淬火礪身的2015年中國(guó)股市

風(fēng)血雨的股指暴挫，壯士斷腕的合力救市，承前啟后的革故鼎新，懲惡揚(yáng)善的校準(zhǔn)糾偏……，波瀾跌宕而又詭譎叢生的2015年中國(guó)股市注定要成為一段非凡而典型的歷史背書(shū)?？缭竭@一起伏跌宕、激流涌進(jìn)的標(biāo)桿性年度，數(shù)億股民承受了財(cái)富絞殺的巨大痛苦，更獲得了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與理性投資的成熟心智;監(jiān)管者彰顯了力挽狂瀾的過(guò)人膽量，更感受了捍衛(wèi)市場(chǎng)與制度建設(shè)的時(shí)代重托;決策層展示了運(yùn)籌帷幄的博大藝術(shù)，更增強(qiáng)了驅(qū)動(dòng)改革與引領(lǐng)創(chuàng)新的戰(zhàn)略定力。

看到了開(kāi)始，但無(wú)法猜中過(guò)程與結(jié)局。起自6月中上旬的股災(zāi)所引致的破壞程度超過(guò)了一般人的想象。短短四個(gè)月不到的時(shí)間，股指在連續(xù)多日千只股票跌停的殘酷打壓之下近被腰斬，市場(chǎng)更是哀鴻遍野。央行統(tǒng)計(jì)結(jié)果是，經(jīng)此一軋，滬深兩市流通市值總計(jì)減少22.9萬(wàn)億元，每位投資者平均損失近24萬(wàn)元，折損比例高達(dá)40%。該出手時(shí)就出手。國(guó)務(wù)院緊急召開(kāi)有“一行三會(huì)”、財(cái)政部及部分央企負(fù)責(zé)人參加的專題會(huì)議，隨后迅疾拉開(kāi)了A股歷史上罕見(jiàn)的救市大行動(dòng)。除了以證金公司為代表了“國(guó)家隊(duì)”投放了高達(dá)1.5萬(wàn)億元的買入資金外，證監(jiān)會(huì)令箭齊發(fā)，在叫停上市公司大股東減持行為的同時(shí)，還限制期貨空單和開(kāi)倉(cāng)交易量;而為了減少對(duì)市場(chǎng)的承壓，決策等也再一次按下了IPO和再融資的暫停鍵。

臨亂而治不如釜底抽薪。鑒于配資尤其是場(chǎng)外配資在股市暴漲暴跌中推波助瀾的作用，證監(jiān)會(huì)在股災(zāi)之后展開(kāi)了全方位和大規(guī)模的“去杠桿”行動(dòng)，至年底，融資余額規(guī)模已從最高峰的2.3萬(wàn)億元降至1萬(wàn)元億左右;而為了進(jìn)一步降低影響A股的危險(xiǎn)杠桿，滬深兩交易所對(duì)兩融交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改，將投資者買入證券的融資保證金最低比例由50%上調(diào)至100%。不僅如此，鑒于每一次新股發(fā)行都會(huì)給市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的“抽血”效應(yīng)，并加劇二級(jí)市場(chǎng)的不穩(wěn)定性程度，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行辦法進(jìn)行了極具人性化的修訂，即將投資人原先申購(gòu)新股預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。同時(shí)，為了控制非理性漲跌給市場(chǎng)與投資者帶來(lái)的危害并有效降低股災(zāi)發(fā)生的概率，滬深交易所和中金所聯(lián)合推出了指數(shù)熔斷機(jī)制。

基于矯枉過(guò)正之需，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2015年掀起了力度空前的整肅風(fēng)暴，從而編織出了中國(guó)股市歷史上一道罕見(jiàn)的靚麗風(fēng)景線。除了恒生網(wǎng)絡(luò)、上海銘創(chuàng)、同花順等由于非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)而遭遇高達(dá)5.31億元的巨額處罰外，證監(jiān)會(huì)還先后對(duì)10宗違規(guī)減持案件作出了行政處罰決定。而因?yàn)閮扇跇I(yè)務(wù)違等問(wèn)題，過(guò)去一年中先后有19家券商受到經(jīng)濟(jì)處罰或被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，由此也引發(fā)了券商高層的大面積地震與塌方，包括國(guó)信證券總裁陳鴻橋自殺身亡，同時(shí)中信證券12名高管、國(guó)泰君安、平安證券等公司負(fù)責(zé)人先后被公安機(jī)關(guān)采取刑事強(qiáng)制措施或被司法機(jī)關(guān)批捕。更令人關(guān)注的是，熊熊燃燒的稽查大火也燒到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)“大本營(yíng)”。繼中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理、黨委委員張育軍因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被免去領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)并接受組織調(diào)查之后，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛也落馬被查，從而成為目前為止證監(jiān)會(huì)被查的最高級(jí)別官員。資料顯示，2015年證監(jiān)會(huì)有8名官員先后落馬，監(jiān)管機(jī)構(gòu)自我拔毒整飭的力度空前罕見(jiàn)。

具有承前啟后意義的《證券法》大修應(yīng)當(dāng)是2015年A股時(shí)空平臺(tái)上濃墨重彩的一筆。本著簡(jiǎn)政放權(quán)和推進(jìn)市場(chǎng)化的核心思路，共計(jì)338條的新修訂《證券法》草案不僅第一次提出“證券合伙企業(yè)”的概念，而且首次明確股票發(fā)行由核準(zhǔn)制變?yōu)樽?cè)制。雖然由于股災(zāi)的不期而至，股票注冊(cè)制被迫延期，但卻為來(lái)年系列改革大幕的拉開(kāi)以及新制度的落地鋪平了道路。

還令人驚喜的是，并沒(méi)有受到A股強(qiáng)烈地震的影響，經(jīng)過(guò)從區(qū)域試點(diǎn)到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的十年蟄伏與發(fā)展之后，新三板在2015年成功地躍升為場(chǎng)內(nèi)證券交易市場(chǎng)，而且作為多層次資本市場(chǎng)中最基礎(chǔ)性證券市場(chǎng)被演繹得如火如荼。統(tǒng)計(jì)表明，截至2015年年底，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到5048家，總市值突破2.8萬(wàn)億億元，而且還有1750多家企業(yè)處于候?qū)忂^(guò)程之中。為了更好地引導(dǎo)新三板，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》（征求意見(jiàn)稿），將在新三板掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，并設(shè)置了基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層以及維持標(biāo)準(zhǔn)三套并行標(biāo)準(zhǔn)。未來(lái)新三板不僅是眾多中小微企業(yè)的融資平臺(tái)，同時(shí)還是向更上層的市場(chǎng)輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)的寬闊通道。

市場(chǎng)化力量并不僅僅為新的金融因子搭臺(tái)鋪路，還能激活沉睡的存量動(dòng)能。伴隨著《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》放寬債券發(fā)行者以及發(fā)行規(guī)模的限制，作為中國(guó)股市中歷來(lái)的“小個(gè)子”——公司債在2015年以持續(xù)昂揚(yáng)與上翹之勢(shì)托起了史前從未有過(guò)的超級(jí)大牛市。數(shù)據(jù)顯示，2015年前10月，滬深兩市交易所今年共發(fā)行公司債414支，發(fā)行規(guī)模共計(jì)4287億元，為2014年的3倍之多。與此同時(shí)，公司債發(fā)行得到了平均5倍左右的認(rèn)購(gòu)。鑒于有萬(wàn)億元以上規(guī)模的資金在場(chǎng)外等候，全年公司債發(fā)行規(guī)模有望突破5000億元。

作為A股歷史上歷年躁動(dòng)的細(xì)胞，伴隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高上市公司募集配套資金比例以及壓縮并購(gòu)審核流程等系列創(chuàng)新之舉的聯(lián)動(dòng)，資本并購(gòu)在2015年顯得異常活躍，全年上市公司參與的并購(gòu)交易金額將超過(guò)2萬(wàn)億元。而在波瀾起伏的并購(gòu)案中，央企無(wú)疑成為了資本市場(chǎng)并購(gòu)的排頭兵。繼中國(guó)南車與中國(guó)北車整合為“中國(guó)中車”之后，國(guó)家核電技術(shù)有限公司和中國(guó)電力投資集團(tuán)公司也順利組合成國(guó)家電力投資集團(tuán)，緊接著，中國(guó)遠(yuǎn)洋與與中國(guó)海運(yùn)的資產(chǎn)重組進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作，中國(guó)冶金科工集團(tuán)有限公司整體并入中國(guó)五礦集團(tuán)公司也在年底收官。特別吸引人們眼球的是，二級(jí)市場(chǎng)火熱的并購(gòu)助燃了各路資本踴躍參與股權(quán)交易的欲望，包括陽(yáng)光私募、股權(quán)基金、保險(xiǎn)資金甚至個(gè)人投資者等漸次粉墨登場(chǎng)，資本市場(chǎng)的門(mén)口的“野蠻人”愈來(lái)愈多，讓本不平靜的A股市場(chǎng)更是春意蕩漾。

火熱的激情并不只散射到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，A股對(duì)外開(kāi)放的長(zhǎng)旅在過(guò)去一年中也加倍提速。作為傳統(tǒng)的國(guó)際化項(xiàng)目，QFII到2015年年底增加到了281家，可操盤(pán)資金達(dá)736.15億美元;與此同時(shí)，RQFII額度凈增1368億美元，實(shí)際控盤(pán)資金總規(guī)模遞增至4365.25億元。不僅如此，策應(yīng)滬港通以及正在預(yù)熱的深港通，陸港兩地正式簽署了《基金互認(rèn)安排監(jiān)管合作備忘錄》，首批3只香港基金和4只內(nèi)地基金在年終正式啟動(dòng)發(fā)行。更具廣泛意義的是，MSCI在2015年11月底首次將在美上市中概股納入其中國(guó)A股指數(shù)和明晟中國(guó)指數(shù);而作為一個(gè)跨國(guó)創(chuàng)新之舉，中國(guó)與英國(guó)政府已經(jīng)達(dá)成創(chuàng)建“滬倫通”的共識(shí)。有容乃大和海納百川的氣場(chǎng)與胸懷更具立體性地展露在中國(guó)股市身上。