論全球金融危機(jī)及其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

曾祺俊

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論全球金融危機(jī)及其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

曾祺俊

金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，次級(jí)房貸是導(dǎo)火索，金融衍生品是放大器，經(jīng)濟(jì)虛擬化是滋生地，消費(fèi)文化是催化劑，政治經(jīng)濟(jì)制度是根源。對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，出口大幅下滑是經(jīng)濟(jì)放緩的直接原因，面臨以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)，延緩和推遲了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。因此從危機(jī)及危機(jī)應(yīng)對(duì)獲取有益的啟示，鑒定對(duì)中國(guó)特色社會(huì)主義的信心。

一、 全球金融危機(jī)產(chǎn)生的根源

（一）次級(jí)房貸是導(dǎo)火索

2001年以后，在房?jī)r(jià)上漲和低利率的環(huán)境下，借貸雙方風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日趨薄弱。次級(jí)房貸比重逐年增加，僅付利息型房貸比重由2001年的0上升到2006年的22.8浮動(dòng)利率按揭比重由2001的73.8％上升到2006年的91.3％，2004年開始，全球流動(dòng)性資產(chǎn)泛濫美國(guó)進(jìn)入加息周期，到2006年10月連續(xù)加息17次，房貸明顯回落。1.次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)醞釀危機(jī)。過(guò)去的兩個(gè)世紀(jì)里，美國(guó)的居民住房抵押市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的非常好，這是數(shù)以百計(jì)的民眾實(shí)現(xiàn)了擁有自己房產(chǎn)的夢(mèng)想，住房抵押貸款市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展得益于金融機(jī)構(gòu)提供的浮動(dòng)利率抵押貸款和資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新。浮動(dòng)利率抵押貸使得借貸雙方同時(shí)成為利率風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，在住房抵押貸款市場(chǎng)運(yùn)用地越來(lái)越普遍。 2.次貸危機(jī)“華爾街制造”。兩房與次級(jí)抵押貸款證券化，投資銀行的額“點(diǎn)石成金”，在次貸所有的衍生瓶中，市場(chǎng)影響力最大的無(wú)疑是CDO（1），正是CDO資產(chǎn)的巨額縮水導(dǎo)致了華爾街?jǐn)?shù)家金融機(jī)構(gòu)的倒閉破產(chǎn)。其次是對(duì)沖基金的推波助瀾，而對(duì)沖基金的基本特點(diǎn)就是高風(fēng)險(xiǎn)和高杠桿運(yùn)作。而信用評(píng)級(jí)公司成為“同謀”。在血腥的金融市場(chǎng)上，我們不能信任任何信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為金融市場(chǎng)的一部分，在關(guān)鍵時(shí)刻，他一定會(huì)毫不猶豫的站在“衣食父母”立場(chǎng)上。 3.次貸風(fēng)波“通俗演義”版。先消費(fèi)，再還貸：美國(guó)人喜歡貸款，因?yàn)槊绹?guó)人對(duì)于消費(fèi)有一種特別的迷戀，認(rèn)為只有住得起別墅，開得起跑車，才算是真正實(shí)現(xiàn)了自己的“美國(guó)夢(mèng)”。他們認(rèn)為一切皆有可能，這就是所謂的：無(wú)知者無(wú)畏，有知者亦無(wú)謂。

（二）金融衍生品是放大器

第一、對(duì)于宏觀層面動(dòng)態(tài)來(lái)講，衍生品并不能降低或減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只是將風(fēng)險(xiǎn)分散并傳導(dǎo)到他的交易對(duì)手，而在傳導(dǎo)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋并放大，理論上講，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的前提是交易雙方在信息透明的情況下根據(jù)各自的分先偏好和承擔(dān)能力所作粗的選擇的結(jié)果。第二、衍生品金融工具增加了交易過(guò)程的道德風(fēng)險(xiǎn)，從事衍生品交易的利益方存在作假帳的動(dòng)機(jī)（巴菲特，2002）。

二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

2008年9月對(duì)美國(guó)人來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)噩夢(mèng)，對(duì)整個(gè)世界來(lái)說(shuō)亦是一場(chǎng)噩夢(mèng)。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，近30年來(lái)的高速增長(zhǎng)，得益于外部寬松的環(huán)境和以美國(guó)為首的世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退和外部環(huán)境趨緊，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見的，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，一是出口大幅下降，二是以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)縮水，三是加重了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。

（一）出口大幅下降

近些年來(lái)，中國(guó)更多地承接了國(guó)際資本的低端產(chǎn)業(yè)，從而形成了制造業(yè)兩頭在外、大進(jìn)大出的特點(diǎn)。這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力非常脆弱，一旦資源和市場(chǎng)兩頭一擠，企業(yè)立馬虧損倒閉。金融危機(jī)一來(lái)，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩，市場(chǎng)萎縮，進(jìn)口減少，我們的出口加工企業(yè)就斷了糧草，這些出口加工企業(yè)大部分是勞動(dòng)密集型企業(yè)，吸納了大量的勞動(dòng)力就業(yè)，特別是吸納了從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來(lái)的大量農(nóng)民工，一旦企業(yè)倒閉，很容易形成農(nóng)民工“退保潮”、“返鄉(xiāng)潮”，形成更大的就業(yè)壓力。從2008年年中開始，我國(guó)的出口貿(mào)易是逐月逐季環(huán)比下降的，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力是非常之大，道理很簡(jiǎn)單，中國(guó)GDP60％是外需創(chuàng)造的。由于出口減少，首當(dāng)其沖的是企業(yè)開工不足，工業(yè)增長(zhǎng)速度放緩，能源、原材料、運(yùn)輸需求下降，投資增速下滑，投資后勁不足，房地產(chǎn)、汽車市場(chǎng)低迷，相當(dāng)一部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，財(cái)政收入形勢(shì)嚴(yán)峻。政府出資4萬(wàn)億投資和制定行業(yè)規(guī)劃、擴(kuò)大內(nèi)需等一系列組合拳對(duì)沖出口下降，以遏制經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)縮水

中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有一個(gè)獨(dú)特現(xiàn)象，就是外匯儲(chǔ)備逐年增加。目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已近2萬(wàn)億美元。從某種角度講，如此龐大的外匯躺在國(guó)庫(kù)里決不是一件好事，一方面它會(huì)增加人民幣流動(dòng)性壓力，另一方面存在著外匯儲(chǔ)備國(guó)際購(gòu)買力縮水的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)還是美國(guó)國(guó)債的第一大持有國(guó)，截止2009年3月份，增持美國(guó)國(guó)債余額7679億美元。正是基于此，中國(guó)政府在多個(gè)場(chǎng)合要求美國(guó)政府采取負(fù)責(zé)任的態(tài)度，保障中國(guó)美元資產(chǎn)的安全。前一段時(shí)間，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周曉川在多個(gè)場(chǎng)合發(fā)表言論，認(rèn)為此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)造出一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤的、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。基于此，中國(guó)、俄羅斯，以及新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家對(duì)美元提出挑戰(zhàn)，主張重塑國(guó)際貨幣新體系，這種要求是正當(dāng)?shù)暮侠淼?。盡管在此次金融危機(jī)中，美國(guó)及其美元的強(qiáng)勢(shì)地位受到挑戰(zhàn)，但在短期內(nèi)，美國(guó)的世界第一強(qiáng)國(guó)的霸主地位是難以撼動(dòng)的，在美元的主權(quán)貨幣之外另起爐灶短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，中國(guó)主張?jiān)趪?guó)際貨幣基金組織的基礎(chǔ)上，推動(dòng)SDR即特別提款權(quán)作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，也稱紙黃金，它是基金組織分配給會(huì)員國(guó)使用資金的權(quán)利，可用于國(guó)際結(jié)算、償還貸款，還可以與黃金和外匯自由兌換充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。由于它僅僅是一種記賬單位，使用時(shí)必須通過(guò)基金組織指定一個(gè)會(huì)員國(guó)接受特別提款權(quán)，并提供可自由兌換貨幣。特別提款權(quán)的含金量和匯率采取一攬子貨幣定值方法，目前一個(gè)特別提款權(quán)相當(dāng)1. 2個(gè)美元。長(zhǎng)期以來(lái)，特別提款權(quán)在基金中所占比重只有不到5％，而分配權(quán)又為發(fā)達(dá)國(guó)家所控制，發(fā)揮不了國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的作用，所以中國(guó)主張擴(kuò)大發(fā)展中國(guó)家的比重，使特別提款權(quán)的分配建立在公平、平等基礎(chǔ)。