• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理淺見

    2016-05-14 23:05:10錢喆
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2016年5期
    關(guān)鍵詞:證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理

    錢喆

    摘要:隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,金融債券市場(chǎng)也迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)期,從我國(guó)現(xiàn)階段債券市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看,其已經(jīng)具備了相對(duì)穩(wěn)定和成熟的市場(chǎng)環(huán)境。在債券公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,債券投資作為其收入的主要來(lái)源之一得到了極大的重視,并且已經(jīng)成為當(dāng)前債券市場(chǎng)的主要參與者,但是在債券投資獲利的同時(shí),也不可避免的存在著種種風(fēng)險(xiǎn)。本文主要針對(duì)證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析,并提出能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)的建議。

    關(guān)鍵詞:證券公司;債券投資;風(fēng)險(xiǎn);管理

    從我國(guó)目前的債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,債券投資有著及其明朗的發(fā)展前景。債券作為一種投資工具具有收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)以及安全性高的特點(diǎn),但是仍然有各種風(fēng)險(xiǎn)存在,比如說(shuō):價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、回收性風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)等。因此,對(duì)證券公司來(lái)說(shuō),要想獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益,就必須對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理,以降低由于風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的損失?,F(xiàn)階段,證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理中依然存在著一些問(wèn)題,我們必須給予其足夠的重視,努力為我國(guó)金融市場(chǎng)提供一個(gè)和諧穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

    一、證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理中出現(xiàn)的相關(guān)缺陷和不足

    (一)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏扎實(shí)的根基

    隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,證券市場(chǎng)也朝著市場(chǎng)化的方向發(fā)展,但是由于其缺乏先天的發(fā)展條件,而且在之后的發(fā)展過(guò)程中也存在很多問(wèn)題,所以導(dǎo)致債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏扎實(shí)的根基。另一方面,我國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展過(guò)程中處于宏觀調(diào)控的地位,這就給證券市場(chǎng)的發(fā)展增添了非市場(chǎng)化的色彩,而且它也要承擔(dān)相應(yīng)的政府意志,這種債券市場(chǎng)的政府化也影響著債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。在證券市場(chǎng)中,既要接受來(lái)自大量投資饑渴的國(guó)企的上市融資以及再融資,又必須應(yīng)對(duì)一些非流通的法人股和國(guó)有股,長(zhǎng)期以往,必然會(huì)使投資行為變得短期化,而且也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)幅度增大、頻率增多,給債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)許多不必要的麻煩。

    (二)債券投資缺乏完善的市場(chǎng)交易制度

    在債券投資的過(guò)程中,也缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)交易體制。從我國(guó)現(xiàn)階段證券投資的種類來(lái)看,還是比較單一的,債券投資組合種類的選擇有限,在借助多元化資產(chǎn)組合來(lái)減小非系統(tǒng)的投資風(fēng)險(xiǎn)依然存在較多的問(wèn)題。此外,從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō),仍然缺乏相應(yīng)的規(guī)避方式,風(fēng)險(xiǎn)管理部門不能及時(shí)有效地依據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展變化趨勢(shì)做好順勢(shì)轉(zhuǎn)化,而且也無(wú)法完成風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖規(guī)避,這就極大地阻礙了債券投資風(fēng)險(xiǎn)能力的提升,增加了債券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

    (三)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理沒有健全的監(jiān)督管理機(jī)制

    從我國(guó)目前的立法情況來(lái)看,針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的法律法規(guī)缺乏,因此,在債券的投資過(guò)程中就存在許多的制度漏洞。另一方面,針對(duì)投資比例也沒有相關(guān)法律法規(guī)作出說(shuō)明,從而使投資比例變得非常模糊,降低其可操作性。此外,在債券投資的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中,公平公正以及權(quán)威獨(dú)立的第三方監(jiān)督問(wèn)責(zé)機(jī)構(gòu)不完善,而這一過(guò)程主要依賴投資管理人的自我約束是不能體現(xiàn)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管力度的。

    (四)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的制度存在漏洞

    在證券公司的的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,我們經(jīng)常會(huì)發(fā)展這樣一個(gè)規(guī)律就是:“誰(shuí)的股份最多就聽誰(shuí)的”這樣一種現(xiàn)象,而且公司的高管或者高層決策者往往受雇于公司的股東,而決策者往往有容易受股東的控制,在債券投資經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中也會(huì)優(yōu)先照顧股東的經(jīng)濟(jì)利益,這種現(xiàn)象就與債券投資的初衷相違背。此外,公司經(jīng)理人的職能和權(quán)限過(guò)大,就會(huì)出現(xiàn)管理失衡的現(xiàn)象。所有投資決策都有經(jīng)理人來(lái)決定,這樣也會(huì)出現(xiàn)一些不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、強(qiáng)化債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)建議

    (一)構(gòu)建完善的債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

    隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)市場(chǎng)化的發(fā)展,金融債券也要順應(yīng)整體市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì),不斷向市場(chǎng)化邁進(jìn),從而為債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理提供一個(gè)適合的環(huán)境。證券公司要合理解決公司內(nèi)部的股權(quán)分配問(wèn)題,逐步建設(shè)起完善的公司法人管理結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變?nèi)藗儗?duì)證券公司重籌資、輕轉(zhuǎn)制的固定印象,從而使投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)能夠保持一個(gè)正確的價(jià)值觀,并且能夠以認(rèn)真分析的態(tài)度來(lái)踐行安全投資、擴(kuò)大收益的理念,以降低投資難度和成本。此外,我國(guó)的債券市場(chǎng)要樹立長(zhǎng)遠(yuǎn)觀念,立足自身,放眼世界,積極響應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的號(hào)召,努力與世界接軌,在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),能夠有效提升投資的管理效率,而且能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。市場(chǎng)交易制度的完善也能夠降低市場(chǎng)的波動(dòng)幅度,減少波動(dòng)的頻率,提升債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理力度。我國(guó)的債券市場(chǎng)雖然已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展,但是從目前整體的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,債券投資仍然處于新興產(chǎn)業(yè),并且正在走向與世界轉(zhuǎn)軌的不成熟狀態(tài),而且結(jié)合投資風(fēng)險(xiǎn)的大不確定性因素,對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)必須由單一的收益性評(píng)價(jià)逐漸向收益性、流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)性相結(jié)合的綜合轉(zhuǎn)變,使評(píng)價(jià)能夠完整全面。從現(xiàn)階段我國(guó)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的相關(guān)問(wèn)題來(lái)看,從制度制定、市場(chǎng)監(jiān)管等方面進(jìn)行改革,使證券公司能夠主動(dòng)進(jìn)行債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理,從整體上提升公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見、識(shí)別和消除能力,從而有效促進(jìn)證券公司債券投資產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

    (二)逐步強(qiáng)化對(duì)債券投資業(yè)的監(jiān)督和管理

    對(duì)債券業(yè)的監(jiān)督和管理,能夠有效促進(jìn)債券市場(chǎng)的健康化發(fā)展。有效的監(jiān)督和管理使得證券公司能夠在一種約束的條件下進(jìn)行公正合法地經(jīng)營(yíng),降低債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。首先,我國(guó)政府已經(jīng)頒布多項(xiàng)與債券金融投資相關(guān)的法律法規(guī),如:《基金法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》,監(jiān)督和管理部門要認(rèn)真研究這些法律法規(guī),抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行監(jiān)管,從而提升證券業(yè)的自覺性和正規(guī)性。針對(duì)各項(xiàng)法律法規(guī)中的可操作性部分,監(jiān)管部門要切實(shí)落實(shí),進(jìn)行周期性的監(jiān)督和巡訪,在這一過(guò)程中如果發(fā)現(xiàn)證券公司的違法行為要依法進(jìn)行懲處,樹立法律的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。債券投資的一個(gè)重要特點(diǎn)就是具有流動(dòng)性,為了有效避免操控市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)象的出現(xiàn),要對(duì)投資比例做出一個(gè)明確的界定,消除其模糊性的因素,防止企業(yè)在這一過(guò)程中弄虛作假。此外,證監(jiān)會(huì)也應(yīng)該發(fā)揮其作用,明確指定一些具有證券投資從業(yè)資格和強(qiáng)烈工作責(zé)任感的第三方的會(huì)計(jì)師、審計(jì)師事務(wù)所,對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算和檢查,建立健全的責(zé)任問(wèn)責(zé)機(jī)制,從而提升企業(yè)管理的自覺性、公正性以及均衡性。如果證券公司能夠在監(jiān)管之下合法經(jīng)營(yíng),那么就能夠有效促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。此外,也要有完善的市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出體系,根據(jù)市場(chǎng)需求一定程度地降低市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),從而增強(qiáng)債券投資產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    (三)建立健全的債券投資企業(yè)的內(nèi)部管理機(jī)制

    在對(duì)證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的過(guò)程中,從投資的決策、適當(dāng)?shù)氖跈?quán)、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險(xiǎn)控制及監(jiān)控、信息報(bào)告等多方面規(guī)范、指導(dǎo)、管理債券投資業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)。最重要的一點(diǎn)就是要從根本出發(fā),從制度本身出發(fā),消除由于制度上的不足而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在債券投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí),要重點(diǎn)對(duì)其公司內(nèi)部的股東出資情況以及管理決策層進(jìn)行分析和調(diào)查,對(duì)股東的經(jīng)營(yíng)事跡以及信用情況要做出一個(gè)詳細(xì)的總結(jié)和歸納,從而使企業(yè)內(nèi)部能夠形成一種和諧均衡的股東和決策者關(guān)系,而且也要是投資的管理決策者的決策與股東的利益相隔離,同時(shí)也要切實(shí)保障投資人的利益。在加強(qiáng)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中,必須保證公司監(jiān)察工作人員與董事之間具有各自獨(dú)立的職權(quán),并且杜絕董事、高管與監(jiān)察人員之間出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,這樣做的目的就是為了保證各個(gè)部門、各個(gè)工作人員能夠保持其自身的獨(dú)立性和公正性,為降低風(fēng)險(xiǎn)提供一個(gè)強(qiáng)有力的背景基礎(chǔ)。上文針對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理中出現(xiàn)的相關(guān)問(wèn)題介紹中提到了部分企業(yè)存在投資經(jīng)理人的職權(quán)過(guò)大的問(wèn)題,這種現(xiàn)象及其不利于企業(yè)內(nèi)部的均衡發(fā)展。證券公司要從制度層面出發(fā),對(duì)債券投資過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)以及各個(gè)環(huán)節(jié)的負(fù)責(zé)人及其職能做出明確的限定,各司其職,比如證券公司要成立投資決策委員會(huì)對(duì)公司各種類的投資進(jìn)行總體的規(guī)劃。再如研發(fā)工作人員在堅(jiān)持科學(xué)統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上,采取定量的研究方式對(duì)各種投資品種進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估和選擇,并向公司投資經(jīng)理人提出具有建設(shè)性和可行性的投資建議,經(jīng)理人在對(duì)其進(jìn)行評(píng)估之后,做出正確的投資決定,這種完善的工作機(jī)制能夠有效降低債券投資的風(fēng)險(xiǎn),使公司的各個(gè)部門都能夠充分發(fā)揮其作用。

    總而言之,對(duì)證券公司來(lái)說(shuō),有效的債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理能夠促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以一種更加平穩(wěn)健康的態(tài)勢(shì)發(fā)展,并且獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。盡管從目前的狀況來(lái)看,我國(guó)證券公司的債券投資在風(fēng)險(xiǎn)管理方面依然存在著許多的問(wèn)題和缺陷,但是,只要我們能夠堅(jiān)持一切從實(shí)際出發(fā),不斷找出制度、監(jiān)管以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面的不足,并且抓住這些問(wèn)題,及時(shí)解決,一定能夠給我國(guó)的證券市場(chǎng)帶來(lái)健康的發(fā)展環(huán)境。

    參考文獻(xiàn):

    [1]黃憲,金鵬.商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系及其在我國(guó)的構(gòu)建[J].中國(guó)軟科學(xué),2004(11).

    [2]吳沖鋒等.證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究述評(píng)[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐,2009(10).

    [3]甘愛平, 曲林遲.產(chǎn)業(yè)投資基金公司治理關(guān)系引起的風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2009(04):51-53.

    [4][美]艾倫·J·馬科思,亞歷克斯·凱恩著. 投資學(xué)精要[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004.

    [5]王昕,殷仲民,陳俊堯.證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理分析[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2006(12):57-59.

    [6]肖新華.證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].中南大學(xué),2010.

    (作者單位:上海證券)

    猜你喜歡
    證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理
    棗前期管理再好,后期管不好,前功盡棄
    深入開展證券公司結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性特征、風(fēng)險(xiǎn)與效率提升路徑
    商(2016年27期)2016-10-17 05:33:32
    互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)分析與管理
    企業(yè)納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)及防范措施
    “這下管理創(chuàng)新了!等7則
    雜文月刊(2016年1期)2016-02-11 10:35:51
    提高證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)品銷售能力的思考
    人本管理在我國(guó)國(guó)企中的應(yīng)用
    管理的另一半
    午夜久久久久精精品| 亚洲成av人片免费观看| 我的老师免费观看完整版| 欧美一级毛片孕妇| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 色精品久久人妻99蜜桃| 少妇粗大呻吟视频| 午夜日韩欧美国产| 国产亚洲av嫩草精品影院| 视频区欧美日本亚洲| 好男人电影高清在线观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产精品亚洲美女久久久| 亚洲成av人片在线播放无| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲精品中文字幕在线视频| 精品欧美一区二区三区在线| 嫩草影院精品99| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 最近最新免费中文字幕在线| 听说在线观看完整版免费高清| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲五月婷婷丁香| 制服丝袜大香蕉在线| 久久精品成人免费网站| 真人一进一出gif抽搐免费| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 草草在线视频免费看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 日本一区二区免费在线视频| 十八禁人妻一区二区| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲人成77777在线视频| 变态另类丝袜制服| 99re在线观看精品视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 又爽又黄无遮挡网站| 国产欧美日韩一区二区精品| 一级片免费观看大全| 色播亚洲综合网| 色综合站精品国产| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 午夜久久久久精精品| 国产区一区二久久| 一边摸一边抽搐一进一小说| 久久久久久大精品| 亚洲av美国av| 日本 av在线| 日本一区二区免费在线视频| 岛国在线免费视频观看| 久久中文字幕人妻熟女| 十八禁网站免费在线| 色噜噜av男人的天堂激情| 久久精品人妻少妇| 妹子高潮喷水视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 成人欧美大片| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲欧美精品综合久久99| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲一码二码三码区别大吗| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 两个人免费观看高清视频| 无遮挡黄片免费观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲欧美精品综合久久99| 精品无人区乱码1区二区| 久9热在线精品视频| 免费在线观看黄色视频的| 一级作爱视频免费观看| 精品久久久久久久末码| 香蕉丝袜av| 十八禁网站免费在线| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产亚洲精品第一综合不卡| av福利片在线观看| 日韩精品中文字幕看吧| 国产精品98久久久久久宅男小说| 一本综合久久免费| 在线国产一区二区在线| 丁香六月欧美| 一级毛片精品| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久伊人香网站| 黄色丝袜av网址大全| 色综合欧美亚洲国产小说| 欧美3d第一页| 大型av网站在线播放| 麻豆国产97在线/欧美 | 亚洲全国av大片| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 色老头精品视频在线观看| 国产精品国产高清国产av| 脱女人内裤的视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 免费在线观看日本一区| 日日爽夜夜爽网站| 亚洲av片天天在线观看| 日本一本二区三区精品| 99精品在免费线老司机午夜| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲国产精品久久男人天堂| 精品国产乱子伦一区二区三区| 一本精品99久久精品77| 国产单亲对白刺激| 婷婷丁香在线五月| 精品欧美一区二区三区在线| www.熟女人妻精品国产| 成人欧美大片| 日韩欧美在线乱码| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 一级毛片精品| 中文资源天堂在线| 欧美精品亚洲一区二区| 天天一区二区日本电影三级| 国产黄片美女视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 成人国产综合亚洲| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 欧美激情久久久久久爽电影| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | av片东京热男人的天堂| 久99久视频精品免费| 毛片女人毛片| 国内精品久久久久久久电影| 性欧美人与动物交配| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 成熟少妇高潮喷水视频| 伦理电影免费视频| 成人欧美大片| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 精品国内亚洲2022精品成人| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 国产黄片美女视频| 在线a可以看的网站| 全区人妻精品视频| 身体一侧抽搐| 国产成人系列免费观看| 久久天堂一区二区三区四区| 午夜免费观看网址| 久久99热这里只有精品18| 丁香欧美五月| 午夜福利欧美成人| 无遮挡黄片免费观看| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| av天堂在线播放| 亚洲美女黄片视频| 1024香蕉在线观看| 亚洲av美国av| 嫩草影院精品99| 性色av乱码一区二区三区2| 国产成人精品无人区| 精品久久久久久久末码| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 最近最新中文字幕大全免费视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲精品久久国产高清桃花| 一本久久中文字幕| 俺也久久电影网| 精品一区二区三区四区五区乱码| 老司机午夜福利在线观看视频| 欧美久久黑人一区二区| 国产成人av激情在线播放| 亚洲 欧美一区二区三区| 国产午夜精品论理片| 无限看片的www在线观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 波多野结衣高清无吗| 宅男免费午夜| 国产精品日韩av在线免费观看| cao死你这个sao货| 后天国语完整版免费观看| 热99re8久久精品国产| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 99热这里只有是精品50| 99国产精品99久久久久| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 亚洲av成人av| 变态另类丝袜制服| 久久精品综合一区二区三区| 国产精品日韩av在线免费观看| 99久久精品热视频| 宅男免费午夜| 亚洲中文av在线| 男人舔女人下体高潮全视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 免费看a级黄色片| av在线播放免费不卡| 亚洲熟妇熟女久久| 香蕉丝袜av| 国产av又大| 亚洲avbb在线观看| 黄色毛片三级朝国网站| 少妇熟女aⅴ在线视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| 波多野结衣高清无吗| 久久天堂一区二区三区四区| 露出奶头的视频| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲成a人片在线一区二区| xxx96com| 一本综合久久免费| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 日韩精品青青久久久久久| 丰满的人妻完整版| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 宅男免费午夜| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 黄色片一级片一级黄色片| svipshipincom国产片| 老司机深夜福利视频在线观看| 少妇粗大呻吟视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 一二三四社区在线视频社区8| 成人午夜高清在线视频| 美女 人体艺术 gogo| 亚洲av电影不卡..在线观看| 精品高清国产在线一区| 久久国产精品影院| 亚洲 国产 在线| 亚洲激情在线av| 色播亚洲综合网| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 成人三级做爰电影| 国产熟女xx| 男人舔女人的私密视频| 国产欧美日韩一区二区三| 亚洲一码二码三码区别大吗| 麻豆成人午夜福利视频| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产野战对白在线观看| 亚洲精品色激情综合| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 一本久久中文字幕| 成人三级做爰电影| 国产av麻豆久久久久久久| 亚洲电影在线观看av| 在线视频色国产色| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 老鸭窝网址在线观看| 99久久国产精品久久久| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲午夜理论影院| 999久久久精品免费观看国产| 男人舔女人下体高潮全视频| 制服丝袜大香蕉在线| 国产成人av教育| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 亚洲专区国产一区二区| 18禁观看日本| 日韩欧美三级三区| 午夜福利在线观看吧| 亚洲一区高清亚洲精品| 波多野结衣巨乳人妻| 老司机靠b影院| 在线免费观看的www视频| 1024视频免费在线观看| 精品欧美一区二区三区在线| 搞女人的毛片| 神马国产精品三级电影在线观看 | 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 午夜两性在线视频| 久久国产乱子伦精品免费另类| 五月玫瑰六月丁香| 1024视频免费在线观看| 欧美大码av| 精品高清国产在线一区| 麻豆久久精品国产亚洲av| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产精品久久视频播放| 国产精品亚洲av一区麻豆| 99久久99久久久精品蜜桃| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲美女视频黄频| 欧美日韩乱码在线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 高潮久久久久久久久久久不卡| 欧美成人午夜精品| 99久久精品热视频| 亚洲黑人精品在线| 婷婷丁香在线五月| 久久久久免费精品人妻一区二区| 在线观看www视频免费| 国产91精品成人一区二区三区| 男女之事视频高清在线观看| 1024手机看黄色片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久久久久久久中文| 午夜两性在线视频| 亚洲激情在线av| 国产高清视频在线观看网站| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产麻豆成人av免费视频| 久久 成人 亚洲| 亚洲电影在线观看av| 婷婷六月久久综合丁香| 久久久久久久午夜电影| 1024手机看黄色片| 老司机福利观看| 欧美不卡视频在线免费观看 | 午夜福利在线观看吧| 精品久久蜜臀av无| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 999久久久国产精品视频| 久久精品综合一区二区三区| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 超碰成人久久| 亚洲乱码一区二区免费版| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲av熟女| 国产97色在线日韩免费| 欧美日韩国产亚洲二区| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产黄a三级三级三级人| 男人的好看免费观看在线视频 | 男人舔女人的私密视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 免费在线观看黄色视频的| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲专区中文字幕在线| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 后天国语完整版免费观看| 看免费av毛片| 日本免费一区二区三区高清不卡| 一a级毛片在线观看| 日韩av在线大香蕉| 成年免费大片在线观看| 一区二区三区国产精品乱码| 一进一出抽搐gif免费好疼| 免费在线观看完整版高清| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 9191精品国产免费久久| 两个人的视频大全免费| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 精品国内亚洲2022精品成人| 黄色 视频免费看| 国产精品九九99| 黄色片一级片一级黄色片| 男男h啪啪无遮挡| 亚洲专区中文字幕在线| 90打野战视频偷拍视频| 欧美中文日本在线观看视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 黄色a级毛片大全视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 黑人操中国人逼视频| 精品乱码久久久久久99久播| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 一个人免费在线观看电影 | 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产成人精品久久二区二区91| 可以在线观看毛片的网站| 岛国视频午夜一区免费看| 国产av一区在线观看免费| 国产不卡一卡二| 又爽又黄无遮挡网站| av中文乱码字幕在线| 亚洲人与动物交配视频| 悠悠久久av| 欧美成狂野欧美在线观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| а√天堂www在线а√下载| 中文资源天堂在线| www.999成人在线观看| 午夜成年电影在线免费观看| av中文乱码字幕在线| 给我免费播放毛片高清在线观看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产av不卡久久| 欧美国产日韩亚洲一区| 久久欧美精品欧美久久欧美| 在线观看午夜福利视频| 天天一区二区日本电影三级| 午夜免费成人在线视频| 亚洲成人久久爱视频| 老司机靠b影院| 久久午夜亚洲精品久久| 小说图片视频综合网站| 欧美在线一区亚洲| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 麻豆一二三区av精品| 黄色视频不卡| 99精品在免费线老司机午夜| 一二三四社区在线视频社区8| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久天堂一区二区三区四区| 日本在线视频免费播放| 国产主播在线观看一区二区| 成年女人毛片免费观看观看9| 91字幕亚洲| av福利片在线| 我的老师免费观看完整版| 一本一本综合久久| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 日韩欧美免费精品| 免费在线观看日本一区| 他把我摸到了高潮在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 成人国产一区最新在线观看| 在线观看免费日韩欧美大片| 成年版毛片免费区| 国产伦人伦偷精品视频| 三级毛片av免费| 日韩精品青青久久久久久| 国产麻豆成人av免费视频| 日韩欧美 国产精品| 后天国语完整版免费观看| 欧美日韩黄片免| 1024手机看黄色片| 两个人的视频大全免费| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产一区二区三区视频了| 久久九九热精品免费| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲成av人片免费观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 给我免费播放毛片高清在线观看| 亚洲电影在线观看av| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 日韩欧美 国产精品| 国产黄色小视频在线观看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 身体一侧抽搐| 90打野战视频偷拍视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 黄色 视频免费看| 搡老妇女老女人老熟妇| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 日本黄大片高清| 精品免费久久久久久久清纯| 在线播放国产精品三级| 999久久久国产精品视频| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品电影一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 搞女人的毛片| 国产午夜精品久久久久久| 美女扒开内裤让男人捅视频| 全区人妻精品视频| 久久人妻福利社区极品人妻图片| www.精华液| 欧美av亚洲av综合av国产av| 无人区码免费观看不卡| 久久久久久九九精品二区国产 | 欧美性长视频在线观看| www.999成人在线观看| 99热这里只有精品一区 | 高潮久久久久久久久久久不卡| 精品久久久久久,| 午夜福利视频1000在线观看| 超碰成人久久| 国产精品免费一区二区三区在线| 在线看三级毛片| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 9191精品国产免费久久| 草草在线视频免费看| 久9热在线精品视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 九九热线精品视视频播放| 正在播放国产对白刺激| 嫩草影视91久久| 俺也久久电影网| 欧美高清成人免费视频www| 岛国视频午夜一区免费看| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产在线观看jvid| 18美女黄网站色大片免费观看| 看黄色毛片网站| 国产精品久久久久久精品电影| bbb黄色大片| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产高清有码在线观看视频 | 国产精品av视频在线免费观看| cao死你这个sao货| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久亚洲精品不卡| 老司机午夜福利在线观看视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产亚洲av嫩草精品影院| 免费无遮挡裸体视频| 日本免费a在线| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 床上黄色一级片| 在线播放国产精品三级| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久久久性生活片| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 免费搜索国产男女视频| 成人永久免费在线观看视频| 国产午夜精品久久久久久| 久久午夜综合久久蜜桃| 日本 av在线| 免费看日本二区| 91字幕亚洲| 午夜精品在线福利| 小说图片视频综合网站| 欧美黑人巨大hd| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产精品爽爽va在线观看网站| 欧美久久黑人一区二区| 丰满人妻一区二区三区视频av | 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 男女那种视频在线观看| 在线永久观看黄色视频| 成人18禁在线播放| 男女下面进入的视频免费午夜| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美又色又爽又黄视频| 最近在线观看免费完整版| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久性视频一级片| 久久香蕉精品热| 丝袜人妻中文字幕| 欧美精品啪啪一区二区三区| 99国产综合亚洲精品| 欧美高清成人免费视频www| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 伦理电影免费视频| avwww免费| √禁漫天堂资源中文www| 99re在线观看精品视频| 最新在线观看一区二区三区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 亚洲一码二码三码区别大吗| 色综合婷婷激情| 国产亚洲欧美在线一区二区| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 成年免费大片在线观看| 97碰自拍视频| av福利片在线| 精品电影一区二区在线| 两性夫妻黄色片| 亚洲一区二区三区色噜噜| a级毛片在线看网站| 国语自产精品视频在线第100页| 18禁美女被吸乳视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 欧美性猛交黑人性爽| 黄色毛片三级朝国网站| 一二三四社区在线视频社区8| 久久午夜综合久久蜜桃| 99久久精品热视频| 久久草成人影院| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 一进一出抽搐动态| 国产精品综合久久久久久久免费| 在线观看日韩欧美| 亚洲全国av大片| 很黄的视频免费| 免费看a级黄色片| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 十八禁人妻一区二区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 91国产中文字幕| 日本黄色视频三级网站网址| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 在线a可以看的网站| 欧美zozozo另类| 999精品在线视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 无遮挡黄片免费观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲欧美日韩无卡精品| 午夜福利成人在线免费观看| 久久这里只有精品中国| 制服人妻中文乱码| 日韩欧美三级三区| 欧美最黄视频在线播放免费| 亚洲国产欧美人成| 韩国av一区二区三区四区| 丝袜美腿诱惑在线| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 久久人妻福利社区极品人妻图片| 亚洲欧美日韩东京热| 日韩av在线大香蕉| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 久久午夜亚洲精品久久| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| x7x7x7水蜜桃| 美女免费视频网站| 午夜成年电影在线免费观看| 日韩欧美三级三区| 日日爽夜夜爽网站| 香蕉丝袜av| 欧美不卡视频在线免费观看 | 国内精品一区二区在线观看|