證券保薦制度的不足及完善措施

閆慧貞

摘 要：隨著我國(guó)社會(huì)的快速發(fā)展，保薦制度逐漸從國(guó)外引進(jìn)我國(guó)，并且在引入初期就開始運(yùn)用在證券的發(fā)行和上市工作中，同時(shí)保薦制度也開始在我國(guó)證券市場(chǎng)中的管理工作上開始廣泛的應(yīng)用。同時(shí)證券保薦制度的實(shí)施也標(biāo)志著我國(guó)的證券市場(chǎng)在發(fā)行和上市的基礎(chǔ)上逐漸在計(jì)劃過(guò)程走向市場(chǎng)化狀態(tài)。但是保薦制度在進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)之后，整個(gè)的實(shí)施過(guò)程中也暴露出一系列的問(wèn)題，例如：保薦代表人和保薦機(jī)構(gòu)之間的地位不平等、保薦人和中介之間的責(zé)任不清晰等等內(nèi)容，因此想要保證證券保薦制度的長(zhǎng)久發(fā)展，還需要提出相應(yīng)的完善措施，以期保證我國(guó)證券保薦制度能夠?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展保駕護(hù)航。

關(guān)鍵詞：證券保薦制度；不足之處；完善措施

中圖分類號(hào)：D922.28 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2016）23-0143-02

在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展過(guò)程中，保薦制度從國(guó)外被逐漸引入，而保薦制度主要指的就是具有國(guó)家法定資格的保薦人員，推薦出能夠符合條件的公司在公開發(fā)行證券，以及符合上市條件的證券都在推薦的過(guò)程中逐漸上市。保薦制度起源于英國(guó)，在英國(guó)的次投資市場(chǎng)開始運(yùn)行。于1999年期間，香港證券交易場(chǎng)所中的創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)開始建立證券保薦制度。與此同時(shí)，在這一時(shí)間段中我國(guó)逐漸把證券保薦制度引入，自此這項(xiàng)制度在我國(guó)也得到了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。保薦制度的引入，能夠在一定程度上預(yù)防和化解創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)中的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于我國(guó)的證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展也起到了一定的促進(jìn)作用。

1 保薦制度在我國(guó)的價(jià)值以及特點(diǎn)

我國(guó)在2003年的年末發(fā)布了證券發(fā)行上市保薦制度的法律法規(guī)，并且在2004年期間開始在我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)施，這也是證券保薦制度首次引入我國(guó)市場(chǎng)中。在2006年初期，我國(guó)頒布且開始實(shí)行證券行業(yè)相關(guān)的法律，同時(shí)還形成了保薦的相關(guān)業(yè)務(wù)，在這一制度所使用的范圍之內(nèi)，保薦人的責(zé)任和相關(guān)的法律情況也得到了進(jìn)一步的規(guī)范。

1.1 保薦制度的價(jià)值

我國(guó)從國(guó)外逐漸引入證券保薦制度之后，這一制度開始在我國(guó)的社會(huì)中快速發(fā)展其中所涉及到的內(nèi)容，這一過(guò)程也是我國(guó)證券發(fā)行制度逐漸得到發(fā)展和演變的重要過(guò)程。并且在實(shí)質(zhì)上也是我國(guó)證券市場(chǎng)從計(jì)劃走向市場(chǎng)的發(fā)展情況的一個(gè)重要標(biāo)志。我國(guó)的證券法在1999年開始實(shí)施，證券的發(fā)行制度實(shí)際上是審批制度，并且任何想要發(fā)行的證券機(jī)構(gòu)，都需要首先得到證券的發(fā)行額度以及其指標(biāo)。與此同時(shí)還需要在執(zhí)行的過(guò)程中得到相關(guān)機(jī)關(guān)和國(guó)家證券管理行業(yè)的批準(zhǔn)[1]。

1.2 保薦制度在我國(guó)的特點(diǎn)

在我國(guó)保薦制度是在國(guó)外借鑒而來(lái)的，但是卻結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況進(jìn)行了良好的創(chuàng)新的，但是根據(jù)我國(guó)的證券法以及證券上市保薦制度的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)的社會(huì)保薦制服還包括以下的內(nèi)容：

第一，我國(guó)在內(nèi)地的保薦制度上使用了擴(kuò)展和外延的手段，也就是不僅僅適用于創(chuàng)業(yè)的市場(chǎng)，同時(shí)也能夠適用于主板市場(chǎng)中，保薦制度不僅僅是在證券上市的階段進(jìn)行使用，與此同時(shí)還能夠適用于證券的公開發(fā)行階段，并且逐漸的延續(xù)到證券上市全過(guò)程之中[2]。

第二，保薦人分為保薦機(jī)構(gòu)以及保薦代表人兩種，要求保薦機(jī)構(gòu)能夠?qū)τ诎l(fā)行人負(fù)責(zé)，同時(shí)核實(shí)公司在發(fā)行過(guò)程中所需要的文件進(jìn)行期中內(nèi)容和信息真實(shí)性以及準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行核實(shí)，同時(shí)還需要協(xié)助發(fā)行人，建立起嚴(yán)格的信息披露制度，承擔(dān)在上市之后的持續(xù)承擔(dān)和監(jiān)督的責(zé)任，并且與此同時(shí)還需要把保薦責(zé)任落實(shí)到保薦機(jī)構(gòu)的服務(wù)和代表人中。

2 證券保薦制度在中國(guó)實(shí)施的不足之處

2.1 保薦代表人與保薦機(jī)構(gòu)地位不平等

在我國(guó)內(nèi)地地區(qū)，保薦人制度的實(shí)行是具有雙重責(zé)任的，也就是保薦機(jī)構(gòu)以及保薦人，都需要在發(fā)展的過(guò)程中承擔(dān)其中相關(guān)的責(zé)任。但是在現(xiàn)階段的法律法規(guī)中能夠看出，保薦代表人與保薦機(jī)構(gòu)中雖然承擔(dān)著相應(yīng)的法律責(zé)任，但是其中的地位卻存在著不平等的現(xiàn)象。例如：保薦代表人不具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，保薦機(jī)構(gòu)相對(duì)應(yīng)的保薦代表人沒(méi)有明確的責(zé)任等，這些都是保薦代表人和保薦機(jī)構(gòu)地位不平等的情況[3]。

2.2 保薦人和發(fā)行人之間信息不對(duì)稱

保薦人負(fù)責(zé)推薦證券的發(fā)行上市工作，并且還需要核實(shí)公司發(fā)行文件中所承載的資料的真實(shí)性和完整性以及準(zhǔn)確性，同時(shí)還需要協(xié)助發(fā)行人建立起嚴(yán)格的信息披露制度，而且保薦人還需要在證券上市之后持續(xù)擔(dān)任其督導(dǎo)的責(zé)任，與此同時(shí)還需要承擔(dān)其中的連帶責(zé)任。因此在證券發(fā)行的過(guò)程中，保薦人很難做到主動(dòng)舍棄其中的利益，恪盡職守的完成工作，因此保薦人和發(fā)行人之間信息不對(duì)稱的情況也是證券保薦制度的不足之處[4]。

2.3 保薦人主體資格的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)需提高

在我國(guó)的證券發(fā)行業(yè)務(wù)中，保薦代表人的資格除了需要獲取其中的從業(yè)資格之外，還需要保證中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，以及投資銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)歷。其中這一標(biāo)準(zhǔn)制定的還比較低，例如：具有投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)這項(xiàng)內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)制定還比較模糊，應(yīng)具體為從業(yè)時(shí)間多長(zhǎng)，達(dá)到什么程度等。同時(shí)保薦機(jī)構(gòu)的資格和標(biāo)準(zhǔn)制定的還相對(duì)較低，從而進(jìn)行高質(zhì)量的保薦工作，因此還需要保證保薦人的主體資格得到良好的提高。

2.4 保薦業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)角色混合

我國(guó)證券發(fā)行的相關(guān)法律規(guī)定，社會(huì)證券保薦機(jī)構(gòu)中的負(fù)責(zé)人，也負(fù)責(zé)證券發(fā)行的主承銷工作，并且對(duì)于公開發(fā)行的募集文件進(jìn)行相關(guān)內(nèi)容的主要核實(shí)，同時(shí)中國(guó)保監(jiān)會(huì)也需要出具保薦的意見。按照相關(guān)的規(guī)定，從事證券承銷工作的證券公司，還需要在同時(shí)從事保薦的工作。證券承銷主要就是需要把證券銷售出去，而證券保薦則是對(duì)證券的品質(zhì)進(jìn)行擔(dān)保。但是在缺乏相關(guān)的監(jiān)督機(jī)制的情況下，還需要作為保薦人和承銷商的公司很容易導(dǎo)致角色混淆，兩個(gè)職責(zé)都會(huì)出現(xiàn)形同虛設(shè)的現(xiàn)象。

2.5 保薦人和中介之間責(zé)任不清

在證券的發(fā)行過(guò)程中，其中還有中介機(jī)構(gòu)的介入，因此在證券的發(fā)行過(guò)程中，還應(yīng)該對(duì)相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格的審核和檢查，對(duì)于其發(fā)行人所提供的資料，以及其中的披露內(nèi)容進(jìn)行獨(dú)立的判斷。與此同時(shí)保薦機(jī)構(gòu)作為判斷和中介機(jī)構(gòu)中的專業(yè)意見還存在著非常嚴(yán)重的差異。因此保薦人和中介機(jī)構(gòu)之間責(zé)任不清，也會(huì)導(dǎo)致保薦人所承擔(dān)的責(zé)任過(guò)于重大[5]。

3 完善我國(guó)證券保薦制度的具體措施

3.1 保證保薦代表人和保薦機(jī)構(gòu)地位平等

保薦人需要對(duì)證券的發(fā)行和上市工作進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的檢查，與此同時(shí)還具有一定的推薦證券發(fā)行和上市的權(quán)利。所以在證券保薦業(yè)務(wù)中，對(duì)于保薦人工作的要求還非常高，不僅僅需要其具有很強(qiáng)的專業(yè)性，還需要具有誠(chéng)信和道德。與此同時(shí)保薦代表人和保薦機(jī)構(gòu)的地位還需要具有平等的性質(zhì)，這樣才能夠避免證券公司在面對(duì)經(jīng)濟(jì)利益的過(guò)程中，產(chǎn)生道德的偏差，促進(jìn)證券業(yè)務(wù)良好的發(fā)展。

3.2 完善保薦人和發(fā)行人的信息

在我國(guó)內(nèi)地中的證券保薦制度中還存在著保薦代表人的責(zé)任過(guò)于重大，因此保薦人和發(fā)行人的信息并不完善，因此保薦機(jī)構(gòu)中所承擔(dān)的責(zé)任還比較強(qiáng)，甚至出現(xiàn)了由于信息不完善的情況，忽視保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任的問(wèn)題和情況。

3.3 明確保薦人主體資格的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

在每一個(gè)證券保薦制度的中介機(jī)構(gòu)中，其所承擔(dān)的業(yè)務(wù)范圍是有所不同的，因此還需要明確保薦人的主體資格以及認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。這樣才能夠使其在各自的業(yè)務(wù)上存在著自身的優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)在證券市場(chǎng)上所發(fā)揮出的作用也是不相同的。同時(shí)也能夠保證證券市場(chǎng)的長(zhǎng)久發(fā)展。

3.4 分清保薦業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)

在證券業(yè)務(wù)中，還需要明確和了解保薦業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，保薦人責(zé)任體系包括保薦人的民事責(zé)任，以及行政責(zé)任等等，因此還需要保證保薦業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)之間能夠劃分界限，這樣才能在相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)程中，減少和避免保薦業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)的混淆，避免出現(xiàn)業(yè)務(wù)上的差錯(cuò)[6]。

因此保薦制度在實(shí)施的過(guò)程中，需要把保薦業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)之間進(jìn)行良好的區(qū)分，并且詳細(xì)的了解到其中相關(guān)人員所需要承擔(dān)的責(zé)任，同時(shí)適當(dāng)?shù)膶?duì)其中的標(biāo)準(zhǔn)情況進(jìn)行分析，這樣才能夠保證證券保薦業(yè)務(wù)能夠和證券承銷業(yè)務(wù)具有明顯的差別，使其在我國(guó)證券行業(yè)中能夠順利的發(fā)展。

4 加強(qiáng)保薦人的責(zé)任和誠(chéng)信建設(shè)

保薦業(yè)務(wù)在證券行業(yè)中能夠得到良好的實(shí)施，首先一方面需要保薦人具有專業(yè)的保薦能力，這也是一項(xiàng)非常重要的要求，除此之外，另一方面還需要了解保薦人是否具有專業(yè)良好的誠(chéng)信道德。在我國(guó)的證券保薦工作的實(shí)踐過(guò)程中，很多違規(guī)事件的發(fā)生，都是由于保薦人沒(méi)有誠(chéng)信的工作最終導(dǎo)致的情況，所以還需要加強(qiáng)對(duì)保薦人職業(yè)水準(zhǔn)的考核的保證，與此同時(shí)還需要加強(qiáng)職業(yè)道德的建設(shè)，這一點(diǎn)對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人的誠(chéng)信道德教育都具有非常重要的促進(jìn)作用。

5 結(jié) 語(yǔ)

根據(jù)以上內(nèi)容能夠看出，保薦制度引入到我國(guó)之后有助于我國(guó)股票發(fā)行制度的不斷完善，并且能夠在根本上提高上市公司的質(zhì)量情況，保證我國(guó)的消費(fèi)者和投資者的權(quán)利和利益。與此同時(shí)保薦制度對(duì)于推薦的公司發(fā)行和上市的證券，以及其發(fā)行人所提供的具有持續(xù)性的訓(xùn)示和督促、指導(dǎo)性的作用，同時(shí)還能夠保證證券公司信用擔(dān)保的良好制度。

保薦制度在引入我國(guó)之后，在不斷的發(fā)展，但是在發(fā)展的過(guò)程中還存在著很多的不足之處，因此還需要在這些不足之處的基礎(chǔ)上按照具體的完善措施進(jìn)行改善，以期能夠保證我國(guó)證券保薦制度不斷進(jìn)步，為我國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 周文英.英國(guó)AIM終身保薦人制度對(duì)我國(guó)保薦人監(jiān)管的啟示[J].暨南 學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2013，04：79-84.

[2] 李洋.完善中國(guó)證券市場(chǎng)的保薦人制度芻議[J].現(xiàn)代商業(yè)，2013，24：

20-22.

[3] 馬玥.淺談保薦制度存在的弊端及其思考——平安證券領(lǐng)史上最嚴(yán) 罰單的警示[J].法制與社會(huì)，2014，02：41-42.

[4] 葉育甫.完善我國(guó)保薦人制度的思考[J].人力資源管理，2014，06：

139-141.

[5] 林楓，范錳杰.我國(guó)保薦人制度：市場(chǎng)的“守夜人”抑或“合謀者”——基 于中小板綠大地公司的案例分析[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2011，06：64-68.

[6] 李靜，任端軍.論創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管之保薦制度的完善——兼 論對(duì)英國(guó)AIM保薦制度的借鑒[J].廣東廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào)，2010，01：

67-71.