春秋航空 迪士尼最大受益者

大山

公司公布2016年2月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù) 考慮到2015年春節(jié)時(shí)間較晚，為了剔除基數(shù)效應(yīng)對(duì)結(jié)論的影響，我們用1-2月的累計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。1-2月累計(jì)來看，需求（ppk）同比上升17.40%。其中，國內(nèi)航線同比下降5.33%，國際航線同比增長(zhǎng)121.39%。平均做客率為92.98%，較上年同期下降0.78個(gè)百分點(diǎn)。 國內(nèi)線：公司1-2月累計(jì)RPK同比下降5.33%，ASK同比下降5.31%，客座率同比微幅下降0.02%，達(dá)94.53%。公司內(nèi)線延續(xù)穩(wěn)定布局，主要體現(xiàn)在客座率水平變動(dòng)小，維持94%以上的高位。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷，2016年春運(yùn)國內(nèi)線供需增速略弱于上年。加之東亞航線持續(xù)火爆，預(yù)計(jì)公司2016年運(yùn)力重點(diǎn)仍是國際，國內(nèi)線預(yù)計(jì)主要以運(yùn)力結(jié)構(gòu)調(diào)整為主。但同時(shí)公司將會(huì)繼續(xù)夯實(shí)長(zhǎng)三角部署，為下半年迪士尼做準(zhǔn)備。 國際線：公司1-2月累計(jì)RPK同比增長(zhǎng)118.82%，ASK同比增長(zhǎng)121.39%，客座率同比下1.06%至90.42%國際線持續(xù)高速增長(zhǎng)。從2016年春運(yùn)效果看，泰國和日本和韓國位居中國居民出境目的地前三甲。公司上年開始布局日本韓國，成為未來利潤(rùn)彈性所在。且日本春秋航空公司2月份已經(jīng)開通東京飛往重慶和武漢的航班， 并計(jì)劃于3月28日開通福州至日本大阪的國際航班，滿足本地始發(fā)旅客巨大的旅游需求。這也標(biāo)志著春秋日本正式開通國際航線，與此同時(shí)， 公司2015年底大力布局中泰旅游市場(chǎng)又是高明之舉，預(yù)計(jì)后幾個(gè)月泰國市場(chǎng)將接力日韓，成為盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)。 春秋將是下一個(gè)瑞安航空 春秋國旅包機(jī)包座業(yè)務(wù)未來將使公司客座率繼續(xù)保持在92%以上，高于全球航空公司平均客座率10個(gè)百分點(diǎn)。只要拿到干線城市的時(shí)刻資源，基本可以保證盈利。 美西南航空，瑞安航空為代表的低成本航空在股價(jià)和市值成長(zhǎng)方面遙遙領(lǐng)先市場(chǎng)。美西南航空憑借強(qiáng)大的低成本運(yùn)營(yíng)模式，從1973年開始，連續(xù)43年保持盈利，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到21.8億美元，創(chuàng)下歷史新高。西南航空的股價(jià)，1980年以來上漲了84倍，遠(yuǎn)超同期的標(biāo)普500指數(shù)。影響航空市值的關(guān)鍵因素不是機(jī)隊(duì)規(guī)模，而是穩(wěn)定盈利的能力和凈利潤(rùn)的規(guī)模。歐洲瑞安航空市值首次明顯超過漢莎和法荷航空，是在2002-2003年，其機(jī)隊(duì)規(guī)模不到德國漢莎的1/6。春秋航空作為國內(nèi)低成本航空公司領(lǐng)軍者，與春秋國旅緊密合作，有望成為下一個(gè)瑞安航空，重演市值趕超之路。 估值維度：安全邊際高 通過追蹤市場(chǎng)中各大券商對(duì)春秋航空的最新研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，即使按最保守的估計(jì)，公司2016年每股收益可達(dá)2.18元，其合理股價(jià)在50.33元左右。 欲了解更多低估值白馬股，可關(guān)注微信：捕牛者（微信公眾號(hào)：buniuzhe）endprint