中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管問題剖析

靳雅婧

【摘 要】中國(guó)證券市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天具有廣闊的發(fā)展前景。二十一世紀(jì)是科技信息經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代，這對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，它的發(fā)展關(guān)乎整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展與穩(wěn)定。在這個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，中國(guó)證券市場(chǎng)面臨著復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題。隨時(shí)可能遭受利益集團(tuán)的威脅與掠奪，為了維持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展，必須加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，這是證券市場(chǎng)健康轉(zhuǎn)型的重要保證。

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng)；證券監(jiān)管；證券中介機(jī)構(gòu)

所謂證券市場(chǎng)監(jiān)管即我們通過法律手段行政手段等來管控證券市場(chǎng)中的各種交易環(huán)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)高速穩(wěn)定有效的運(yùn)行。監(jiān)管的有效性一方面增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益。另一方面促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)健高速運(yùn)行，從而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的全面發(fā)展。

具體來說，證券市場(chǎng)監(jiān)管包含三個(gè)方面：

（一）監(jiān)管證券發(fā)行

監(jiān)管證券發(fā)行是監(jiān)管的第一步，具體是指證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)證券市場(chǎng)中證券的發(fā)行條件，發(fā)行方式，發(fā)行收益等進(jìn)行管理。證券發(fā)行的監(jiān)管有主動(dòng)和被動(dòng)兩種形式，主動(dòng)形式則是在發(fā)行證券之前就主動(dòng)向有關(guān)監(jiān)管部門申請(qǐng)登記備案，也叫作證券發(fā)行注冊(cè)制度。被動(dòng)形式則是監(jiān)管當(dāng)局要求必須要對(duì)其進(jìn)行申請(qǐng)備案之后才可以進(jìn)行證券的發(fā)行活動(dòng)，這種監(jiān)管方法也叫證券發(fā)行核準(zhǔn)制度。

（二）監(jiān)管證券交易

監(jiān)管證券交易主要是在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行的，主要監(jiān)管在證券交易所的上市公司證券發(fā)行時(shí)的信息披露，包括發(fā)行證券的目的，籌集資金的投向等一系列問題，保證上市公司披露的信息的準(zhǔn)確性，可以幫助投資者獲取準(zhǔn)確信息作出正確抉擇。與此同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局還需要對(duì)上市公司進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)管，包括該公司的未來走向，重大經(jīng)濟(jì)變動(dòng)和人事調(diào)整，以及有可能影響公司業(yè)績(jī)的所有變動(dòng)，并及時(shí)傳遞給投資者。最后，對(duì)證券市場(chǎng)從業(yè)人員的監(jiān)管也是必不可少的，從業(yè)人員的素質(zhì)與水平與證券市場(chǎng)的良好發(fā)展密切相關(guān)，嚴(yán)格監(jiān)管證券從業(yè)人員的從業(yè)資格，有利于證券市場(chǎng)的公平、公正與穩(wěn)定

（三）監(jiān)管證券中介機(jī)構(gòu)

證券中介機(jī)構(gòu)指的是為證券交易各項(xiàng)環(huán)節(jié)服務(wù)的各個(gè)機(jī)構(gòu)，如主要參與機(jī)構(gòu)證券公司、投資銀行還有為證券交易提供咨詢等服務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等

對(duì)這些主要參與機(jī)構(gòu)的監(jiān)管具體指嚴(yán)格審批中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)資格，經(jīng)營(yíng)范圍，經(jīng)營(yíng)方式，風(fēng)險(xiǎn)把控以及中介機(jī)構(gòu)中職員的就職資格。這些監(jiān)管保證了證券市場(chǎng)的有序性，在源頭上保證證券市場(chǎng)參與中介機(jī)構(gòu)的合格合規(guī)，也是降低風(fēng)險(xiǎn)的可能性，保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定與投資人的利益。對(duì)以提供咨詢等服務(wù)為主參與到證券市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)，主要監(jiān)督他們的從業(yè)資格以及提供服務(wù)的合法性等方面。

證券市場(chǎng)的監(jiān)管可謂是十分必要，但在證券監(jiān)管中會(huì)存在很多問題，需要對(duì)其逐一進(jìn)行分析：

一、監(jiān)管體系獨(dú)立性的缺失使監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分

我國(guó)證券行業(yè)的主要監(jiān)管部門為證監(jiān)會(huì)，但由于歷史和實(shí)際操作等問題，證監(jiān)會(huì)的實(shí)際監(jiān)管部門還有國(guó)家發(fā)改委、稅務(wù)總局等機(jī)構(gòu)，這些監(jiān)管部門之間是相互獨(dú)立的，但監(jiān)管范圍相互覆蓋，出現(xiàn)了證券市場(chǎng)一個(gè)部門有多個(gè)監(jiān)管單位的情況，使得監(jiān)管較為混亂，在一定程度上削弱了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)力的權(quán)威性，也降低了證監(jiān)會(huì)面對(duì)問題時(shí)的處理效率。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的問題反應(yīng)具有時(shí)滯效應(yīng)，通常是問題出現(xiàn)之后，證監(jiān)會(huì)才會(huì)對(duì)問題進(jìn)行處理，這其中有發(fā)現(xiàn)問題解決問題的時(shí)間間隔，有可能使問題嚴(yán)重化甚至變質(zhì)。

二、證券發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管存在問題

我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)中存在的問題主要有：新股的定價(jià)發(fā)行脫離了市場(chǎng)作用機(jī)制，而更偏向于行政化。我國(guó)的證券發(fā)行受到了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的過度干預(yù)，在發(fā)行時(shí)必須滿足一些發(fā)行條件和實(shí)質(zhì)性審查才能準(zhǔn)許發(fā)行，這就使證券的發(fā)行受行政因素調(diào)控更大而非市場(chǎng)因素，即使后來審核機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制，依然需要滿足條件才能夠準(zhǔn)許發(fā)行，所以問題依然存在。同時(shí)，證券發(fā)行是企業(yè)進(jìn)行融資的主要手段之一，為了籌集到更多的資金，一些企業(yè)會(huì)不斷地偽裝包裝自己，甚至提供虛假的信息來蒙蔽投資者，在信息披露的時(shí)效性方面存在披露不夠及時(shí)的問題，在信息披露的側(cè)重上也有所不同，有利于企業(yè)的信息著重披露，不利于自己的一筆帶過甚至不披露，這些問題都給投資者帶來極大困擾，不能很好引導(dǎo)投資者做出正確的投資判斷。

三、證券交易市場(chǎng)監(jiān)管存在缺陷

證券交易市場(chǎng)在交易規(guī)則的設(shè)定中存在一些問題，例如：只能對(duì)證券市場(chǎng)做多而不能做空，這使證券市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)暴漲現(xiàn)象時(shí)，一些投資者為了獲得更多的利益而采取一些違法手段。此外，證券交易中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)政府的過度干預(yù)，為了將降低證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)將證券價(jià)格穩(wěn)定在一定區(qū)間當(dāng)中，政府通常會(huì)利用行政手段對(duì)證券價(jià)格實(shí)行強(qiáng)制性干預(yù)，這種強(qiáng)制性干預(yù)忽略了市場(chǎng)機(jī)制本身對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，證券的價(jià)格不能體現(xiàn)市場(chǎng)作用機(jī)制，降低了市場(chǎng)在證券價(jià)格確定中的作用。

四、證券中介機(jī)構(gòu)自律性的不完善

我國(guó)的證券中介機(jī)構(gòu)是最近幾年才發(fā)展起來的，起步比較晚，所以在發(fā)展中存在諸多不足。對(duì)中介機(jī)構(gòu)資格審批監(jiān)管中，審批程序并不是公開透明的，因此會(huì)出現(xiàn)一些準(zhǔn)備齊全，條件優(yōu)越的機(jī)構(gòu)沒有通過審批，一些自身?xiàng)l件并不優(yōu)秀的企業(yè)卻通過了審批這種不公平的現(xiàn)象出現(xiàn)。同時(shí)在中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部，公司要把更多的精力投入到內(nèi)部建設(shè)與完善當(dāng)中去，而不是只著眼于利益和市場(chǎng)份額的最大化。加強(qiáng)內(nèi)部控制與建設(shè)，加強(qiáng)各部門之間的相互合作，提高中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平和在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)性。同時(shí)，公司內(nèi)部的考核機(jī)制也不可或缺，提高職員的整體水平，有助于公司未來更好的發(fā)展。

根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管中存在的諸多不足，對(duì)監(jiān)管制度與體系的改進(jìn)是必然的發(fā)展趨勢(shì)。首先應(yīng)該建立健全市場(chǎng)監(jiān)管的法律體系。我國(guó)的證券市場(chǎng)主要有《證券法》及其與證券有關(guān)的其他法律法規(guī)所組成，《證券法》雖然近年有所調(diào)整，但在退市和發(fā)行審核制度等問題上依然不夠完善，《證券法》的完善與改正應(yīng)該根據(jù)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，從市場(chǎng)作用機(jī)制的角度出發(fā)進(jìn)行調(diào)整，而不應(yīng)一味遵循行政政策的指導(dǎo)而偏離了市場(chǎng)方向。此外，司法部門應(yīng)該承擔(dān)好自己的職責(zé)，加大執(zhí)法力度，提高執(zhí)法人員的整體素質(zhì)，監(jiān)督證券市場(chǎng)成為一個(gè)多層次的市場(chǎng)體系，更好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。司法部門的嚴(yán)格執(zhí)法保障了證券市場(chǎng)投資者的合法權(quán)益，增強(qiáng)了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，使市場(chǎng)秩序安定有序。

其次，應(yīng)確定行政監(jiān)管的職能。證券市場(chǎng)具有復(fù)雜性，多樣性，不穩(wěn)定性等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)要求證監(jiān)會(huì)必須要行政監(jiān)管的獨(dú)立性。隨著證券行業(yè)的發(fā)展和國(guó)際化的加深，證券業(yè)占市場(chǎng)比重越來越多，證券行業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占著舉足輕重的地位，證券業(yè)的監(jiān)管保證證券市場(chǎng)和合理運(yùn)行，因此它的作用也尤為重要，保證證券行業(yè)監(jiān)管的獨(dú)立性是必要趨勢(shì)。我國(guó)的證券行業(yè)起步時(shí)間較晚，所以在很多地方還不夠完善，需要借助一些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來發(fā)展證券行業(yè)，證券監(jiān)管的獨(dú)立性在國(guó)際證券監(jiān)管上可以體現(xiàn)，保證證監(jiān)會(huì)的行政職能不受別的部門的干擾。保證監(jiān)管獨(dú)立性的同時(shí)還應(yīng)避免監(jiān)管目標(biāo)的多樣化，證券市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)該由市場(chǎng)本身來決定，多樣化的監(jiān)管目標(biāo)造成的過度行政監(jiān)管有悖于維護(hù)市場(chǎng)公平的初衷，喪失了證券市場(chǎng)運(yùn)行的自身意義。

最后，完善自律性組織的作用。這里的自律性組織主要指證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)，證券交易所作為證券流通買賣的場(chǎng)所，應(yīng)逐漸淡化行政手段的作用，注重市場(chǎng)機(jī)制，使自身真正變?yōu)橐粋€(gè)有著自律能力的交易場(chǎng)所，而證券業(yè)協(xié)會(huì)則是明確區(qū)分自身與證監(jiān)會(huì)的不同，找好自身定位，發(fā)揮自律組織在市場(chǎng)監(jiān)管中的作用。