上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提升企業(yè)價(jià)值。企業(yè)如果不能很好的規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)，會(huì)極大地影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)價(jià)值。本文就華北地區(qū)37家上市醫(yī)藥公司的樣本數(shù)據(jù)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的之間關(guān)系進(jìn)行了分析。隨后根據(jù)模型的分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)了其中的一些不足，并針對(duì)這些不足給出了幾點(diǎn)建議。

一、選題背景

資本結(jié)構(gòu)理論與現(xiàn)實(shí)情況差距，治理結(jié)構(gòu)理論 的不完美，以及國內(nèi)不發(fā)達(dá)的資本市場體系，這些因素使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其價(jià)值之間關(guān)系很難說清。因此，這就要求我們需要對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行更加深入的分析和研究，才能更好的把握二者之間的關(guān)系。

醫(yī)藥制造行業(yè)屬于低杠桿行業(yè)，但其利潤率也較高，與其他行業(yè)相比有著其特殊性和差異性。本文立足于中國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)際，分析中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相互關(guān)系，試圖為中國政府部門相關(guān)政策的制定和中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)提供理論依據(jù)。

二、實(shí)證研究

本文以華北地區(qū)醫(yī)藥制造行業(yè)僅發(fā)行 A 股的37家上市醫(yī)藥企業(yè)作為為樣本，以 2013 年到2015年共 3 年期間的財(cái)務(wù)報(bào)表為分析對(duì)象，采用橫截面數(shù)據(jù)分析法對(duì)資本結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行研究。

1.研究模型

本文使用的模型是V=α+β1X+β2D+β3E+β4F+ε

其中X是指企業(yè)的負(fù)債率，下面由A、B、C三個(gè)字母來分別代替資本結(jié)構(gòu)、長期資產(chǎn)負(fù)債率和短期資產(chǎn)負(fù)債率。

本文采用運(yùn)用 Eviews的OLS估計(jì)方法，研究企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率之間的相互關(guān)系。

在這個(gè)模型中，我們以企業(yè)價(jià)值 V為被解釋變量，資產(chǎn)負(fù)債率 A、B、C 為解釋變量，控制變量為 D、E、F，D 表示公司規(guī)模，E表示公司成長水平，F(xiàn) 表示全部資產(chǎn)的收益率，β1、β2、β3 為相關(guān)系數(shù)，ε為殘差項(xiàng)。

2.實(shí)證研究與分析

（一）回歸結(jié)論

（1）根據(jù)模型，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率使用OLS方法的估計(jì)結(jié)果如下：

由圖表可以看出其t統(tǒng)計(jì)量的絕對(duì)值小于2，并且P值0.2916不在顯著區(qū)間內(nèi)，所以可認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率A與企業(yè)價(jià)值V之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。

（2）對(duì)長期資產(chǎn)負(fù)債率使用OLS方法估計(jì)結(jié)果如下：

從表中數(shù)據(jù)可以看出，t統(tǒng)計(jì)量的絕對(duì)值為0.5781，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于顯著時(shí)的t統(tǒng)計(jì)量值，而且P值也不在顯著區(qū)間內(nèi)。因此，我們可以認(rèn)為長期資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值之間也沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。

（3）短期資產(chǎn)負(fù)債率回歸結(jié)果

從OLS的結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，t統(tǒng)計(jì)量的絕對(duì)值小于2.說明短期資產(chǎn)的負(fù)債率和企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)關(guān)系也不顯著。

（二）回歸結(jié)果總結(jié)

由以上的回歸分析結(jié)果可以得出如下的結(jié)論，企業(yè)價(jià)值與A、B、C、三種變量之間沒有顯著性關(guān)系，與控制變量D、E、F之間有明顯的相關(guān)性。但是，實(shí)證分析總是有誤差，理論和現(xiàn)實(shí)也是有差距的，盡管在此實(shí)證分析中我們并不能得出二者之間的聯(lián)系，但是我們也不能就忽視資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

三、研究建議

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能有效降低代理成本，提高公司治理效率，改善經(jīng)營績效。因此，為了我國醫(yī)藥行業(yè)的快速穩(wěn)健發(fā)展，本文提出如下資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議：

1.適度放松上市公司股權(quán)融資限制。適度放松上市公司股權(quán)融資限制，有利于優(yōu)化醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)，增加上市公司企業(yè)價(jià)值。

2.加強(qiáng)醫(yī)藥行業(yè)自身建設(shè)。在面對(duì)醫(yī)藥這個(gè)特殊的行業(yè)時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)充分考慮一系列經(jīng)濟(jì)形勢與政策對(duì)這一行業(yè)發(fā)展的影響，努力完善藥典與藥品注冊(cè)提升醫(yī)藥行業(yè)上市公司的市場競爭力。（作者單位為山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）