FO更青睞于投資初創(chuàng)公司

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)對(duì)家族辦公室的定位大多以投資職能為核心，主要對(duì)家族財(cái)富進(jìn)行持續(xù)多元化、分散化的資產(chǎn)配置策略，其一方面能為家族帶來(lái)持續(xù)而穩(wěn)定的現(xiàn)金流，另一方面可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，避免家族財(cái)富的縮水。但在全球動(dòng)蕩、匯率變動(dòng)加劇的大環(huán)境作用下，家族財(cái)富管理的首要目標(biāo)是要把家族資產(chǎn)組合的波動(dòng)維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平。在較低波動(dòng)率的前提下獲得更高的收益，這就需要家族辦公室不斷調(diào)整不同投資類(lèi)別的比例。

考慮家族整體財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)和投資水平，家族辦公室會(huì)采取傳統(tǒng)投資和另類(lèi)投資相結(jié)合的資產(chǎn)配置策略，在投資組合中：債券、股票等傳統(tǒng)投資項(xiàng)目以及另類(lèi)投資占有相當(dāng)大的比重；對(duì)沖基金緊隨其后，占比相對(duì)穩(wěn)定；屬于傳統(tǒng)安全資產(chǎn)類(lèi)別的現(xiàn)金及等價(jià)物則占比較小，這說(shuō)明家族辦公室在多樣化配置資產(chǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也在盡力追求資產(chǎn)的增長(zhǎng)。

據(jù)瑞銀發(fā)布的《2016年全球家族辦公室報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，受全球經(jīng)濟(jì)增速減慢、股市低迷及利率因素的影響，固定收益類(lèi)資產(chǎn)和股票資產(chǎn)所占的比重在整體投資類(lèi)別中占比下降，債券投資配比為13.3%，股票投資配比為26.7%，相比2015年分別下降了1.5%和0.6%，而另類(lèi)投資的占比則由45.8% 上升至47.5%。在另類(lèi)投資類(lèi)別中，私募股權(quán)和房地產(chǎn)直接投資等低流動(dòng)率的資產(chǎn)占據(jù)了核心地位，其中房地產(chǎn)投資在境內(nèi)外資產(chǎn)配置中的主導(dǎo)地位顯而易見(jiàn)，這里我們淺談一下私募股權(quán)投資未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

許多家族企業(yè)希望通過(guò)直接投資的模式將資金直接注入投資標(biāo)的公司，或通過(guò)私募股權(quán)投資收購(gòu)部分或全部公司股權(quán)，將其納入家族辦公室的投資組合中，進(jìn)而獲得更直觀的資金動(dòng)向。然而國(guó)內(nèi)目前的整體投資環(huán)境是缺乏足夠的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源，對(duì)于有限的私募股權(quán)交易項(xiàng)目，大量的資金伺機(jī)而動(dòng)。同時(shí)，對(duì)于與家族企業(yè)同處相似行業(yè)的公司，直接投資則會(huì)加劇家族企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，在遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)或政策性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)加速財(cái)富的縮水。因而家族辦公室更加青睞于具有廣闊前景的初創(chuàng)公司。

以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)為例，由王思聰創(chuàng)立的北京普思投資有限公司實(shí)質(zhì)上是作為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的家族辦公室進(jìn)行輕資產(chǎn)的戰(zhàn)略布局，投資范圍涉及游戲、網(wǎng)絡(luò)直播平臺(tái)、餐飲、娛樂(lè)、體育等眾多領(lǐng)域。看似分散的投資布局實(shí)則與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展密不可分：在初始階段，普思主要投資的是以天使輪為主的成長(zhǎng)型公司，關(guān)注數(shù)字化發(fā)展和科技創(chuàng)新方面的初創(chuàng)公司，為未來(lái)打造商業(yè)全生態(tài)鏈提供技術(shù)支撐；第二階段則重點(diǎn)在于投資萬(wàn)達(dá)上下游產(chǎn)業(yè)鏈條上的公司，圍繞影視、體育、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開(kāi)，促進(jìn)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的輕轉(zhuǎn)型。在投資路徑的選擇上，除了初期的直接投資，王思聰更多的選擇是與其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資。參股但不控股，分享企業(yè)的成長(zhǎng)紅利，間接股權(quán)投資不僅能夠降低投資的成本還能夠在一定程度上轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

從萬(wàn)達(dá)的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，家族辦公室一定要確保將資金投入到自己相對(duì)熟悉并可預(yù)測(cè)其前景的領(lǐng)域當(dāng)中，并預(yù)留出充分的時(shí)間對(duì)投資機(jī)會(huì)和投資項(xiàng)目做盡職調(diào)查，包括管理團(tuán)隊(duì)的水平經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)反饋、是否與投資策略一致以及當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、未來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模等方面。出于降低投資成本和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的考量，家族辦公室與合作伙伴進(jìn)行聯(lián)合投資成為私募股權(quán)配置的新趨勢(shì)。除此之外，作為直接投資者，家族辦公室還需要根據(jù)家族的投資期限和風(fēng)險(xiǎn)偏好提前規(guī)劃退出機(jī)制，并有效地對(duì)投資組合進(jìn)行監(jiān)控和維護(hù)。