基金定投分析

邱琳怡

摘要：基金定期定額投資業(yè)務(wù)有投資成本加權(quán)平均的優(yōu)點(diǎn)，能有效降低整體投資的成本，使得價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)下降，進(jìn)而提升獲利的機(jī)會，因而日漸受到投資者青睞。本文首先根據(jù)自身情況，選定定投基金類型，接著根據(jù)基金成立時(shí)間、基金累計(jì)單位凈值、基金的平均年化收益率、基金夏普指數(shù)、機(jī)構(gòu)投資者持有比例、選股能力、基金經(jīng)理、基金評級，共8個(gè)指標(biāo)選擇最適合的基金作為投資對象，最終選出嘉實(shí)增長混合基金作為長期定投產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞：基金定投；夏普指數(shù)；平均年化收益率

一、引言

一般而言，基金的投資方式有兩種，即單筆投資和定期定額。由于基金“定額定投”起點(diǎn)低、方式簡單，所以它也被稱為“小額投資計(jì)劃”或“懶人理財(cái)”。基金定投類似于銀行的零存整取方式，是指在固定的時(shí)間以固定的金額投資到指定的開放式基金中?；鸲ㄆ诙~投資具有類似長期儲蓄的特點(diǎn)，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風(fēng)險(xiǎn)。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價(jià)格如何變化總能獲得一個(gè)比較低的平均成本，因此定期定額投資可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個(gè)相對平均的收益，不必再為入市的擇時(shí)問題而苦惱。

（一）封閉式基金與開放式基金。封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位，都必須通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上進(jìn)行競價(jià)交易。

開放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位或者股份總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時(shí)向投資者出售基金單位或者股份，并可以應(yīng)投資者的要求贖回發(fā)行在外的基金單位或者股份的一種基金運(yùn)作方式。投資者既可以通過基金銷售機(jī)構(gòu)買基金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模由此相應(yīng)的增加，也可以將所持有的基金份額賣給基金并收回現(xiàn)金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模相應(yīng)的減少。

（二）股票型基金、債券型基金與貨幣市場基金。隨著2015年8月8日股票型基金倉位新規(guī)的生效，所謂股票型基金，是指股票型基金的股票倉位不能低于80%。債券基金是指80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金，在國內(nèi)，投資對象主要是國債、金融債和企業(yè)債。貨幣市場基金是指僅投資于貨幣市場工具的基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券。這三種基金的收益率從高到低依次為：股票型基金、債券基金、貨幣市場基金。但從風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)看，股票型基金遠(yuǎn)高于其他兩種基金。

二、個(gè)人偏好

對于股市的興趣并不大，且對風(fēng)險(xiǎn)的偏好一般，并不是激進(jìn)的投資者，因此選擇基金定投可以看做是較為穩(wěn)健、安全的投資。在定投基金的選擇角度時(shí)，債券基金和貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)雖然很低，但是相對應(yīng)的其收益也必將低，而且債券型基金主要追求當(dāng)期較為固定的收入，相對于股票基金而言缺乏增值的潛力。另外，股票型基金的投資對象具有多樣性，范圍較廣，選擇也比較多。相比較于直接投資股票市場，股票型基金具有分散風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用較低的特點(diǎn)，因此收益會相對比較穩(wěn)定，而且它的流動性和變現(xiàn)能力都比較高。因而，選擇股票型基金作為主要投資對象。

三、篩選標(biāo)準(zhǔn)

（一）成立時(shí)間。由于進(jìn)行基金定投是長達(dá)數(shù)十年的投資，因此在選擇基金產(chǎn)品的時(shí)候需要關(guān)注基金的長期業(yè)績表現(xiàn)，這就要求基金的存續(xù)期足夠長久才可以進(jìn)行分析。最基本的是股票型基金產(chǎn)品需要經(jīng)歷過股票的三類市場，包括牛市、熊市和平衡市，這樣一來在分析基金的收益的時(shí)候就可以比較全面地進(jìn)行?；谝陨弦蛩乜紤]，本文在同花順中選取的基金是發(fā)行日期在2005年11月30日之前的，共計(jì)98只偏股型基金，以此作為樣本容量進(jìn)行投資分析①。

（二）累計(jì)單位凈值。累計(jì)單位凈值=單位凈值+基金成立后累計(jì)單位派息金額。我們在總的樣本容量中選取其累計(jì)單位凈值排在前50的基金作為新的樣本進(jìn)行下一步分析。

（三）平均年化收益率。投資的目的就在于獲利，因此基金的收益率是非常重要的衡量指標(biāo)之一，本文選取平均年化收益率作為衡量上表基金的標(biāo)準(zhǔn)，依此選出26只基金作為下一步分析的對象。分別是華夏大盤精選混合、華夏紅利混合、興全趨勢、匯添富優(yōu)勢精選混合、景順長城內(nèi)需增長混合、銀華價(jià)值優(yōu)選混合、國泰金鷹增長混合、華夏收入混合、嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)混合、博時(shí)主題、富國天惠、嘉實(shí)增長混合、南方高增、銀河穩(wěn)健混合、富國天益價(jià)值混合、景順長城優(yōu)選混合、泰達(dá)宏利成長混合、易方達(dá)策略成長混合、鵬華中國50混合、上投摩根中國優(yōu)勢混合、大摩資源、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品混合、華夏成長混合、中銀中國、上投摩根阿爾法混合、華寶興業(yè)動力組合混合，其平均年華收益率在23%之上

（四）風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——夏普指數(shù)。夏普指數(shù)是經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后之績效指標(biāo)，夏普指數(shù)反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長率超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度。如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率超過了無風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。夏普比率越大，說明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。反之，則說明了在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率低于無風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要差。根據(jù)表2，我們依照夏普指數(shù)選出18只基金作為下一步的研究對象。分別有華夏大盤精選混合、興全趨勢、嘉實(shí)增長混合、華夏紅利混合、博時(shí)主題、華夏收入混合、匯添富優(yōu)勢精選混合、銀河穩(wěn)健混合、嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)混合、國泰金鷹增長混合、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品混合、富國天惠、景順長城內(nèi)需增長混合、銀華價(jià)值優(yōu)選混合、華夏成長混合、中銀中國、富國天益價(jià)值混合和易方達(dá)策略成長混合。

（五）機(jī)構(gòu)投資者持有比例。機(jī)構(gòu)投資者從廣義上講是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行有價(jià)證券投資活動的法人機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1.投資管理專業(yè)化。2.投資結(jié)構(gòu)組合化。3.投資行為規(guī)范化。機(jī)構(gòu)投資者相對于中小散戶投資者而言，具備資金規(guī)模，技術(shù)及信息優(yōu)勢，能夠做出相對理性決策。機(jī)構(gòu)投資者一般是職業(yè)的、大型的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，相對個(gè)人投資者而言，投資機(jī)構(gòu)者一是擁有的資金量大；二是都是由投資領(lǐng)域的專家進(jìn)行專職投資管理和運(yùn)作的。他們憑借這些優(yōu)勢可以在證券市場中發(fā)掘出那些價(jià)值被低估、業(yè)績優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)公司，同時(shí)購買這些公司的股票并長期持有，這樣機(jī)構(gòu)投資者相較于個(gè)人投資者，具有的機(jī)會更多，同時(shí)其選擇的穩(wěn)定性也越強(qiáng)。

本文通過平均機(jī)構(gòu)投資者持有比例高低在上述的18支基金中選取前10支基金作為下一步分析的樣本源。其中平均機(jī)構(gòu)投資者持有比例是按照各基金報(bào)告期的機(jī)構(gòu)投資者持有比例累積，進(jìn)而求得其平均數(shù)的方法計(jì)算得出。

可以看出，以上10支股票型基金的平均機(jī)構(gòu)投資者持有比例都在30%之上，可以認(rèn)為機(jī)構(gòu)的參與度比較高。

（六）選股能力。所謂選股能力，是指投資者對個(gè)股的預(yù)測能力，能夠買入價(jià)格低估的股票，賣出價(jià)格高估的股票。依照基金的選股能力將上述10支股票按照高低進(jìn)行排序，并且取排在前五的股票進(jìn)行下一步的分析。其中，選股能力的計(jì)算周期為年，收益率計(jì)算方法是普通收益率，無風(fēng)險(xiǎn)收益率選的是稅前一年定存利率，標(biāo)的指數(shù)為上證綜合指數(shù)。

（七）基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理對基金業(yè)績的表現(xiàn)同樣存在重大的影響，一是表現(xiàn)在基金經(jīng)理的穩(wěn)定性上，基金經(jīng)理越穩(wěn)定，這支基金的業(yè)績表現(xiàn)越具有參考性和說服性。二是基金經(jīng)理自身的能力，這可以從其歷任的基金業(yè)績上看出。

1、基金經(jīng)理穩(wěn)定性。根據(jù)基金網(wǎng)站上的資料可以看出嘉實(shí)增長混合、中銀中國、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品混合和景順長城內(nèi)需增長混合四支基金的基金經(jīng)理較為穩(wěn)定，更換的頻率也并不算頻繁。然而華夏大盤精選混合這基金前后共有8個(gè)基金經(jīng)理，而且現(xiàn)任的有3個(gè)，個(gè)人認(rèn)為3個(gè)人共同掌管一支基金，可以不利于基金投資決策的順利開展。所以排除華夏大盤精選混合基金，從另外4支基金中分析現(xiàn)任基金經(jīng)理的個(gè)人能力。

2、基金經(jīng)理能力。董理任職過兩任基金嘉實(shí)增長混合和嘉實(shí)優(yōu)化紅利混合，任職回報(bào)率分別為21.06%和56.72%，同期上證漲幅3.44%和8.32%，年平均收益率是50.02%和76.03%。

陳軍任職過中銀美麗中國混合、中銀中國混合（LOF）、中銀收益混合A和中銀中證100指數(shù)增強(qiáng)四支基金，任職回報(bào)率分別為58.54%，45.31%，354.90%，-27.18%，同期上證漲幅64.09%，76.33%，102.67%，-21.80%，年平均收益率為19.76%，17.27%，17.87%，-7.43%。

胡戈游任職過華寶品質(zhì)生活股票基金、華寶核心優(yōu)勢混合基金、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品混合基金、華寶興業(yè)寶康配置混合基金和華寶興業(yè)多策略混合基金，任職回報(bào)率分別為7.54%，-%，92.05%，3.73%和-35.87%，同期上證漲幅是9.16%，157.96%，28.32%，73.97%和-26.61%，年平均收益率是8.11%，-%，14.32%，3.45%和-20.02%。

楊鵬任職過景順長城中小創(chuàng)業(yè)板精選基金、景順長城內(nèi)需增長混合基金、景順長城新興成長混合基金、景順長城內(nèi)需貳號混合基金和景順長城中小盤混合基金。任職回報(bào)率是162%，111.68%，37.30%，103.45%，85.10%，同期上證漲幅是142.31%，37.45%，49.90%，37.45%和24.28%，年平均收益率是141.89%，15.04%，31.54%，14.19%和13.78%

從上述可以看出，董理和楊鵬這兩位基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)比較好，但是董理的業(yè)績表現(xiàn)比較短期，并不具有很強(qiáng)的說服力，另外陳軍雖然有-7.43%的收益率，但是其正收益率均在17%之上，不過自其2013.08.23管理這支基金之后，其到目前的期間收益率并沒有跑贏上證指數(shù)和滬深300指數(shù)。胡戈游操作的華寶興業(yè)多策略混合基金在2年左右的時(shí)間中，其收益率為-20.02%，而且除了華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品混合這支基金，其他的基金都不能跑贏大盤。

因此，我仍然還是選擇嘉實(shí)增長混合基金和景順長城內(nèi)需增長混合基金這兩支基金作為我下一步分析的對象。

（八）基金評級。本文參考的評級機(jī)構(gòu)是銀河證券基金研究中心，銀河證券主要采用收益評價(jià)指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)這三大項(xiàng)來衡量基金。

四、結(jié)論

嘉實(shí)增長混合基金成立于2003年07月09日，是開放式投資基金，投資類型屬于混合型。截止目前，累計(jì)分紅14次，累計(jì)分紅金額0.631元，平均年化收益率27.4271%，比較符合投資預(yù)期。而且該基金自成立至今共有4任基金經(jīng)理，每一任經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)都比較出色。從其成立至今，其期間收益率均在上證綜述和滬深300指數(shù)之上，并且差距較大，所以認(rèn)為該基金是比較適合投資的對象。（作者單位：蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院）

注解：

①本文所有數(shù)據(jù)均來源于同花順數(shù)據(jù)庫