不可忽視的4只“黑天鵝”

種種因素顯示，2016年或是最為危機(jī)四伏的一年，各種“黑天鵝”正在悄然潛伏。

對(duì)于絕大多數(shù)投資者來說，這個(gè)新年并不愉快。至少?gòu)墓墒袀鞒鰜淼南砜矗?016年的開年很不怎么樣。當(dāng)然，某幾個(gè)交易日的走勢(shì)，并不能說明2016年全年的前景。不過，可以肯定都是，全球力量對(duì)股市無疑會(huì)起到巨大的影響。以下4種力量將會(huì)塑造2016年，投資者應(yīng)該密切關(guān)注。

多名證券投資從業(yè)人員對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，2016年的資產(chǎn)配置將比2015年更為謹(jǐn)慎，持有現(xiàn)金和分散投資尤為重要。據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者了解，從次新基金倉(cāng)位情況看，最近兩個(gè)月來成立的次新基金當(dāng)前倉(cāng)位普遍較低，八成多次新基金倉(cāng)位低于一成，倉(cāng)位超過三成的僅有10只左右。

第一只，人民幣驟降

人民幣驟降，成為2016年投資人最不愿意看到的一幕。

國(guó)信證券宏觀分析師郭超對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者稱，“我們剛從猜測(cè)2015年美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息的顧慮中解脫出來，現(xiàn)在開始擔(dān)憂2016年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的節(jié)奏?！彼赋?，“股市中最大的利空是不確定性，一旦利空轉(zhuǎn)為明確，數(shù)量確定，市場(chǎng)就會(huì)自我調(diào)整，消化利空。目前通常的說法是，2016年美聯(lián)儲(chǔ)可能加息兩次，但高盛指出，聯(lián)儲(chǔ)也許會(huì)加息四次?！?/p>

“盯著匯率炒股幾乎是去年下半年后很多投資人的慣例性做法?！惫赋?，不排除人民幣在2016年上半年貶值加快。如果再加上游資炒作，一旦人民幣驟降，將是2016年最大的風(fēng)險(xiǎn)事件。

人民幣匯率貶值是股市大跌的一個(gè)重要原因。匯率貶值但沒有貶到位，而且貶值預(yù)期很強(qiáng)，就會(huì)導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)拋售。加上人民幣資金面緊張，給市場(chǎng)造成恐慌，恐慌情緒在股指熔斷之后進(jìn)一步加劇，推動(dòng)股市進(jìn)一步大跌。

未來人民幣的貶值壓力或超出預(yù)期，如果不放開匯率貶值，資金就會(huì)有持續(xù)流出的壓力，而如果想防止資金流出，除了加強(qiáng)資本管制以外最好的做法就是保持相對(duì)高的利率來吸引資金。這將嚴(yán)重制約央行貨幣政策的寬松力度，如果沒有寬松的貨幣政策托底，資本市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)都無法形成有效的復(fù)蘇。所以從中期來看，2016年的資本市場(chǎng)可能比之前任何時(shí)候都要復(fù)雜，多數(shù)機(jī)構(gòu)專業(yè)人員建議投資者以審慎的思路來看待市場(chǎng)的運(yùn)行，緩慢布局，保持合適的現(xiàn)金倉(cāng)位，耐心等待好的介入時(shí)點(diǎn)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光遠(yuǎn)撰文指出：“人民幣貶值對(duì)股市的最大影響，就是資本的流出，但中國(guó)股市其實(shí)從來都不缺錢，缺的是對(duì)游戲規(guī)則的尊重，缺的是對(duì)投資者利益的保護(hù)，缺的是契約精神。貶值只是放大投資者對(duì)股市缺乏信心而已?！?/p>

第二只，新興市場(chǎng)表現(xiàn)不佳

最近一個(gè)月來，圍繞市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的爭(zhēng)論此起彼伏，國(guó)信證券宏觀分析師郭超看來，新興成長(zhǎng)行業(yè)依然是未來投資的主要方向，但是接下來如何進(jìn)一步配置，他表示謹(jǐn)慎樂觀?；鸸驹诳春眯屡d成長(zhǎng)行業(yè)和周期性行業(yè)中存在機(jī)會(huì)的同時(shí)，也在提示市場(chǎng)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為后期投資將更加考驗(yàn)擇時(shí)能力。

郭超對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，無論是過去還是現(xiàn)在，新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展始終都伴隨著其固有的問題，主要有結(jié)構(gòu)性問題和市場(chǎng)化問題。由于是新興產(chǎn)業(yè)，因而產(chǎn)品的市場(chǎng)化本身就是滯后的，市場(chǎng)化難題就有些難以避免。而另一方面，受政策利好和資本的驅(qū)動(dòng)，新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模往往會(huì)迅速發(fā)展，所謂“一窩蜂”，進(jìn)而在產(chǎn)業(yè)鏈上形成產(chǎn)能過剩。

比如動(dòng)力鋰電池。據(jù)有關(guān)行業(yè)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2015年度動(dòng)力鋰電池新增投資將突破千億元。預(yù)計(jì)到2018年新能源汽車的銷量大概在62萬輛，對(duì)應(yīng)的鋰電池的市場(chǎng)需求量為42.4Gwh左右。僅從數(shù)據(jù)上看，產(chǎn)能過剩似乎難以避免。

除此之外，新興的大數(shù)據(jù)、機(jī)器人、3D打印等，也都有類似的傾向。

除了規(guī)模大發(fā)展形成的產(chǎn)能過剩問題之外，新興產(chǎn)業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品，由于技術(shù)不成熟或市場(chǎng)認(rèn)知的原因，還容易出現(xiàn)市場(chǎng)化不足的問題。比如工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)，當(dāng)前，盡管各地政府推出一系列“機(jī)器換人”計(jì)劃，但機(jī)器人技術(shù)在當(dāng)前并不成熟，如果盲目市場(chǎng)化，其結(jié)果很可能就是失敗。2016年，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)來說，或許是另一個(gè)逆勢(shì)增長(zhǎng)年，或許是一個(gè)問題潛伏年。

第三只，能源板塊跳水

說到2016年的黑天鵝，原油期貨走勢(shì)成為焦點(diǎn)。

“能源板塊2015年的重創(chuàng)令人咋舌?！奔~交所資深交易員史蒂夫表示，“如果油價(jià)進(jìn)一步下跌，垃圾債市場(chǎng)會(huì)持續(xù)發(fā)生類似第三大道的清盤潮，進(jìn)而影響優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！?/p>

全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，能源、金屬等大宗商品需求持續(xù)下滑。從某些指標(biāo)來看，這些商品價(jià)格已經(jīng)回到十年前中國(guó)加速啟動(dòng)城市化進(jìn)程之前，部分先行指標(biāo)甚至跌至2001年的水平。

近期，衡量全球商品航運(yùn)市場(chǎng)費(fèi)用的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）已經(jīng)連續(xù)12日出現(xiàn)下滑，較2015年8月份高點(diǎn)更是跌去近50%，這一“風(fēng)向標(biāo)”不斷下行，表明大宗商品仍熊途漫漫。

值得注意的是，近期美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，也對(duì)大宗商品形成明顯壓制。從歷史走勢(shì)可以看出，美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)性。分析人士表示，由于大宗商品大部分都以美元進(jìn)行定價(jià)，因此當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，大宗商品的價(jià)格就相對(duì)較弱。因此近期美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，對(duì)于大宗商品價(jià)格起到一定利空影響，后期大宗商品或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。

在銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾看來，當(dāng)前能源產(chǎn)業(yè)存在的最重要障礙仍是產(chǎn)能過剩，去產(chǎn)能、去庫(kù)存是當(dāng)務(wù)之急，等到存量調(diào)整到位，新的增長(zhǎng)動(dòng)力培育成熟，二次產(chǎn)業(yè)才有企穩(wěn)的空間。

第四只，注冊(cè)制引發(fā)探底危機(jī)

近期，“注冊(cè)制”成為資本市場(chǎng)政策表述中的高頻詞。

盡管注冊(cè)制在中短期內(nèi)比較難以“落地”，但在注冊(cè)制提速的刺激下，大盤新年伊始便迎來一輪暴跌。注冊(cè)制，這將意味著中國(guó)股市即將迎來有史以來規(guī)模最大的新股擴(kuò)容“大躍進(jìn)”，如果不顧市場(chǎng)承受能力，不符合中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際，那么“理論”會(huì)和“實(shí)踐”再次脫離，這個(gè)后果可比“熔斷”這次闖得禍要大得多。

注冊(cè)制，要的是一個(gè)高度透明、公平的市場(chǎng)。但是中國(guó)的證券市場(chǎng)并不符合。僅以信息披露造假而言，在實(shí)行注冊(cè)制的國(guó)家，一次造假，無論輕重都可能導(dǎo)致造假者身敗名裂甚至傾家蕩產(chǎn)。但在中國(guó)，即使是欺詐上市敗露也不過是罰幾十萬元，而刑罰從未超過五年。在這樣的法制環(huán)境下推出注冊(cè)制是不可想象的。我們可以試想，當(dāng)一些公司、一些機(jī)構(gòu)面對(duì)數(shù)億甚至數(shù)十億的誘惑，同時(shí)面對(duì)只有幾年的刑罰和幾十萬元的罰款時(shí)，他們會(huì)選擇什么？其實(shí)歷史已經(jīng)給出了答案。比如綠大地等公司的欺詐上市。

郭超對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者分析強(qiáng)調(diào)說，在A股推行注冊(cè)制將是一個(gè)長(zhǎng)期過程。由于退市制度、投資者保護(hù)制度等尚未建設(shè)完善，A股“只進(jìn)不出”的局面中短期內(nèi)很難改觀。A股的發(fā)展歷史、投資者構(gòu)成及制度框架，決定了注冊(cè)制推出在中短期內(nèi)將是一種法律條文上的修改和完善，而不會(huì)是實(shí)際上市企業(yè)數(shù)量的“大躍進(jìn)”。