國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)整合與價(jià)格間溢出效應(yīng)研究——基于VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型的實(shí)證

高　群，柯楊敏

(華中農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢 430070)

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國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)整合與價(jià)格間溢出效應(yīng)研究
——基于VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型的實(shí)證

高群，柯楊敏

(華中農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢 430070)

摘要：為測(cè)算國(guó)內(nèi)外糖市整合程度和溢出效應(yīng)，選取2000—2014年食糖價(jià)格月度數(shù)據(jù)，在平穩(wěn)性的基礎(chǔ)上運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)考察兩個(gè)市場(chǎng)的整合關(guān)系；基于VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型測(cè)算國(guó)內(nèi)外糖價(jià)均值溢出效應(yīng)及彼此之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，結(jié)果表明：國(guó)內(nèi)外糖市存在長(zhǎng)期的整合關(guān)系，國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)具有顯著的均值溢出效應(yīng)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)也存在向長(zhǎng)期均衡水平調(diào)整的反向修正機(jī)制，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格間存在前者對(duì)后者顯著的單向波動(dòng)溢出效應(yīng)；國(guó)際對(duì)國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，一個(gè)可能原因是中國(guó)政府的行政干預(yù)在一定程度上對(duì)糖價(jià)造成了扭曲，減緩了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊。

關(guān)鍵詞：食糖價(jià)格；市場(chǎng)整合；溢出效應(yīng)；VEC-BEKK-GARCH(1,1)

一、引言

國(guó)際食糖價(jià)格波動(dòng)是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行情的重要風(fēng)向標(biāo)。經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”背景下，國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格倒掛和“兩板擠壓”問(wèn)題嚴(yán)重，而食糖產(chǎn)業(yè)尤為突出。國(guó)內(nèi)外價(jià)差的存在與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求的現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致了中國(guó)對(duì)食糖進(jìn)口的長(zhǎng)久剛性需求(如圖1所示)，2000—2014年間食糖進(jìn)口份額呈現(xiàn)波動(dòng)性上升態(tài)勢(shì)，國(guó)際食糖市場(chǎng)價(jià)格已然成為制約國(guó)內(nèi)價(jià)格的重要因素?！吨袊?guó)農(nóng)業(yè)展望報(bào)告(2015—2024)》也明文強(qiáng)調(diào)近年來(lái)國(guó)內(nèi)與國(guó)際糖價(jià)漲跌呈現(xiàn)出了高度一致性。2011年以來(lái)，全球糖價(jià)持續(xù)低迷，國(guó)際糖市已連續(xù)四年供給過(guò)剩，同時(shí)能源屬性與金融屬性雙重沖擊也加劇了國(guó)際糖價(jià)的不確定性。目前，食糖配額內(nèi)及配額外關(guān)稅進(jìn)口的稅后價(jià)格均低于國(guó)內(nèi)價(jià)格，新形勢(shì)下價(jià)格驅(qū)動(dòng)型農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口正在不斷增加，對(duì)國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的沖擊有可能增大，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)行情的影響作用不容小覷[1-2]。尤其是伴隨著中國(guó)在國(guó)際食糖市場(chǎng)貿(mào)易額的提升，深入探討國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格的影響具有重要意義。

學(xué)界對(duì)食糖價(jià)格相關(guān)的研究可歸納為以下三類(lèi)：第一類(lèi)是有關(guān)國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)關(guān)系的考察。魏振祥、趙一夫等人綜合運(yùn)用了協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、方差分解、脈沖響應(yīng)分析等方法，對(duì)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并得出了統(tǒng)一的結(jié)論，即兩者具有顯著的長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡關(guān)系，且國(guó)際糖價(jià)變動(dòng)是國(guó)內(nèi)糖價(jià)變動(dòng)的原因[3-4]；第二類(lèi)是從食糖的能源屬性出發(fā)，展開(kāi)油價(jià)、甘蔗燃料乙醇與食糖價(jià)格的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者深入研究原油價(jià)格對(duì)國(guó)際糖價(jià)的影響路徑與沖擊程度，并嘗試?yán)砬逶蛢r(jià)格、生物質(zhì)能源與糖價(jià)三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)關(guān)系[5-7]；第三類(lèi)是從政府管制視角出發(fā)研究糖價(jià)波動(dòng)情況。如仰炬等人指出政府管制嚴(yán)重扭曲了國(guó)際糖價(jià)，國(guó)內(nèi)外期貨交易市場(chǎng)的原糖和白糖期貨均存在較為嚴(yán)重的杠桿效應(yīng)，半衰期由長(zhǎng)到短依次是倫糖、美糖、鄭糖、昆糖及東京糖[8]。

綜合來(lái)看，上述文獻(xiàn)從國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)、能源屬性及政府管制視角研究了糖價(jià)的形成與波動(dòng)情況，雖然采用方法不盡相同，但基本都肯定了國(guó)內(nèi)外糖市的密不可分性，也都在一定程度上暗示了國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)、金融因素、能源屬性等變量對(duì)國(guó)內(nèi)糖市的沖擊，為本文深入研究國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)整合與產(chǎn)業(yè)鏈視角的空間溢出效應(yīng)提供了有益參考。對(duì)食糖產(chǎn)業(yè)而言，全球價(jià)格變動(dòng)是否會(huì)影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格？若存在影響則影響程度如何？與其他影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)的因素相比，國(guó)際市場(chǎng)的重要性程度是怎樣的？具體的作用機(jī)制又是怎樣的？這均是現(xiàn)有文獻(xiàn)尚未解決的問(wèn)題。本文旨在對(duì)上述問(wèn)題展開(kāi)深入挖掘，探討國(guó)際糖市是否以及如何對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生影響，并試圖剖析其影響程度與理清作用機(jī)制，見(jiàn)圖1～2(圖2中國(guó)際糖價(jià)為紐約11號(hào)原糖期貨合約價(jià)，數(shù)據(jù)來(lái)源于http://www.ers.usda.gov；國(guó)內(nèi)糖價(jià)為CSI國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于http://www.ynsugar.com)。

圖1　中國(guó)食糖貿(mào)易量變化圖(2000—2014)

圖2　國(guó)內(nèi)外食糖月度價(jià)格走勢(shì)圖(2000—2014)

二、VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型構(gòu)建

(一)協(xié)整分析和VEC模型

從圖2可以看出，21世紀(jì)以來(lái)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)大致呈現(xiàn)同步變動(dòng)的趨勢(shì)，且兩個(gè)時(shí)間序列的變化幅度基本相似，說(shuō)明兩個(gè)變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系。如果國(guó)內(nèi)外糖價(jià)具備協(xié)整關(guān)系，則可以構(gòu)建向量誤差修正(VEC)模型，用于對(duì)變量條件期望均值的考察，進(jìn)而有效描述出兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的均值溢出效應(yīng)，用公式表示如下：

(1)

式(1)可進(jìn)一步轉(zhuǎn)換為矩陣的形式：

(2)

式(2)中，p1t、p2t分別代表國(guó)內(nèi)和國(guó)際食糖市場(chǎng)價(jià)格；β為協(xié)整系數(shù)；εt為擾動(dòng)項(xiàng)，滿足廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型；α1、α2為誤差修正系數(shù)，分別代表國(guó)內(nèi)、國(guó)際糖價(jià)受到?jīng)_擊后調(diào)至均衡狀態(tài)的速度；p1t-1-βp2t-1為誤差修正項(xiàng)，代表國(guó)內(nèi)外價(jià)格間的誤差或偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)的程度。

(二)BEKK-GARCH(1,1)模型

市場(chǎng)整合是對(duì)一定地理范圍內(nèi)地區(qū)間農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易順暢程度的刻畫(huà)[9]，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格之間的溢出效應(yīng)則是指某種商品的市場(chǎng)價(jià)格除了受到自身前期價(jià)格的影響外，還受到同一市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品或不同市場(chǎng)同種產(chǎn)品前期價(jià)格的影響[10]。價(jià)格溢出效應(yīng)涵蓋均值溢出與波動(dòng)溢出兩類(lèi)，前者指價(jià)格序列一階矩(均值)的關(guān)聯(lián)性，后者指二階矩(方差)的關(guān)聯(lián)性。BEKK-GARCH模型始于1995年Engle R F和Kroner K F的研究，是一種較為有效、便捷地刻畫(huà)兩市場(chǎng)價(jià)格之間波動(dòng)溢出效應(yīng)的模型，并具有兩個(gè)較為明顯的優(yōu)點(diǎn)：一是能夠在較弱的條件下假定協(xié)方差矩陣的正定性；二是待估參數(shù)較少。易丹輝指出，面對(duì)現(xiàn)實(shí)中的時(shí)間序列一般采用一階模型展開(kāi)分析即可[11]253-256。本文擬用BEKK-GARCH(1,1)模型展開(kāi)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)波動(dòng)溢出效應(yīng)的研究，其中用于檢驗(yàn)價(jià)格波動(dòng)溢出效應(yīng)的待估系數(shù)有ARCH型和GARCH型兩類(lèi)。

構(gòu)建BEKK-GARCH(1,1)模型的均值方程：

Pt=φ0Pt-1+εtεt～N(0,Ht)

(3)

其中殘差εt的條件方差矩陣Ht展開(kāi)為：

(4)

式(4)中的參數(shù)C為下三角矩陣，A、B依次為ARCH項(xiàng)、ARCH項(xiàng)系數(shù)矩陣，各元素用矩陣式為：

其中aij為價(jià)格j對(duì)價(jià)格i的ARCH型波動(dòng)溢出，bij為價(jià)格j對(duì)價(jià)格i的GARCH型波動(dòng)溢出?；诖?，國(guó)內(nèi)糖價(jià)在t時(shí)刻的條件方差h11,t，為：

(5)

國(guó)外糖價(jià)在t時(shí)刻的條件方差h22,t為：

(6)

國(guó)內(nèi)外糖價(jià)在t時(shí)刻的條件方差h12,t和h21,t為：

b11b21h11,t-1+(b11b22+b12b21)h12,t-1+

b12b22h22,t-1

(7)

對(duì)BEKK-GARCH(1,1)模型中各參數(shù)的極大似然法進(jìn)行估計(jì)，若定義待估參數(shù)為θ、樣本量為T(mén)、序列數(shù)量為N，則待估參數(shù)對(duì)數(shù)似然函數(shù)為：

(8)

三、理論框架與數(shù)據(jù)處理

(一)理論框架

本研究由兩部分組成：一是對(duì)國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)整合關(guān)系的檢驗(yàn)，主要考察國(guó)內(nèi)、國(guó)際糖市是否存在長(zhǎng)期的整合關(guān)系及不同空間市場(chǎng)價(jià)格序列之間的均值溢出效應(yīng)；二是若存在整合關(guān)系，則可檢驗(yàn)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)因果走向及影響程度，以深入探討糖價(jià)于空間層面的波動(dòng)溢出效應(yīng)。

1.國(guó)內(nèi)外糖市之間的整合關(guān)系。王孝松等人假設(shè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為完全競(jìng)爭(zhēng)，若兩個(gè)不同空間層面的市場(chǎng)存在整合關(guān)系，則兩市場(chǎng)的價(jià)差應(yīng)固定等于運(yùn)輸成本，這也就意味著空間層面的兩個(gè)不同市場(chǎng)應(yīng)該存在價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)聯(lián)；若兩個(gè)不同空間層面的市場(chǎng)并不具備整合關(guān)系，則價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系將不復(fù)存在[12]。食糖產(chǎn)業(yè)作為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，符合農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的一般規(guī)律。當(dāng)前，中國(guó)是全球最大的食糖進(jìn)口國(guó)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格可能在一定程度上取決于國(guó)際價(jià)格，然而因國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩市場(chǎng)之間空間距離的客觀存在，使得食糖貿(mào)易中運(yùn)輸、交割等過(guò)程具有一定的滯后性，故而要求假定國(guó)內(nèi)糖價(jià)受到國(guó)際市場(chǎng)滯后價(jià)格的影響，為后文協(xié)整檢驗(yàn)與VEC模型的構(gòu)建提供理論支撐?；诖?，為科學(xué)識(shí)別國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)一體化程度，并考察不同空間層面糖價(jià)序列之間的均值溢出效應(yīng)，依次提出兩個(gè)假設(shè)為：

假設(shè)1：國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)格序列之間存在著長(zhǎng)期的整合關(guān)系。

假設(shè)2：國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格存在著顯著的均值溢出效應(yīng)。

分析過(guò)程中，首先利用協(xié)整分析驗(yàn)證國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)格序列之間是否存在長(zhǎng)期的整合關(guān)系，其次利用VEC模型完成國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格是否存在顯著均值溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)。

2.國(guó)內(nèi)、國(guó)際糖市之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。吳海霞等人指出對(duì)農(nóng)產(chǎn)品而言，某一市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)不僅受到自身往期價(jià)格波動(dòng)的影響，還可能受到其他產(chǎn)品或市場(chǎng)前期與當(dāng)期價(jià)格波動(dòng)的影響，此現(xiàn)象被稱之為“波動(dòng)溢出效應(yīng)”[13]。肖小勇等人進(jìn)一步提出波動(dòng)溢出作為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)關(guān)聯(lián)的反應(yīng)，可以從產(chǎn)業(yè)鏈視角、品種視角及空間視角三個(gè)維度對(duì)其進(jìn)行考察[10]。本研究核心要旨在于從空間視角考察國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)不同市場(chǎng)自身及彼此之間是否存在價(jià)格的波動(dòng)溢出效應(yīng)，若存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，則進(jìn)一步明確其單雙向關(guān)系及類(lèi)型。為深入考察國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)價(jià)格之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，設(shè)定三個(gè)假設(shè)，并利用BEKK-GARCH(1,1)模型，完成下述三個(gè)檢驗(yàn)過(guò)程：

第一，檢驗(yàn)國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格是否存在顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)，假設(shè)為：

假設(shè)3：H0：a12=b12=0，國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。

如果a12=b12=0，表明國(guó)內(nèi)糖價(jià)的條件方差受到自身前期價(jià)格絕對(duì)殘差與前期價(jià)格波動(dòng)的影響，也就意味著國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)；反之，若a12、b12中任意一個(gè)異于零，則證明國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有波動(dòng)溢出效應(yīng)。

第二，檢驗(yàn)國(guó)內(nèi)糖價(jià)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)是否存在顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)，假設(shè)為：

假設(shè)4：H0：a21=b21=0，國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)不存在價(jià)格波動(dòng)溢出效應(yīng)。

與上述檢驗(yàn)類(lèi)似，a21=b21=0代表國(guó)際糖價(jià)的條件方差受到自身前期價(jià)格絕對(duì)殘差與前期價(jià)格波動(dòng)的影響，即國(guó)內(nèi)糖價(jià)對(duì)國(guó)際價(jià)格不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)；反之，如果a21、b21中任意一個(gè)異于零，則證明國(guó)內(nèi)糖價(jià)對(duì)國(guó)際價(jià)格存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。

第三，檢驗(yàn)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)之間是否存在波動(dòng)溢出效應(yīng)、類(lèi)型及單雙向關(guān)系，假設(shè)為：

假設(shè)5：H0：a12=b12=0,a21=b21=0，即國(guó)內(nèi)糖價(jià)與國(guó)際糖價(jià)之間不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。

如果ARCH類(lèi)系數(shù)矩陣A和GARCH類(lèi)系數(shù)矩陣B中的非對(duì)角元素a12、b12、a21、b21同時(shí)為0，則證實(shí)了國(guó)內(nèi)糖價(jià)與國(guó)際價(jià)格間不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)；反之，如果a12、b12、a21、b21中任意一個(gè)異于零，就意味著國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)格間存在著波動(dòng)溢出。與此同時(shí)，基于Wald檢驗(yàn)對(duì)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)之間是否存在波動(dòng)溢出效應(yīng)及其單雙向關(guān)系進(jìn)行再次論證。

(二)數(shù)據(jù)選取與變量說(shuō)明

21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易往來(lái)更為頻繁，國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)相關(guān)性會(huì)更為明顯，故而在研究國(guó)內(nèi)外糖市整合關(guān)系的過(guò)程中，選取樣本區(qū)間為2000—2014年的月度數(shù)據(jù)，共涉及樣本數(shù)量180個(gè)。價(jià)格變量分別為食糖的國(guó)內(nèi)外價(jià)格，其中國(guó)際糖價(jià)用紐約11號(hào)原糖期貨合約價(jià)替代，數(shù)據(jù)來(lái)源于http://www.ers.usda.gov；國(guó)內(nèi)價(jià)格選用食糖現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)(China Sugar Index，CSI)，數(shù)據(jù)來(lái)源于http://www.ynsugar.com。鑒于農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易及期貨市場(chǎng)的信息傳遞機(jī)制，預(yù)期糖市的國(guó)內(nèi)與國(guó)際價(jià)格存在正相關(guān)關(guān)系。為保證國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)計(jì)量單位的統(tǒng)一和以便于橫向?qū)Ρ龋瑖?guó)際糖價(jià)數(shù)據(jù)用美元兌人民幣匯率轉(zhuǎn)換成與國(guó)內(nèi)糖價(jià)相同的單位，匯率數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，并按照每磅相當(dāng)于公斤的標(biāo)準(zhǔn)，將美國(guó)糖價(jià)計(jì)量單位由“美分/磅”轉(zhuǎn)換為“元/公斤”。為剔除通貨膨脹的影響，使用CPI指數(shù)對(duì)糖價(jià)絕對(duì)量進(jìn)行折實(shí)。為消除異方差性，在下文分析過(guò)程中將國(guó)內(nèi)外糖價(jià)數(shù)據(jù)均進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

四、實(shí)證過(guò)程與結(jié)果分析

(一)國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)整合與價(jià)格的均值溢出效應(yīng)研究—基于協(xié)整分析和VEC模型的實(shí)證檢驗(yàn)

在對(duì)國(guó)內(nèi)外糖市整合關(guān)系進(jìn)行計(jì)量分析之前，首先運(yùn)用ADF檢驗(yàn)對(duì)兩大價(jià)格序列實(shí)施單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示兩者原始序列均為非平穩(wěn)序列，而其一階差分均為平穩(wěn)序列，符合Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的基本前提；其次依據(jù)ADF檢驗(yàn)結(jié)果選取含有截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)的方程展開(kāi)協(xié)整檢驗(yàn)，并根據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ五個(gè)檢驗(yàn)設(shè)定最優(yōu)滯后階數(shù)為2。如表1所示，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)序列在5%的顯著性水平上拒絕了協(xié)整向量個(gè)數(shù)為0的原假設(shè)，接受協(xié)整向量個(gè)數(shù)為1的備擇假設(shè)，即國(guó)內(nèi)外糖價(jià)序列之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

表1　國(guó)內(nèi)外糖價(jià)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表

在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建VEC模型進(jìn)一步探討國(guó)內(nèi)外糖價(jià)均值溢出效應(yīng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到?jīng)_擊后的價(jià)格修正機(jī)制。從表2的估計(jì)結(jié)果看，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量均大于1%顯著性水平下的臨界值，意味著VEC模型設(shè)定較為合理。國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格存在顯著的均值溢出效應(yīng)，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格每上漲1%，國(guó)內(nèi)糖價(jià)則上漲1.13%，這種超整合狀態(tài)反映出國(guó)內(nèi)外糖價(jià)變動(dòng)的高度一致性；同時(shí)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)變動(dòng)的幅度超過(guò)了國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波幅，也在一定程度折射出國(guó)內(nèi)糖價(jià)變動(dòng)除國(guó)際市場(chǎng)因素外，也受到來(lái)自其他因素的影響。

此外，國(guó)內(nèi)糖價(jià)誤差修正項(xiàng)系數(shù)為-0.064，并且在1%的水平下顯著，這也就意味著國(guó)內(nèi)糖價(jià)具有向長(zhǎng)期均衡水平調(diào)整的修正機(jī)制，即國(guó)內(nèi)糖價(jià)在受到外部沖擊后，在相反調(diào)整力的作用下，能夠在短期內(nèi)調(diào)整到長(zhǎng)期均衡價(jià)格(見(jiàn)表2)。

表2　國(guó)內(nèi)外糖價(jià)的向量誤差修正模型結(jié)果表

注：根據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ五個(gè)檢驗(yàn)設(shè)定最優(yōu)滯后階數(shù)；***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平下顯著。

(二)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)波動(dòng)溢出效應(yīng)研究—基于BEKK-GARCH模型的實(shí)證檢驗(yàn)

從BEKK-GARCH(1,1)模型估計(jì)結(jié)果可知：

第一，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)受到自身前期波動(dòng)的影響較大。如表3所示，a11在1%的水平下顯著異于0，這意味著國(guó)內(nèi)糖價(jià)對(duì)自身存在著顯著的ARCH型波動(dòng)溢出效應(yīng)；a22、b22在1%的水平下顯著異于0，則代表國(guó)際糖價(jià)存在自身前期顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)，且ARCH和GARCH型波動(dòng)溢出效應(yīng)兼具。

表3　國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)格的BEKK-GARCH(1,1)

第二，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，且為前者對(duì)后者的單向波動(dòng)溢出。假設(shè)1的Wald檢驗(yàn)結(jié)果顯示無(wú)法在10%的水平下拒絕原假設(shè)，這也就意味著對(duì)食糖產(chǎn)業(yè)而言，國(guó)際對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并未存在波動(dòng)溢出效應(yīng)；假設(shè)2、假設(shè)3的Wald檢驗(yàn)結(jié)果均在1%的水平下拒絕原假設(shè)，即國(guó)內(nèi)外糖價(jià)之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，可認(rèn)為僅存在著國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)際糖價(jià)的單向溢出。

五、結(jié)論與討論

(一)結(jié)論

選取2000—2014年國(guó)內(nèi)外食糖月度價(jià)格數(shù)據(jù)，基于VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型，從國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)不同空間層面出發(fā)，考察兩市場(chǎng)整合關(guān)系并對(duì)價(jià)格之間的溢出效應(yīng)展開(kāi)研究，其研究結(jié)論如下：

第一，對(duì)食糖產(chǎn)業(yè)而言，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)之間存在著長(zhǎng)期整合關(guān)系。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)格序列在5%的顯著性水平下拒絕協(xié)整向量個(gè)數(shù)為0的原假設(shè)，接受了協(xié)整向量個(gè)數(shù)為1的備擇假設(shè)，表明國(guó)內(nèi)外糖價(jià)序列之間存在長(zhǎng)期的整合關(guān)系，當(dāng)國(guó)際糖價(jià)發(fā)生變動(dòng)后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡價(jià)格也將受到影響，這與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)基本相符。加入WTO之后，中國(guó)糖市對(duì)外開(kāi)放程度逐步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)需求持續(xù)增加，作為食糖進(jìn)口大國(guó)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)較高的依賴度使得國(guó)內(nèi)、國(guó)際糖市之間的價(jià)格關(guān)聯(lián)性日益增強(qiáng)。

第二，國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)具有顯著的均值溢出效應(yīng)，而國(guó)內(nèi)糖價(jià)也存在向長(zhǎng)期均衡水平調(diào)整的修正機(jī)制。VEC模型的估計(jì)結(jié)果證實(shí)了國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在顯著均值溢出效應(yīng)，在固定其他因素不變的情況下，國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)格變動(dòng)存在共同趨勢(shì)，國(guó)際糖價(jià)上漲1%將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糖價(jià)上調(diào)1.13%；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)糖市價(jià)格的誤差修正項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，且在1%的水平下顯著，表明國(guó)內(nèi)糖價(jià)具備一定的反向修復(fù)機(jī)制，在受到外部沖擊后能夠在短期內(nèi)從非均衡狀態(tài)調(diào)整到長(zhǎng)期均衡水平。

第三，國(guó)內(nèi)外糖市自身及彼此之間均存在顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)。具體而言：其一，國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)格均受到自身前期價(jià)格的影響。BEKK-GARCH(1,1)條件方差估計(jì)中，對(duì)稱項(xiàng)系數(shù)矩陣元素a11、a22、b22均在1%的水平下顯著，表明不同空間層面的兩個(gè)市場(chǎng)自身前期價(jià)格波動(dòng)均較大程度地影響當(dāng)期價(jià)格水平，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)均存在較為顯著的波動(dòng)集聚性，且國(guó)內(nèi)糖價(jià)波動(dòng)具備較強(qiáng)的ARCH效應(yīng)，表現(xiàn)出方差的時(shí)變性；國(guó)際糖價(jià)波動(dòng)ARCH和GARCH型效應(yīng)兼具，即方差的時(shí)變性與波動(dòng)的持久性共存。其二，Wald檢驗(yàn)證實(shí)了國(guó)內(nèi)外糖市之間存在前者對(duì)后者顯著的單向波動(dòng)溢出效應(yīng)。非對(duì)稱項(xiàng)系數(shù)矩陣元素a12、b12、a21、b21中僅a21、b21在10%的水平下顯著，意味著國(guó)內(nèi)糖價(jià)上一期的沖擊對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格當(dāng)前的條件方差影響顯著，且ARCH與GARCH型波動(dòng)溢出效應(yīng)兼具；后者上一期的條件方差對(duì)前者當(dāng)期價(jià)格波動(dòng)的影響卻并不顯著。

(二)討論

本研究采用兩大類(lèi)實(shí)證模型分別展開(kāi)國(guó)內(nèi)外糖市整合與溢出效應(yīng)的研究。第一類(lèi)實(shí)證模型是在平穩(wěn)性的基礎(chǔ)上運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，考察國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)是否存在長(zhǎng)期的整合關(guān)系，并利用VEC模型考察彼此之間的價(jià)格均值溢出效應(yīng)；實(shí)證模型二是基于BEKK-GARCH(1,1)模型考察國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格自身及彼此之間是否存在波動(dòng)溢出，在條件方差估計(jì)結(jié)果中通過(guò)系數(shù)矩陣元素的顯著性水平和Wald檢驗(yàn)值，可以判別出波動(dòng)溢出效應(yīng)的類(lèi)型與單雙向關(guān)系。本文中VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型的綜合運(yùn)用，給出了一種新的測(cè)算國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品溢出效應(yīng)的方法與思路，尤其是該模型將溢出效應(yīng)分為均值溢出與波動(dòng)溢出兩類(lèi)，是對(duì)以往學(xué)者獨(dú)立分析均值溢出或波動(dòng)溢出效應(yīng)的重要完善。在一個(gè)完整的框架內(nèi)，分別從均值(一階矩)和方差(二階矩)兩個(gè)維度考察不同空間市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)性，可以同時(shí)捕捉到均值、條件方差及協(xié)方差的影響因素，利于從殘差項(xiàng)中剝離出更多的信息，使得對(duì)農(nóng)產(chǎn)品溢出效應(yīng)的考察更為科學(xué)與合理。

至于為什么對(duì)食糖產(chǎn)業(yè)而言，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)呢？一個(gè)可能的原因是中國(guó)政府對(duì)食糖市場(chǎng)實(shí)施的若干政策干預(yù)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)波動(dòng)起到了緩沖作用，這與仰炬、涂圣偉等學(xué)者的研究結(jié)論相符，即政府管制在一定程度上對(duì)食糖市場(chǎng)造成了扭曲，減緩了價(jià)格的波動(dòng)性[8，14]。事實(shí)上，21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)政府對(duì)食糖產(chǎn)業(yè)實(shí)施的較低進(jìn)口關(guān)稅保護(hù)水平與配額管理等進(jìn)出口貿(mào)易調(diào)控政策以及2014年啟動(dòng)的食糖臨時(shí)儲(chǔ)存政策，無(wú)疑減緩了國(guó)際糖價(jià)起伏對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊。未來(lái)，為確保食糖安全有必要做好以下三個(gè)方面的工作：一是不斷提升國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)的整合程度，利用中國(guó)食糖的生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易的大國(guó)優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮對(duì)國(guó)際糖市價(jià)格形成的重要影響；二是加大國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，充分利用國(guó)內(nèi)外食糖期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與信息傳遞功能；三是改革與規(guī)范現(xiàn)行的食糖政策體系，從食糖安全、糖農(nóng)福利、價(jià)格穩(wěn)定等多方面出發(fā)，進(jìn)一步完善糖料生產(chǎn)與食糖價(jià)格支持政策，引領(lǐng)和規(guī)范國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)價(jià)格的形成。

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(責(zé)任編輯：郭詩(shī)夢(mèng))

Market Integration and Price Spillover Effect between the Domestic and International Sugar Industry:Based on VEC-BEKK-GARCH(1,1) Model

GAO Qun, KE Yang-min

(School of Economics & Management, Huazhong Agricultural University，Wuhan 430070, China)

Abstract:To measure the sugar market integration and spillover effects, based on sugar prices in monthly data from 2000 to 2014 at home and abroad, this paper implemented the stationarity test, and then confirmed the existence of the market integration relationship by Johansen cointegration test. After that, we analyzed the domestic and foreign prices mean spillover effect and the spillover effects based on VEC-BEKK GARCH (1, 1) model. The results showed that there was a long-term sugar market integration relationship at home and abroad. International sugar prices had significant mean spillover effect on domestic sugar price, and the latter had a long-term equilibrium adjustment mechanism. There was a significant volatility spillover effect of sugar prices at home and abroad, and in one direction from the former to the latter. One possible reason is the government administrative intervention distorts the sugar price in a certain extent, which slows down the international sugar price impact on the domestic sugar price.

Key words:sugar prices; market integration; spillover effect; VEC-BEKK-GARCH(1,1)

中圖分類(lèi)號(hào)：F224.0

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1007-3116(2016)03-0028-06

作者簡(jiǎn)介：高群，女，山東威海人，博士生，研究方向：農(nóng)產(chǎn)品流通與價(jià)格波動(dòng)；

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目《我國(guó)鮮活農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成、波動(dòng)機(jī)制與調(diào)控政策研究》(12&ZD048)；國(guó)家自然科學(xué)項(xiàng)目《產(chǎn)品替代對(duì)蔬菜價(jià)格不規(guī)則波動(dòng)的影響及作用機(jī)制研究》(71503093)；教育部人文社科一般項(xiàng)目《我國(guó)生鮮農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的非對(duì)稱傳遞及其福利效應(yīng)研究(13YJA790142)

收稿日期：2015-07-03；修復(fù)日期：2015-11-30

柯楊敏，男，湖北黃石人，碩士生，研究方向：農(nóng)產(chǎn)品流通與價(jià)格波動(dòng)。

【統(tǒng)計(jì)應(yīng)用研究】