證監(jiān)會(huì)新規(guī)并非“加杠桿”

董少鵬

修訂版《辦法》強(qiáng)化了券商風(fēng)控體系的“四大支柱”，對(duì)券商風(fēng)險(xiǎn)管理的要求更高了。

4月8日，中國證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》（以下簡稱《辦法》）及配套規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。

其中，在新增資本桿杠率、兩個(gè)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的基礎(chǔ)上，為避免沖突和重復(fù)，將凈資產(chǎn)比負(fù)債這一杠桿控制指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，將原有反映流動(dòng)性的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)從40%調(diào)低至20%。

有分析認(rèn)為，兩個(gè)風(fēng)控指標(biāo)降低了，說明監(jiān)管層有意放松風(fēng)控體系，其實(shí)不然：新的管理辦法是有“增”有“改”，即新增加了資本杠桿率和兩個(gè)流動(dòng)性指標(biāo)，目的是替代現(xiàn)行的不適合的指標(biāo)；對(duì)現(xiàn)行《證券法》規(guī)定應(yīng)有的、但顯然不適合的指標(biāo)，在替代性指標(biāo)可以管住的前提下調(diào)降。

現(xiàn)行《辦法》有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)同屬杠桿控制的指標(biāo)，屬于“雙重控制”；同時(shí)，兩個(gè)指標(biāo)都沒有將表外業(yè)務(wù)納入控制。為此，《辦法》擬將這兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)——核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額。

既然有了“核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額”這個(gè)優(yōu)化了的替代性指標(biāo)，原來的兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)理應(yīng)廢止，但是，鑒于現(xiàn)行《證券法》明確規(guī)定證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)指標(biāo)比例做出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)。

為避免新指標(biāo)與舊指標(biāo)的沖突和重復(fù)，擬將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，未來主要通過新指標(biāo)（資本杠桿率指標(biāo)）對(duì)公司杠桿進(jìn)行約束。

修訂版《辦法》擬規(guī)定，“核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額”不得低于8%。需要說明的是，8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)（12.5倍）不是通常意義的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)。按資本杠桿率8%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測算，并結(jié)合流動(dòng)性指標(biāo)要求，財(cái)務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當(dāng)。

現(xiàn)行《辦法》用于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)，現(xiàn)實(shí)針對(duì)性不足，難以有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

為此，從2014年2月起，由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)出面，在證券公司監(jiān)管中引入了流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。經(jīng)過兩年多實(shí)踐后，擬將兩項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章。

雖然前述兩項(xiàng)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)已替代凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)，后者理應(yīng)取消，但鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)后者做出規(guī)定，所以擬繼續(xù)保留該指標(biāo)。同樣為了避免新指標(biāo)與舊指標(biāo)的沖突和重復(fù)，根據(jù)實(shí)際情況，將舊指標(biāo)（凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)）由不得低于40%調(diào)整至20%。

可見，降低凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比凈資產(chǎn)兩項(xiàng)指標(biāo)的控制標(biāo)準(zhǔn)，并非降低風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，而是在優(yōu)化現(xiàn)有監(jiān)管指標(biāo)、引入更加有效監(jiān)管指標(biāo)的同時(shí)，兼顧到與現(xiàn)行《證券法》銜接，是一種現(xiàn)實(shí)主義的操作?？梢灶A(yù)期，待《證券法》修改后，凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比凈資產(chǎn)兩項(xiàng)指標(biāo)將徹底廢止。

調(diào)整后的風(fēng)控指標(biāo)體系，由風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、資本杠桿率、流動(dòng)性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率四個(gè)核心指標(biāo)構(gòu)成，更加合理和有效?？梢哉f，修訂版《辦法》強(qiáng)化了券商風(fēng)控體系的“四大支柱”，對(duì)券商風(fēng)險(xiǎn)管理的要求更高了。

作者系經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)集團(tuán)證券日?qǐng)?bào)副總編輯