關(guān)于金融租賃資產(chǎn)證券化應(yīng)用的探討

陳嘉佳

摘要：資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行為企業(yè)融資提供了重要的途徑，有利于促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在本論文中，筆者首先分析了金融租賃證券化的必要性及可行性，而后對金融租賃證券和應(yīng)用進(jìn)行了深入分析。

關(guān)鍵詞：金融租賃；資產(chǎn)證券化；必要性；可行性

1.我國金融租賃資產(chǎn)證券化的必要性分析

就目前來說，我國的租賃公司大部分通過貸款或者發(fā)放債券來融資，其中銀行的短期貸款是租賃公司融資的最主要途徑，融資額超過收入來源的90%以上。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我國證券租賃公司資本與融資的困境也日益突出。因此，尋求新的融資手段是各個租賃公司面臨的重要任務(wù)之一。

金融租賃資產(chǎn)證券化的概念一出現(xiàn)便吸引了相關(guān)從業(yè)者的關(guān)注和重視，更是緩解了各個租賃公司融資難的燃眉之急。金融租賃證券化的意義重大。第一，金融租賃資產(chǎn)的證券化模式下，各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于增加各個金融租賃公司流入的資金，從而促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。同時，由于資金證券化產(chǎn)品的償還期相對較長，各個租賃公司能夠充分利用資金購買所需要的物資，促進(jìn)自身的長遠(yuǎn)發(fā)展。第二，金融租賃資產(chǎn)的證券化有利于緩解所有者的壓力。各種資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行，有利于充分利用社會上的各種閑散資金，充分應(yīng)對了擴(kuò)張性的資金需求，能夠從較大程度上幫助緩解租賃公司所有者的財政壓力。第三，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率要低于同期銀行的貸款利率，這也有利于降低融資的成本。同時，資金證券化的過程中會受到相關(guān)部門的支持及監(jiān)管，為各項(xiàng)工作的順利進(jìn)行提供了重要保障。第四，金融租賃證券化產(chǎn)品的融資規(guī)模與用途相對靈活，并不會受到自身凈資產(chǎn)的影響，同時也不涉及各種抵押活動等。第五，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期較長，這有利于進(jìn)一步緩解金融租賃公司短期的償債壓力，從而有效地改善資金負(fù)債結(jié)構(gòu)，對于提高資金的運(yùn)作效率也具有十分重要的意義。第六，資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于提高原始權(quán)益人的知名度與認(rèn)可度，提升品牌效應(yīng)等?？傊?，金融租賃資產(chǎn)證券化具有十分重要的意義，還能促進(jìn)各種中小企業(yè)的發(fā)展。

2.金融租賃資產(chǎn)證券化的可行性分析

金融租賃資產(chǎn)證券化模式下，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品被視為固定收益類的產(chǎn)品，融資成本較低。這也就為原始權(quán)益人發(fā)行各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供了重要的動力，有利于促進(jìn)租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。第一，過去的傳統(tǒng)融資方式中存在信息不對稱的情況，極大地增加了融資產(chǎn)品的風(fēng)險。而資產(chǎn)證券化下，原始權(quán)益人可以將自己的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給特色載體，有效地降低了經(jīng)營風(fēng)險。第二，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品可以通過一次核準(zhǔn)和分期的形式來發(fā)行，而發(fā)起人也能夠根據(jù)市場利率的具體走勢在合理的范圍內(nèi)自主決定分期發(fā)行的額度，也能夠有效地降低產(chǎn)品集中發(fā)行的銷售壓力。第三，金融租賃資產(chǎn)證券化符合資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場對于金融租賃公司的需求也不斷上升，金融租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，租賃收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不斷增長，這也為金融租賃公司提供了持續(xù)穩(wěn)定的收入來源。第四，就目前來說，金融租賃業(yè)的前景十分廣闊，發(fā)展勢頭良好，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行正好能夠迎合當(dāng)前各個金融租賃公司的融資需求，有利于促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展與擴(kuò)大。總之，資產(chǎn)證券化的為金融租賃公司的融資帶來了較大的機(jī)遇，為其提供了充足的資金保障，有利于提升市場競爭力。這對于減輕政府的財政壓力，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置也具有重要的意義。

3.金融租賃資產(chǎn)證券化的應(yīng)用探討

所謂金融租賃資產(chǎn)的證券化，就是指某個金融租賃公司通過集合一系列的性能、用途或者租期等相同或相近的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組等手段，將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。金融租賃資產(chǎn)證券化會進(jìn)一步提高企業(yè)的收入，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。但是，我們也必須意識到：金融租賃資產(chǎn)的證券化過程中也存在很多的風(fēng)險，影響著企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。

3.1金融租賃資產(chǎn)證券化的收益分析

第一，要先發(fā)行各種證券化的產(chǎn)品。金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中，企業(yè)可以發(fā)行多種證券化產(chǎn)品。當(dāng)市場利率呈現(xiàn)上升狀態(tài)時，市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期也就相對悲觀，而信用等級偏低的固定收益資產(chǎn)與信用等級較高的產(chǎn)品的利差也越來越明顯。就當(dāng)前來說，證券化產(chǎn)品可以分為四類：最高層，風(fēng)險最低，屬于優(yōu)先級的債務(wù)；中間層1，風(fēng)險略高，相當(dāng)于普通債務(wù)；中間層2，風(fēng)險較高，屬于次級優(yōu)先股；次級，風(fēng)險最高，對于套利者的吸引力較大。這也就構(gòu)成了我們所說的分層融資。分層融資能夠充分滿足大家的資金需求，也有利于利用財務(wù)杠桿合理分為各種資本的收益，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。

第二，各種證券化產(chǎn)品的購買。相比企業(yè)債券來說，證券化產(chǎn)品的穩(wěn)定性相對較高，投資價值也較高。金融租賃企業(yè)要從當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，選購合適的產(chǎn)品，從而為企業(yè)發(fā)展籌集更多的資金。

3.2金融租賃資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中難免會存在各種風(fēng)險。下面，筆者將對這些風(fēng)險進(jìn)行一一闡述。

首先，流動性風(fēng)險。證券登記機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的托管、登記以及階段工作。在產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束之后，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓要執(zhí)行證券交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并不進(jìn)行公開的轉(zhuǎn)讓工作，而且轉(zhuǎn)讓過程中的流動性也相對有限。除此之外，證券交易市場上各種交易活動的活躍度也受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資者的意愿以及投資者分布等因素的影響，證券的發(fā)行人也無法保證投資者能夠?qū)ψ约核钟械漠a(chǎn)品份額進(jìn)行足額交易。這也就導(dǎo)致流動風(fēng)險的產(chǎn)生。

第二，現(xiàn)金流預(yù)測的風(fēng)險。一般來說，投資者會將自己所持有的專項(xiàng)資金集中投向金融租賃合同的未來收益方案，而在進(jìn)行現(xiàn)金流的預(yù)測時也主要從合同利率、合同違約率、提前退租等多方面因素的影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流的預(yù)測過程中也存在一定的不確定性，導(dǎo)致持有者因現(xiàn)金流預(yù)測偏差而產(chǎn)生投資風(fēng)險。

第三，金融危機(jī)風(fēng)險。實(shí)踐表明，金融危機(jī)的爆發(fā)將直接影響租賃業(yè)務(wù)的總額。例如，2007年金融危機(jī)。當(dāng)時我國政府采取了較多的行政干預(yù)措施，加大固定資產(chǎn)的投入，這也使得國內(nèi)租賃業(yè)務(wù)不降反增。但是，如果在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期間發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)蕭條現(xiàn)象時，收益憑證持有人將會面臨逾期獲得本金及收益的風(fēng)險。

第四，履約風(fēng)險。作為產(chǎn)品的原始權(quán)益人，租賃公司為了降低投資者的投資風(fēng)險，如果約定的基礎(chǔ)資產(chǎn)的租金償還要低于預(yù)期，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行差額支付。但是，如果租賃公司不具備履約能力的話，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的預(yù)期收益也會受到影響。

第五，計(jì)劃管理人員會喪失從業(yè)資格的風(fēng)險。就當(dāng)前來說，我國已經(jīng)形成了證券業(yè)務(wù)規(guī)范化運(yùn)作的系統(tǒng)管理體系，但是由于各種主客觀限制性因素的存在，計(jì)劃管理人員的工作過程中難免會出現(xiàn)各種違反法律法規(guī)的行為，這也就增加了從業(yè)資格吊銷的風(fēng)險，給投資者帶來不利影響。

第六，稅務(wù)風(fēng)險。在購買證券化產(chǎn)品并獲得收益的過程中，投資者必須要承擔(dān)相應(yīng)的稅負(fù)。但是，如果國家的政策發(fā)生調(diào)整，投資者就會為此而承擔(dān)額外的成本，使得投資者的收益減少。

總之，金融租賃資產(chǎn)證券化的過程是機(jī)遇與風(fēng)險并存的過程。各個企業(yè)必須要嚴(yán)格遵循工作流程，并明確各種風(fēng)險，從而采取積極有效的措施，有效地規(guī)避風(fēng)險。這也是各個租賃企業(yè)面臨的重要任務(wù)之一。

總結(jié)

作為制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)品業(yè)的重要服務(wù)機(jī)構(gòu)，金融租賃公司在市場發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用，影響著整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與傳統(tǒng)的形式相比，證券和產(chǎn)品的融資成本較低、風(fēng)險較小，這為金融租賃公司提供了重要的融資渠道，也有利于滿足租賃公司規(guī)避風(fēng)險的投資需求。但是，由于各種主客觀限制性因素的存在，金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中仍然存在很多問題。為此，相關(guān)單位必須制定統(tǒng)一的監(jiān)管政策，打通轉(zhuǎn)讓渠道，進(jìn)一步提高產(chǎn)品的流動性。同時，也要強(qiáng)化信息披露工作，從而有效避免信息不對稱的風(fēng)險。相信未來，在各方面的配合之下，我國金融租賃資產(chǎn)證券化一定會更有序進(jìn)行，企業(yè)融資活動將會更為順利，這對我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。

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