特朗普交易，債市哭股市笑

11月8日，美總統(tǒng)大選夜可謂驚險連連，特朗普意外以大比分輕易擊敗希拉里當(dāng)選為美國第45屆總統(tǒng)。特朗普的意外當(dāng)選，讓華爾街極為震驚，當(dāng)夜即引發(fā)全球股票市場劇烈震蕩。

雖然，一夜驚魂之后全球市場逐漸趨于平靜，但是，一個新的政治時代的開啟是具有持續(xù)的影響力的，現(xiàn)在諸多不確定性使得影響力的表現(xiàn)還不明顯。投資者正在重新定位，預(yù)期新的行政，并試圖評估這個億萬富翁的勝出對資本市場意味著什么。

特朗普的紅股與藍(lán)股

誰也沒有想到，特朗普勝出的第二天，美國股市一反常態(tài)，開盤就大漲。這讓許多華爾街投資者早晨醒來時目瞪口呆。當(dāng)周，道瓊斯指數(shù)呈現(xiàn)了5年來最大周漲幅，這是令人驚訝的，因為之前一些市場專家預(yù)測，如果特朗普勝出，給市場帶來的將會是災(zāi)難。？

華爾街變臉了！這樣的報道，飛遍全球各個角落。業(yè)內(nèi)人士分析，特朗普的財政政策的重點是增加基礎(chǔ)設(shè)施支出和削減公司和個人所得稅，如果該計劃得以實施，必將促進經(jīng)濟增長，財政前景靚麗，這是股票看漲的根據(jù)。

高盛市場策略師，包括分析師Jan？Hatzius和Zach？Pandl11月10日發(fā)表研究報告稱：在選舉后兩天，在他上任兩個多月前，總統(tǒng)候選人特朗普已經(jīng)留下了金融市場的重要印記。

這份報告稱，與大選前的許多預(yù)測（包括我們自己的預(yù)測）不同的是，這次總統(tǒng)選舉將與英國Brexit投票的意外后果不同，令人驚訝的結(jié)果通常會提高風(fēng)險資產(chǎn)價格以及名義利率。投資者正在迅速地試圖找出股票市場中新的特朗普管理下的贏家和輸家，它正成為股票市場上區(qū)分紅色和藍(lán)色鴻溝的范本，而且，和投票者一樣，投資者也不太重視細(xì)微差別。著名高科技公司臉書、亞馬遜、Netflix和谷歌，自特朗普勝利以來平均下降了6%？-？10%。與此同時，標(biāo)普500指數(shù)（大股票指數(shù)）自選舉以來上漲了1%，主要是受到金融、醫(yī)療和工業(yè)股的推動，他們被視為特朗普公司回收法規(guī)和基礎(chǔ)設(shè)施支出的受益者。

四大落后科技股代表了著名的FANG集團，在去年，它們?yōu)橥苿用绹墒幸宦犯吒枇⑾潞否R功勞。在唐納德·特朗普主政下，他們可以是信天翁。FANG投資者特別關(guān)注的是，特朗普將取消互聯(lián)網(wǎng)規(guī)則，即被稱為網(wǎng)絡(luò)中立性的規(guī)則。網(wǎng)絡(luò)中立是寬帶提供商必須平等對待所有互聯(lián)網(wǎng)流量的概念。

跌跌不休的美國國債

政府債券在特朗普的勝利后極度搖擺，大幅下跌，這場拋售加速了在特朗普贏得選舉之前已經(jīng)形成的下跌趨勢。

根據(jù)道瓊斯數(shù)據(jù)，美國基準(zhǔn)券，10年期國庫債券的收益率在那一周上漲33.5個基準(zhǔn)點，是3年來最大的周漲幅，是1月以來的最高水平。分析人士認(rèn)為，特朗普的政策將促進通貨膨脹，這是長期債券的頭號敵人，因為它損害了利息支付的價值。據(jù)悉，債券基金在特朗普獲勝啟動的拋售期間，一周損失了180億美元的價值。此外，在新行政管理下經(jīng)濟增長的前景使債券（過去被認(rèn)為是相對安全的資產(chǎn)）不如股票吸引人，股票投資往往承擔(dān)更多的風(fēng)險，以換取更豐厚的回報，并有望實現(xiàn)再融資和改善經(jīng)濟前景。此外，更多的政府借款意味著更多的債務(wù)將需要由財政部發(fā)行，增加債券供應(yīng)而權(quán)衡價格。

正如高盛分析師所說，通貨膨脹的預(yù)期正在回升，其中一個指標(biāo)是10年期，10年期遠(yuǎn)期利率，換句話說，財政部通貨膨脹保障證券意味著勞工部的消費者物價指數(shù)將在10年內(nèi)每年持續(xù)上漲。DoubleLine資本的創(chuàng)始人、被稱為債券王的杰夫Gundlach說：“我相信這個利率上漲的可能性至少達80%?！边@或許可以給債券投資者一點安慰。

盡管如此，一些策略師仍然認(rèn)為美國國債是長期的好投資，因為它們限制了收益率上升的空間，并且美聯(lián)儲官方利率逐漸增加。預(yù)計中央銀行將在12月會議上實現(xiàn)下一次利率上調(diào)。？ 11月10日，匯豐銀行（HSBC）分析師指出，“今天的收益率水平與選舉前水平相比上升了50個基點，符合2015年下行貿(mào)易中的行為。”？鑒于FOMC的稅率指導(dǎo)，我們認(rèn)為，從這一點來看，更高收益率的風(fēng)險應(yīng)該在不久的將來受到限制。

倒戈一擊的黃金

美元指數(shù)大幅上升，持續(xù)特朗普獲勝之前的趨勢，連續(xù)兩周大漲，創(chuàng)下自2015年11月以來一籃子六種貨幣對美元表現(xiàn)的最大周漲幅。

短期內(nèi)，美元的利率和較大的預(yù)算赤字被視為是積極的。但匯豐銀行指出，特朗普政策的有些方面，如驅(qū)逐非法移民，可能阻礙經(jīng)濟增長和損害美元的價值。匯豐銀行似乎并不樂觀地看到億萬富翁特朗普的孤立主義立場和對國外貨物實行更高關(guān)稅。但是，一個更弱的美元可能是特朗普努力刺激制造業(yè)的一部分，更嚴(yán)格的移民政策可能會限制潛在的經(jīng)濟增長，而高關(guān)稅的實際收入可能會使經(jīng)濟陷入衰退。這些結(jié)合美國孤立主義立場，可能導(dǎo)致外國人出售美國資產(chǎn)。？？美元指數(shù)的狂飆，讓黃金價格在特朗普獲勝當(dāng)周創(chuàng)下3年多以來最大周下跌幅度，因為美元走強減少了傳統(tǒng)避險資產(chǎn)（如黃金）的吸引力，這并不是大選之前對黃金的預(yù)測結(jié)果。

當(dāng)時，廣大預(yù)測者預(yù)測，如果特朗普擊敗克林頓，股票受屠，黃金反彈。Bullion？Vault的研究主管Adrian？Ash說：“在周二美國大選之前，唯一的確定性就是特朗普的勝利會傷害股票市場和催發(fā)黃金飆升”。這個預(yù)測只被證實了12個小時。之后，一個幽默的演講和幾天的Twitter使得基金經(jīng)理們重新將資金投回到股票中，同時拋售黃金。

至于銅，新政倡導(dǎo)的增加基礎(chǔ)設(shè)施將提高工業(yè)金屬如銅的需求，鑒于其在建筑中的廣泛使用，銅也被視為測量美國和全球經(jīng)濟前景的標(biāo)尺。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，特朗普勝選當(dāng)周，銅的周漲幅接近11%，是其5年來的最佳周漲幅。

事實上，圍繞這些上述資產(chǎn)波動的一個大問題是它們是否可持續(xù)，以及特朗普的施政綱領(lǐng)將在多大程度上得以實現(xiàn)。