中國(guó)信托業(yè)應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)策研究

王婷婷，張　歡（.中泰信托有限責(zé)任公司研究發(fā)展中心，上海0000；.紫金財(cái)富互聯(lián)網(wǎng)金融研究院，南京003）

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中國(guó)信托業(yè)應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)策研究

王婷婷1，張歡2
（1.中泰信托有限責(zé)任公司研究發(fā)展中心，上海200020；2.紫金財(cái)富互聯(lián)網(wǎng)金融研究院，南京210023）

【摘要】近些年，隨著利率市場(chǎng)化步伐不斷加快和互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，信托業(yè)傳統(tǒng)的依靠高利率形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在喪失，其發(fā)展出路成為中國(guó)金融理論界與實(shí)踐工作者爭(zhēng)于尋找的答案。利率市場(chǎng)化對(duì)于信托業(yè)而言是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，利率市場(chǎng)化條件下，信托業(yè)的出路是依托自身?xiàng)l件，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，積極打造成以品牌為基礎(chǔ)的專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，加強(qiáng)信譽(yù)、品牌和人才建設(shè)，發(fā)揮自身制度優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化；信托業(yè)；轉(zhuǎn)型升級(jí)

中國(guó)的信托業(yè)是以高門(mén)檻準(zhǔn)入，其經(jīng)營(yíng)又是以利率高進(jìn)、高出為特征的，在利率管理?xiàng)l件下，信托業(yè)這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯，并且取得了高速發(fā)展，信托業(yè)的規(guī)模已經(jīng)超出15萬(wàn)億，成為我國(guó)金融體系中不可或缺的金融要素。近日，央行對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)入后期。但是，隨著利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步加快，利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)對(duì)信托業(yè)發(fā)展與生存產(chǎn)生了深度影響。第一，商業(yè)銀行貸款利率已經(jīng)放開(kāi)，存款利率也逐步放開(kāi)，面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率會(huì)不斷提高，這必將擠壓信托的客戶空間，信托業(yè)“高進(jìn)高出”優(yōu)勢(shì)不再明顯。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，網(wǎng)貸平臺(tái)的高利率也對(duì)信托存貸款客戶產(chǎn)生了分流作用，客戶空間進(jìn)一步壓縮。其次，長(zhǎng)期以來(lái)，銀行信貸投放對(duì)象都是具有穩(wěn)定還款來(lái)源的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和信譽(yù)較好的客戶，逾期率低，風(fēng)險(xiǎn)敞口小，而信托業(yè)資金投放項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性較高。[1]利率市場(chǎng)化使得商業(yè)銀行存款利率上升，相應(yīng)的貸款利率也會(huì)不斷提高，資金價(jià)格優(yōu)勢(shì)不斷弱化，對(duì)信貸投放項(xiàng)目和客戶審慎要求下降，加大了銀行與信托公司在風(fēng)險(xiǎn)性較高項(xiàng)目間的競(jìng)爭(zhēng)，使得信托經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，其發(fā)展面臨諸多問(wèn)題。再次，在利率市場(chǎng)化背景下，信托業(yè)的套利空間不斷減少，對(duì)信托業(yè)形成了倒逼機(jī)制，促使信托業(yè)改變以往粗放型的發(fā)展方式，充分挖掘自身的制度優(yōu)勢(shì)，明確基于信托制度優(yōu)勢(shì)進(jìn)行財(cái)富管理、事務(wù)管理、資產(chǎn)管理，重構(gòu)盈利模式，優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)管理，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，信托公司可以利用互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)大的智能化、交互化、普惠化優(yōu)勢(shì)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善風(fēng)險(xiǎn)管理、拓寬營(yíng)銷渠道，信托業(yè)必須主動(dòng)應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化，促進(jìn)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)。

1文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界對(duì)利率市場(chǎng)化條件下信托業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)研究較少。宋珊[2]認(rèn)為，利率市場(chǎng)化將給信托業(yè)帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，首先是優(yōu)質(zhì)客戶對(duì)銀行的偏好導(dǎo)致信托整體質(zhì)量下降。其次，由于家族信托與私人銀行業(yè)務(wù)存在交集，信托和銀行的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)抬高資金成本，壓低信托利潤(rùn)。最后，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)變大，人們對(duì)信托產(chǎn)品期限要求更加靈活，增加了信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)難度。針對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題，提出四點(diǎn)建議：業(yè)務(wù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加大研究力度，管理模式升級(jí)。周方[3]首先闡述了中國(guó)利率市場(chǎng)化的現(xiàn)狀，進(jìn)而分析利率市場(chǎng)化的潛在風(fēng)險(xiǎn)，接著研究信托在推動(dòng)利率市場(chǎng)化過(guò)程中的作用，強(qiáng)調(diào)了信托在填補(bǔ)傳統(tǒng)利率管制下資金需求缺口的作用，同時(shí)也突出了利率市場(chǎng)化在促使信托回歸本源中的作用，發(fā)揮信托天然制度優(yōu)勢(shì)和資管經(jīng)驗(yàn)。最后給出了應(yīng)對(duì)策略：業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。上述研究主要集中在利率市場(chǎng)化對(duì)信托的影響，對(duì)于信托轉(zhuǎn)型升級(jí)策略研究不夠深入，只停留在理論框架層面，具體措施不夠明確，也沒(méi)有充分意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展對(duì)信托轉(zhuǎn)型升級(jí)的推動(dòng)作用。

但學(xué)術(shù)界對(duì)利率市場(chǎng)化條件下商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)研究比較成熟，為信托的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了經(jīng)驗(yàn)。陸岷峰等[4]指出，商業(yè)銀行可以充分運(yùn)用資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)型。文章首先分析了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特征，接著分析證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中潛在的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，文章提出商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)具有傳導(dǎo)性、信息不對(duì)稱性、角色切換性的特征。而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量不高、市場(chǎng)不成熟、相關(guān)人才匱乏、體系不完善等問(wèn)題突出。針對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題，文章分別從法律法規(guī)、標(biāo)的資產(chǎn)、信用增級(jí)、人才培養(yǎng)等方面給出了對(duì)策。Pozsar[5]把資產(chǎn)證券化定義為“發(fā)起—分銷”模式，傳統(tǒng)的“發(fā)起—持有”模式加大了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，而資產(chǎn)證券化“發(fā)起—分銷”模式把風(fēng)險(xiǎn)向投資者進(jìn)行分?jǐn)?，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低。王在全[6]從多個(gè)方面為商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化提供了建議，首先指出商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債端利率風(fēng)險(xiǎn)的管理升級(jí)的重要性。其次是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的合理定價(jià)。第三，商業(yè)銀行融資中介向金融服務(wù)中介角色的轉(zhuǎn)變。第四，提升服務(wù)水平，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。第五，加快人才培養(yǎng)，最后強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的影響。陸岷峰等[7]認(rèn)為，利率市場(chǎng)化對(duì)農(nóng)商行轉(zhuǎn)型升級(jí)形成了倒逼趨勢(shì)，推動(dòng)農(nóng)商行向集約化方向發(fā)展，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，然后分析農(nóng)商行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的優(yōu)劣勢(shì)，最后提出了應(yīng)對(duì)策略：堅(jiān)持走差異化、精細(xì)化發(fā)展道路，提升利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，完善績(jī)效考核體系。上述研究主要集中在商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化條件下的策略選擇，但由于我國(guó)信托業(yè)的特殊性，應(yīng)根據(jù)信托業(yè)的特點(diǎn)有選擇地借鑒商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型成功經(jīng)驗(yàn)。

我國(guó)信托行業(yè)發(fā)展迅速，但發(fā)展過(guò)程中問(wèn)題不斷涌現(xiàn)。柏欽濤[8]認(rèn)為，信托轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，但是信托轉(zhuǎn)型需要條件：資本雄厚、人才基礎(chǔ)、成熟機(jī)制、審慎觀念、嚴(yán)格監(jiān)管，明確了信托轉(zhuǎn)型方向：以實(shí)業(yè)投行為基礎(chǔ)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，最后提出了轉(zhuǎn)型策略：強(qiáng)調(diào)了信托信譽(yù)以及人才隊(duì)伍、品牌建設(shè)的重要性。盧焱等[9]指出，近些年我國(guó)信托業(yè)總體發(fā)展穩(wěn)中向好，但近幾年增速持續(xù)放緩，根本原因是支撐信托業(yè)過(guò)去發(fā)展的主流業(yè)務(wù)模式和融資信托業(yè)務(wù)模式已經(jīng)發(fā)生改變，進(jìn)而指出信托轉(zhuǎn)型三個(gè)方向：混業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)富管理、家族信托。上述研究為信托轉(zhuǎn)型指明了具體方向，但是利率市場(chǎng)化條件下，信托發(fā)展轉(zhuǎn)型更加復(fù)雜，需要更深入的研究。

綜觀上述研究可知，對(duì)利率市場(chǎng)化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)研究和信托轉(zhuǎn)型升級(jí)研究已經(jīng)相當(dāng)深入，但對(duì)利率市場(chǎng)化背景下信托業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)研究不夠深入，對(duì)其研究停留在理論框架層面，沒(méi)有提出具體對(duì)策，缺乏專門(mén)性和系統(tǒng)性的研究分析。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是針對(duì)利率市場(chǎng)化新進(jìn)程，提出具體轉(zhuǎn)型目標(biāo)以及對(duì)策，并前瞻性地將互聯(lián)網(wǎng)思維運(yùn)用到信托業(yè)對(duì)策研究。

2利率市場(chǎng)化對(duì)信托業(yè)的影響

2.1信托盈利空間不斷收窄

長(zhǎng)期以來(lái)，信托公司依靠產(chǎn)品高收益形成了自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，銀行存款上限逐步放開(kāi)，銀行為了爭(zhēng)奪存款資源，必將大幅提高存款利率，伴隨存款利率的上升，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也會(huì)大幅提高，使得商業(yè)銀行和信托理財(cái)產(chǎn)品的界限更加模糊。如圖1、圖2所示，銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率5%～10%數(shù)量所占比重總體不斷上升，意味著理財(cái)產(chǎn)品收益率總體呈上升趨勢(shì)，而信托產(chǎn)品收益率總體呈下降趨勢(shì)，大體維持在10%～12%，銀行與信托理財(cái)產(chǎn)品收益之間的差距不斷縮小，削弱了信托產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，網(wǎng)貸平臺(tái)和小貸公司提供的高利率收益產(chǎn)品對(duì)信托業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。如圖3所示，網(wǎng)貸平臺(tái)利率雖然呈下降趨勢(shì)，但還是維持在12%以上，嚴(yán)重的蠶食效應(yīng)使得信托在負(fù)債端優(yōu)勢(shì)逐步失去，在投資期限和產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓靈活性上，與網(wǎng)貸平臺(tái)產(chǎn)品相比，信托產(chǎn)品也處于明顯的劣勢(shì)。行業(yè)間激烈競(jìng)爭(zhēng)使得信托產(chǎn)品高收益優(yōu)勢(shì)逐步減弱，壓縮了信托盈利空間，沖擊了信托盈利模式。

2.2風(fēng)險(xiǎn)管理體系不斷完善

利率管制下，商業(yè)銀行“惜貸”現(xiàn)象普遍存在，信貸投放對(duì)象往往是具有穩(wěn)定還款來(lái)源和擔(dān)保的項(xiàng)目，在這種背景下，次級(jí)項(xiàng)目流向信托，增加了信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化抬高了存款利率，為了保持穩(wěn)定利潤(rùn)水平，商業(yè)銀行會(huì)提高貸款利率，以往低利率貸款優(yōu)勢(shì)逐步失去，使得商業(yè)銀行和信托項(xiàng)目端競(jìng)爭(zhēng)處于同一起點(diǎn)且相互交叉，加劇了項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。另一方面，利率市場(chǎng)化加劇市場(chǎng)利率波動(dòng)，投資者對(duì)信托產(chǎn)品期限和轉(zhuǎn)讓靈活性要求越來(lái)越高，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念已經(jīng)不能適應(yīng)利率市場(chǎng)化條件下信托的發(fā)展，信托需要結(jié)合自身制度優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，加快完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

圖1　銀行各預(yù)期收益水平的產(chǎn)品數(shù)量所占比重變化趨勢(shì)圖

圖2　信托產(chǎn)品年化綜合收益率變化趨勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)貸之家。

2.3業(yè)務(wù)類型發(fā)生深刻變化

利率市場(chǎng)化沖擊了傳統(tǒng)的融資業(yè)務(wù)模式，融資類業(yè)務(wù)被不斷擠壓。如圖4所示，從2010年第2季度開(kāi)始，融資類信托比重不斷下降，投資類和事務(wù)類信托比重總體呈上升趨勢(shì)。2015年第1季度，融資類信托比重首次低于投資類信托和事務(wù)類信托，并且有不斷拉大的趨勢(shì)，信托盈利模式正由依靠融資類信托向投資類和事務(wù)類信托轉(zhuǎn)變。信托公司利潤(rùn)主要來(lái)自融資類信托，融資類信托比重不斷下降倒逼信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。在利率市場(chǎng)化背景下，刺激信托擴(kuò)大投資范圍，推動(dòng)產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，努力開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)渠道，加快開(kāi)展資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，促進(jìn)自身可持續(xù)健康發(fā)展。

圖4　融資類、投資類、事務(wù)類信托規(guī)模和占比變化趨勢(shì)圖

2.4促使信托回歸本源

近些年，我國(guó)信托行業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)綜合化發(fā)展戰(zhàn)略，極力打造一個(gè)多元化、跨市場(chǎng)、多手段的全能型“金融超市”模式，但效果差強(qiáng)人意。信托產(chǎn)品加快了利率市場(chǎng)化的步伐，但利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，使得信托與銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。信托公司可以利用自身的靈活性開(kāi)展信貸、證券投資等業(yè)務(wù)，但由于相關(guān)政策的限制、從業(yè)人員的素質(zhì)、信托自身的發(fā)展程度，使得當(dāng)其面對(duì)來(lái)自商業(yè)銀行、證券公司、互聯(lián)網(wǎng)金融的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，均無(wú)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。銀行信貸業(yè)務(wù)是其發(fā)展的基礎(chǔ)，長(zhǎng)期以來(lái)形成強(qiáng)大的客戶群體，在信貸領(lǐng)域有著明顯的優(yōu)勢(shì)，在投行業(yè)務(wù)上，雖然法律規(guī)定信托公司可以開(kāi)展企業(yè)重組并購(gòu)等業(yè)務(wù)，但相對(duì)于證券公司而言，在專業(yè)化程度方面均存在較大差距，使得信托公司喪失了其自身高度專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。而且，由于信托公司涉及領(lǐng)域眾多，對(duì)整體業(yè)務(wù)的把控能力普遍低下。這些都促使信托回歸本源，充分挖掘自身制度優(yōu)勢(shì)，利用其強(qiáng)大的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)開(kāi)展財(cái)富管理、事務(wù)管理、資產(chǎn)管理。

3利率市場(chǎng)化條件下信托業(yè)機(jī)遇和挑戰(zhàn)

3.1利率市場(chǎng)化條件下信托業(yè)的機(jī)遇

3.1.1優(yōu)化信托競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制

利率市場(chǎng)化雖然抬高了信托資金價(jià)格，但是促使信托改變以往粗放的發(fā)展方式。在利率管制下，由于商業(yè)銀行有存款利率上限的限制，信托產(chǎn)品高收益使其在負(fù)債端優(yōu)勢(shì)明顯，降低了信托公司開(kāi)拓業(yè)務(wù)的積極性，但利率市場(chǎng)化的快速推進(jìn)促進(jìn)信托和銀行處于同一起跑線，銀行必定會(huì)提高理財(cái)產(chǎn)品收益率，加劇與信托產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，擠壓信托利潤(rùn)空間。而且銀行有眾多營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，在線下業(yè)務(wù)拓展方面有著先天優(yōu)勢(shì)，隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)快速發(fā)展，信托劣勢(shì)更加明顯。激烈的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)信托業(yè)形成了倒逼機(jī)制，促使信托公司主動(dòng)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，發(fā)揮自身制度優(yōu)勢(shì)，培養(yǎng)高素質(zhì)人才。在激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，形成自己競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加快構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3.1.2發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)

利率市場(chǎng)化背景下，信托與銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)迫使信托尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。我國(guó)信托公司一直想打造全能的“金融超市”，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的全覆蓋，但與其他金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中往往處于劣勢(shì)，克服不了“大而不?！鳖B疾，逐步淡化了自身制度優(yōu)勢(shì)。但利率市場(chǎng)化壓縮了信托盈利空間，逐步弱化了信托長(zhǎng)期以來(lái)形成的“高進(jìn)高出”優(yōu)勢(shì)，在信托轉(zhuǎn)型的緊要關(guān)口，迫使信托公司重拾自身制度優(yōu)勢(shì)，由傳統(tǒng)的融資型業(yè)務(wù)模式向金融管理中介轉(zhuǎn)變，大力開(kāi)展投資型信托業(yè)務(wù)，發(fā)揮強(qiáng)大資管能力，開(kāi)拓家族信托市場(chǎng)，充分利用自身優(yōu)勢(shì)拓寬盈利空間，實(shí)現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)型。

3.1.3借助互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展沖擊著各行各業(yè)，對(duì)信托也產(chǎn)生了深刻的影響。一方面，互聯(lián)網(wǎng)可以彌補(bǔ)信托營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少的天然劣勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)具有交互性、普惠性的特點(diǎn)，為人們搭建了一個(gè)自由分享的平臺(tái)，利用互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展線上業(yè)務(wù)，拓展信托產(chǎn)品銷售渠道。另一方面，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致利率波動(dòng)加劇，亟需完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，風(fēng)險(xiǎn)管理是信托轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展為信托構(gòu)建完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系提供了可能，信托公司應(yīng)充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.2利率市場(chǎng)化條件下信托轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

3.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)鶆?wù)人到期無(wú)法還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟，信托業(yè)務(wù)參與各方信息不對(duì)稱，對(duì)融資項(xiàng)目的了解不夠深入，缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，資金需求方很容易利用虛假材料騙取資金，導(dǎo)致投資者權(quán)益受損。在利率市場(chǎng)化條件下，由于信托和銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致項(xiàng)目安全性進(jìn)一步下降，信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性增大。

3.2.2利率風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化加劇了市場(chǎng)利率波動(dòng)，而利率決定信托盈利空間，市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致投資者的實(shí)際收益減少，降低投資者的投資熱情。同時(shí)，利率上升會(huì)使社會(huì)閑散資金流向商業(yè)銀行等其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，分流了社會(huì)資金，對(duì)信托產(chǎn)生擠壓效應(yīng)，壓縮信托利潤(rùn)。

3.2.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

信托公司為了吸引投資者，維持穩(wěn)定項(xiàng)目來(lái)源，往往會(huì)降低項(xiàng)目審查要求，這有利于業(yè)務(wù)的推廣，增加了流動(dòng)性，但是導(dǎo)致呆滯資產(chǎn)積壓，長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)形成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)匱乏，專業(yè)性和嫻熟度都非常差，業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中難免出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4利率市場(chǎng)化條件下信托發(fā)展的對(duì)策

4.1中國(guó)信托業(yè)發(fā)展目標(biāo)

當(dāng)前信托業(yè)發(fā)展進(jìn)入瓶頸期，利率市場(chǎng)化又進(jìn)一步壓縮其利潤(rùn)空間，毋庸置疑，信托業(yè)走到了轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)口。但信托轉(zhuǎn)型不僅僅是增加了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和提升盈利能力，未來(lái)的轉(zhuǎn)型是基于利率市場(chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展背景下的自我革命，是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、社會(huì)需求變化、自身功能定位認(rèn)識(shí)的根本轉(zhuǎn)變。信托轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是自身定位和經(jīng)營(yíng)方式問(wèn)題，自身定位是發(fā)揮本身制度優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈背景下提高投資者對(duì)信托的信賴，加強(qiáng)品牌建設(shè)，由“金融超市”向?qū)I(yè)化財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變。信托轉(zhuǎn)型要堅(jiān)持差異化經(jīng)營(yíng)道路，加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，拓寬發(fā)展渠道，改變以往主流的融資性業(yè)務(wù)模式，向投資性業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變，開(kāi)展投行業(yè)務(wù)，提高主動(dòng)投資能力，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力?？傊?，信托轉(zhuǎn)型目標(biāo)是打造成以品牌為基礎(chǔ)的專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。[10]

4.2利率市場(chǎng)化條件下中國(guó)信托業(yè)發(fā)展的新策略

4.2.1堅(jiān)持差異化發(fā)展道路

利率市場(chǎng)化導(dǎo)致信托與銀行等其他金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)不斷交叉，競(jìng)爭(zhēng)加劇，信托“制度紅利”形成的高利率優(yōu)勢(shì)不再明顯。長(zhǎng)期以來(lái)，信托專注于打造金融業(yè)務(wù)全覆蓋的“金融超市”，沒(méi)有進(jìn)行行業(yè)細(xì)分，缺乏個(gè)體化、差異化經(jīng)營(yíng)策略，競(jìng)爭(zhēng)力不足，阻礙信托長(zhǎng)足發(fā)展。明確、清晰的客戶和市場(chǎng)定位是信托轉(zhuǎn)型升級(jí)的前提，信托高門(mén)檻要求細(xì)分客戶人群，應(yīng)提高為高凈值人群的服務(wù)水平，結(jié)合自身長(zhǎng)時(shí)間形成的資管優(yōu)勢(shì)，滿足客戶的個(gè)性化需求，在服務(wù)過(guò)程中開(kāi)展交叉營(yíng)銷，開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，拓寬盈利渠道。另一方面，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加透明，促使信托開(kāi)拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，信托公司在大力拓展城市業(yè)務(wù)市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)充分挖掘農(nóng)村市場(chǎng)，通過(guò)農(nóng)村信托產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，主動(dòng)貼近“三農(nóng)”需求，大力開(kāi)拓農(nóng)村合作組織、家庭農(nóng)場(chǎng)等潛在客戶群體市場(chǎng)，滿足農(nóng)村高凈值人群新需求。

4.2.2積極進(jìn)軍投行領(lǐng)域

當(dāng)前我國(guó)信貸市場(chǎng)發(fā)展畸形，一方面存在大量的閑散資金，另一方面眾多企業(yè)需要資金支撐發(fā)展，投資需求和融資需求不能很好匹配，而證券市場(chǎng)又不能滿足這種需求。信托作為一種直接融資模式，能夠更充分滿足投資需求，將特定資金引到特定的項(xiàng)目中去，減少資金中間周轉(zhuǎn)成本，降低交易費(fèi)用。在開(kāi)展投行業(yè)務(wù)時(shí)，信托應(yīng)充分利用自身資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的天然優(yōu)勢(shì)，努力打造實(shí)業(yè)投行，在社會(huì)閑散資金和企業(yè)之間搭建橋梁，發(fā)揮融通資金功能，設(shè)立信托項(xiàng)目，定期向委托人匯報(bào)項(xiàng)目進(jìn)展和資金使用情況。投行業(yè)務(wù)開(kāi)拓了信托業(yè)務(wù)渠道，拓寬盈利空間，也有利于解決企業(yè)融資難問(wèn)題，為社會(huì)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

4.2.3大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化是一種新型的融資方式，它出現(xiàn)于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，到了90年代，產(chǎn)品不斷豐富，在盤(pán)活存量資金、優(yōu)化資源配置發(fā)揮重要的作用。資產(chǎn)證券化憑借其強(qiáng)大的創(chuàng)新能力為信托提供了大量的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)和發(fā)展轉(zhuǎn)型契機(jī)。開(kāi)展資產(chǎn)證券化首先是基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇。資產(chǎn)對(duì)象的優(yōu)劣也決定了信托公司信用風(fēng)險(xiǎn)的程度，為了降低信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、還款來(lái)源、擔(dān)保的資產(chǎn)。接著是產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，信托公司設(shè)計(jì)證券化產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)首先考慮標(biāo)的資產(chǎn)的特性，對(duì)不同類型的資產(chǎn)進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)?，F(xiàn)階段，信托公司設(shè)計(jì)證券化產(chǎn)品應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：產(chǎn)品利率、產(chǎn)品類型、發(fā)行期限。然后，建立完善的信用評(píng)級(jí)制度，由于評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的差異，對(duì)同一產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致不同的評(píng)級(jí)，應(yīng)通過(guò)一家或幾家權(quán)威的國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)增加信用評(píng)級(jí)的可信性，要提高證券化產(chǎn)品的信息透明度，讓投資者充分了解產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)，形成對(duì)證券化資產(chǎn)的約束，提高安全性。[11]良好的環(huán)境是信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前提，為使信托公司能夠順利開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，必須完善我國(guó)的相關(guān)法律體系，進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管，貫徹公開(kāi)、公平、公正的原則，營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍。

4.2.4積極開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛使得高凈值人群不斷擴(kuò)大，對(duì)資管需求日益迫切。在利率市場(chǎng)化背景下，為了尋求新的盈利點(diǎn)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，信托應(yīng)大力開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)，由于家族信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性特點(diǎn)和信托制度十分契合，有利于信托發(fā)揮其制度優(yōu)勢(shì)和財(cái)富管理經(jīng)驗(yàn)。在法律制度和監(jiān)管層面，需要完善家族信托相關(guān)法律制度，建立信托登記制度和信托公示雙重標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行差異性稅收政策。在微觀層面，信托公司可以搭建海外業(yè)務(wù)平臺(tái)，更好地為境內(nèi)家族信托客戶提供更便利的服務(wù)。在進(jìn)行家族信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，需要對(duì)家族人員的性格、健康各個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)、全面的了解。需要設(shè)定明確的目標(biāo)，比如財(cái)富傳承、風(fēng)險(xiǎn)隔離等。加強(qiáng)投資者教育是開(kāi)展家族信托不可缺少的環(huán)節(jié)，家族信托的客戶都是高凈值人群，客戶對(duì)信托產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)差異化的特點(diǎn)，這要求在進(jìn)行家族信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，要以客戶的需求為第一要?jiǎng)?wù)。國(guó)內(nèi)近幾年才開(kāi)展家族信托，投資者對(duì)家族信托缺乏了解，更需要對(duì)投資者進(jìn)行教育。

4.2.5加快實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+信托業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略

在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，各行各業(yè)紛紛借助互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，實(shí)現(xiàn)線下與線上的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。首先，我國(guó)信托公司有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少的天然劣勢(shì)，業(yè)務(wù)開(kāi)展受到限制。其次，我國(guó)信托行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用程度遠(yuǎn)低于銀行、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)，它的興起為信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品銷售提供了途徑。一方面，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的共享性，投資者對(duì)于信托產(chǎn)品的了解會(huì)更加深入，產(chǎn)品的信息透明度大大增加，減少信息不對(duì)稱的影響，另一方面，大數(shù)據(jù)的發(fā)展為信托完善風(fēng)控體系提供可能，降低信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。最后，信托公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)品的銷售可以降低信托公司的經(jīng)營(yíng)成本，擴(kuò)大利潤(rùn)空間。

4.2.6提高信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平

信譽(yù)是信托形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素，開(kāi)展信托業(yè)務(wù)過(guò)程中面臨的最大問(wèn)題是道德風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，在一個(gè)法律監(jiān)管不健全的社會(huì)，信托從業(yè)者難免游走在法律邊緣，而且還會(huì)變本加厲，阻礙信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。在制度層面，信托具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能，讓受益人受益，在利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中，信托牌照成為投資者帶來(lái)收益的基礎(chǔ)，確實(shí)完成了為受益人帶來(lái)收益的使命，但因風(fēng)控不嚴(yán)導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)案例屢見(jiàn)不鮮，信譽(yù)建設(shè)迫在眉睫。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，良好的信譽(yù)建立在良好投資能力、穩(wěn)固的風(fēng)控體系基礎(chǔ)上。在受托事務(wù)中，應(yīng)建立考核體系，發(fā)揮激勵(lì)作用，完善內(nèi)控體系，降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性，促使從業(yè)者恪守道德規(guī)范，杜絕損害投資者行為。

4.2.7加強(qiáng)特色化經(jīng)營(yíng)品牌建設(shè)

利率市場(chǎng)化加劇了同行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致投資者過(guò)分關(guān)注收益率，項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。但在正常的環(huán)境下，信托業(yè)應(yīng)堅(jiān)持項(xiàng)目和客戶維持并重原則，項(xiàng)目獲取不應(yīng)該是高收益的結(jié)果，而應(yīng)是客戶的信賴，實(shí)現(xiàn)自身投資能力和目標(biāo)客戶需求相匹配的功能。這促使信托公司注重品牌和能力的營(yíng)銷，不僅僅是提供高收益和廣布銷售網(wǎng)點(diǎn)。品牌建設(shè)需要信托經(jīng)理提高自身管理、投資能力。另一方面，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)大環(huán)境的發(fā)展，近幾年信托公司盈利不斷增長(zhǎng)，但并沒(méi)有使信托公司獲得真正信賴，更不用談品牌建設(shè)。未來(lái)具有實(shí)力的信托公司將會(huì)脫穎而出，通過(guò)品牌效應(yīng)減少資金獲取的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約成本，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)目標(biāo)。

4.2.8培育綜合性的專業(yè)人才

行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化、社會(huì)需求的轉(zhuǎn)變，對(duì)高質(zhì)量、復(fù)合型人才的需求十分迫切，亟需人才驅(qū)動(dòng)信托業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。第一，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略，一方面，我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化和私人銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，人才儲(chǔ)備充足，通過(guò)人才流動(dòng)的方式可以改善信托公司專業(yè)人才匱乏的局面。另一方面，國(guó)外資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)開(kāi)展較早，形成了充足的人才儲(chǔ)備，信托公司可以高薪聘請(qǐng)國(guó)外具有會(huì)計(jì)、金融、法律知識(shí)的復(fù)合型人才，提高從業(yè)水平。第二，堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略，“引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略往往會(huì)產(chǎn)生較高的適應(yīng)成本，引進(jìn)來(lái)的人才難以適應(yīng)信托公司新體系，所以信托公司要積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，通過(guò)將內(nèi)部人才送到國(guó)外高校研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)，或者送到國(guó)外具有豐富信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行學(xué)習(xí)鍛煉，提高專業(yè)和從業(yè)技能。只有外引內(nèi)訓(xùn)不斷加大教育投資力度，才能培養(yǎng)出信托公司需要的復(fù)合型人才。

5結(jié)論與建議

信托業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要金融形式，信托行業(yè)在整個(gè)金融行業(yè)中作用越來(lái)越大。當(dāng)前，利率市場(chǎng)化沖擊著信托業(yè)的盈利模式和經(jīng)營(yíng)模式，我國(guó)信托發(fā)展過(guò)程中遇到諸多問(wèn)題，迫切需要尋找新的出路，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在利率市場(chǎng)化背景下，我國(guó)信托業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，發(fā)揮自身制度優(yōu)勢(shì)，不斷優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化和家族信托，提升信譽(yù)，加強(qiáng)品牌建設(shè)，堅(jiān)持人才驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展為信托轉(zhuǎn)型提供了契機(jī)，信托公司應(yīng)將互聯(lián)網(wǎng)思維嵌入到其發(fā)展過(guò)程中，不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，打破營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)限制，實(shí)現(xiàn)線上線下雙驅(qū)動(dòng)發(fā)展，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，打造基于“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略新型發(fā)展模式。與此同時(shí)，為了加快中國(guó)信托業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，建議相關(guān)部門(mén)完善我國(guó)信托法律體系，加強(qiáng)政府監(jiān)管，為資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的開(kāi)展掃除障礙；加強(qiáng)投資者教育，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)和網(wǎng)絡(luò)視頻等方式不斷提高投資者對(duì)信托產(chǎn)品的了解，逐步培養(yǎng)合格的投資者；借鑒國(guó)外信托轉(zhuǎn)型升級(jí)成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合中國(guó)國(guó)情，打造中國(guó)式信托發(fā)展新模式。

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（責(zé)任編輯王帥林）

Trust Industry’s Strategies to Deal with Interest Rate Marketization in China

WANG Ting-ting1，ZHANG Huan2
（1.Research and Development Center，Zhongtai Trust Co.，Ltd.，Shanghai 200020，China；2.Institute of Internet Finance，Zijin Wealth，Nanjing 210023，China）

Abstract：With the acceleration of interest rate marketization and the shock of Internet finance，China’s trust industry relying on traditional high interest rate has been losing its competitive advantage recently，and theorists and practitioners in financial circle are struggling to seek the way of development of trust industry.As far as trust industry is concerned，there exist both opportunities and challenges in interest rate marketization.Under the condition of interest rate marketization，trust industry has to rely on its own conditions to accelerate the pace of transformation and upgrade and actively evolve into professional wealth management institution based on brand，developing such innovative businesses as assets securitization and family trust，strengthening the building-up of credit，brand and talent，bringing institutional advantage into play and achieving sound and sustained development.

Key words：interest rate marketization；trust industry；transformation and upgrade

作者簡(jiǎn)介：王婷婷（1985—），女，江蘇連云港人，博士研究生，主要從事機(jī)制設(shè)計(jì)、博弈論研究；張歡（1992—），男，安徽蕪湖人，碩士研究生，主要從事經(jīng)濟(jì)體制改革、金融學(xué)研究。

收稿日期：2015-11-02

【中圖分類號(hào)】F832.49

【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

【文章編號(hào)】1674-2362（2016）01-0008-07