銀行資管如何應對“資產荒”

孟德陽+林海

銀行資管部門需要在“大資管”的背景下，做好轉換賽道的準備。

已經過去的2015年，對于銀行業(yè)來說，是在內外部挑戰(zhàn)夾擊中度過的一年。

這一年，在經濟結構調整、利率市場化、不良釋放等多重因素影響下，中國銀行業(yè)已然感受到陣陣寒意。幾年前銀行業(yè)享受的“財富盛宴”似乎已漸行漸遠，努力改革轉型、尋找新的利潤增長點已成為共識。

作為銀行業(yè)最為重要的板塊之一，資產管理業(yè)務規(guī)模連年增長，截至去年底，銀行資產管理業(yè)務規(guī)模已達23.5萬億元，僅次于基金管理的38.2萬億元，位居金融機構管理資產規(guī)模第二位。

據《中國資產管理市場2015》披露，過去三年中國資產管理總規(guī)模年均復合增長率為51%。如此高速的增長也使得市場對于優(yōu)質資產的需求變得更為迫切?！百Y產荒”現象從2015下半年在金融市場中蔓延，然而，在接受《英才》記者采訪的幾大銀行資管部門負責人卻并不完全認同。有人判斷，2016年才是“資產荒”到來的年份，也有人稱，所謂“資產荒”是銀行資管轉型過程中的一個階段。

但無論怎樣，未來幾年中國資管規(guī)模仍將保持近20%的增速，銀行資管部門需要在“大資管”的背景下，做好轉換賽道的準備。

工商銀行 保持適當增速

根據中國工商銀行（601398.SH）2015年財報顯示，去年工行理財產品余額達到2.62萬億元，同比增長32%，規(guī)模為同業(yè)之最。工行董事長姜建清在年報的致辭中也表示：“資產管理業(yè)務作為重點創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略領域，發(fā)展穩(wěn)健、前景廣闊，營業(yè)貢獻持續(xù)提升?！?/p>

當前，銀行資產管理規(guī)模已經達到23.5萬億元，如果加上基金、信托、券商資管等，不剔除重復計算的話，國內大資管行業(yè)規(guī)模大約在90萬億元左右，“保持了40%甚至50%以上的增長速度”。工行資管部總經理韓松表示，工行過去幾年的增速基本與行業(yè)保持一致，保持了穩(wěn)步健康的發(fā)展態(tài)勢。

實際上，資管業(yè)務蓬勃發(fā)展的背后，是各大商業(yè)銀行面臨著利率市場化改革、金融脫媒加速、國家鼓勵直接融資比例提升的大環(huán)境。而資產管理業(yè)務，也已經成為大型商業(yè)銀行立足轉型的一個有力“支點”。

在此背景下，早在2013年底，工行就提出了“大資管”戰(zhàn)略，將銀行資產管理從業(yè)務經營層面提升至轉型戰(zhàn)略層面，將其作為工商銀行整體經營轉型的重要引擎之一。

“我們不是將資產管理作為一個業(yè)務發(fā)展品種來看待的，而在經營轉型過程中，從服務企業(yè)客戶、個人客戶以及與整個市場、經濟互動的角度來看待的?！表n松告訴《英才》記者。

例如，自去年底到今年初，金融業(yè)內人士都感受到了一股“資產荒”。韓松認為，資產荒并非市場中可投資產不足，而是能夠滿足投資人成本和收益要求的資產不夠。因此，從工行角度來說，未來銀行資管業(yè)務仍應保持一個適當的、和商業(yè)銀行自身管理水平相適應的速度來發(fā)展，而非一味追求規(guī)模。

銀行資管業(yè)務自身也需要主動推進一系列轉型，實現整個行業(yè)的長期、健康、可持續(xù)發(fā)展

韓松向《英才》記者表示，資管業(yè)務轉型的過程具體體現在五個方面：產品形態(tài)的凈值化，投資理念的標準化，投資品種的權益化，投資策略的指數化，投資地域的國際化。

銀行資管業(yè)務規(guī)模的快速增長反映了“轉型”的迫切需求，在此過程中，風控體系的建設至關重要。在國內“剛性兌付”的大環(huán)境下，韓松認為，在轉型過程中要堅持“受人之托、代客理財”的資管本質，從資管產品角度把控風險就顯得尤為重要。

“銀行資管業(yè)務是介乎于銀行表內存款和公募基金兩者之間的一項業(yè)務品種?！表n松說。銀行系的理財產品大致可以分為四類：第一類是保本型的理財產品；第二類是期次型的理財產品；第三類是無固定期限的理財產品，即在鎖定期內收益是固定的，在鎖定期之后收益會隨著投資品的變化進行互動；第四類是凈值型理財產品。要根據不同產品的特點，匹配不同風險偏好的投資者，未來尤其是要按照監(jiān)管導向和市場需求，堅定不移地推進凈值型產品轉型。

除此之外，韓松認為，銀行資管業(yè)務的風控經驗也應與銀行傳統(tǒng)的信用風險、流動性風險、操作風險控制經驗相結合，與市場機構的市場風險管控經驗相嫁接，資管業(yè)務既要看到未來廣闊的發(fā)展前景，也要考慮當前階段性發(fā)展特點。

光大銀行 打開投資視野

作為資產管理業(yè)務起步較早的股份制銀行，中國光大銀行一直在不斷嘗試新業(yè)務，充盈自身的資產管理實力。根據2015年光大銀行的財報，到去年底，理財產業(yè)余額為1.22萬億元，同比去年增加43.53%。

規(guī)模同步增長背后卻是自2015年中開始蔓延的“資產荒”現象，市場上流動性重組，理財產品的短期產品的收益率不斷下滑，來自中信證券的研報顯示，自2015年8月以來，銀行理財的收益率一直呈下滑態(tài)勢。

但在“剛兌”的市場環(huán)境下，銀行業(yè)內人士普遍認為，這導致了市場價格的扭曲。

光大銀行資產管理部總經理張旭陽在接受《英才》記者專訪時認為，隨著去年資本市場的波動等原因，去年固定收益的高收益、低風險資產越來越少。而投資者的風險預算不高，也導致投資的視野狹小。

“如果放開視野，好的資產還是可以尋找到的。”張旭陽說。

因此，光大銀行資管提出了一個“統(tǒng)合創(chuàng)新”的概念，就是將資金端和資產端的創(chuàng)新結合起來。一方面通過新的產品設計，推出一些收益波動的產品來替代原有的剛性兌付的理財產品，并試圖讓投資者逐漸接受從“保底”到“浮動”，再過渡到類似公募基金的凈值型理財產品。

“只有在資金端，投資者放大了自己的風險預算，在資產端我們才有可能將更多的投資產品納入到投資視野范圍內?！睆埿耜柋硎?，“只有這樣，理財業(yè)務才能夠向代客投資管理轉型?！?/p>

而在資產端，光大則提出了“雙F”的資管模式——即固定收益（Fixed-income）和母基金（Fund of Fund）的布局。

固定收益類產品是各大銀行資管配置的主要方向，一般來說，金融機構配置資產有三個參考維度，安全性、流動性和收益性。在安全性不放棄的情況下，如何平衡收益性和流動性就成為了資管機構的配置砝碼。

但市場上固定收益的產品趨同度高，通過適度持有一些低流動性的另類投資資產來提高收益就成為了光大銀行資管的投資方向之一。而其背后的邏輯在于將資產管理行業(yè)中觀層面的大類資產配置與微觀層面不同生命周期、不同類型企業(yè)客戶的基本經濟活動更加密切的粘合，為企業(yè)提供中長期金融服務解決方案。這也就是張旭陽所說的“資管投行”的概念。

母基金模式的核心則是通過對外部優(yōu)秀投資管理人的選擇，擴大投資組合的資產配置譜系和投資能力，以彌補銀行的短板。

落實到具體的操作方面，包括PE類母基金和定增類母基金都已經在光大銀行視線之內，相比于原有的投資標的，這對于光大資管自身能力也提出了更高要求。

“必須要轉換跑道了?！睆埿耜枌Α队⒉拧酚浾吲袛嗟馈?/p>

為此，張旭陽認為銀行資管必須在三個方面提高自身能力，一是提升資產配置能力，其中包括提升投研能力、風控能力以及IT基礎設施的能力；二是擴大投資視野；三是要有不同于商業(yè)銀行的決策機制。

光大資管目前正在圍繞全國性的基礎設施結構化融資、企業(yè)并購相關的資本市場線業(yè)務、企業(yè)資產證券化乃至適度的股權投資四個方面進行多元化資產配置。在投資視野擴大的基礎上，“資產荒”也自然就成了偽命題。

郵儲銀行 尋找優(yōu)質資產

“未來幾年，銀行可能仍將承受利差不斷收窄的壓力。作為金融機構，隨著經濟結構轉變，要從粗放式、規(guī)模式的發(fā)展階段逐漸調整到規(guī)模增速、收益增速放緩甚至到利潤負增長的階段?！敝袊]政儲蓄銀行資產管理部負責人步艷紅在接受《英才》記者專訪時表示。

在傳統(tǒng)存貸業(yè)務進入瓶頸期的背景下，各大銀行正高調進入資產管理領域。去年3月，光大銀行宣布全資設立理財業(yè)務子公司；5月，浦發(fā)銀行也宣布通過設立浦銀資產的議案。此前，興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行均表態(tài)要分拆相關子公司業(yè)務。

業(yè)內人士分析認為，銀行轉型一方面是受到資本約束而不得不去發(fā)展資本耗用少的資管業(yè)務，另一方面則是由于資管業(yè)務可在相對廣闊的領域開展業(yè)務，潛力巨大?！澳壳袄碡敭a品形式靈活，可投資領域相對廣闊，比如股票、私募股權等，這為理財業(yè)務提供了巨大的發(fā)展空間。郵儲銀行一直在對標國內外優(yōu)秀的資管機構，見賢思齊，內爾自省，傾斜資源做好轉型發(fā)展?！辈狡G紅表示。

去年，“資產配置荒”開始成為熱詞。實際上，受益于去年上半年的股票市場和下半年的債券市場，銀行理財資金依然取得了不錯的收益，在某種程度上掩蓋了資產荒的壓力。

步艷紅預計，2016年無論是高等級信用債還是利率債，在收益率上都難以滿足客戶的理財需求，市場上優(yōu)質項目競爭更為激烈。

實際上，從去年開始，由于股市等方面資金大量回流，優(yōu)質標的匱乏，已經有資產管理規(guī)模較大的銀行開始控制新增規(guī)模以緩解資產配置上的矛盾。

如何尋找優(yōu)質資產成為2016年銀行資管業(yè)務面臨的難題。

“對于銀行來說，企業(yè)股權融資方面還有機會?！辈狡G紅表示，“類似于PPP模式中的一些基礎設施建設方面的產業(yè)基金，這些對于銀行表內業(yè)務來說不可能實現，但是對于理財業(yè)務來說卻是一個機會。由于銀行理財資金不存在資本占用的問題，使其可以投向股權融資?！?/p>

此外，根據步艷紅的介紹，郵儲銀行已經積累了包括基金公司、券商、信托保險等非常豐富的機構客戶資源，將在產品設計、投資方式和領域等方面尋求合作機會。2016年郵儲銀行也會圍繞基礎設施建設、高新技術產業(yè)、節(jié)能環(huán)保、旅游消費、境外等領域去積極布局，繼續(xù)堅持“忠以為國、商以致富”，積極探索轉型發(fā)展，促進業(yè)務健康發(fā)展。