為積極。以英國為例，自2011年倫敦啟動(dòng)建設(shè)離岸人民幣市場(chǎng)以來，英國在簽署雙邊本幣互換協(xié)議、獲得人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者初始額度、發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品、發(fā)行人民幣債券、選定人民幣清算銀行、批準(zhǔn)設(shè)立中資銀行分行等多個(gè)領(lǐng)域取得突破。由于歐元仍是歐盟國家企業(yè)在對(duì)華貿(mào)易中慣于使用的結(jié)算貨幣，我國的進(jìn)口企業(yè)要求交易對(duì)手使用人民幣結(jié)算的難度較大。然而，隨著倫敦、法蘭克福等離岸人民幣中心的發(fā)展和中歐合作水平的提升，歐盟有望成為人民幣國際化的“西方中心”，我國企業(yè)使用人民幣與歐盟國家開展進(jìn)出口貿(mào)易的可能性將大大升高。

4.美國。美元作為最重要的國際儲(chǔ)備貨幣，是跨境貿(mào)易的最主要結(jié)算貨幣，我國企業(yè)使用人民幣與美國開展進(jìn)出口貿(mào)易具有較大困難。但美國作為我國第二大貿(mào)易合作伙伴，雙方經(jīng)濟(jì)來往密切，交易數(shù)量大，兩國的跨境貿(mào)易對(duì)推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不可忽視。

三、政策建議

(一)逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革

資本項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算是推動(dòng)人民幣國際化的重要渠道，而開放資本項(xiàng)目則需要匯率市場(chǎng)化改革支持和配合，如果匯率形成機(jī)制改革滯后于資本項(xiàng)下開放，就易使得跨境結(jié)算中使用人民幣的政策試點(diǎn)發(fā)生扭曲。為適應(yīng)人民幣國際化的宏觀趨勢(shì)，我國應(yīng)在加快資本項(xiàng)目開放的同時(shí)，助推人民幣匯率機(jī)制改革，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，不斷為人民幣走出去積累條件。推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，一是建立透明的、有市場(chǎng)公信力的一籃子匯率形成機(jī)制，讓更多的市場(chǎng)者根據(jù)一籃子貨幣的目標(biāo)進(jìn)行交易，減少央行干預(yù)的頻率和規(guī)模。要改變以往主要盯住美元的匯率形成機(jī)制，加大參考一籃子貨幣的力度，引導(dǎo)市場(chǎng)測(cè)算保持一籃子匯率穩(wěn)定所要求的人民幣對(duì)美元匯率水平，增強(qiáng)人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率的穩(wěn)定性。二是要完善人民幣匯率的決定基礎(chǔ)，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成機(jī)制中的決定作用。人民幣匯率的決定基礎(chǔ)應(yīng)以經(jīng)常項(xiàng)目為主、兼顧其他因素的外匯收支，包括外匯占款目標(biāo)、有效匯率目標(biāo)等，特別是加大資本流動(dòng)的基礎(chǔ)性作用，形成一套貨幣當(dāng)局管理外匯市場(chǎng)的明確規(guī)則。三是要改進(jìn)人民幣匯率干預(yù)方式及完善傳導(dǎo)渠道，把匯率溝通置于主要的匯率調(diào)節(jié)工具地位，增強(qiáng)匯率形成機(jī)制的透明性。央行要加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通，提高干預(yù)原則的透明度和人民幣匯率指數(shù)數(shù)據(jù)的可獲得性，以便市場(chǎng)判斷參考一籃子貨幣機(jī)制的有效性。央行在進(jìn)行匯率溝通時(shí)應(yīng)關(guān)注實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素走勢(shì)和市場(chǎng)匯率波動(dòng)狀況，并在關(guān)鍵時(shí)期與實(shí)際干預(yù)手段搭配使用以提升干預(yù)效果。

(二)引導(dǎo)人民幣匯率雙向浮動(dòng)預(yù)期，適度放寬匯率波動(dòng)彈性，促進(jìn)跨境人民業(yè)務(wù)均衡發(fā)展

上文分析表明，匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，因此，應(yīng)當(dāng)保持人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，使人民幣匯率穩(wěn)定在合理的均衡水平，推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的均衡發(fā)展。一是要適時(shí)適度調(diào)節(jié)人民幣匯率短期波動(dòng)率水平，避免市場(chǎng)出現(xiàn)單一方向的預(yù)期，以減少套利資金的流動(dòng)，從而提高跨境人民幣業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。持續(xù)的境內(nèi)外價(jià)格差異是跨境套利交易的基本動(dòng)因，容易引起短期跨境資本的大進(jìn)大出。在匯率呈明顯單邊走向趨勢(shì)的環(huán)境下，投機(jī)者面臨的套利風(fēng)險(xiǎn)小，導(dǎo)致人民幣跨境結(jié)算中投機(jī)者套取匯差和利差的比重加大。因此，必須通過適度加大匯率波動(dòng)特別是短期波動(dòng)水平，增大投機(jī)者的套利風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)實(shí)實(shí)在在的跨境人民幣業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。在非套補(bǔ)利率平價(jià)框架下，引導(dǎo)人民幣熱錢流動(dòng)的往往是對(duì)于遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期。央行可以通過增大遠(yuǎn)期匯率的波動(dòng)性，增大投機(jī)者的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，抑制投機(jī)行為。二是要合理加大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，使跨境人民幣結(jié)算計(jì)價(jià)依據(jù)更加可信。2015年8月11日中國人民銀行決定進(jìn)一步完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，加大中間價(jià)和收盤價(jià)關(guān)聯(lián)度。但是改革后，人民幣波幅離充分市場(chǎng)化定價(jià)仍然不夠，這可能導(dǎo)致境內(nèi)外跨境交易主體在合同洽談中，作為主要參考依據(jù)和決定基礎(chǔ)的匯率水平有失公允或大打折扣，給雙方采用人民幣定價(jià)結(jié)算造成障礙。因此，在不影響金融穩(wěn)定的前提下，可適度增加人民幣匯率上下浮動(dòng)的幅度，增強(qiáng)匯率水平的公允度，增強(qiáng)交易雙方采用人民幣結(jié)算的意愿，增大央行宏觀調(diào)控的政策空間。三是要培育企業(yè)特別是中小企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，突出跨境人民幣業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)企業(yè)在跨境貿(mào)易中選擇人民幣結(jié)算的主動(dòng)性，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)各方采用人民幣規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(三)完善外匯交易市場(chǎng)，促進(jìn)外匯市場(chǎng)交易主體的多樣化和交易品種的多元化，健全外匯交易方式

中國經(jīng)濟(jì)改革成功的一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)，就是在改革中實(shí)施了溫和的金融壓抑政策，但這種金融壓抑也導(dǎo)致了目前中國的金融體系尚不健全。要推動(dòng)人民幣國際化，促進(jìn)匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革，首要的是完善我國金融市場(chǎng)，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。一是要豐富我國外匯交易參與者的類型，漸進(jìn)引入非銀行金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)外匯需求彈性較強(qiáng)，具有良好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而有利發(fā)揮價(jià)格在資源配置中的作用，促進(jìn)人民幣在岸和離岸價(jià)差收斂。二是要按照循序漸進(jìn)、從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的原則，創(chuàng)新金融產(chǎn)品并促進(jìn)金融衍生品的開發(fā)，提高外貿(mào)企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的意愿。同時(shí)，從外部監(jiān)管和內(nèi)部控制兩個(gè)方面對(duì)衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高外匯衍生品的使用效率。三是推動(dòng)外匯市場(chǎng)對(duì)外開放，延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間。

(四)拓展人民幣離岸市場(chǎng)，創(chuàng)新人民幣離岸產(chǎn)品，促進(jìn)離岸在岸市場(chǎng)的合理聯(lián)動(dòng)

國際金融市場(chǎng)上人民幣金融產(chǎn)品過少，使得境外人民幣持有者缺乏對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)收益的有效渠道，影響了國際社會(huì)持有人民幣的意愿，一定程度上阻礙了跨境人民幣結(jié)算額的持續(xù)擴(kuò)大。應(yīng)當(dāng)抓住當(dāng)前有利時(shí)間窗口，充分利用國內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期、國際離岸金融中心調(diào)整期，以人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)促進(jìn)人民幣國際化。一是要拓寬人民幣離岸市場(chǎng)，在國際范圍內(nèi)增加人民幣離岸市場(chǎng)的數(shù)量。當(dāng)前，香港是我國最大的離岸人民幣市場(chǎng)，而要實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，僅局限于香港市場(chǎng)是不夠的，應(yīng)以香港離岸人民幣市場(chǎng)為基礎(chǔ)，發(fā)揮人民幣業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，加以推廣至全球范圍。二是要豐富和發(fā)展海外人民幣金融產(chǎn)品，并促進(jìn)離岸和在岸的價(jià)格信息的有效傳導(dǎo)，形成國際、國內(nèi)市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)的格局。特別要鼓勵(lì)大型優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)外企業(yè)利用離岸市場(chǎng)來進(jìn)行融資，創(chuàng)設(shè)更多的人民幣離岸產(chǎn)品，包括推出更多以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨產(chǎn)品，在離岸市場(chǎng)上形成一套人民幣匯率形成機(jī)制，促進(jìn)人民幣匯率趨向于均衡價(jià)值。三是要建立健全人民幣資本市場(chǎng)的相關(guān)法律與監(jiān)管規(guī)則，逐漸形成一系列高效完整的法律體制，加強(qiáng)監(jiān)管，化解沖突，打擊各項(xiàng)金融資本犯罪行為。

(五)為人民幣匯率形成機(jī)制改革提供有力配套保障，增強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析的準(zhǔn)確性和前瞻性

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革有利于推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，但任何改革都是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的，匯率形成機(jī)制改革過程中，人民幣作為國際結(jié)算貨幣，在國內(nèi)外市場(chǎng)大量流通，來自國際的風(fēng)險(xiǎn)沖擊更巨大。因此，要促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革有序開展，必須為其提供相應(yīng)的配套措施，合理控制風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)督管理。一是要全面監(jiān)測(cè)人民幣跨境資金的收支信息，特別是做好跨境人民幣業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非現(xiàn)場(chǎng)檢測(cè)分析預(yù)警。要進(jìn)一步改進(jìn)跨境人民幣信息管理模式，構(gòu)建完善的跨境人民幣統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度，強(qiáng)化有關(guān)機(jī)構(gòu)及部門的申報(bào)義務(wù)，保證準(zhǔn)確、及時(shí)、完整地申報(bào)人民幣跨境結(jié)算數(shù)據(jù)信息。二是要建立健全人民幣跨境收支雙向監(jiān)測(cè)預(yù)警框架，構(gòu)建多層次的預(yù)警指標(biāo)體系，制定科學(xué)合理的危機(jī)應(yīng)對(duì)預(yù)案，進(jìn)一步整合各監(jiān)管部門系統(tǒng)信息資源，加強(qiáng)數(shù)據(jù)共享和綜合運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)信息共享，協(xié)同監(jiān)管。建立集統(tǒng)計(jì)、分析、監(jiān)測(cè)、預(yù)警功能于一體的人民幣跨境收付資金監(jiān)管體系，為人民幣走向國際提供強(qiáng)有力的后盾。三是要采取必要的措施減緩人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國外貿(mào)企業(yè)的影響，確保我國外貿(mào)形勢(shì)平穩(wěn)性。通過加快我國出口貿(mào)易增長(zhǎng)的方式，支持具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主創(chuàng)新能力的商品出口，不斷創(chuàng)新高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高端產(chǎn)品，運(yùn)用高科技改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和提高商品附加值，摒棄過于依賴勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)模式，加深加工貿(mào)易在國內(nèi)生產(chǎn)的價(jià)值鏈，使我國對(duì)外貿(mào)易向質(zhì)量保證和國際競(jìng)爭(zhēng)力提高的方向轉(zhuǎn)變。

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An Analysis of RMB Settlement Business under Exchange Rate Fluctuation

YAN Si-ping

(School of Economics, Fujian Normal University, Fujian 350007, China)

Abstract：The exchange rate fluctuation in open economy has gotten more and more scholars’ attention. Based on the perspective of exchange rate fluctuation, this article analyses the influence of current exchange rate fluctuation on cross-border trade, and further analyses the influence of cross-border trade’s change on cross-border RMB settlement business. Finally, in view of the theory of mutual promotion between RMB exchange rate mechanism and extended cross-border application of RMB, the article proposes to promote exchange rate mechanism reform, improve foreign exchange market, reinforce corresponding guarantee and promote the balanced development of cross-border RMB business.

Key words：exchange rate fluctuation; cross-border trade; cross-border RMB business

中圖分類號(hào)：F830.73

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672—1012(2016)02—0062—08

作者簡(jiǎn)介：嚴(yán)思屏(1979—)，女，福建福州人，福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

基金項(xiàng)目：福建省教育廳科研項(xiàng)目(JBS14033)

收稿日期：2016-01-10