證監(jiān)會新規(guī)并非“加杠桿”

董少鵬

修訂版《辦法》強化了券商風控體系的“四大支柱”，對券商風險管理的要求更高了。

4月8日，中國證監(jiān)會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》（以下簡稱《辦法》）及配套規(guī)則向社會公開征求意見。

其中，在新增資本桿杠率、兩個流動性監(jiān)管指標的基礎(chǔ)上，為避免沖突和重復(fù)，將凈資產(chǎn)比負債這一杠桿控制指標由不得低于20%調(diào)整至10%，將原有反映流動性的凈資本比凈資產(chǎn)指標從40%調(diào)低至20%。

有分析認為，兩個風控指標降低了，說明監(jiān)管層有意放松風控體系，其實不然：新的管理辦法是有“增”有“改”，即新增加了資本杠桿率和兩個流動性指標，目的是替代現(xiàn)行的不適合的指標；對現(xiàn)行《證券法》規(guī)定應(yīng)有的、但顯然不適合的指標，在替代性指標可以管住的前提下調(diào)降。

現(xiàn)行《辦法》有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個同屬杠桿控制的指標，屬于“雙重控制”；同時，兩個指標都沒有將表外業(yè)務(wù)納入控制。為此，《辦法》擬將這兩個杠桿控制指標優(yōu)化為一個資本杠桿率指標——核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額。

既然有了“核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額”這個優(yōu)化了的替代性指標，原來的兩個杠桿控制指標理應(yīng)廢止，但是，鑒于現(xiàn)行《證券法》明確規(guī)定證監(jiān)會應(yīng)當對凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個指標比例做出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這兩個杠桿控制指標。

為避免新指標與舊指標的沖突和重復(fù)，擬將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調(diào)整至10%，未來主要通過新指標（資本杠桿率指標）對公司杠桿進行約束。

修訂版《辦法》擬規(guī)定，“核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額”不得低于8%。需要說明的是，8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)（12.5倍）不是通常意義的財務(wù)杠桿倍數(shù)。按資本杠桿率8%的監(jiān)管標準進行測算，并結(jié)合流動性指標要求，財務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當。

現(xiàn)行《辦法》用于防范流動性風險的凈資本比凈資產(chǎn)指標，現(xiàn)實針對性不足，難以有效防范流動性風險。

為此，從2014年2月起，由中國證券業(yè)協(xié)會出面，在證券公司監(jiān)管中引入了流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項流動性風險監(jiān)管指標。經(jīng)過兩年多實踐后，擬將兩項流動性風險監(jiān)管指標由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會部門規(guī)章。

雖然前述兩項流動性監(jiān)管指標已替代凈資本比凈資產(chǎn)指標，后者理應(yīng)取消，但鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會應(yīng)當對后者做出規(guī)定，所以擬繼續(xù)保留該指標。同樣為了避免新指標與舊指標的沖突和重復(fù)，根據(jù)實際情況，將舊指標（凈資本比凈資產(chǎn)指標）由不得低于40%調(diào)整至20%。

可見，降低凈資產(chǎn)比負債、凈資本比凈資產(chǎn)兩項指標的控制標準，并非降低風險控制標準，而是在優(yōu)化現(xiàn)有監(jiān)管指標、引入更加有效監(jiān)管指標的同時，兼顧到與現(xiàn)行《證券法》銜接，是一種現(xiàn)實主義的操作?？梢灶A(yù)期，待《證券法》修改后，凈資產(chǎn)比負債、凈資本比凈資產(chǎn)兩項指標將徹底廢止。

調(diào)整后的風控指標體系，由風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率四個核心指標構(gòu)成，更加合理和有效?？梢哉f，修訂版《辦法》強化了券商風控體系的“四大支柱”，對券商風險管理的要求更高了。

作者系經(jīng)濟日報集團證券日報副總編輯