資本市場法律制度完善探究

【摘要】隨著我國資本市場迅速發(fā)展，相關(guān)法律制度也要不斷更新。為此，我們必須不斷修改完善證券法律制度、制定《期貨法》等法律制度，以此推動資本市場健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】資本市場；法律制度；完善

隨著中國資本市場朝著國際化的方向發(fā)展，中國資本市場面臨著一個(gè)重大命題，那就是如何構(gòu)建一個(gè)既能推動市場創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，又能兼顧公平與效率的法律規(guī)則體系。

一、資本市場法律制度現(xiàn)狀及問題

我國資本市場法律制度，包括證券法、證券投資基金法及公司法等。2012年《期貨交易管理?xiàng)l例》修正，但其屬于行政法規(guī)，法律位階較低，法律層面的《期貨法》，至今仍未頒布，難以適應(yīng)期貨市場國際化發(fā)展。雖然2013年《公司法》修正，2014年《證券法》修正，2015年《證券投資基金法》相繼修正，但相關(guān)制度的銜接方面有待完善。2016年，國務(wù)院將《上市公司監(jiān)管條例》列入立法工作計(jì)劃，這將促進(jìn)資本市場法規(guī)體系的完善。

二、制定《期貨法》和《上市公司監(jiān)管條例》等法律

1.制定《期貨法》。雖然2012年《期貨交易管理?xiàng)l例》進(jìn)行了修改，但其行政法屬性較重，缺乏民事法律屬性。而《期貨法》作為基本法，具有民事和行政的雙重屬性，有利于期貨交易的安全穩(wěn)定。應(yīng)加快制定《期貨法》，明確期貨市場的準(zhǔn)入制度、運(yùn)營監(jiān)管以及市場退出制度等內(nèi)容，為期貨市場提供法律依據(jù)。

2.制定《上市公司監(jiān)管條例》。資本市場上有兩大類主體，即上市公司和證券公司。完善這兩者法律制度對資本市場制度的健全至關(guān)重要。2014年《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》修正，其頒布已有八年之久，但《上市公司監(jiān)管條例》仍未出臺，該條例作為上市公司的行政法規(guī)，其重要性僅次于《公司法》和《證券法》。該條例出臺后，對上市公司向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)型意義重大，對上市公司高管人員行為規(guī)制提供了法律依據(jù)，將有利于上市公司的依法運(yùn)行，促進(jìn)有效監(jiān)管，規(guī)范上市公司運(yùn)作，進(jìn)而優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。

三、推進(jìn)資本市場的法律制度創(chuàng)新

1.完善創(chuàng)業(yè)板、新股發(fā)行及分紅制度。首先，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板制度。隨著資本市場多層次發(fā)展，需要不斷優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板。要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場可持續(xù)發(fā)展，就要健全退市等基礎(chǔ)性制度，要與發(fā)行上市制度相協(xié)調(diào)，就需要經(jīng)歷一個(gè)檢驗(yàn)并動態(tài)完善的過程；要對限售股的禁售期限進(jìn)行適當(dāng)擴(kuò)展。其中一種化解之道就是原始投資者持股的限售期適當(dāng)延長，在IPO之前，公司上市后，由于現(xiàn)行公司股份分期解禁的年限是一年，期限過短，應(yīng)改為三年，并且解禁比例應(yīng)按照由低到高來進(jìn)行，特別是對離職高管進(jìn)行規(guī)制，尤其IPO之前，對突擊入股的投資要嚴(yán)禁交易；對于創(chuàng)業(yè)板的上市準(zhǔn)入資金標(biāo)準(zhǔn)，在條件允許時(shí)，也應(yīng)適當(dāng)放寬，這樣也會帶動上市公司退市，當(dāng)公司入市和退市有序進(jìn)行時(shí)，市場競爭環(huán)境優(yōu)化，創(chuàng)新型公司才會迅速發(fā)展；有了良好的市場競爭環(huán)境，創(chuàng)新型公司的發(fā)展也離不開資金的支持，因此，需要建立創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資制度，進(jìn)而為優(yōu)質(zhì)公司提供資金來源，優(yōu)化市場資源配置。其次，進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度。如何平衡原始股東與參與IPO的新股東的利益，如何縮小原始股東認(rèn)股價(jià)格與IPO發(fā)行價(jià)格差距，從維護(hù)原始股東創(chuàng)業(yè)者利益出發(fā)，適當(dāng)限制兩者認(rèn)股價(jià)格的差距，不再對原始投資者持股設(shè)定限售期，使兩者享有同樣的流通權(quán)，從而避免原始投資者因發(fā)行虛假而獲得的高額收益。最后，由于長期以來對A股上市公司分紅比例過低，導(dǎo)致分紅出現(xiàn)不平衡，如果將強(qiáng)制分紅作為再融資的前提條件，那么，這將使上市公司市場分紅制度更加符合財(cái)務(wù)原理，更趨于完善。

2.推進(jìn)股票市場、證券市場、國際板及股權(quán)流轉(zhuǎn)的制度創(chuàng)新。首先，制定股票市場長期資金投資制度。就國外經(jīng)驗(yàn)而言，如美國401K計(jì)劃是比較成熟的。對于各類長期資金的運(yùn)作，可根據(jù)具體情況在以下兩種模式中選擇，一種是委托現(xiàn)有的證券投資基金管理公司進(jìn)行投資管理，另一種是設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理。對于公共公益性基金，為了支持其投資，可以通過稅收等優(yōu)惠政策進(jìn)行鼓勵(lì)，當(dāng)然，相關(guān)制度也應(yīng)有法律規(guī)范。其次，國際板的建立需要與國際監(jiān)管進(jìn)行合作。這需要兩個(gè)條件，第一的條件是國內(nèi)A股主板市場穩(wěn)定，第二個(gè)條件是境外投資者對A股市場投資不斷擴(kuò)大規(guī)模，再適時(shí)進(jìn)行國際板運(yùn)作。又次，證券的跨市場流動制度也亟待完善。當(dāng)前，我國債券市場有三個(gè)部分組成，這三個(gè)市場各自運(yùn)行，分別是滬深證券交易所市場、銀行間市場和商業(yè)銀行柜臺交易市場，基本處于隔絕狀態(tài)，很少互通有無，特別是債權(quán)市場，債券和資金無法自由流動，導(dǎo)致交易效率低下，需要完善流通機(jī)制。最后，非上市公司的股權(quán)流轉(zhuǎn)制度也亟待改進(jìn)。加強(qiáng)非上市股份公司監(jiān)管，完善股份有限公司股份公開轉(zhuǎn)讓機(jī)制，健全股權(quán)托管體系，實(shí)現(xiàn)股權(quán)全面托管，為建立場外市場提供條件。繼續(xù)發(fā)展中關(guān)村新三板系統(tǒng)，使其成為代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)工程模范，達(dá)到掛盤企業(yè)和投資資金能夠交互流動的效果，以柜臺交易為平臺，建立全國性、區(qū)域性場外交易市場系統(tǒng)。

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作者簡介：周鳳玲，1972年4月，重慶銅梁，廣東晟典律師事務(wù)所，合伙人律師。