基于DEA模型的我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率分析

馮志遠(yuǎn)　李季剛

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012)

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基于DEA模型的我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率分析

馮志遠(yuǎn)李季剛

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012)

摘要:農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中起著重要作用。綜合衡量我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率，對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化及促進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展具有重要意義。從微觀視角定義農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司，并運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法對(duì)我國(guó)138家A股上市農(nóng)業(yè)類(lèi)企業(yè)的融資效率進(jìn)行分析，研究結(jié)果表明:我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率水平呈現(xiàn)出巨大的差異性，并且在不同的子行業(yè)內(nèi)部融資效率各不相同，我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率的總體水平不高。針對(duì)上述問(wèn)題提出建議:提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平；科技研發(fā)水平應(yīng)與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)；培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，注重全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:融資效率；DEA；農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的重要組織形式就是企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金成為上市公司。據(jù)資料顯示，截至2015年11月，中國(guó)已經(jīng)有157家農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)在A股上市，252家農(nóng)業(yè)類(lèi)公司在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易。農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的發(fā)展壯大，對(duì)于推進(jìn)中國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程，提升農(nóng)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力具有十分重要的作用。然而，盡管近年來(lái)我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司發(fā)展迅速，得到政府的各種支持，但是農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司進(jìn)入資本市場(chǎng)后卻存在十分嚴(yán)重的問(wèn)題:被農(nóng)化趨勢(shì)日益嚴(yán)重；農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)效率低下，盈利能力普遍不足；經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力不足，虧損嚴(yán)重；違規(guī)問(wèn)題嚴(yán)重。因此，如何對(duì)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率進(jìn)行正確評(píng)價(jià)，并對(duì)影響其效率差異的各種可能性因素進(jìn)行研究，進(jìn)而提出相關(guān)建議，對(duì)于提升中國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的經(jīng)營(yíng)水平，提高財(cái)務(wù)管理能力，推進(jìn)中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化發(fā)展具有重要意義。

一、文獻(xiàn)回顧

France Modigliani 和 Miller(1958)提出了著名的MM定理，即公司的總價(jià)值與公司的融資結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，融資結(jié)構(gòu)只能影響到公司利潤(rùn)的分配問(wèn)題，并不能決定公司整體利潤(rùn)的大小。Ross(1977)運(yùn)用博弈論模型描述了公司資本結(jié)構(gòu)的決策過(guò)程，從而創(chuàng)造性地建立了公司負(fù)債決策模型，認(rèn)為企業(yè)通過(guò)負(fù)債向資本市場(chǎng)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景等信息。高負(fù)債率會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，只有公司的管理者對(duì)公司的未來(lái)充滿信心，才會(huì)提高負(fù)債率。Myerws 和N.Majluf(1984)在逆向選擇的基礎(chǔ)上提出了企業(yè)融資的優(yōu)序理論。企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)有限考慮內(nèi)部融資，當(dāng)內(nèi)部融資不滿足融資需求時(shí)才會(huì)考慮債務(wù)融資，然后考慮發(fā)行公司債券，最后才會(huì)考慮發(fā)行公司股票，這一理論在實(shí)踐中得到了驗(yàn)證。Berger 和Undell(1998)將公司融資理論和企業(yè)生命周期理論結(jié)合，形成了企業(yè)成長(zhǎng)周期理論。該理論認(rèn)為當(dāng)企業(yè)處于不同的生命周期時(shí)，其對(duì)資金的需求、企業(yè)規(guī)模和信息約束條件等微觀條件的要求不同，而這些因素恰恰反映了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的內(nèi)在原因。Titman 和Wessels(1998)以1972—1982年美國(guó)制造業(yè)上市公司為樣本，運(yùn)用線性回歸數(shù)學(xué)模型實(shí)證分析了制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)獨(dú)立性、融資成本、資金需求變化等都是影響上市公司融資結(jié)構(gòu)的重要因素，并且進(jìn)一步指出企業(yè)負(fù)債率和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈反比例關(guān)系。Banker 和Wurgler(2002)用線性回歸方法進(jìn)行研究，認(rèn)為在發(fā)展不成熟的資本市場(chǎng)中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在一定時(shí)間內(nèi)受到相機(jī)抉擇行為影響。在此基礎(chǔ)上，他們還認(rèn)為歷史市場(chǎng)價(jià)值會(huì)影響到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)只是企業(yè)歷史上有意的市場(chǎng)相機(jī)抉擇行為的積累結(jié)果。

以上關(guān)于公司融資問(wèn)題的研究涉及范圍較廣，理論研究與實(shí)證研究并重，涵蓋了資本結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)信號(hào)傳遞、融資順序等方面內(nèi)容。雖然這些理論并沒(méi)有直接對(duì)融資效率問(wèn)題進(jìn)行分析，但卻為國(guó)內(nèi)相關(guān)研究奠定了理論基礎(chǔ)，提供了方法上的借鑒。

曾康霖(1993)在我國(guó)學(xué)術(shù)界最早提出“融資效率”一詞，他運(yùn)用比較分析法對(duì)直接融資和間接融資方式的效率和成本進(jìn)行比較，并提出了導(dǎo)致社會(huì)融資以間接融資方式為主導(dǎo)的六大原因，并提出了在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段背景下以間接融資為主、直接融資為輔的融資政策。宋文兵(1998)提出不同的融資方式是一種制度設(shè)定，認(rèn)為融資效率包含兩方面定義:交易效率和配置效率，并從這兩方面深入分析了股票市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)的融資效率，最后得出結(jié)論:股票融資方式在企業(yè)融資效率、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控、金融風(fēng)險(xiǎn)防范上并不比銀行貸款的間接融資方式更好。盧福才(2000)通過(guò)對(duì)企業(yè)融資方式的歷史演變、企業(yè)融資的宏觀效率等方面進(jìn)行深入分析，提出了“企業(yè)融資效率”體系，指出可以從微觀和宏觀兩方面對(duì)企業(yè)融資效率進(jìn)行分析。其中，微觀效率主要是從企業(yè)本身角度對(duì)企業(yè)融資方式和融資制度的作用和影響進(jìn)行分析，主要包括融入效率、融出效率和法人治理效率三方面內(nèi)容。而宏觀效率是從企業(yè)融資活動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響和作用角度出發(fā)的,是企業(yè)融資的外在效率。肖勁和馬亞軍(2004)從比較動(dòng)態(tài)的角度分析了企業(yè)融資效率，提出企業(yè)融資效率是能夠創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的能力，并從融資成本、資金利用率等方面對(duì)融資效率的概念作了進(jìn)一步解釋。他們建立了一個(gè)包括融資方式與融資效率、融資方式選擇動(dòng)因與企業(yè)制度效率、融資方式與資源配置效率在內(nèi)的企業(yè)融資研究框架。古華和李長(zhǎng)智(2009)通過(guò)對(duì)遼寧裝備制造業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)及其績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為遼寧裝備制造業(yè)的融資結(jié)構(gòu)總體上與業(yè)績(jī)呈現(xiàn)不完全負(fù)相關(guān)關(guān)系。

以上研究成果為正確評(píng)價(jià)中國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率水平和制定提升農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的戰(zhàn)略方案提供了十分有益的借鑒。隨著理論分析日益成熟，部分學(xué)者采用各種分析工具和模型對(duì)融資效率進(jìn)行實(shí)證分析。但是這些研究仍存在不足之處，大部分研究是從金融學(xué)角度宏觀和微觀相結(jié)合進(jìn)行分析，很少?gòu)墓局卫砗拓?cái)務(wù)管理的角度進(jìn)行分析。

二、中國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率的實(shí)證分析

(一)DEA模型和指標(biāo)設(shè)定

DEA模型是由A.Charnes、W.W.cooper 和E.Rhodes(1978)提出的一種以相對(duì)效率概念為基礎(chǔ)的目標(biāo)決策方法，適用于多投入、多產(chǎn)出的多目標(biāo)決策的績(jī)效評(píng)價(jià)，在軍事、生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)和管理等諸多方面得到廣泛應(yīng)用。

1.DEA模型的構(gòu)建

假設(shè)有n個(gè)決策單元DMUj(j=1,2,…,n)，每一個(gè)DMU都有m種輸入和s種輸出，其輸入向量為(x1,x2,…,xm)，輸出向量為(y1,y2,…,ys)，對(duì)于任意決策單元，在滿足凸性、錐性和無(wú)效性三個(gè)條件的基礎(chǔ)上，對(duì)于已有的觀測(cè)值(Xj,Yj)(j=1,2,…,n)，可得生產(chǎn)可能集為:

(1)

可以得到以下DEA模型(BCC模型):

(2)

其中，m表示輸入指標(biāo)個(gè)數(shù)，s表示輸出指標(biāo)個(gè)數(shù)；xij0表示第j0個(gè)決策單元的第i項(xiàng)輸入，yrj0表示第j0個(gè)決策單元的第r項(xiàng)輸出，可簡(jiǎn)記為x0,y0；s-和s+為松弛變量；ε為非阿基米德無(wú)窮小量，在運(yùn)算中取正的無(wú)窮小。

2.決策單元的選擇

選擇決策單元實(shí)際上就是確定相互比較的參考集，為了使評(píng)價(jià)結(jié)果較為準(zhǔn)確地反映中國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率的整體情況，本文選取2014年138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司作為參考集，數(shù)據(jù)來(lái)源于2014年樣本公司的年度報(bào)告。在選取樣本時(shí)作以下刪減:剔除ST公司，因?yàn)镾T公司財(cái)務(wù)狀況異常，不具有普遍性；剔除二次發(fā)行、全部特殊定向發(fā)行的特殊公司。

3.指標(biāo)選取與樣本數(shù)據(jù)分析

為全面評(píng)價(jià)中國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率，建立以下輸入輸出指標(biāo)體系:

(1)輸入指標(biāo)

①資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映上市公司總體規(guī)模的大小以及融資狀況，包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)以及無(wú)形資產(chǎn)等各種形態(tài)的資產(chǎn)總額。它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。

②資產(chǎn)負(fù)債率。該指標(biāo)是資本結(jié)構(gòu)狀況的指標(biāo)，反映資本結(jié)構(gòu)對(duì)融資效率的影響。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。通過(guò)該指標(biāo)可以看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的杠桿狀況。

③流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，反映企業(yè)的短期償債能力狀況。一般情況下，流動(dòng)比率在2上下是最佳狀況。

④無(wú)形資產(chǎn)占比。無(wú)形資產(chǎn)通常來(lái)源于兩方面，一方面是企業(yè)自主研發(fā)形成的無(wú)形資產(chǎn)，另一方面是通過(guò)外部購(gòu)買(mǎi)形成無(wú)形資產(chǎn)。無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例反映企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視程度。

⑤所有者權(quán)益總額。該指標(biāo)是由實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)構(gòu)成，表示一個(gè)財(cái)務(wù)主體在一定時(shí)期內(nèi)所擁有或可控制的具有未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益資源的凈額。

(2)輸出指標(biāo)

①總資產(chǎn)收益率。該指標(biāo)反映企業(yè)單位資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤(rùn)收入?？傎Y產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)額。

②主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。該指標(biāo)反映企業(yè)的成長(zhǎng)性。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=(本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%。

(3)原始數(shù)據(jù)的綱化處理

DEA模型要求輸入輸出指標(biāo)值為非負(fù)，而實(shí)際運(yùn)用中投入指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)含有部分負(fù)值，需要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行非負(fù)處理，并且決策單元的最優(yōu)效率指標(biāo)與投入、產(chǎn)出指標(biāo)值的量綱選取無(wú)關(guān)，因此需要將原始數(shù)據(jù)按一定函數(shù)關(guān)系歸集到某一正值區(qū)間，具體方法如下:

其中：mj=min(xij),mj=ma

(i=1,2,3,…,n),yij=[0,1]

(二)融資效率評(píng)價(jià)結(jié)果與分析

1.我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率總體狀況

利用MAXDEA5.0計(jì)算，得出各上市公司的技術(shù)效率值(TE)、純技術(shù)效率值(PTE)、規(guī)模效率值(SE)以及規(guī)模報(bào)酬?duì)顩r。其中，技術(shù)效率值(TE)反映上市公司因投融資技術(shù)進(jìn)步而使產(chǎn)出提高的程度。純技術(shù)效率值(PTE)反映上市公司在資金配置過(guò)程中是否存在資金浪費(fèi)。規(guī)模效率值(SE)反映上市公司資金投入與產(chǎn)出是否滿足規(guī)模收益。中國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率總體情況如表1所示。

表1　我國(guó)138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：:138家上市公司2014年年度報(bào)告。

由表1可知，在我國(guó)138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司中，有30家的技術(shù)效率有效，占選取樣本總數(shù)的22%；有47家上市公司的純技術(shù)效率有效，占比34%；有30家上市公司的規(guī)模效率有效，占比22%。在技術(shù)有效的30家上市公司中，相關(guān)的松弛變量均為0，表明這些企業(yè)在CCR模型下同時(shí)達(dá)到了規(guī)模收益不變和技術(shù)效率有效的狀態(tài)，其投入與產(chǎn)出處于生產(chǎn)前沿面上，不存在過(guò)度投入和產(chǎn)出不足，融資處于完全有效狀態(tài)。在純技術(shù)效率指標(biāo)中，有17家企業(yè)達(dá)到純技術(shù)效率有效而技術(shù)效率無(wú)效，說(shuō)明其融資效率受到企業(yè)規(guī)模的影響，企業(yè)發(fā)展的規(guī)模狀態(tài)制約了企業(yè)的成長(zhǎng)。規(guī)模效率狀況與技術(shù)效率一致。其余的91家企業(yè)既非技術(shù)有效也非規(guī)模有效，占比達(dá)到66%。因此，從總體上看，中國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率是低效的。為進(jìn)一步說(shuō)明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率的總體形式，對(duì)138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司作進(jìn)一步分類(lèi)，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

表2　我國(guó)138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率

數(shù)據(jù)來(lái)源：:138家上市公司2014年年度報(bào)告。

由表2可知，138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司純技術(shù)效率值和規(guī)模效率值在0.9以上(不含1)的占比較高，占比分別為44%和73%；純技術(shù)效率值和規(guī)模效率值在0.8以下的占比分別為4%和1%，說(shuō)明大部分企業(yè)只要在原有基礎(chǔ)上作出一定的改革，就可以實(shí)現(xiàn)融資效率有效。

2.我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率的規(guī)模效率

如圖1所示，技術(shù)效率非有效的108家上市公司中，有28家上市公司處于規(guī)模效率遞增階段，有80家公司處于規(guī)模效率遞減階段。意味著58%的上市公司投入“過(guò)量”，但是從企業(yè)的資產(chǎn)總額來(lái)看，企業(yè)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到“投資過(guò)量”的階段，說(shuō)明企業(yè)的資金資源并沒(méi)有達(dá)到優(yōu)化配置，以至于增加每一單位投入帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)是遞減的。說(shuō)明市場(chǎng)在某種程度上是飽和的，所以企業(yè)應(yīng)該在原有的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品更新，增加其技術(shù)含量，科學(xué)合理地進(jìn)行產(chǎn)品布局，以防止惡性競(jìng)爭(zhēng)。

圖1　我國(guó)138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司規(guī)模報(bào)酬分布狀況數(shù)據(jù)來(lái)源:138家上市公司2014年年度報(bào)告。

3.我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司融資效率的行業(yè)分布

從30家技術(shù)效率有效的公司中，作進(jìn)一步行業(yè)分類(lèi)，計(jì)算結(jié)果如圖2所示，食品制造業(yè)有14家，占比達(dá)47%；其次是食品加工業(yè)和飲料制造業(yè)，分別各有5家，占比同為17%；其他農(nóng)、林、畜牧、漁業(yè)總共加起來(lái)6家，占比20%?？梢钥闯?，技術(shù)附加值對(duì)于農(nóng)業(yè)子行業(yè)的效率水平有一定的影響。傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的融資效率不高，需要改善的空間很大；在食品深加工領(lǐng)域，企業(yè)的融資效率更高，企業(yè)發(fā)展規(guī)模與資金運(yùn)用程度更合理。

圖2　我國(guó)30家農(nóng)業(yè)類(lèi)技術(shù)效率有效企業(yè)的行業(yè)分布數(shù)據(jù)來(lái)源:30家上市公司2014年年度報(bào)告。

三、結(jié)論與建議

本文運(yùn)用DEA方法對(duì)選取的138家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率進(jìn)行測(cè)評(píng)，研究結(jié)果顯示:有22%的上市公司達(dá)到技術(shù)效率有效；有34%的上市公司達(dá)到純技術(shù)效率有效；有22%的上市公司達(dá)到規(guī)模效率有效。其中，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的融資效率較低，農(nóng)業(yè)深加工產(chǎn)業(yè)的融資效率較高。因此，本文提出以下建議:

(一)提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平

本文研究發(fā)現(xiàn)，62%的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段，但是行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的規(guī)模遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到飽和階段。以總資產(chǎn)指標(biāo)為例，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模差異巨大，其中30家技術(shù)效率有效的企業(yè)平均資產(chǎn)68億元，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司總體的平均資產(chǎn)為50億元，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模還有繼續(xù)上升的空間。但是規(guī)模報(bào)酬遞減階段說(shuō)明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的財(cái)務(wù)管理配置水平較低，存在一定程度上的重復(fù)投資，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行投資，避免低效投資。

(二)科技研發(fā)水平應(yīng)與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)

科技水平的提高是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源泉，是領(lǐng)先行業(yè)平均水平的重要保證。農(nóng)業(yè)受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)變化的影響較大，因此容易導(dǎo)致企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅波動(dòng)，從而不利于企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。研究結(jié)果表明，30家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為0.04，全國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司無(wú)形資產(chǎn)占比的平均水準(zhǔn)為0.06，無(wú)形資產(chǎn)占比與融資效率并未呈現(xiàn)出嚴(yán)格的正相關(guān)關(guān)系。因此，提高農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的科技研發(fā)水平，要與企

業(yè)的發(fā)展階段相適應(yīng)。提升農(nóng)產(chǎn)品的科技含量，應(yīng)將產(chǎn)品研發(fā)與市場(chǎng)需求緊密結(jié)合。這對(duì)于農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司提升融資效率，穩(wěn)定企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入水平具有重要意義。

(三)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，注重全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展

從融資效率的行業(yè)分布來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品深加工產(chǎn)業(yè)的融資效率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的融資效率。在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入水平上，農(nóng)產(chǎn)品深加工產(chǎn)業(yè)也高于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)。因此，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司應(yīng)注重全產(chǎn)業(yè)鏈的平衡發(fā)展，提升企業(yè)的盈利能力。實(shí)證研究結(jié)果表明，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率排名前十的上市公司中有3家上市公司融資效率達(dá)到有效，說(shuō)明提高企業(yè)的盈利能力有助于提升融資效率水平。提升企業(yè)融資效率，關(guān)鍵在于使企業(yè)資金得到優(yōu)化配置，發(fā)揮出最大價(jià)值，通過(guò)培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)保障農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

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(責(zé)任編輯:喬虹梁宏偉)

中圖分類(lèi)號(hào):F205

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):2095-3283(2016)03-0079-04

[基金項(xiàng)目]國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“西部少數(shù)民族地區(qū)金融排斥與普惠金融發(fā)展的空間結(jié)構(gòu)效應(yīng)研究”(項(xiàng)目編號(hào)：71563050)階段性成果。

[作者簡(jiǎn)介]馮志遠(yuǎn)(1987-)，男，滿族，河北承德人，碩士研究生，研究方向：商業(yè)銀行創(chuàng)新與管理；李季剛(1973-)，男，漢族，河南舞陽(yáng)人，教授，博士，研究方向：區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)。