世界經(jīng)濟增長緩慢且不平衡

朱廣嬌

2016年4月15日，國際貨幣基金組織（IMF）2016年《世界經(jīng)濟展望報告》發(fā)布會在中國人民大學(xué)成功舉行。

全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇

全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇步伐一直緩慢且日益脆弱。2016年4月全球經(jīng)濟增長率的基線預(yù)測不高，為3.2%，大致與去年相當(dāng)，比2016年1月的預(yù)測下調(diào)了0.2個百分點。隨著面臨壓力的經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況開始逐漸正?；?jīng)濟復(fù)蘇預(yù)計將在2017年及以后年份增強，其動力主要來自新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體。但不確定性已經(jīng)上升，增長前景減弱的風(fēng)險正變得日益真實。在這如履薄冰的關(guān)頭，采取廣泛的政策應(yīng)對措施來提高增長率和管理脆弱性變得更加緊迫。

在金融動蕩加劇的形勢下，全球復(fù)蘇已進一步減弱。發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動在2015年年底時放緩，一些大型新興市場經(jīng)濟體面臨的壓力沒有任何減輕的跡象。加劇這些不利因素的是，隨著中國在信貸和投資強勁增長十年之后，轉(zhuǎn)向更為均衡的增長路徑，人們對中國經(jīng)濟在解除以前種種過剩情況時所產(chǎn)生的全球影響感到擔(dān)心，并對其他大型新興市場同時出現(xiàn)的困頓跡象，包括大宗商品價格下降帶來的跡象予以關(guān)切。隨著避險情緒上升，對缺乏政策空間的擔(dān)心與日俱增，2016年年初高風(fēng)險資產(chǎn)的價值和石油價格急劇下跌。然而，市場情緒在2月中旬開始改善，到3月底市場價值已經(jīng)彌補了年初的大部分或全部損失。

發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長依舊乏力

預(yù)計發(fā)達經(jīng)濟體的增長率仍將不高，與2015年的增長結(jié)果相當(dāng)。不利的人口趨勢、低下的生產(chǎn)率增長速度和全球金融危機的遺留影響繼續(xù)阻礙經(jīng)濟活動，使其無法更加有力地提速。雖然非常寬松的貨幣政策和石油價格的下跌將支持國內(nèi)需求，但仍然疲軟的外部需求、匯率的進一步升值，尤其是美國的貨幣升值以及有所收緊的金融條件都將拖累經(jīng)濟復(fù)蘇。在歐元區(qū)，某些國家有大量債務(wù)積壓，在這種情況下，通貨膨脹預(yù)期失穩(wěn)的風(fēng)險令人擔(dān)心。

發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動在2015年下半年放緩，資產(chǎn)價格下降和利差擴大使金融條件收緊。這些發(fā)展態(tài)勢如果持續(xù)下去，會進一步削弱增長動力，帶來長期存在負產(chǎn)出缺口和通貨膨脹率過低的經(jīng)濟停滯風(fēng)險。

新興市場拉動世界經(jīng)濟

增長的貢獻越來越大

雖然預(yù)測的2016年世界經(jīng)濟增長將大部分來自新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長，但各國的前景仍然參差不齊，而且普遍不如過去二十年。特別是包括巴西和俄羅斯在內(nèi)的一些大型新興市場仍然深陷衰退。另一些新興市場經(jīng)濟體，包括若干石油出口國，也面臨著宏觀經(jīng)濟困難的環(huán)境，而且貿(mào)易環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，外部金融環(huán)境收緊。中國和印度的增長情況大致符合預(yù)測，但貿(mào)易增長速度明顯放緩。貿(mào)易減速與各新興市場經(jīng)濟體的投資增長率下降有關(guān)，這一數(shù)據(jù)下降反映出中國的經(jīng)濟再平衡調(diào)整，但大宗商品出口國，尤其是那些宏觀經(jīng)濟困難的國家急劇削減投資也是一個原因。

由于發(fā)達經(jīng)濟體的增長率預(yù)計將與減弱的潛在增長率相一致，仍然保持在較低的水平，預(yù)計2017年以及預(yù)測期間剩余時間內(nèi)的經(jīng)濟增長的提速（3.5%）有一個關(guān)鍵條件，就是新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體增長率不斷上升。這個結(jié)果取決于一些重要假設(shè)：一是當(dāng)前處于壓力之下的一些經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況逐漸正?；６侵袊?jīng)濟成功實現(xiàn)再平衡，其增長率盡管低于過去二十年，但仍保持在高水平。三是大宗商品出口國的經(jīng)濟活動加快，盡管其增速不如以往。四是其他新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體實現(xiàn)彈性的經(jīng)濟增長，在當(dāng)前環(huán)境下，這一核心情景成為現(xiàn)實的可能性已經(jīng)減弱，原因是增長減弱的風(fēng)險變得更為顯著。

采取廣泛的政策應(yīng)對措施

以維護全球經(jīng)濟增長

加強經(jīng)濟增長。發(fā)達經(jīng)濟體需要采取“三管齊下”的方式來確保更高的和可持續(xù)的增長率，三個相輔相成的部分包括：結(jié)構(gòu)性改革；持續(xù)寬松的貨幣政策；財政支持，其形式是在需要調(diào)整的情況下實行有利于增長的財政政策，在具有政策空間的情況下實行財政刺激。在供應(yīng)側(cè)，綜合戰(zhàn)略的一個關(guān)鍵內(nèi)容，是實行適合國情的結(jié)構(gòu)性改革議程，同時顧及改革的短期和中期影響。在當(dāng)前時刻，具有財政刺激的改革措施（例如削減勞動力稅和增加用于實行積極勞動力市場政策的公共支出）以及降低產(chǎn)品和服務(wù)市場準入壁壘的改革措施可能最為重要，因為這些措施可以為需求提供一些近期的支持，不僅能增加對未來收入上升的信心和預(yù)期，而且可以提供直接的支持。在需求側(cè)，如果存在負產(chǎn)出缺口，通貨膨脹率過低，寬松的貨幣政策仍然必不可少。然而，鑒于利率已經(jīng)處于歷史最低水平，需要實行一項更為綜合的戰(zhàn)略來確保提高經(jīng)濟增長率。在實施貨幣政策的同時，必須加速修復(fù)私人部門的資產(chǎn)負債狀況（尤其是在歐元區(qū)），以改善貨幣政策的傳導(dǎo)，確保有序的去杠桿化和促進信貸供應(yīng)，并遏制金融部門風(fēng)險。在必要和具有財政空間的情況下加大近期財政政策支持的力度，側(cè)重于提升未來生產(chǎn)能力和更為有利于需求的結(jié)構(gòu)性改革融資，應(yīng)能促進經(jīng)濟增長。

確保具有抗沖擊能力。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的政策制定者們應(yīng)該減少宏觀經(jīng)濟和金融方面的脆弱性，重建抗沖擊能力，包括實行提高生產(chǎn)率的改革措施。一些大宗商品出口國的財政緩沖有助于在大宗商品價格下跌時進行平穩(wěn)調(diào)整，但是，必須規(guī)劃財政調(diào)整，以適應(yīng)大宗商品收入的持續(xù)降低，并采用更為多元化的增長模式。在其他經(jīng)濟體，金融壓力可能限制了經(jīng)濟調(diào)整的空間。在可行的情況下，還應(yīng)該實行靈活的匯率制度來緩沖不利的貿(mào)易條件沖擊所帶來的影響，但必須密切監(jiān)測匯率貶值對私人和公共部門的資產(chǎn)負債狀況以及對國內(nèi)通貨膨脹帶來的影響。通過建立財政政策框架，為較長期的計劃提供支點，能夠為應(yīng)對不利的沖擊進行較為平穩(wěn)的支出調(diào)整，從而有助于建立抗沖擊能力。在大宗商品進口國，是否應(yīng)將所有收益節(jié)余起來，取決于資金閑置程度，是否具備財政空間和國家的需要。特別要指出的是，這些收益可以提供一個融資機會，以推行關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性改革或通過支出促進增長。

鑒于存在經(jīng)濟同步放緩的威脅，已經(jīng)顯著的經(jīng)濟下行風(fēng)險有所增加和很多經(jīng)濟體的政策空間有限，需要在全球復(fù)蘇的這個關(guān)鍵階段采取大膽的多邊行動，以促進增長和遏制風(fēng)險。

國際層面的應(yīng)對政策。如果增長嚴重不足，全球經(jīng)濟有可能再現(xiàn)衰退，必須實行集體層面的宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)對措施。較大經(jīng)濟體內(nèi)的政策制定者應(yīng)該主動確定進一步的政策行動，以便能夠在有跡象顯示全球下行風(fēng)險可能成為現(xiàn)實的時候立即實施。

加強全球金融安全網(wǎng)建設(shè)和監(jiān)督。大宗商品出口國和具有較強基本面但非常易受沖擊的新興市場面臨著風(fēng)險可能長期持續(xù)的狀況，為解決這個問題，可能需要考慮改革全球金融安全網(wǎng)。此外，仍然迫切需要在全球?qū)用嫜a充和實施監(jiān)管改革議程。

隔離非經(jīng)濟沖擊帶來的溢出效應(yīng)。幾個國家當(dāng)前正受到這些溢出影響的沖擊，而且這些國家的能力和財政空間往往有限。全球?qū)用嫱ㄟ^采取協(xié)調(diào)一致的舉措來支持這些國家的努力，由可能受溢出效應(yīng)影響的國家提供資金資源，并由包括基金組織在內(nèi)的多邊機構(gòu)重新評估如何以最好的方式把這些資源輸送到最需要的地區(qū)。