利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)選擇問題分析

靳田

摘要：上個(gè)世紀(jì)90年代中期開始，我國(guó)一直在穩(wěn)步的實(shí)施利率市場(chǎng)化，現(xiàn)階段，在貨幣市場(chǎng)與債券市場(chǎng)，基本已經(jīng)完成了利率市場(chǎng)化改革，而且已經(jīng)打開了存款端上浮空間，但完全放開尚未實(shí)現(xiàn)，這項(xiàng)工作將是利率市場(chǎng)化改革中下一步的工作重心，此外，還應(yīng)該完善相應(yīng)的制度建設(shè)。實(shí)際上，我國(guó)在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的過程中，可以充分借鑒國(guó)際上各個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，促使利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步的發(fā)展。本文中，在介紹利率市場(chǎng)化國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，分析了中國(guó)選擇問題。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；中國(guó)選擇；國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

前言：所謂利率市場(chǎng)化，是相對(duì)于利率管制而言，指通過市場(chǎng)供求關(guān)系來確定利率。二戰(zhàn)之后，國(guó)際上眾多的國(guó)家都實(shí)施了利率管制，實(shí)施初期，取得了較好的成效，但后來逐漸的暴露出諸多的弊端，由此促使各個(gè)國(guó)家開始實(shí)施利率市場(chǎng)化。我國(guó)在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的過程中，應(yīng)該充分的借鑒國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)，促使改革順利的完成，提升利率發(fā)展的市場(chǎng)化程度。

一、利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

（一）微觀層面的經(jīng)驗(yàn)

第一，利率水平先升后降，存貸利差先降后升。在未實(shí)行利率市場(chǎng)化改革之后，眾多的國(guó)家都實(shí)施了利率管制，因此，與市場(chǎng)均衡水平相比，利率多低于這一水平，在逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過程中，利率水平逐漸的出現(xiàn)提升，而存貸利差則出現(xiàn)了降低。美國(guó)、日本、韓國(guó)在實(shí)施利率市場(chǎng)化過程中，采取的是漸進(jìn)式改革的方式，隨著實(shí)施過程中的推進(jìn)，三國(guó)的存貸款利率都有著不同程度的上升，以美國(guó)為例，美國(guó)進(jìn)行改革之后，1981年7月，聯(lián)邦基金率顯著的提升，與歷史坐高水平相比，高出22.36%，至今這一利率高度也未被超越，此后，利率水平開始逐漸的下降（見圖1）。

圖1美國(guó)存貸款利率變動(dòng)趨勢(shì)

第二，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)陡增，中小銀行出現(xiàn)倒閉潮。實(shí)施利率市場(chǎng)化的過程中，貸款利率會(huì)出現(xiàn)升高，出現(xiàn)逆向選擇，加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)，提高了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[1]。貸款利率升高之后，資金重新調(diào)整價(jià)格，部分優(yōu)質(zhì)客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力比較高，此時(shí)，他們退出市場(chǎng)，尋找其他的融資渠道，這樣一來，市場(chǎng)中所剩下的借款人均為高風(fēng)險(xiǎn)客戶，當(dāng)這些借款企業(yè)出現(xiàn)倒閉破產(chǎn)時(shí)，將會(huì)嚴(yán)重的影響商業(yè)銀行的發(fā)展，進(jìn)而導(dǎo)致一些中小規(guī)模的銀行出現(xiàn)倒閉潮。

第三，銀行經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整，非息收入成新增長(zhǎng)點(diǎn)。利率市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)的過程中，商業(yè)銀行對(duì)原有的經(jīng)營(yíng)策略積極的進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是對(duì)收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將非利息收入占據(jù)的比重調(diào)高，1979年～1989年間，美國(guó)銀行業(yè)非利息年均增長(zhǎng)率均保持在16%左右，占據(jù)的比重也逐漸的上升至31.3%；另一方面是對(duì)發(fā)展模式進(jìn)行積極的改革，不斷地提升自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，1996年，日本利率市場(chǎng)化改革完成，1996年3月，東京銀行與三菱銀行正式合并，建立東京三菱銀行[2]。

（二）宏觀層面的經(jīng)驗(yàn)

第一，貨幣信貸投放擴(kuò)張，物價(jià)總水平波動(dòng)加劇。在存貸款利差減小的影響下，銀行貸款的投放率增加，顯著的擴(kuò)張了信用總量，從數(shù)據(jù)方面來看，在1980年～1986年間，美國(guó)的貨幣供應(yīng)量逐漸上升，增速平均10%左右，而日本1988～1994年間，貨幣供應(yīng)量平均每年增加6%左右。貨幣量導(dǎo)致物價(jià)總水平出現(xiàn)比較大的波動(dòng)，而且有些國(guó)家中還出現(xiàn)了通貨膨脹現(xiàn)象，阿根廷實(shí)施利率市場(chǎng)化時(shí)，采取激進(jìn)式方式，貨幣投放量更多，導(dǎo)致這一現(xiàn)象十分嚴(yán)重，在國(guó)家范圍內(nèi)出現(xiàn)惡性的通貨膨脹。

第二，匯率升值趨勢(shì)明顯，資本流動(dòng)暗藏玄機(jī)。在利率市場(chǎng)化的作用下，境外的基本源源不斷的流入各個(gè)國(guó)家，這些境外資本的目的在于套利，導(dǎo)致各個(gè)國(guó)家的本幣出現(xiàn)大幅度的升值，1984年為起始的10年間，日元不斷升值，嚴(yán)重的影響了日本本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、利率市場(chǎng)化的中國(guó)選擇

（一）利率市場(chǎng)化改革現(xiàn)狀

1993年，我國(guó)即提出了利率市場(chǎng)化改革的構(gòu)想，并通過相關(guān)決議的制定與實(shí)施，確定了改革的基本設(shè)想及基本思路。1996年，我國(guó)正式的實(shí)施利率市場(chǎng)化改革，1996～1999年間，我國(guó)主要進(jìn)行貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化改革，2000年開始，在外幣市場(chǎng)中開始推進(jìn)改革，2004年開始，在人民幣存貸款利率市場(chǎng)中實(shí)施改革。隨著利率市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)，外幣市場(chǎng)、人民幣貸款市場(chǎng)改革完成，貨幣市場(chǎng)及債權(quán)市場(chǎng)改革基本完成，存款市場(chǎng)利率改革正在進(jìn)行當(dāng)中，具體利率市場(chǎng)化進(jìn)行見圖2。

圖2中國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程

（二）實(shí)施利率市場(chǎng)化進(jìn)一步改革的措施

從我國(guó)利率市場(chǎng)化改革現(xiàn)狀可知，當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革下一步工作的重點(diǎn)在于以下幾個(gè)方面：第一，調(diào)整監(jiān)管體系，新中國(guó)成立后，我國(guó)為了促使經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，實(shí)施計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，經(jīng)理管理高度集中，促使金融管理模式也高度集中，改革開放之后，我國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)，也改變了原有的金融經(jīng)營(yíng)格局，金融監(jiān)管模式也發(fā)現(xiàn)了相應(yīng)的變化，逐漸的轉(zhuǎn)變?yōu)榉謽I(yè)監(jiān)管?，F(xiàn)階段，我國(guó)在進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的過程中，還應(yīng)對(duì)監(jiān)管體系進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以便于充分發(fā)揮監(jiān)管體系的作用；第二，完善配套的制度，在我國(guó)未來的金融安全網(wǎng)絡(luò)中，主干部分將會(huì)使存款保險(xiǎn)制度，通過該項(xiàng)制度的建立，促使小儲(chǔ)戶的利用受到有效地保障，此外，還應(yīng)該逐步的建設(shè)相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、救助破產(chǎn)機(jī)制等，保證利率市場(chǎng)化改革的順利進(jìn)行；第三，調(diào)整貨幣政策框架，在現(xiàn)有的貨幣政策調(diào)控手段中，主要手段是調(diào)整傳統(tǒng)貨幣數(shù)量，這種簡(jiǎn)單粗暴的方式調(diào)控效果比較好，不過在利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程當(dāng)中，必然要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，建立完善的利率傳導(dǎo)機(jī)制，提升貨幣政策調(diào)控的效果；第四，提高風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與管理的能力，隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，企業(yè)在市場(chǎng)中可以通過更多的渠道進(jìn)行融資，提高了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，并提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基于此，金融體系在監(jiān)測(cè)與管理風(fēng)險(xiǎn)的過程中，必須要切實(shí)的提升能力，準(zhǔn)確的識(shí)別與評(píng)估影響金融穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)因素，有針對(duì)性的預(yù)防及管理，規(guī)避與防范風(fēng)險(xiǎn)；第五，提高金融市場(chǎng)的廣度與深度，當(dāng)廣度與深度不足時(shí)，利率市場(chǎng)化改革將會(huì)受到較大的影響，現(xiàn)階段，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模還比較小，占據(jù)的GDO比重遠(yuǎn)小于美國(guó)和日本的234%和252%，這也說明，我國(guó)的金融市場(chǎng)在發(fā)展的過程中，可發(fā)展的空間還很大，要在實(shí)施利率市場(chǎng)化改革的過程中，逐漸的提升金融市場(chǎng)的深度與廣度。

三、結(jié)論

我國(guó)在實(shí)施利率市場(chǎng)化改革的過程中，應(yīng)該充分的借鑒美國(guó)、日本、阿根廷等國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，不僅有效的放開存款利率，同時(shí)建立與之配套的制度，促使利率市場(chǎng)化改革盡快完成。（作者單位：鄭州大學(xué)商學(xué)院）

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