監(jiān)管放開 QFII受益

外管局將給予QFII機(jī)制下符合資格的外國機(jī)構(gòu)投資者更大的靈活性，監(jiān)管機(jī)制的放松對于擁有 QFII 資格的外國資產(chǎn)管理公司具有正面信用影響。

國家外匯管理局（外管局） 2月初宣布，對于合格境外機(jī)構(gòu)投資者 （QFII） 機(jī)制下符合資格的外國機(jī)構(gòu)投資者，將在其投資中國境內(nèi)投資產(chǎn)品方面給予更大的靈活性。具體而言，決定單家外國投資者對中國資產(chǎn)直接投資規(guī)模的額度分配流程得到簡化，也更加透明，而且額度上限也有所放松。

監(jiān)管機(jī)制的放松對于擁有 QFII 資格的外國資產(chǎn)管理公司具有正面信用影響，如BlackRock Asset Management （貝萊德下屬公司，A1/穩(wěn)定）和UBS Global Asset Management（瑞銀集團(tuán)下屬公司，Aa3/穩(wěn)定），這些公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性；靈活性的增大也將促進(jìn)外國機(jī)構(gòu)投資者的資金逐步流入。目前，此類投資者在中國資本市場的投資規(guī)模仍較小。

新規(guī)取消了部分資金贖回和匯出限制，有助于提高流動性。新規(guī)也在一定程度上解決了指數(shù)提供商 MSCI 的顧慮。如果 MSCI 決定將中國 A 股納入其MSCI 新興市場指數(shù)，有 QFII 資格的外國資產(chǎn)管理公司將能夠圍繞該指數(shù)構(gòu)建投資策略。此舉對這些公司具有正面信用影響，將使其擴(kuò)大投資范圍，進(jìn)入全球規(guī)模最大、發(fā)展最迅速的中國市場。

新規(guī)體現(xiàn)了市場進(jìn)一步放開趨勢

自2002年12月以總額度40億美元推出QFII 以來，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已簡化和放寬了QFII 資格限制，允許更多外國機(jī)構(gòu)投資于更大規(guī)模的資產(chǎn)（見圖表1）。

新規(guī)進(jìn)一步放松了QFII 的額度分配和外匯管制 （見圖表2）。實時生效的規(guī)定調(diào)整包括：

（1） 放寬單家QFII 機(jī)構(gòu)投資額度上限 （目前已經(jīng)批準(zhǔn)的QFII 投資額度為810 億美元）；

（2） 簡化投資額度審批管理流程；

（3） 將鎖定期從一年縮短至3 個月；

（4） 加大資金匯入和匯出的靈活性。

原先外管局對QFII 額度采取逐項審批的方式，新的額度分配流程更為透明：投資額度根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模的比例來確定，最高限額為50億美元。匯出投資本金不再導(dǎo)致額度減少。

新規(guī)還取消了資金贖回和匯出的一些限制，從而有利于流動性的提升：

（1）投資本金的匯出不再導(dǎo)致額度減少；

（2）獲得額度之后需要有效使用的期限要求從6個月延長到一年；

（3）非開放式基金禁止將投資本金匯出境外的期限從一年縮短至3 個月；

（4）有QFII資格的開放式基金可辦理每日申購和贖回，而此前規(guī)定為每周辦理。

QFII 資產(chǎn)管理公司將獲益

BlackRock Asset Management和UBS Global Asset Management等有QFII資格的外國資產(chǎn)管理公司將從上述監(jiān)管政策的放開中獲益，這些公司以及其他計劃投資于中國的外國資產(chǎn)管理公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性。對資金流入/流出狀況的資本管制放松將加速人民幣的國際化進(jìn)程，并提高機(jī)構(gòu)投資者對境內(nèi)資本市場的信心，促使更多跨國企業(yè)在中國境內(nèi)管理其流動性和戰(zhàn)略性資金，從而可能推動QFII 資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)增長。

中國正在面臨著經(jīng)濟(jì)放緩、人民幣貶值和股市震蕩的局面，這些狀況加劇了資本外流（見圖表3）。但是，投資靈活性的擴(kuò)大將逐漸有利于吸引外國機(jī)構(gòu)投資者的資金流入。目前，此類投資者在中國資本市場的投資規(guī)模仍較小。一些限制并未改變，例如：

（1） 可匯出中國的資金不得超過其總資產(chǎn)的20%；

（2） 禁止向其他機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)賣投資額度；

（3） 外管局可以根據(jù)市場狀況調(diào)整資金匯出規(guī)定。

盡管如此，QFII機(jī)制資格要求的放寬以及額度審批流程的放松將使得國際投資者更大范圍地參與中國市場，無論是現(xiàn)有投資者還是潛在新投資者。但是，鑒于當(dāng)前中國股市和匯市的震蕩（見圖表4和5） 以及外匯政策的不確定性，外管局新規(guī)在短期內(nèi)對資金流入的影響可能有限。

規(guī)定的調(diào)整也在一定程度上解決了指數(shù)提供商MSCI于上年六月宣布拒絕將中國 A 股納入其新興市場指數(shù)時提出的顧慮。

MSCI 的擔(dān)心包括額度審批流程、資本流動限制以及與國際準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)接軌等。如果MSCI 決定將中國 A 股完全納入其 MSCI 新興市場指數(shù)，這部分將占該指數(shù) 20.5%的權(quán)重。此舉將對有QFII 資格的外國資產(chǎn)管理公司具有正面信用影響，使其能夠圍繞該指數(shù)構(gòu)建投資策略，從而擴(kuò)大投資范圍，進(jìn)入全球規(guī)模最大、發(fā)展最迅速的中國市場。

（本文來自穆迪報告，有刪節(jié)）