創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)成因及對(duì)策研究

籌資風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在中國還是一個(gè)較新的金融交易市場(chǎng)，雖然自創(chuàng)建起已經(jīng)運(yùn)行了6年，但相關(guān)機(jī)制仍需要不斷完善，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司同主板、中小板上市公司一樣，也會(huì)面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)。本文運(yùn)用歸納演繹法總結(jié)了創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念、特點(diǎn)；通過抽樣統(tǒng)計(jì)的方法選出幾個(gè)樣本實(shí)例對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行判斷、分析和論證；再針對(duì)其籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因提出相應(yīng)的對(duì)策。希望本文所做研究能對(duì)創(chuàng)業(yè)版上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)管理上有所益處。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概述

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于多種原因而導(dǎo)致無法籌集到資金或?qū)е乱鸦I集資金使用不合理從而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。通常，公司最初的籌資目的是為了吸納資金經(jīng)營運(yùn)作，后面再籌資是為了增加公司效益，增加研發(fā)投入，擴(kuò)大公司的經(jīng)營規(guī)模。在靈活多變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，行情每天都不一樣，創(chuàng)業(yè)板上市公司作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)體要想在這激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存并發(fā)展下去，更需要對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，而這些多變且不定的因素都可能會(huì)引起創(chuàng)業(yè)板上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

1.創(chuàng)業(yè)板上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司所處的內(nèi)外環(huán)境中存在市場(chǎng)利率、匯率等因素的變動(dòng)，這些宏觀因素的客觀存在，使它決定了創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)也是無法回避的。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的既無法回避也無法消除的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司只能采取各種不同的方法進(jìn)行防控，從而減少費(fèi)用支出和利益損失，甚至是做到盡可能地避免費(fèi)用和損失的產(chǎn)生。

2.創(chuàng)業(yè)板上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性

籌資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性是指，在一定的條件下、一定的范圍內(nèi)和一定的時(shí)期里，籌資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性和可變性。即籌資風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)發(fā)生、發(fā)生的時(shí)間、發(fā)生的地點(diǎn)以及發(fā)生的范圍大小和造成的影響程度等都具有可變性和偶然性。

3.創(chuàng)業(yè)板上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)具有可控性

籌資風(fēng)險(xiǎn)的可控性是與其不確定性相對(duì)應(yīng)的，它是指創(chuàng)業(yè)板上市公司在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，有些籌資風(fēng)險(xiǎn)是可以被預(yù)測(cè)到的，它們的發(fā)生具有一定的規(guī)律性、是有跡可循的。創(chuàng)業(yè)板上市公司可以把以前發(fā)生的相似事件作為參考進(jìn)行數(shù)據(jù)、信息的統(tǒng)計(jì)，運(yùn)用科學(xué)的研究、分析方法對(duì)其可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間、地點(diǎn)和影響程度等進(jìn)行預(yù)測(cè)，并總結(jié)吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)、及時(shí)采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施對(duì)其進(jìn)行防控。

4.創(chuàng)業(yè)板上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)具有雙重性

顧名思義就是說，籌資風(fēng)險(xiǎn)兼具有利和不利之處，是把雙刃劍。它既能給創(chuàng)業(yè)板上市公司帶來的收益，又可能會(huì)造成一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)與收益又成正比例相關(guān)的關(guān)系，即公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，則伴隨著的收益也越大；公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越小，則伴隨的收益也越小。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

在靈活多變的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，上市公司作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)體要想在這激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存并發(fā)展下去，更需要對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，既要應(yīng)對(duì)宏觀變化，又要完善內(nèi)部機(jī)制和結(jié)構(gòu)，這些多變的因素都可能會(huì)引起創(chuàng)業(yè)板上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司難以應(yīng)對(duì)所處市場(chǎng)環(huán)境的變化

1.市場(chǎng)利率的高低決定資金成本的大小

在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制之下，市場(chǎng)環(huán)境的變化會(huì)引起利率的變動(dòng)，而市場(chǎng)利率的上下變動(dòng)又會(huì)對(duì)上市公司資金成本的大小產(chǎn)生影響。當(dāng)我國實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)上的貨幣供給量就會(huì)增加，貨幣的利率就會(huì)下降，而此時(shí)上市公司的資金成本也會(huì)有所減少；與之相反的，上市公司的資金成本則會(huì)大幅的提高，給上市公司造成財(cái)務(wù)管理上的壓力。

2.匯率變化使得外幣資金升值或貶值

如果公司籌集資金中包括外商、外幣借款，還可能面臨著匯率變動(dòng)引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)匯率上升時(shí)，會(huì)引起公司的外幣借款升值，公司的到期要償還的實(shí)際借款本息和就會(huì)比原借入資金額要高；反之，當(dāng)匯率下降時(shí)，外幣資金的貶值會(huì)使公司實(shí)際償還的本息比原借入資金額要低。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行籌資決策時(shí)的重中之重，它是指創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本中各種構(gòu)成項(xiàng)目及其之間的比例關(guān)系。一般情況下，產(chǎn)權(quán)比率越低，公司的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，可受保障的債權(quán)人權(quán)益越多，公司所要承擔(dān)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越小。而通常我們認(rèn)為產(chǎn)權(quán)比率的正常比為1：1，即當(dāng)產(chǎn)權(quán)比在100%及以下時(shí)，公司是有償債能力的。存在負(fù)債籌資的創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)當(dāng)注意控制其負(fù)債規(guī)模，因?yàn)樨?fù)債籌資既有利有弊。有利之處在于通過負(fù)債籌資可降低資金成本，增加公司的經(jīng)濟(jì)效益。不利之處則在于如果公司的負(fù)債規(guī)模過大容易造成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中各項(xiàng)目比例失調(diào)，從而造成了籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。創(chuàng)業(yè)板上市公司在籌資時(shí)，合理把握公司的負(fù)債規(guī)模，選擇合適的籌資方式，并合理分配企業(yè)債務(wù)和權(quán)益的比例關(guān)系，將有利于縮小公司的資金運(yùn)營成本，從而有效控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（三）創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資方式選擇不當(dāng)

籌資方式的選擇受時(shí)間、公司現(xiàn)狀等因素的影響，所產(chǎn)生的籌資效果也不同。而用不同的方式同時(shí)進(jìn)行籌資，所包含的籌資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)的多元化，公司要依據(jù)公司性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)，管理機(jī)制等特征來確定適當(dāng)?shù)幕I資方式。如果決策失誤，就會(huì)使公司產(chǎn)生的額外支出，降低公司的經(jīng)營利潤，從而使得公司資金周轉(zhuǎn)困難，這就會(huì)導(dǎo)致公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)變大。

（四）創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營及決策的失敗

1.公司的經(jīng)營活動(dòng)的失敗

創(chuàng)業(yè)板上市公司在上市后大多以股權(quán)籌資為主要的籌資手段，其優(yōu)點(diǎn)包括一性可籌集大額的資金且沒有固定的償還日期，還款壓力較小，但同時(shí)也存在缺點(diǎn)，例如公司可發(fā)行的股數(shù)是經(jīng)營規(guī)模成正比的，而創(chuàng)業(yè)板上市公司大多都是中小企業(yè)的性質(zhì)，其實(shí)力不夠雄厚，因此其股票發(fā)行數(shù)量也是受限的；且發(fā)行股票的資金成本較高，股民又要求獲得較大的報(bào)酬且股票利息是從公司的稅后利潤中扣除的；同時(shí)，股票市場(chǎng)處于完全流通狀態(tài)，經(jīng)營能力弱的公司隨時(shí)可能被經(jīng)營能力強(qiáng)的公司兼并和收購，且創(chuàng)業(yè)板上市公司大多是家族企業(yè)，股票籌資可能導(dǎo)致控制權(quán)分散。

這里以天龍電光近三年的凈利潤為例，天空電光近幾年以虧損為主，在近幾年的可能退市名單中都被列入其中，其經(jīng)營不善，導(dǎo)致該公司股價(jià)一直下跌，而且是大幅下跌，導(dǎo)致股民不愿再投資，其他企業(yè)也不愿再投資天龍電光，在此期間天龍電光有嘗試通過資產(chǎn)重組來實(shí)現(xiàn)利潤的增長(zhǎng)，但此次嘗試失敗，依然出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2.公司管理層的決策失敗

通過對(duì)比創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)際控制人和經(jīng)理人，發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司是由其實(shí)際控制人在經(jīng)營，但是公司所有人可能并不具備經(jīng)營管理公司所需的知識(shí)水平，而想要使資金增值，就只能把它放到市場(chǎng)中經(jīng)營、運(yùn)轉(zhuǎn)才能達(dá)到，因此公司的經(jīng)營管理者必須具備豐富的知識(shí)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理能力，這樣才能實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)增值，否則可能給公司帶來經(jīng)營困境和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究

（一）提高創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的能力

公司要想較好地發(fā)展，就必須對(duì)其所處的宏觀環(huán)境進(jìn)行詳細(xì)的分析，尤其是對(duì)處于實(shí)時(shí)變化的市場(chǎng)環(huán)境，這樣才能夠掌握其改變的方向和規(guī)律， 。

1.針對(duì)利率的變動(dòng)做出正確及時(shí)的應(yīng)對(duì)

公司要認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求狀況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握利率的發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)而做出合理的籌資方案。在利率水平較高時(shí)，應(yīng)盡量減少籌資或只進(jìn)行緊急資金的短期籌集；在利率水平處于由高向低下降時(shí)，也應(yīng)盡量減少籌資，對(duì)于不得不進(jìn)行的籌資活動(dòng)，。

2.加強(qiáng)對(duì)匯率變化的趨勢(shì)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)管理

對(duì)于有外商投資或涉及外幣的籌資，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)從可能造成匯率變化的因素著手，結(jié)合往年匯率變動(dòng)的規(guī)律性進(jìn)行趨勢(shì)預(yù)測(cè)，再針對(duì)不同的變動(dòng)原因確定不同的外匯管理辦法，降低外匯籌資風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，在防控籌資風(fēng)險(xiǎn)和具體防控計(jì)劃方面都要作出合適的安排。

（二）確定適合創(chuàng)業(yè)板上市公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

在上面的詳細(xì)闡述中，我們知道了債務(wù)比重的重要性，因此在實(shí)際的資本結(jié)構(gòu)中，企業(yè)就需要適度地去調(diào)整這個(gè)比例，確定最佳資本，使得收益和風(fēng)險(xiǎn)均合理，在調(diào)整時(shí)要以市場(chǎng)走向?yàn)橹?，如果資本利潤率高，那么就可以使這個(gè)負(fù)債比大些，這樣可以取得更大的收益，進(jìn)而使得債務(wù)發(fā)揮杠桿的作用；但是如果其降低是，那么就采取和上述相反的做法，這樣可以減低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，需要加強(qiáng)對(duì)籌資管理制度的完善，從而使公司制定出更加合理的資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，從而實(shí)現(xiàn)籌資風(fēng)險(xiǎn)最小化、公司價(jià)值最大化。

（三）選擇適當(dāng)?shù)幕I資組合方式

創(chuàng)業(yè)板上市公司可以選擇的籌資方式有很多種，但如何選擇合理的籌資組合方式，是防范創(chuàng)業(yè)板上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的重要影響因素之一。首先，應(yīng)注意優(yōu)選順序，能夠進(jìn)行內(nèi)部籌資的，先利用內(nèi)部籌資降低籌資成本，之后再進(jìn)行外部籌資。其次，進(jìn)行外部籌資時(shí)，選擇的方式盡可能多樣化。多樣化的籌資組合可以降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，而由此產(chǎn)生的籌資組合的綜合資本成本仍是每種籌資方式的個(gè)別資本成本的加權(quán)平均值。

在2015年間，創(chuàng)業(yè)板上市公司寶德股份的公司經(jīng)營利潤受油價(jià)下跌的影響，其股價(jià)的下跌，伴隨著每股收益大幅下跌，因而公司經(jīng)營狀況一直處于下降的低迷狀態(tài)。其公司所公布的今年的季度報(bào)表顯示：公司在1月到3月間的營業(yè)收入為1347萬元，較去年減少了40.30%；實(shí)際公司股東所實(shí)現(xiàn)的股東凈利為105萬元，較去年減少了45.88%。當(dāng)時(shí)寶德股份以發(fā)行普通股和向銀行貸款為主要籌資方式，但在油價(jià)大幅下跌的行業(yè)大環(huán)境下，這兩種方式并不能挽救公司現(xiàn)在遇到的資金運(yùn)行困難的籌資風(fēng)險(xiǎn)。而在2015年下半年，寶德股份被某些媒體列入了可能退出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司的名單，寶德股份為了挽回公司形象，吸收投資，考察了兩家在其所屬相關(guān)行業(yè)中發(fā)展比較看好的公司，并對(duì)其進(jìn)行了不同比例的股權(quán)收購，以融資租賃的方式進(jìn)行公司的籌資，以此來增加投資者信心。根據(jù)寶德股份的公司聲明稱，此次通過融資租賃進(jìn)行籌資，很好的融合了各家優(yōu)勢(shì)，將推動(dòng)其經(jīng)營利潤的增長(zhǎng)。

（四）加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

1.制定適合公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和內(nèi)部控制制度

公司要制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略來增加公司的營業(yè)利潤來吸引投資。首先，公司要加大研發(fā)力度，提升公司產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量，盡可能的發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)和加大宣傳來爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)訂單，從而增加公司利潤。其次，在資金流動(dòng)方面，流動(dòng)資金要及時(shí)核查與統(tǒng)計(jì)，及時(shí)組織資金流通，提升企業(yè)資金的利用效率。另外，還要加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，定期盤點(diǎn)，并對(duì)存貨進(jìn)行及時(shí)邊線處理，以加強(qiáng)企業(yè)償還債務(wù)的能力。

針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)多次高管在IPO后就辭職的現(xiàn)象，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部治理，建立更為嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，同時(shí)增加高層管理者在IPO或再融資后辭職套現(xiàn)的成本，并建立更加完善的股權(quán)激勵(lì)制度，通過這些嚴(yán)明的制度控制盡力杜絕此類現(xiàn)象的再次發(fā)生。

2.完善籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警系統(tǒng)以輔助決策

公司必須建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警機(jī)制，因其是抵御風(fēng)險(xiǎn)的核心體系。在存在風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜環(huán)境中，只有有效的監(jiān)控和管理才能使得企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，才能使得企業(yè)這條巨輪順利的航行。其中公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是指，將公司的經(jīng)營情況進(jìn)行數(shù)據(jù)化處理，通過科學(xué)的方法和前人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)公司內(nèi)部及外部情況進(jìn)行判斷和分析，并形成適合公司特點(diǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，公司管理者和經(jīng)營者就可以根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)來預(yù)知公司將會(huì)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，財(cái)務(wù)部門要及時(shí)關(guān)注與把握這些危險(xiǎn)信號(hào)，及時(shí)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的風(fēng)險(xiǎn)信息，并探究原因，必要時(shí)要聘請(qǐng)專家定期對(duì)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估