賭桌上的保險(xiǎn)股神

唐亮

他們手握10萬億元彈藥，縱橫A股、樓市幾乎所向披靡；他們橫跨實(shí)業(yè)、保險(xiǎn)、投資諸多領(lǐng)域，寒冬之時(shí)卻能“喝酒”“吃肉”；時(shí)至今日，他們的江湖還是閉塞的一角，在外翻云覆雨卻又令外界對(duì)它盲人摸象……他們就是中國(guó)新晉民營(yíng)保險(xiǎn)大亨，曾是拉板車的兒子，今天要娶地主家的女兒。

險(xiǎn)資出柙，猛于虎。

2015年，共有36家A股上市公司被險(xiǎn)資舉牌，被險(xiǎn)資侵入上市公司逾千家。房企龍頭萬科被保險(xiǎn)后起之秀寶能、安邦破門而入，只是這場(chǎng)標(biāo)價(jià)萬億元的險(xiǎn)資舉牌盛宴中的一道主菜。

也就是在三四年前，保險(xiǎn)業(yè)還是不受銀行業(yè)、證券業(yè)、投資界待見的“跪著吃飯的人”，如今卻是資本市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的大頑主。這片原本平靜的江湖，緣何激蕩起驚濤駭浪般的風(fēng)暴？

險(xiǎn)牌精貴，民資蜂擁

驚鴻一瞥，險(xiǎn)資江湖已是豪強(qiáng)環(huán)伺。

僅僅是2015年，就有上百家公司“堵”在保監(jiān)會(huì)門口申請(qǐng)各類保險(xiǎn)牌照：盧志強(qiáng)、史玉柱、王文彪三位資本巨鱷聯(lián)合申請(qǐng)亞太再保險(xiǎn)牌照；奧馬電器、建新礦業(yè)兩家上市公司聯(lián)合申請(qǐng)巨安財(cái)險(xiǎn)牌照；阿里、騰訊兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭也正暗中搶奪一張壽險(xiǎn)牌照……

任何一本保險(xiǎn)教科書，都會(huì)傳遞一個(gè)曾經(jīng)顛撲不破的結(jié)論：財(cái)險(xiǎn)盈利周期為3年，壽險(xiǎn)盈利周期長(zhǎng)達(dá)8年。也就是說，保險(xiǎn)并非一個(gè)來錢快的好生意。2012年以前，除“國(guó)字頭”，只有如復(fù)星、萬向、新希望這樣極具實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)才敢染指保險(xiǎn)業(yè)，并且也頗費(fèi)周折，多年不能盈利。然而，一切因保監(jiān)會(huì)對(duì)險(xiǎn)資的“松綁”而發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

2012年，保監(jiān)會(huì)放寬險(xiǎn)資投資范圍，2014年更連發(fā)15道險(xiǎn)資松綁文件。此后，除黃金、大宗商品不得染指，險(xiǎn)資可暢行無阻。相比之下，曾經(jīng)高傲的銀行，既不得進(jìn)股市，又不得投資非自用房地產(chǎn)，可謂鳳凰落架。因此，松綁險(xiǎn)資大有放出籠中餓虎，掘開千里河堤的意味。

潮汕商人姚振華、姚建輝兩兄弟無疑趕上一個(gè)好時(shí)候。2012年，姚氏兄弟成立前海人壽，旋即就將大量保費(fèi)投入到對(duì)寶能系房地產(chǎn)公司的參股與控股中，并主動(dòng)拿地、拿項(xiàng)目，其中就包括貴陽的大數(shù)據(jù)和電子信息產(chǎn)業(yè)園、深圳寶安的養(yǎng)老地產(chǎn)等等。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)尚可的那些年，這套激進(jìn)打法的收益當(dāng)然遠(yuǎn)非債券、銀行存單可比。事實(shí)上，前海人壽第二年就實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)955萬元，2014年擴(kuò)大至1.32億元，其中超過40億元的投資收益功不可沒。也正是從那時(shí)起，“萬寶大戰(zhàn)”的引線已然鋪好。

顯然，險(xiǎn)資“松綁”后，保險(xiǎn)盈利周期不但大為縮短，更成為一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的融資平臺(tái)——不受經(jīng)濟(jì)周期影響可隨時(shí)融資，資金運(yùn)用自由度也遠(yuǎn)超銀行、信托、基金。2014年8月，保險(xiǎn)業(yè)國(guó)十條出臺(tái)，加之各級(jí)地方政府開始大力吸引險(xiǎn)資加入地方政府融資平臺(tái)項(xiàng)目，進(jìn)一步刺激了民營(yíng)資本進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)，一張保險(xiǎn)牌照頓時(shí)堪比IPO精貴。

可問題就是，僧多肉少。保監(jiān)會(huì)對(duì)各路大亨可謂“十里挑一”，2015年大開閘門也僅放出十來張保險(xiǎn)牌照，諸如蘇寧這樣的民營(yíng)大鱷也被拒之門外，只能轉(zhuǎn)而申請(qǐng)保險(xiǎn)代理牌照聊以慰藉。

須知，保險(xiǎn)擁有極高專業(yè)門檻，歷來是風(fēng)控嚴(yán)肅行業(yè)，非一般公司，或“心懷不軌”的激進(jìn)投資者可以沾染。保監(jiān)會(huì)也心知肚明：一手提防拿到牌照不注資，轉(zhuǎn)手吆喝賣牌照的販子；一手肅清包裝保險(xiǎn)公司、向外國(guó)金融機(jī)構(gòu)甩賣股份的套利者；此外，雖未明文規(guī)定，保監(jiān)會(huì)實(shí)則已對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)緊大門，斷了后者借保險(xiǎn)融資的直接渠道。

可是，保監(jiān)會(huì)雖有意矜持，卻架不住房地產(chǎn)大亨通過收購(gòu)“曲線拿牌”。2015年11月21日亞冠決賽，恒大足球俱樂部球員胸前的“恒大人壽”廣告引起輿論大嘩，公眾方知恒大已以39.39億元一舉吞掉中新大東方人壽保險(xiǎn)公司50%股權(quán)。與此同時(shí)，萬達(dá)王健林又?jǐn)孬@股權(quán)分散的百年人壽1億股股份，成為后者第一大股東。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年，33家保險(xiǎn)公司發(fā)生股權(quán)變更，房地產(chǎn)接盤者占了一半。

事實(shí)上，門戶一開便越發(fā)不可收拾，原本只是“國(guó)字頭”充斥的保險(xiǎn)業(yè)漸成猛人江湖。

猛人、菜市場(chǎng)、股神

論生猛，前海人壽的姚氏兄弟只是“后輩”。曾有人戲言，王石應(yīng)該慶幸，突襲萬科的是前海人壽而非安邦、天安抑或恒大人壽。

緊隨經(jīng)常焦頭爛額的證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)眼下也是“頭疼部門”。2015年12月29日，“萬寶大戰(zhàn)”的高潮當(dāng)口，保監(jiān)會(huì)緊急召集保險(xiǎn)公司眾大佬開會(huì)，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波、分管投資副主席陳文輝口中的主題就是兩個(gè)字：風(fēng)控，“少數(shù)控股股東或內(nèi)部控制人把保險(xiǎn)公司定位為‘融資平臺(tái)’”“大股東或董事長(zhǎng)凌駕于內(nèi)控之上”……

有與會(huì)者會(huì)后坦言，保監(jiān)會(huì)尚未抓住前海人壽等舉牌險(xiǎn)企把柄，又不能放任險(xiǎn)資猖獗于股市，故而含沙射影，有所指摘。關(guān)鍵是，保監(jiān)會(huì)明言將限制舉牌險(xiǎn)企們熱銷的萬能險(xiǎn)，并核查險(xiǎn)企資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理?？紤]到來年保險(xiǎn)產(chǎn)品的過審問題，舉牌險(xiǎn)企也會(huì)好生斟酌，不敢過于放肆。

然而，在許多時(shí)候，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)維持不了表面的和諧。

2014年6月，一段污穢不堪的錄音記錄從正德人壽傳出，“那些嫖娼的嫖完了還在小本子上記一筆，我就不信你們沒記錄！”錄音中，保監(jiān)會(huì)檢查組人員口中的“嫖娼”“收拾你們”“愛跳（樓）你們?nèi)ヌァ钡茸盅垠@呆業(yè)界。

真相是，保監(jiān)會(huì)被正德人壽逼“急”了。

正德人壽原是浙江企業(yè)杉杉集團(tuán)聯(lián)合福建資本創(chuàng)建的民營(yíng)保險(xiǎn)公司，股份被平均分成五份，以此防止個(gè)別股東利用保險(xiǎn)公司圈錢。但是，眾人拾柴火焰高非但沒有出現(xiàn)，反而是“誰說了都不算”的內(nèi)斗一茬接一茬。2013年，杉杉董事長(zhǎng)鄭永剛曾出面主持正德人壽，不出半年就“被下課”，更被免去黨委副書記職務(wù)，公開原因竟是“長(zhǎng)期不參加黨組織生活”！

可想而知，內(nèi)斗頻仍的正德人壽根本無心“做保險(xiǎn)”。法律規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)確保償付能力充足率不低于100%，可保監(jiān)會(huì)2014年6月認(rèn)定正德人壽償付能力充足率為-87.08%，因此提出停止新業(yè)務(wù)等處罰，并只給了15天整改“大限”?？烧l能料到，正德人壽竟然“抗辯”，公然對(duì)抗監(jiān)管層認(rèn)定，并拿償付能力充足率只有-185%的信康人壽做擋箭牌。

眼見嚴(yán)肅有序的保險(xiǎn)行業(yè)被糟蹋成討價(jià)還價(jià)的“菜市場(chǎng)”，保監(jiān)會(huì)檢查人員失去理智，雙方爭(zhēng)論到高潮時(shí)便捅出上述錄音。若非保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在“大限”到期前一小時(shí)緊急擺平正德人壽董事會(huì)，力勸其增資達(dá)標(biāo)，一場(chǎng)金融事故在所難免。

2015年7月，杉杉集團(tuán)與福建資本經(jīng)過“最后一役”，鄭永剛重掌大局，正德人壽改名為君康人壽?？墒牵鹿舅坪跞詻]有安心“做保險(xiǎn)”的打算，連續(xù)吃進(jìn)上市公司股份，舉牌3家，持股十?dāng)?shù)家，足以讓保監(jiān)會(huì)心跳加速。

另一廂，好好“做保險(xiǎn)”的也不老實(shí)。

明天系資本大佬肖建華手中握有生命人壽、天安財(cái)險(xiǎn)和華夏保險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司。過去，受制于財(cái)險(xiǎn)融資成本高企，天安財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)一直不如人意，2014年保費(fèi)才剛剛過百億元。轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2014年10月，天安推出命名為“保贏1號(hào)”的投資型意外傷害險(xiǎn)、家庭財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和交通意外傷害險(xiǎn)。這三個(gè)險(xiǎn)種出險(xiǎn)率極低，同時(shí)無論是否賠付，均以略高于銀行定存的利息返還客戶。這意味著投保人可以“旱澇保收”，保險(xiǎn)公司也能獲得極低成本的融資。

結(jié)果，憑借左右逢源的“保贏1號(hào)”，天安財(cái)險(xiǎn)8個(gè)月就斬獲800億元保費(fèi)，直逼人保產(chǎn)險(xiǎn)與平安產(chǎn)險(xiǎn)，一夜富貴。

如此生猛，不得不讓保監(jiān)會(huì)側(cè)目。須知，得到滾滾財(cái)源后，天安財(cái)險(xiǎn)轉(zhuǎn)身便吃進(jìn)大量上市公司股份，2015年上半年位列包括東阿阿膠、張?jiān)在內(nèi)至少71家上市公司前十大流通股股東名單；2015年下半年，受證券市場(chǎng)不景氣影響，天安賬戶動(dòng)輒以幾十億元浮動(dòng)計(jì)，其中風(fēng)險(xiǎn)讓人咋舌。

有一種說法是，現(xiàn)在其實(shí)沒有“做保險(xiǎn)”的，只有“玩保險(xiǎn)”的。

玩出新高度，逼出新股神

中國(guó)民營(yíng)保險(xiǎn)大亨獨(dú)愛風(fēng)險(xiǎn)更高的股市、樓市，也是有苦衷的。

杉杉集團(tuán)鄭永剛，有個(gè)綽號(hào)叫“保險(xiǎn)股神”，其實(shí)當(dāng)年也是“老實(shí)人”?？梢环矫?，中國(guó)民間實(shí)際利率頗高，險(xiǎn)企的承保成本線必須壓過信托的9%、銀行理財(cái)產(chǎn)品的6%。另一方面，除債券外，險(xiǎn)資難以找到穩(wěn)健且回報(bào)可觀的投資標(biāo)的。正是因?yàn)閮深^不占好，鄭永剛參股的另一家保險(xiǎn)公司中融保險(xiǎn)長(zhǎng)期難以盈利，后來也不得已墮入“炒股集團(tuán)”，運(yùn)作了多家股票。而近期有消息傳出，中融保險(xiǎn)受累創(chuàng)業(yè)板低迷，尚未解套。

簡(jiǎn)單說，高融資成本逼迫險(xiǎn)企選擇高收益投資標(biāo)的，即“雙高模式”。但它仍有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控的余地：承保端配置長(zhǎng)期負(fù)債，較長(zhǎng)時(shí)間才需要償付；投資端配置短期資產(chǎn)，較短時(shí)間就能獲益，即“以長(zhǎng)配短”。

2014年，險(xiǎn)企投資權(quán)益類資產(chǎn)余額占總資產(chǎn)比重被保監(jiān)會(huì)松綁至30%，相比十年前的5%可謂天壤之別。保監(jiān)會(huì)此舉意在放活險(xiǎn)資，民營(yíng)保險(xiǎn)大亨們看到的卻是一座座“金山”，紛紛鋌而走險(xiǎn)“要玩把大的”。很快，“以長(zhǎng)配短”的諄諄教導(dǎo)就被拋之腦后，各種“創(chuàng)新”層出不窮。

首先就是以非常規(guī)手段做大承保端，“炮彈”多了攻打股市城池自然順利。

太平人壽、生命人壽、華夏人壽、前海人壽近年推出多款分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)。這些險(xiǎn)種普遍收益高，償付期短，只有一兩年甚至三個(gè)月。由此，保費(fèi)規(guī)模會(huì)被迅速吹大，同時(shí)也要求保險(xiǎn)公司投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益標(biāo)的抹平利差，即“短錢長(zhǎng)配”。

更大膽的，則干脆“長(zhǎng)險(xiǎn)短賣”，比如把5年的萬能險(xiǎn)拆成3個(gè)月、6個(gè)月的，可年化收益率不變，吸引力立即成倍提高。這實(shí)質(zhì)上就是把保險(xiǎn)產(chǎn)品變成理財(cái)產(chǎn)品，并在銷售過程中刻意突出收益，回避風(fēng)險(xiǎn)。倘若放在網(wǎng)上銷售，半個(gè)小時(shí)就能賣出10個(gè)億。

無怪乎一名保監(jiān)會(huì)官員，在股市連連下挫時(shí)，曾當(dāng)著眾險(xiǎn)企老總的面，直言自己擔(dān)心得睡不著覺，深怕險(xiǎn)資被股市套牢，資金鏈斷成兩截。

可臺(tái)下馬上有“股神”表態(tài)，請(qǐng)首長(zhǎng)放心。

這種自信來自充足的投資端準(zhǔn)備。以安邦保險(xiǎn)為例，早已形成對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)健的舉牌模式。即在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)吸籌，以“舉牌”立威，在隨后各方爭(zhēng)搶籌碼抬高股價(jià)時(shí)悄然離開。2014～2015年，安邦憑借舉牌模式，旗下四家保險(xiǎn)公司總營(yíng)收增長(zhǎng)五倍至千億元規(guī)模，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)七倍，僅次于中國(guó)平安！

同時(shí)，投資端的創(chuàng)新可謂“敢想就敢有”。比如前海人壽，第一輪，先以險(xiǎn)資打頭陣低價(jià)吸籌萬科；第二輪，動(dòng)用前海人壽股東鉅盛華的資金二次吸籌；第三輪，使用融資融券，鉅盛華向證券公司借資加杠桿三次吸籌；第四輪，使用股權(quán)質(zhì)押，鉅盛華質(zhì)押持有的萬科股份，母公司寶能投資集團(tuán)質(zhì)押持有的鉅盛華股份，鉅盛華又質(zhì)押持有的前海人壽股份，進(jìn)行四次吸籌；第五輪，使用股票收益互換，前海人壽通過券商提供的資金對(duì)萬科五次吸籌，未來再兌現(xiàn)收益；第六輪，使用分級(jí)資管，鉅盛華通過7只帶杠桿的資管計(jì)劃完成對(duì)萬科最后的吸籌。

前后六輪，各種金融機(jī)構(gòu)都愿意陪著鉅盛華折騰，皆因其手上握有前海人壽股份，而股份就代表寶貴的保險(xiǎn)牌照；而前海人壽雖打頭陣，卻始終沒有逾越“投資單一藍(lán)籌股票余額占總資產(chǎn)10%”與“投資權(quán)益類資產(chǎn)占總資產(chǎn)30%”的政策紅線，完全沒有風(fēng)控把柄！

如此巧取豪奪，中國(guó)的保險(xiǎn)大亨們要做股神巴菲特。

成佛成道成巴菲特

所謂巴菲特模式，就是“產(chǎn)業(yè)+保險(xiǎn)+投資”，以保險(xiǎn)現(xiàn)金流反哺實(shí)業(yè)。在中國(guó)，復(fù)星郭廣昌、安邦吳小暉、杉杉鄭永剛等保險(xiǎn)大亨無不推崇巴菲特，并將其視為奮斗目標(biāo)。

然而，對(duì)中國(guó)人而言，向巴菲特奮斗的過程非有成佛成道的決心方有可能。

首先，巴菲特做的主要是產(chǎn)險(xiǎn)，可獲得大量無成本的現(xiàn)金流，一身瀟灑?？芍袊?guó)的保險(xiǎn)大亨們都是壽險(xiǎn)主力，奉行“雙高模式”，打江山甚至不惜付出10%的資金成本，殺氣太重。

更何況，巴菲特紀(jì)律性極強(qiáng)，即便犧牲承保規(guī)模也要確保承保利潤(rùn)?？芍袊?guó)人目前“做保險(xiǎn)”大多是虧本的，全靠“玩保險(xiǎn)”的投資收益來補(bǔ)貼承保虧損。放眼望去，整個(gè)中國(guó)也只有不到5家產(chǎn)險(xiǎn)公司過去3年能夠做到承保連續(xù)盈利。

也許，明天系肖建華學(xué)到了巴菲特的一些“神似”。此人有著極強(qiáng)的自律性，醉心于研究馬列毛著、二十四史人性與權(quán)謀。整個(gè)明天系大而有序，旗下上千家公司覆蓋上市公司、銀行、證券、信托、期貨、基金、PE各大種類，僅保險(xiǎn)公司前前后后就涉足8家之多。關(guān)鍵是，憑借數(shù)十年如一日的連續(xù)性保險(xiǎn)資產(chǎn)整合，明天系旗下華夏保險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)均有望于近期上市?？墒?，如此龐大的明天帝國(guó)，依賴內(nèi)部嚴(yán)格的保密機(jī)制，卻從未被完整地呈現(xiàn)過，以致外界只能用市值法含糊地推斷明天系資產(chǎn)多達(dá)萬億元。

2015年，中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已經(jīng)超過10萬億元，其中14%投向權(quán)益類資產(chǎn)，一次險(xiǎn)資批量的元旦“回撤”，就造成A股新年開盤一周的連續(xù)熔斷。此外，更多險(xiǎn)資流向一帶一路建設(shè)、PPP項(xiàng)目、棚戶區(qū)改造……

面對(duì)這個(gè)正在崛起的金融帝國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備好了嗎？