關(guān)于中美兩國證券的監(jiān)管制度比較分析

陳海林

摘要：證券市場擁有高風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的特征，還具有跨境波動(dòng)聯(lián)動(dòng)性，因此成為金融領(lǐng)域的重點(diǎn)監(jiān)管部分。本文主要是從證券市場中的股票市場、證券投資基金以及期貨市場來比較分析中美兩國的證券監(jiān)管制度，以期從美國擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的證券監(jiān)管領(lǐng)域，吸收經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，完善我國的證券監(jiān)管制度。

關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管；制度分析；股票市場

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）003-000-01

引言

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球，美國首當(dāng)其沖，當(dāng)時(shí)在任的美國總統(tǒng)小布什發(fā)布了關(guān)于金融監(jiān)管體系改革的計(jì)劃，第二年奧巴馬上臺后正式確立了改革方案，并且于2010年中旬簽署了近幾十年來影響最大的金融監(jiān)管改革法案——《金融監(jiān)管改革法》。但是我國金融在2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中并未出現(xiàn)大的波動(dòng)，一方面得益于我國較嚴(yán)的金融監(jiān)管體系，另一方面也與我國資本流動(dòng)跨境管制、金融衍生品不多等因素相關(guān)[1]。

一、證券監(jiān)管制度的理論簡述以及背景研究

證券市場是一種在交易過程中使用大量信用手段，并且采取集中交易方式的市場，其所交易的商品都具有一些普通商品所沒有的特殊性質(zhì)。證券市場本身具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投機(jī)同時(shí)伴隨著高收益的誘惑，因此普通商品市場上的一些問題，例如市場失靈、有效的資源配置失效等等，在證券市場上就會(huì)被成倍的放大。

1.證券監(jiān)管的目的及其主要內(nèi)容

有市場就會(huì)有監(jiān)管的存在，特別是證券市場這樣高風(fēng)險(xiǎn)高收益的市場。證券監(jiān)管是針對證券本身的運(yùn)行特點(diǎn)，制定一些規(guī)則，對其進(jìn)行調(diào)控、規(guī)范和監(jiān)督，以確保投資者的合法權(quán)益，保證市場的透明與有效，保證一切活動(dòng)的合法與公平，從而降低交易過程的風(fēng)險(xiǎn)。證券監(jiān)管的主要內(nèi)容就是經(jīng)營監(jiān)管證券機(jī)構(gòu)，監(jiān)督管制證券的上市與發(fā)行合法、公正與有效，監(jiān)管一些證券活動(dòng)過程中的交易情況，以及證券的所有合法信息。

2.中美兩國證券的監(jiān)管制度比較分析的意義

美國證券市場立市最早，資本市場相對比較成熟，特別是經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的整個(gè)金融體系經(jīng)過了大規(guī)模的整改，對于我國在摸索建立金融體系方面，特別是證券監(jiān)管制度方面，都是寶貴的經(jīng)驗(yàn)，可以借鑒和運(yùn)用到我國證券監(jiān)管體系的改革和完善中。

二、中美兩國證券市場的監(jiān)管制度的對比分析

1.對比分析中美兩國股票市場的監(jiān)管制度

中美兩國的股票市場差異比較大，例如，美國的股票市場相對比較成熟，制度相對比較完善，擁有較高的市場化程度，而中國股票市場立市僅僅二十多年，市場化程度遠(yuǎn)不及美國；美國的上市公司股權(quán)相對分散，而中國上司公司持股30%以上的股東相對比較多，股權(quán)相對集中。下文將以證券發(fā)行監(jiān)管以及信息披露監(jiān)管為例進(jìn)行簡單的說明。

（1）證券發(fā)行機(jī)制監(jiān)管制度的不同之處。美國證券的發(fā)行機(jī)制是注冊制，是在高市場化且成熟度比較高的股票市場條件下而運(yùn)行的一種發(fā)行機(jī)制。中國證券發(fā)行機(jī)制早期是審批制，從2001年以后變革為核準(zhǔn)制，這是一種介于審批制與注冊制之間的發(fā)行機(jī)制。

（2）信息披露監(jiān)管制度的不同之處。證券的信息披露制度主要包括定期披露以及預(yù)測性信息披露。其中，在定期披露制度上中美兩國差別不大，主要包括季度報(bào)告和年度報(bào)告，我國還有半年度報(bào)告的要求。而在預(yù)測性信息披露制度上差別就相對較大，不同于美國自愿披露預(yù)測性信息，我國對此采取的是偏強(qiáng)制性的。

2.對比分析中美兩國證券投資基金市場的監(jiān)管制度

中美兩國在基金制度方面差異相對較大，美國的基金是公司型基金，具有獨(dú)立組織地位，而中國基金均為契約型基金，但是對于監(jiān)管方面還是有很多的借鑒之處的。以針對基金黑幕監(jiān)管為例，美國對于這個(gè)問題的監(jiān)管異常標(biāo)準(zhǔn)，即辨別其行為違法與否、有沒有背離對投資基金投資者的承諾、對于基金的投資者有沒有區(qū)別對待、有沒有損害了中小投資者的利益。這個(gè)問題在我國雖然得到了廣泛的關(guān)注，引起了激烈的討論，并且投入大量的人力和財(cái)力進(jìn)行研究，但是卻依然沒有解決問題，更沒有形成一個(gè)統(tǒng)一的判別標(biāo)準(zhǔn)，從而缺乏有效有力的監(jiān)管制度。

3.對比分析中美兩國期貨市場的監(jiān)管制度

中美兩國在期貨市場上的差異同樣是比較明顯的，除了法律和發(fā)展程度不同外，還包括期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同、期貨種類不同、交易規(guī)則的不同等。例如，美國期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)另外設(shè)置了一個(gè)新的機(jī)構(gòu)來監(jiān)管，即商品期貨教育委員會(huì)；而我國則是由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管股票、公募證券投資以及期貨。

三、吸取美國證券監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，補(bǔ)充完善中國證券監(jiān)管制度

1.對于美國證券監(jiān)管成敗過程中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的借鑒

美國證券監(jiān)管的歷史將近百年，期間經(jīng)歷多次的危機(jī)，在這些危機(jī)中不斷的優(yōu)化改革以及完善，特別是2008年的美國金融危機(jī)，對于我們來說都是完美的教材。美國在金融危機(jī)中，放在首位的是推進(jìn)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，然后是發(fā)展金融衍生品的監(jiān)管，這些方法都是穩(wěn)定市場并且使市場可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵措施。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)一體化的世界形勢之下，對于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)警、加強(qiáng)監(jiān)管、建立完善的國際合作機(jī)制就顯得尤為重要。

2.對于完善中國證券制度的一些建議

我國金融市場發(fā)展歷史太短，與國外的寬松監(jiān)管相反，我國目前在許多的方面還處于嚴(yán)格管制的狀態(tài)，故在既定的大方向下應(yīng)逐步放松管制，讓市場在其中發(fā)揮更大的作用[2]。同時(shí)強(qiáng)化統(tǒng)一微觀監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，減少監(jiān)管套利的機(jī)會(huì)像西方的金融機(jī)構(gòu)資本金標(biāo)準(zhǔn)、薪酬制度改革、改革會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等到都對于國內(nèi)做法具有指導(dǎo)意義。

四、總結(jié)

雖然中美兩國在各個(gè)方面都有所差異，但是從證券監(jiān)管的角度來說，其目的、目標(biāo)、方法等都具有相同性和可借鑒性。通過對中美兩國證券市場監(jiān)管制度的對比，能夠有效的加強(qiáng)我國對于這些政策的深入研究，從而在研究中學(xué)習(xí)吸收其中的精華與教訓(xùn)，反思并且完善我國現(xiàn)有的證券市場監(jiān)管制度[3]。面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，需要證券監(jiān)管工作的不斷努力，持之以恒的學(xué)習(xí)總結(jié)，及時(shí)糾正之前犯下的錯(cuò)誤，不斷完善和提高現(xiàn)有的證券市場監(jiān)管制度。

參考文獻(xiàn)：

[1]高建寧.我國證券發(fā)行監(jiān)管制度及其有效性分析[D].南京農(nóng)業(yè)大學(xué)，2009.

[2]董友波.從中國視角看國際貨幣基金組織的問題與改革[D].中國海洋大學(xué)碩士論文，2011.

[3]郭秋利.金融危機(jī)下銀行救助法律制度適用研究[D].復(fù)旦大學(xué)碩士論文，2011.