金融危機中企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析

張徐++王勇

[摘要]部分企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大、庫存積壓嚴(yán)重、運營資金趨緊、盈利水平下降等突出問題，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題相對突出。若經(jīng)歷全球性金融危機的影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營將面臨外部環(huán)境惡化、投資風(fēng)險加劇、資產(chǎn)質(zhì)量下降、財務(wù)負(fù)擔(dān)加重等新情況新問題。那么這種情況下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險將進(jìn)一步加大。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險問題是值得我們重視的，是國民經(jīng)濟成長和發(fā)展的新課題，文章將對此作一探討。

[關(guān)鍵詞]金融危機；企業(yè)財務(wù)風(fēng)險；防范措施

[DOI]1013939/jcnkizgsc201614111

1金融危機對我國企業(yè)的影響

全球金融危機通過外貿(mào)、金融等途徑對我國企業(yè)產(chǎn)生消極影響，其主要體現(xiàn)在以下三個方面。

11出口依存高企業(yè)首當(dāng)其沖

以2008年國際金融危機為例，在金融危機集中爆發(fā)前，我國出口總值占GDP的比重高達(dá)30%～40%，其中機械、紡織、鋼鐵、化工、輕工、電子等行業(yè)的出口額名列前茅。但近年來，這些行業(yè)因國際市場需求萎縮，出口增幅急劇下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。此前被高速增長的出口銷售額所掩蓋的財務(wù)風(fēng)險，開始浮出水面。

12資本密集型企業(yè)費用大漲

資本密集型企業(yè)費用大漲，意味著利潤空間被大大積壓，從而導(dǎo)致投資信心不足。資本密集型行業(yè)如鋼鐵、石化、汽車、施工及房地產(chǎn)，對信貸資金的依賴比較大，因此財務(wù)費用對其利潤的影響十分重大。

13房地產(chǎn)企業(yè)將面臨“寒冬”

經(jīng)驗表明，當(dāng)外部經(jīng)濟環(huán)境存在較大不確定性、收入增長低于預(yù)期時，消費者一般會改變家庭支出決策，并首先考慮推遲住房等特定產(chǎn)品的購買計劃，這已導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)連續(xù)數(shù)月的銷售低迷。而近幾年來房地產(chǎn)市場的繁榮與火爆，導(dǎo)致各地城市的房價全面飆升，據(jù)統(tǒng)計85%以上城鎮(zhèn)家庭無能力購買當(dāng)前房價高企的住房。因為，城市居民的房價收入比已達(dá)到831倍，農(nóng)村居民的房價收入比更是高達(dá)2944倍。所以高房價對于需要購買住房的居民來說只能是“天方夜譚”了。消費者普遍認(rèn)為近期的房價比較高，這樣就更加導(dǎo)致了消費者購買住房的信心下降。因此房地產(chǎn)行業(yè)在金融危機下面臨著高房價的壓力。

2金融危機中企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特征與表現(xiàn)

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而給企業(yè)經(jīng)營與管理帶來困難和損失的可能性。

21銷售額下降風(fēng)險

外貿(mào)出口依存度較高的機械、紡織、鋼鐵等行業(yè)因國際市場需求萎縮，出口增幅急劇下降，訂單越來越少，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。同時，企業(yè)為應(yīng)對銷售萎縮的局面，采取降價促銷手段。由此導(dǎo)致企業(yè)盈利能力迅速降低，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)。

金融危機發(fā)生時，外部經(jīng)濟環(huán)境存在較大不確定性，收入增長低于預(yù)期，消費者一般會改變家庭支出決策，并首先考慮推遲甚至取消住房等特定產(chǎn)品的購買計劃。而房地產(chǎn)普遍被視為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，由于消費者消費信心下降，從而惡化企業(yè)外部經(jīng)濟環(huán)境，導(dǎo)致企業(yè)減少生產(chǎn)規(guī)模甚至出現(xiàn)庫存積壓，從而惡化存貨周轉(zhuǎn)率等經(jīng)營效率指標(biāo)。

22投資風(fēng)險

中國不少企業(yè)尤其是金融機構(gòu)持有境外大量股票、債券、金融衍生品等外幣金融資產(chǎn)。隨著金融危機日益惡化，上述投資資產(chǎn)大幅縮水，導(dǎo)致投資收益大幅降低，企業(yè)利潤極度下滑，企業(yè)盈利能力大打折扣。

23壞賬風(fēng)險

我國企業(yè)對外出口大都采用信用銷售形式，信用期限較長。隨著金融危機的蔓延，國際金融市場流動性不足，使我國企業(yè)出口形成的應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的可能性越來越大，進(jìn)而影響到企業(yè)的償債能力。

24匯率風(fēng)險

人民幣持續(xù)升值，致使企業(yè)應(yīng)收外匯賬款、對外投資等外幣資產(chǎn)相對貶值，大幅縮水，進(jìn)而影響企業(yè)資產(chǎn)的盈利性。

25籌資風(fēng)險

受前期緊縮貨幣政策以及金融危機的影響，國際國內(nèi)資本市場暴跌，金融機構(gòu)惜貸，股票發(fā)行困難重重，導(dǎo)致企業(yè)尤其靠境外融資企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重籌資風(fēng)險，進(jìn)而影響到企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營。

26現(xiàn)金流量風(fēng)險

海外金融機構(gòu)為“救火”需要抽走流動性，導(dǎo)致國內(nèi)流動性緊縮，并且熱錢開始外流，使出口依存度較高的企業(yè)面臨巨大的資金周轉(zhuǎn)壓力。資金鏈一旦斷裂，企業(yè)難免陷入倒閉破產(chǎn)的境地。

3企業(yè)財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)分析

2008年美國的 “次貸”危機，表面原因是泡沫經(jīng)濟的破滅。泡沫起因于全球流動性過剩，流動性過剩背后的深層原因卻是全球總有效需求的不足和全球生產(chǎn)能力供給的過剩，總體表現(xiàn)形態(tài)為全球儲蓄過度。這次金融危機對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響如下。

31來自資本結(jié)構(gòu)方面的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)權(quán)益資金與負(fù)債資金以及固定資本與流動資本的比例關(guān)系。由于籌資決策和投資決策失誤等原因，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在。具體表現(xiàn)在負(fù)債在資金結(jié)構(gòu)中比例過高；企業(yè)的流動資產(chǎn)太少，資金鏈斷裂。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例過高會導(dǎo)致企業(yè)無法償還到期債務(wù)，從而使企業(yè)陷入財務(wù)困境之中。這種過高的負(fù)債比率不但使企業(yè)有利息負(fù)擔(dān)，而且到期要償還高額債務(wù)本金，在企業(yè)經(jīng)營狀況較差的情況下還會導(dǎo)致企業(yè)資不抵債，面臨破產(chǎn)清算的危險，企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力不足，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)的資金流動狀況較差、變現(xiàn)能力不強而無法保證足夠的現(xiàn)金，這些都會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險由潛在變成現(xiàn)實，從而使企業(yè)陷入資金鏈斷裂的財務(wù)危機，甚至最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

32來自外匯方面的財務(wù)風(fēng)險

出口收匯風(fēng)險上升，企業(yè)經(jīng)營壓力加大。經(jīng)濟全球化及中國外向型經(jīng)濟特征決定了外源金融危機對我國企業(yè)的影響也是多重的，主要表現(xiàn)在直接影響、間接影響。直接影響如中國企業(yè)擁有的外匯資產(chǎn)縮水，境外投資虧損，出口額度下降；間接影響如資本市場下跌，海外金融機構(gòu)為“救火”需要抽走流動性，導(dǎo)致國內(nèi)流動性緊縮，并且熱錢開始外流，人民幣匯率急劇波動等。金融危機還導(dǎo)致民眾的心理變化，預(yù)期變化以及對未來宏觀經(jīng)濟信心的喪失。

4企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

41強化財務(wù)規(guī)劃

擴張型企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機的根本原因在于發(fā)展失當(dāng)，發(fā)展速度脫離了企業(yè)財務(wù)能力的約束。因而，應(yīng)該對企業(yè)財務(wù)資源進(jìn)行合理規(guī)劃，從財務(wù)的角度規(guī)劃控制企業(yè)的發(fā)展速度。企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，隨著增長速度的提高，企業(yè)的利潤和企業(yè)價值也必將增加，但增長并不是無止境的。許多企業(yè)擴張雖然將公司增長視為公司戰(zhàn)略管理的首要問題，卻忽視了增長的可持續(xù)性，從而造成高估自身財務(wù)可持續(xù)增長能力，在高速增長時，由于缺少內(nèi)部資源的配套支持而陷入財務(wù)危機。

42建立權(quán)益資本為導(dǎo)向的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)擴張過程中，在大量負(fù)債的情況下，一方面要考慮高財務(wù)杠桿帶來的積極作用，另一方面要充分考慮高財務(wù)杠桿可能帶來的風(fēng)險?？紤]如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中能夠占有競爭優(yōu)勢，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營。擴張型企業(yè)面臨的高財務(wù)杠桿容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力不足，從而使企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)或營銷競爭中的財務(wù)承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。企業(yè)更需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)節(jié)負(fù)債與權(quán)益的比重。擴張型企業(yè)在外部融資時要采用權(quán)益資本為主，從而降低財務(wù)風(fēng)險。

43制定與經(jīng)營戰(zhàn)略相匹配的財務(wù)戰(zhàn)略

首先，從資金籌集戰(zhàn)略看，企業(yè)應(yīng)采取以權(quán)益籌資為主、負(fù)債籌資為輔的戰(zhàn)略方針。其次，從資金運營戰(zhàn)略看，企業(yè)應(yīng)以投資報酬率大于或等于資本成本作為是否投資的依據(jù)，同時要分析投資成本能否在有效期收回。要保持合理的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)投資比率。若固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)不能按合理的比例配置，就會出現(xiàn)流動資金短缺，固定資產(chǎn)閑置或是固定資產(chǎn)不足而流動資金浪費的問題。從收益分配戰(zhàn)略看，企業(yè)應(yīng)采取低股利分配戰(zhàn)略。

44在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款

為防止匯率變動的風(fēng)險，為抵消匯兌損失的不利影響，應(yīng)結(jié)合自身的競爭狀況和市場地位，與主要客戶協(xié)商共同承擔(dān)人民幣升值風(fēng)險，并采取謹(jǐn)慎提價措施，部分轉(zhuǎn)移匯率變動的風(fēng)險。主動地采取各種應(yīng)對措施，有效的規(guī)避匯率風(fēng)險，把人民幣加速升值對造船企業(yè)造成的影響降至最小。

企業(yè)財務(wù)管理處于企業(yè)管理的中心環(huán)節(jié)，企業(yè)經(jīng)營成果最終都要反映到財務(wù)成果上來。因此，要重視和加強企業(yè)財務(wù)管理，始終把加強企業(yè)財務(wù)管理放在更加突出的位置。有效應(yīng)對國際金融危機，防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，保持企業(yè)和經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

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