海外投資迅猛更需風(fēng)險(xiǎn)防控

王莉莉

2015年中企海外并購(gòu)總額為7350億美元，占全球的15%左右。而2016年迄今6個(gè)月的時(shí)間里，中企海外并購(gòu)交易額已經(jīng)超過(guò)去年，國(guó)企和民企紛紛在全球范圍內(nèi)追逐技術(shù)、資源、產(chǎn)品和市場(chǎng)。據(jù)商務(wù)部近日發(fā)布的對(duì)外投資數(shù)據(jù)，今年1-5月份，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球151個(gè)國(guó)家和地區(qū)的4136家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類(lèi)直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資4792.6億元，同比增長(zhǎng)61.9%。

巨大的機(jī)遇背后，是同樣巨大的挑戰(zhàn)。在海外投資愈加迅猛的當(dāng)下，風(fēng)險(xiǎn)防控顯得更加重要。

注意六大風(fēng)險(xiǎn)

記者在2016年中國(guó)企業(yè)海外投資展覽會(huì)上發(fā)現(xiàn)，參會(huì)者除了關(guān)注具體的投資項(xiàng)目，對(duì)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)防控也非常重視，來(lái)自國(guó)內(nèi)外的律師事務(wù)所、投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)也都非常積極地分享自己的經(jīng)驗(yàn)。

上海勤理律師事務(wù)所的合伙人宋姣琳就從六個(gè)方面介紹了中國(guó)企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。首先是法律風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外投資時(shí)必須關(guān)注中外法律環(huán)境的差異，熟悉目標(biāo)公司所在國(guó)和行業(yè)特殊的法律、法規(guī)規(guī)定。主要有反壟斷法、勞工法以及環(huán)保相關(guān)的法律法規(guī)。

在這個(gè)方面，中國(guó)企業(yè)是吃過(guò)“大虧”的。中國(guó)海外工程有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中海外COVEC）2009年在波蘭中標(biāo)的A2高速公路項(xiàng)目糾紛，2011年6月，該項(xiàng)目以與波蘭高速公路管理局解除合同而告終。至今中海外事件仍被當(dāng)?shù)孛襟w提起，而“COVEC”這個(gè)詞，在波蘭已是聲名狼藉。

據(jù)宋姣琳介紹，中海外犯了兩個(gè)致命的錯(cuò)誤：其一，不重視合同文本，在擬定合同時(shí)，波蘭方刪掉了很多條款，非常不利于承建方，但中海外并沒(méi)有引起足夠重視?！爸袊?guó)企業(yè)經(jīng)常抱有‘到時(shí)候再解決的僥幸心理，總認(rèn)為只要先拿到合同就行了，費(fèi)用問(wèn)題還可以再談。但其實(shí)海外客戶(hù)完全遵從合同至上的原則，如此一來(lái)中方就喪失了面對(duì)不可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)時(shí)進(jìn)行調(diào)整的能力和談判的基礎(chǔ)?！逼涠?，中海外沒(méi)有做好“家庭作業(yè)”，調(diào)研工作不扎實(shí)?！八麄円薪ǖ穆范螘?huì)經(jīng)過(guò)幾個(gè)波蘭重要的保護(hù)區(qū)，涉及到動(dòng)物遷徙的問(wèn)題，嚴(yán)重影響了工期，付出了很大的代價(jià)。”

其次是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，“因?yàn)槟繕?biāo)公司的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)的核心，由于海外并購(gòu)中目標(biāo)公司遠(yuǎn)在異國(guó)，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的情況很難有準(zhǔn)確了解，市場(chǎng)信息難以收集，可靠性也較差。而且不同國(guó)家使用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也有所不同。”宋姣琳解釋說(shuō)，買(mǎi)賣(mài)雙方經(jīng)常是處于信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，對(duì)買(mǎi)方的挑戰(zhàn)更加大。

第三是匯率風(fēng)險(xiǎn)，“這也是我們最近在做的海外投資中客戶(hù)最關(guān)心的問(wèn)題。”宋姣琳說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)尤其是指企業(yè)在海外投資過(guò)程中由于匯率變動(dòng)而引起的未來(lái)收益的不確定性，不但體現(xiàn)在外幣支付價(jià)格方面，也體現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)后以外幣方式結(jié)算收入、清償債務(wù)方面。盡管美元依然是國(guó)際交易普遍參考的流通貨幣，買(mǎi)賣(mài)雙方談判時(shí)經(jīng)常會(huì)用本身經(jīng)營(yíng)所在地流通貨幣考慮價(jià)錢(qián)；此外，境外投資項(xiàng)目消耗時(shí)間比較長(zhǎng)，從談判到交割期間，貨幣匯率價(jià)格很可能出現(xiàn)答復(fù)波動(dòng)，影響交割完成。

融資風(fēng)險(xiǎn)，主要指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證海外投資的順利進(jìn)行，宋姣琳表示：“跨國(guó)投資一般涉及的交易金額都比較大，因此融資是一個(gè)不可避免的環(huán)節(jié)，如果融資安排或者融資結(jié)構(gòu)不當(dāng)，都有可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)危機(jī)?！?/p>

“在海外投資及投資后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，東道國(guó)政治和社會(huì)因素的變動(dòng)均會(huì)給投資交易帶來(lái)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)和損失，在中國(guó)企業(yè)的海外投資項(xiàng)目中，常常遭遇他過(guò)政治機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體等力量的阻撓，并導(dǎo)致成本上升、并購(gòu)成功率下降?！彼捂照f(shuō)。

最后一點(diǎn)是整合風(fēng)險(xiǎn)。宋姣琳認(rèn)為：“海外投資只是開(kāi)始，遠(yuǎn)不是結(jié)束?！逼髽I(yè)的海外投資由于投資項(xiàng)目雙方文化的差異、組織管理方式的不同、雙方人員素質(zhì)不同等方面的原因使得海外投資同國(guó)內(nèi)投資相比，投資并購(gòu)后的整合會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大挑戰(zhàn)?！斑@種整合不但包括雙方有形資源的整合，也包括雙方無(wú)形資源的整合?！彼硎?。

避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心常務(wù)副理事長(zhǎng)張曉強(qiáng)認(rèn)為，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外投資加速，這不僅和危機(jī)后國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格降低有關(guān)，也與中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)水平提升有緊密聯(lián)系。

那么，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？ “對(duì)外投資依然存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，但這種風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有比過(guò)去更大。”張曉強(qiáng)表示，對(duì)外投資過(guò)程并非一帆風(fēng)順，但也要看到，近年來(lái)中國(guó)有很多成功的海外并購(gòu)案例。如民營(yíng)企業(yè)吉利集團(tuán)并購(gòu)瑞典沃爾沃，河南雙匯集團(tuán)以71億美元并購(gòu)世界知名的生豬養(yǎng)殖和豬肉生產(chǎn)商美國(guó)史密斯菲爾德公司等?！斑@些并購(gòu)都是雙贏的格局，都實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展。”張曉強(qiáng)說(shuō)。

中國(guó)對(duì)外投資的增長(zhǎng)也引發(fā)了許多誤解，有人質(zhì)疑，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資只是為了獲得更多先進(jìn)的技術(shù)?！爸袊?guó)企業(yè)‘走出去并非只是為了技術(shù)，而是互利共贏的。”張曉強(qiáng)解釋說(shuō)，從行業(yè)領(lǐng)域的分布看，制造業(yè)占比很低，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資更多集中在其他領(lǐng)域，如萬(wàn)達(dá)收購(gòu)國(guó)外電影院線(xiàn)公司等，高技術(shù)投資占比非常小。

但張曉強(qiáng)也建議，企業(yè)在進(jìn)行海外投資時(shí)，特別是在技術(shù)領(lǐng)域，既要考慮到知識(shí)產(chǎn)權(quán)因素，又要兼顧并購(gòu)對(duì)象乃至其國(guó)家政策的要求?！斑^(guò)去投資規(guī)模比較小，存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)在（企業(yè)）的投資規(guī)模都很大，動(dòng)輒就是單一投資二三十億美元、甚至五六十億美元，企業(yè)之間的過(guò)度惡性競(jìng)爭(zhēng)可能帶來(lái)雙輸?shù)慕Y(jié)果，應(yīng)該引起注意?！彼f(shuō)。

最近，國(guó)內(nèi)一家合資企業(yè)計(jì)劃償還去年從國(guó)外銀行貸款的1000多萬(wàn)美元到期債務(wù)。但在資金直接通過(guò)國(guó)內(nèi)銀行轉(zhuǎn)賬境外銀行時(shí)，受到有關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格審查。最后資金只能曲線(xiàn)出境，才還上了即將到期的貸款。

正如商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)所說(shuō)，盡管目前我國(guó)對(duì)外投資總體是正常的，符合市場(chǎng)發(fā)展的基本規(guī)律，且這個(gè)增長(zhǎng)將會(huì)繼續(xù)。與此同時(shí)，針對(duì)個(gè)別的、短期的對(duì)外投資增速快速增長(zhǎng)引發(fā)的購(gòu)付匯需求劇增，有人擔(dān)心可能過(guò)度加大外匯儲(chǔ)備和國(guó)際收支平衡的壓力，商務(wù)部正在對(duì)此進(jìn)行研究，并正在考慮是否針對(duì)性地采取一些監(jiān)管措施加以防控。