正確把握虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

□文/王廣宏

正確把握虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

□文/王廣宏

（北京市經(jīng)濟與社會發(fā)展研究所北京）

虛擬經(jīng)濟以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟具有積極的促進作用，但虛擬經(jīng)濟過度膨脹易導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫，對實體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，供給測結(jié)構(gòu)性改革成為主旋律的新時期，我們要大力振興實體經(jīng)濟；積極進行金融創(chuàng)新，穩(wěn)步發(fā)展虛擬經(jīng)濟；完善監(jiān)管體系和制度建設(shè)。

虛擬經(jīng)濟；實體經(jīng)濟

收錄日期：2016年9月28日

改革開放以來，我國努力從實體經(jīng)濟外部推進金融發(fā)展，形成了一種外植型金融體系，取得了舉世矚目的成就。但我國現(xiàn)有的金融體系仍屬于以銀行為主的不發(fā)達金融體系，無論是證券市場，還是創(chuàng)業(yè)資本和股權(quán)資本等新資本市場均不夠發(fā)達和成熟。金融脫離實體經(jīng)濟的現(xiàn)象一直如影隨形，甚至在某些方面愈演愈烈。經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)后，改革外植型金融體系，推進金融回歸實體經(jīng)濟，建立內(nèi)生型金融體系，已成必然。我們要從理論上認(rèn)清虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系，在實踐中正確把握虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系。

一、從理論上認(rèn)清虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

（一）虛擬經(jīng)濟以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟衍生于馬克思提出的虛擬資本，是相對實體經(jīng)濟而言的，是經(jīng)濟虛擬化（西方稱為“金融深化”）的必然產(chǎn)物，主要是指證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易活動，是直接以錢生錢的活動。虛擬經(jīng)濟具有非獨立性、信用性、高流動性、不穩(wěn)定性和高投機性等明顯不同的特征。

虛擬經(jīng)濟依賴于實體經(jīng)濟。虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生是以貨幣的出現(xiàn)和信用的發(fā)展為前提的，而貨幣和信用則是商品生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，因此沒有實體經(jīng)濟的發(fā)展就沒有虛擬經(jīng)濟。在實體經(jīng)濟中，各種因素的不確定性使經(jīng)濟主體面臨不同程度的市場風(fēng)險。為了規(guī)避實體經(jīng)濟活動的風(fēng)險，各種衍生金融工具應(yīng)運而生。也就是說，發(fā)展虛擬經(jīng)濟的初衷就是為了進一步發(fā)展實體經(jīng)濟；反之，從實體經(jīng)濟的發(fā)展情況可以判斷虛擬經(jīng)濟的發(fā)展程度。一定的實體經(jīng)濟規(guī)模決定了虛擬經(jīng)濟規(guī)模不能無限膨脹。

2008年泛濫的全球金融危機的根源就是虛擬經(jīng)濟過度膨脹。投資者為了逐利，購買了大量金融衍生品，最終使虛擬經(jīng)濟總量達到了實體經(jīng)濟的幾倍甚至幾十倍，制造了虛假繁榮。虛擬經(jīng)濟泡沫破裂后，投資者的預(yù)期、信心急轉(zhuǎn)直下，虛擬財富轉(zhuǎn)瞬間大幅縮水，引發(fā)了波及全球的金融危機?？梢姡?jīng)濟發(fā)展應(yīng)以常規(guī)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等實體經(jīng)濟為根基，任何金融創(chuàng)新都不能脫離實體經(jīng)濟的現(xiàn)實基礎(chǔ)。

（二）虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟具有積極的促進作用

1、為實體經(jīng)濟提供金融支持。虛擬經(jīng)濟以好流動性和高獲利性吸引大量暫時閑置和零散的資本投入到股票、債券和金融衍生品等虛擬資本上，全社會的沉淀資本就可由此投入到實體經(jīng)濟中。如：銀行系統(tǒng)通過儲蓄存款將社會上的閑散資金集中起來，再以貸款、投資等方式用在企業(yè)上；企業(yè)通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券等金融工具吸收社會閑散資金，用于進一步發(fā)展。

2、促進社會資源優(yōu)化配置。資本市場的價格發(fā)現(xiàn)（即發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權(quán)益價格）功能，是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟各部門之間優(yōu)化配置的基本工具。虛擬經(jīng)濟通過有效的信息揭示及相應(yīng)的金融創(chuàng)新，可以處理因信息不對稱所產(chǎn)生的一些問題，可以通過資產(chǎn)價格來判斷企業(yè)經(jīng)營的好壞、投資業(yè)績的優(yōu)劣，從而使虛擬資本迅速從效益低的領(lǐng)域流向效益高的領(lǐng)域，促進實體經(jīng)濟運作效率的提高。

3、有助于分散經(jīng)營風(fēng)險。各項投資經(jīng)營活動常會遇到來自各方面的風(fēng)險（特別是當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展中間接融資比例過高時）。目前，我國總體間接融資比例大概在八成（發(fā)達國家一般在五成左右），這不僅使金融風(fēng)險集中于銀行和相關(guān)金融機構(gòu)，也加大了企業(yè)的利息支出。而虛擬經(jīng)濟的發(fā)展則為風(fēng)險轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實收益提供了機制，成為規(guī)避風(fēng)險的重要手段。期貨、期權(quán)等金融衍生工具產(chǎn)生的最初動機，就是為了套期保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如果沒有多種多樣的保值方式和避險手段，從事實體經(jīng)濟活動的主體就只能自己承擔(dān)風(fēng)險，從而抑制實體經(jīng)濟的發(fā)展。

4、有利于產(chǎn)權(quán)重組和深化企業(yè)改革。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展使實物資產(chǎn)商品化、證券化，不僅在技術(shù)上解決了實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的困難，更可以打破所有制、地區(qū)和行政隸屬關(guān)系的界限，通過產(chǎn)權(quán)的分割、轉(zhuǎn)讓、組合和控制等手段加速資本流動，促進企業(yè)完善組織制度。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的組織形式，使公司管理更加科學(xué)、規(guī)范，使財務(wù)制度、獎懲制度等更加健全有力。企業(yè)處于股東的監(jiān)督、股票價格漲跌的壓力和證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督之下；只有經(jīng)營管理水平高、經(jīng)營效益好的企業(yè)才能在發(fā)行市場上籌集到大量資金，才能保證企業(yè)不斷健康發(fā)展。

5、能夠產(chǎn)生大量就業(yè)崗位。在我國，炒股也叫“玩股票”。既然是“玩”，在人們的潛意識中，就不算真就業(yè)。但實際上，它就是一種就業(yè)，至少是準(zhǔn)就業(yè)，是人們獲取資本性財富的重要渠道。雖然我國60%的企業(yè)從銀行而不是從股市獲取資金，但股市低迷造成的財富縮水和隱性失業(yè)，給經(jīng)濟社會特別是即期與預(yù)期投資、即期與預(yù)期消費帶來的影響卻是不可忽視的。

6、不斷拓展新的知識領(lǐng)域。股市等虛擬經(jīng)濟允許炒作，通過炒作可在瞬間獲取巨額利潤。信用制度和資本證券化是虛擬經(jīng)濟炒作的體制基礎(chǔ)，嫻熟地運用當(dāng)代金融工具和最新科技產(chǎn)品是炒作的主要手段。在炒作虛擬經(jīng)濟過程中，投機方式和技巧成為一種前沿金融知識，改變著人們的道德和價值觀。這種誘人的行業(yè)和刺激的工作，成就了一大批專業(yè)人士。這是虛擬經(jīng)濟所特有的。

（三）虛擬經(jīng)濟過度膨脹易導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫，對實體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不利影響。虛擬經(jīng)濟要適應(yīng)實體經(jīng)濟的需要。單獨超前發(fā)展，并不能帶動實體經(jīng)濟的超速發(fā)展，相反還易導(dǎo)致人們過度消費、銀行增大風(fēng)險，并掩蓋經(jīng)濟過熱、引發(fā)經(jīng)濟泡沫，最終對實體經(jīng)濟造成很大破壞。主要表現(xiàn)：

一是產(chǎn)生過度消費。虛假繁榮景象扭曲了消費者的消費心理和行為，產(chǎn)生過度消費。而過度消費又容易引致進口大量增加；同時，由于借貸成本增高，勞動力成本加大，會降低出口競爭力，使出口數(shù)額下滑。進口的增加和出口的下降，勢必破壞經(jīng)常項目下的貿(mào)易平衡，使經(jīng)常項目出現(xiàn)很大逆差，外匯儲備減少，國際收支狀況惡化。美國就是典型的過度消費國家，多年呈現(xiàn)貿(mào)易逆差，靠國家舉債維持。

二是降低銀行的抗風(fēng)險能力。泡沫經(jīng)濟中投機活動盛行，資金需求劇增，誘使銀行不斷提高利率以獲得更高的收益。高利率水平誘使銀行擴大信貸，不經(jīng)意間放松項目可行性研究和信貸質(zhì)量審查標(biāo)準(zhǔn)，從而使大量資金涌入股市、匯市和房地產(chǎn)等投機市場。一旦經(jīng)濟泡沫破裂，會給銀行帶來巨額不良信貸，從而引發(fā)金融危機。

三是降低資源配置效率。在泡沫經(jīng)濟興起階段，投資于股市、匯市和房地產(chǎn)等可以得到遠非實體經(jīng)濟能夠企及的高回報率，使大量資本從實體經(jīng)濟部門流入資本市場，使實體經(jīng)濟部門的發(fā)展因融資成本過高而萎縮甚至停滯。同時，虛擬經(jīng)濟的高收益使大批人才流入泡沫經(jīng)濟領(lǐng)域，使勞動成本因人力資本短缺而迅速提高，降低了實體經(jīng)濟部門的國際競爭力，阻礙出口貿(mào)易的增長。泡沫經(jīng)濟所扭曲的資源配置方式，會嚴(yán)重阻礙一國實體經(jīng)濟的增長。

四是導(dǎo)致經(jīng)濟社會動蕩。過度繁榮的虛擬經(jīng)濟一旦逆轉(zhuǎn)，將會導(dǎo)致金融危機，并引發(fā)經(jīng)濟社會動蕩。例如，1978～1981年墨西哥泡沫經(jīng)濟，在股市崩潰之后，引發(fā)了嚴(yán)重的債務(wù)危機和持續(xù)的通貨膨脹，導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn)，很多人失業(yè)，社會貧富差距擴大。20世紀(jì)80年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫的迸裂，同樣使經(jīng)濟實力雄厚的日本經(jīng)濟陷入長期衰退之中。1998年俄羅斯泡沫經(jīng)濟崩潰時，一方面產(chǎn)生了許多俄羅斯新貴族；另一方面是物價飛漲，人民生活水平急劇下降，社會動蕩不安。

二、在實踐中正確把握虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

目前，我國處于新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的中高速發(fā)展階段，經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為主旋律，外植型金融體系脫離實體經(jīng)濟的現(xiàn)象不能再持續(xù)下去了。處理好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，是宏觀調(diào)控的重要考量，也是各類市場主體應(yīng)該注意的問題，對保持我國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展具有十分重要的意義。

（一）大力振興實體經(jīng)濟。深入實施《中國制造2025》，以提高制造業(yè)創(chuàng)新能力和基礎(chǔ)能力為重點，推進信息技術(shù)與制造技術(shù)深度融合，促進制造業(yè)朝高端、智能、綠色、服務(wù)方向發(fā)展，培育制造業(yè)競爭新優(yōu)勢。瞄準(zhǔn)技術(shù)前沿，把握產(chǎn)業(yè)變革方向，圍繞重點領(lǐng)域，優(yōu)化政策組合，拓展新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)增長空間，促進實體經(jīng)濟向高端發(fā)展。

（二）積極進行金融創(chuàng)新，穩(wěn)步發(fā)展虛擬經(jīng)濟。目前，我國金融發(fā)展相對滯后于經(jīng)濟發(fā)展，金融創(chuàng)新任重道遠，金融對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的“杠桿”作用以及提高生產(chǎn)力的“粘合劑”和“催化劑”作用發(fā)揮得還不夠。應(yīng)適當(dāng)借鑒西方國家金融創(chuàng)新的經(jīng)驗，積極探索虛擬資本的新形式、虛擬資本交易的新技術(shù)，進一步促進實體經(jīng)濟貨幣化和資產(chǎn)證券化。在加強防范和規(guī)避市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，把開發(fā)具有保值功能的各種衍生工具作為虛擬經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的重點。當(dāng)然，鑒于虛擬經(jīng)濟發(fā)展到一定程度會擠占實體經(jīng)濟的投資，還要注意對虛擬經(jīng)濟的擴張程度加以控制，依賴宏觀調(diào)控，通過制定相應(yīng)的貨幣政策調(diào)整虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系，保證虛擬經(jīng)濟更好地向著實體經(jīng)濟發(fā)展。

（三）完善監(jiān)管體系和制度建設(shè)。虛擬經(jīng)濟自產(chǎn)生之日起就蘊涵著內(nèi)在的不穩(wěn)定性。隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，金融網(wǎng)絡(luò)化、電子化手段加強，從而使得金融交易市場呈現(xiàn)出較強的多變性，尤其是當(dāng)金融擴張超過了經(jīng)濟貿(mào)易的增長速度時，以資金融通和投機牟利為目的的資本運動，會使經(jīng)濟中的泡沫成分猛增。若沒有完善的監(jiān)管體系，必然影響實體經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

要進一步完善行政執(zhí)法、行業(yè)自律、輿論監(jiān)督和群眾參與的“四位一體”監(jiān)管制度，采取動態(tài)監(jiān)測的方法，密切監(jiān)測交叉性金融工具、金融控股公司及跨市場、跨行業(yè)的金融風(fēng)險。要重點加強對銀行資本充足率、資產(chǎn)流動性、風(fēng)險管理的監(jiān)督。規(guī)范證券市場的操作，加強對國際游資的管理，監(jiān)控金融衍生工具的虛擬和投機。在短期內(nèi)難以改變分業(yè)監(jiān)管體制的背景下，有必要在分業(yè)監(jiān)管體制的基礎(chǔ)上繼續(xù)探索建立更加有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，以減少監(jiān)管盲區(qū)，提高防范化解風(fēng)險的能力。同時，還要抓緊完善有效的風(fēng)險隔離機制，建立健全應(yīng)急救援機制。

總之，如果把實體經(jīng)濟看成一棵大樹的根和干，那么虛擬經(jīng)濟就是這棵大樹的枝和葉。實體經(jīng)濟是根基和支撐，使經(jīng)濟世界堅實穩(wěn)定；虛擬經(jīng)濟是“五官”和“裝飾”，使經(jīng)濟世界異彩紛呈。在發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的實踐中，我們要汲取國外金融危機的教訓(xùn)，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，正確把握和處理虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，保持經(jīng)濟總量平衡，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促使國民經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展和社會全面進步。

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