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    人民幣加入SDR后的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

    2016-05-14 19:59吳亮
    時(shí)代金融 2016年6期
    關(guān)鍵詞:機(jī)遇與挑戰(zhàn)人民幣

    【摘要】2015年11月30日,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)董會(huì)將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子,人民幣將與美元、歐元、英鎊、日元一起構(gòu)成SDR貨幣籃子。人民幣加入SDR是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位、金融體系改革深度化的認(rèn)可,是對(duì)人民幣國(guó)際化的肯定。本文根據(jù)我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形式,分析人民幣入籃帶來(lái)的利弊,并提出相應(yīng)的建議。

    【關(guān)鍵詞】人民幣 SDR 機(jī)遇與挑戰(zhàn)

    一、引言

    特別提款權(quán)(Special Drawing Right,SDR)又稱紙黃金,是國(guó)際基金組織在1969年創(chuàng)設(shè)的可供會(huì)員國(guó)使用的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位,目的在于彌補(bǔ)成員國(guó)官方外匯。SDR的價(jià)值最初是由16種貨幣決定的,經(jīng)過(guò)多年的調(diào)整,截至今日,只有美元、歐元、日元、英鎊四種貨幣綜合而成一個(gè)“一籃子”計(jì)價(jià)單位。要想成為SDR貨幣需滿足兩條標(biāo)準(zhǔn):第一,該國(guó)的出口貨物、服務(wù)總量位居世界前列;第二,該國(guó)貨幣可以自由使用。目前,我國(guó)出口總量位居世界第一,是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,充分滿足第一個(gè)條件,但是對(duì)于人民幣是否符合“可自由使用貨幣”的標(biāo)準(zhǔn),各界爭(zhēng)論由來(lái)已久。2010年人民幣申請(qǐng)入籃被拒是因?yàn)槿嗣駧派形赐鈪R交易和其他金融市場(chǎng)廣泛使用的貨幣,而且當(dāng)時(shí)人民幣尚無(wú)法自由兌換,資本市場(chǎng)大多數(shù)處于封閉的狀態(tài)。2015年入籃成功,標(biāo)志著世界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位、金融體系改革深度化的認(rèn)可,是對(duì)人民幣國(guó)際化的肯定。盡管人民幣入籃一方面有利于促進(jìn)我國(guó)金融自由化、市場(chǎng)化、國(guó)際化,但是另一方面,也將為我國(guó)金融改革帶來(lái)挑戰(zhàn)。

    二、文獻(xiàn)綜述

    在人民幣全球化的背景下,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)中國(guó)人民幣加入SDR持有兩種不同的觀點(diǎn)。部分學(xué)者認(rèn)為人民幣入籃將對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)。鄭聯(lián)盛、張明(2015)認(rèn)為人民幣加入SDR短期內(nèi)將有助于提高人民幣國(guó)際公信力,有利于穩(wěn)定人民幣幣值和促進(jìn)人民幣國(guó)際化。但是中長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣入籃的收益具有加大的不確定性。首先,SDR的國(guó)際貨幣職能是有限的,這將限制SDR的價(jià)值和人民幣加入的收益;其次,歐美等國(guó)的政治意圖將會(huì)影響SDR是否能成為超主權(quán)貨幣,中國(guó)的話語(yǔ)權(quán)較少。再者,人民幣入籃將對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)開(kāi)放、金融市場(chǎng)改革等帶來(lái)外部風(fēng)險(xiǎn)。齊鳳曉(2015)指出人民幣在外匯交易市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)、國(guó)際儲(chǔ)備市場(chǎng)的表現(xiàn)與其他SDR“入列”貨幣相比還相距甚遠(yuǎn),且我國(guó)金融市場(chǎng)容量有限發(fā)展程度不高,無(wú)法滿足人民幣持有者的需求。因此人民幣真正加入SDR還有很長(zhǎng)一段路要走。我國(guó)應(yīng)根據(jù)我國(guó)的國(guó)情,循序漸進(jìn)推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

    另一部分學(xué)者認(rèn)為人民幣“入列”有利于促進(jìn)我國(guó)金融自由化、市場(chǎng)化、國(guó)際化。趙冉冉(2015)運(yùn)用蒙特卡洛模擬的方法得出,人民幣加入SDR貨幣籃子后,有利于優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn),維持本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。同時(shí)成員國(guó)用SDR兌換它國(guó)的貨幣是在IMF體系中完成,并不會(huì)該國(guó)外匯市場(chǎng)造成沖擊,同時(shí)因受各國(guó)政府支持,SDR幾乎沒(méi)有任何違約的風(fēng)險(xiǎn)。舒銳、彭鵬(2015)認(rèn)為人民幣入籃不僅有利于提升人民幣的國(guó)際地位,使其成為真正意義上的世界貨幣,也有利于降低我國(guó)企業(yè)在海外融資的成本,有助于中國(guó)公司海外擴(kuò)張,推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。同時(shí)人民幣加入SDR將會(huì)提高各國(guó)對(duì)人民幣的需求,為各國(guó)投資者提供更多的選擇,分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。再者,中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期,人民幣入籃將推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和金融改革的步伐,分散經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

    三、人民幣加入SDR后帶來(lái)的積極影響

    IMF組織以及SDR自設(shè)立之初就被少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家,尤其是美國(guó)的控制,已經(jīng)暴露出嚴(yán)重的缺陷和不足,國(guó)際影響力與信譽(yù)度不斷的減落。對(duì)IMF而言,人民幣加入SDR有利于提升SDR的國(guó)際影響力,促進(jìn)IMF深化改革和發(fā)展,符合IMF成員國(guó)的利益,也有助于促進(jìn)國(guó)際貨幣體系多極化發(fā)展。對(duì)中國(guó)而言,人民幣入籃,對(duì)其自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也帶來(lái)一些積極的影響。

    (一)人民幣加入SDR有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

    人民幣“入列”意味著國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平,國(guó)際地位的認(rèn)可,增加國(guó)際范圍內(nèi)公私部門對(duì)人民幣的使用,大幅提高在國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中以人民幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的可能性。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言,可以直接使用人民幣作為交易貨幣,減少匯兌的手續(xù)和成本,降低了匯兌的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)居民而言,因人民幣與所在主權(quán)國(guó)貨幣兌換點(diǎn)的增多使得出境旅游消、出國(guó)深造等方面變得更加的便利。對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)和個(gè)人而言,人民幣加入SDR貨幣籃子,使得各國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)的選擇增加,降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。隨著人民幣國(guó)際地位的不斷提升,人民幣將逐步參與大宗商品的定價(jià)權(quán),削弱美元對(duì)大宗商品的影響力。同時(shí),人民幣入籃有利于降低中國(guó)公司海外借貸成本和海外擴(kuò)張,推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化、國(guó)際化的進(jìn)程,加速人民幣國(guó)際化的節(jié)奏。

    (二)人民幣加入SDR推動(dòng)中國(guó)金融改革

    為了滿足加入SDR的標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)在2015年加大金融改革的步伐。在資本與金融項(xiàng)目上,推出“深港通”計(jì)劃,加強(qiáng)離岸和在岸市場(chǎng)之間的聯(lián)系;加大上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海合作區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)等區(qū)域建設(shè)的步伐;推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資計(jì)劃,放松個(gè)人跨境投資限制等。在匯率市場(chǎng)上,為推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程,2014年3月央行將銀行間即期外匯市人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)范圍從1%擴(kuò)大到2%;2015年8月,改革人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)體系,優(yōu)化做市商報(bào)價(jià),縮減央行可操作空間,將匯率中間價(jià)的主導(dǎo)權(quán)交給市場(chǎng)。同時(shí),為了推進(jìn)利率市場(chǎng)化,2013年我國(guó)全面放開(kāi)貸款利率,存款利率浮動(dòng)區(qū)間于2015年也進(jìn)行了多次調(diào)整,現(xiàn)在存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)的上線從原來(lái)的1.1倍上調(diào)到1.5倍,逐步放開(kāi)利率管制。

    (三)推進(jìn)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和金融創(chuàng)新

    隨著人民幣入籃,我國(guó)國(guó)際化、對(duì)外開(kāi)放水平的不斷提高,境外金融機(jī)構(gòu)將大幅進(jìn)入國(guó)內(nèi),加大金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,使得我國(guó)金融機(jī)構(gòu)依靠資本利得過(guò)活的生存模式難以為繼,迫使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品和服務(wù)上進(jìn)行創(chuàng)新。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)借力人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力,提高自身資產(chǎn)、服務(wù)等方面的質(zhì)量,積極展開(kāi)金融創(chuàng)新,加強(qiáng)國(guó)際金融團(tuán)隊(duì)合作,緊跟國(guó)際金融動(dòng)態(tài),提高自身國(guó)際參與度、國(guó)際化程度。

    四、人民幣加入SDR后給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的挑戰(zhàn)

    (一)人民幣匯率波動(dòng)性增加

    2016年1月,在岸人民幣即期匯率貶值幅度超過(guò)0.8%,離岸人民幣匯率更是下跌了2.28%,人民幣匯率波動(dòng)幅度增大。隨著對(duì)外開(kāi)放程度的提高,境內(nèi)外機(jī)構(gòu)通過(guò)在岸離岸市場(chǎng)的外匯的價(jià)差,進(jìn)行大規(guī)模的匯差套利。人民幣納入SDR貨幣籃子后,央行穩(wěn)定人民幣匯率的干預(yù)有所減少,導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間加大。另一方面15年12月CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布,改變了以往人民幣緊盯美元的習(xí)慣,轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣的有效匯率來(lái)計(jì)算人民幣的匯率水平,引發(fā)公眾對(duì)人民幣匯率貶值的預(yù)期。從我國(guó)現(xiàn)有情況來(lái)看,國(guó)民經(jīng)濟(jì)很大一部分仍然依靠外貿(mào),匯率的劇烈、頻繁的波動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn),將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。

    (二)加大金融監(jiān)管的壓力

    目前,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化、商業(yè)化程度不夠,金融監(jiān)管透明度、力度、規(guī)則等尚不完善,并不具備成熟的條件實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換。人民幣“入列”雖然無(wú)直接要求我國(guó)資本與金融項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放,但是若不擴(kuò)大開(kāi)放程度,加速可自由對(duì)外的進(jìn)程,將不利于人民在國(guó)際市場(chǎng)的功能的發(fā)揮,也不利于拓展人民幣的國(guó)際影響力。在實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換的過(guò)程中,必然會(huì)造成大量熱錢流入、流出,擾亂正常的金融秩序,影響貨幣政策的實(shí)施,加劇經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。

    五、政策建議

    盡管人民幣加入SDR對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。我們應(yīng)該直面這些挑戰(zhàn),以此為契機(jī),深化金融市場(chǎng)改革,促進(jìn)人民幣國(guó)際化發(fā)展。根據(jù)我國(guó)金融市場(chǎng)形式,不可輕易完全放開(kāi)資本和利率的管制,逐步推進(jìn)資本市場(chǎng)和利率市場(chǎng)改革,并推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)金融產(chǎn)品的種類、規(guī)模和市場(chǎng)層次的發(fā)展。加快金融監(jiān)管體制改革,明晰各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé),實(shí)行監(jiān)管合法化、政策明晰化、違規(guī)法紀(jì)化,建立健全的預(yù)警和應(yīng)急機(jī)制,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),隨著我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的擴(kuò)大,國(guó)際勢(shì)力對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響力不斷增強(qiáng),我國(guó)監(jiān)管部門不僅需要從境內(nèi)和境外兩個(gè)市場(chǎng)的角度來(lái)設(shè)計(jì)和實(shí)施金融監(jiān)管,同時(shí)需要加強(qiáng)國(guó)際間的協(xié)同監(jiān)管,避免發(fā)生監(jiān)管的漏洞或者盲區(qū),給中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)不利的影響。

    參考文獻(xiàn)

    [1]齊鳳曉.人民幣加入SDR貨幣籃子的國(guó)際化價(jià)值——基于“可自由使用”指標(biāo)分析[J].現(xiàn)代商業(yè),2015:252-253

    [2]鄭聯(lián)盛,張明.中國(guó)政府應(yīng)該強(qiáng)力推動(dòng)人民幣加入SDR嗎[J].國(guó)際金融,2015(7):3-6.

    [3]趙冉冉.人民幣國(guó)際化背景下我國(guó)推動(dòng)人民幣加入SDR的動(dòng)機(jī)和途徑[J].國(guó)際金融研究,2013(3):49-57.

    [4]舒銳,彭鵬.淺析人民幣納入SDR貨幣籃子的利弊[J].商,2015(9):185.

    作者簡(jiǎn)介:吳亮(1988-),女,漢族,湖北武漢人,碩士,助教,研究方向:國(guó)際金融。

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