供給側(cè)改革視角下中小企業(yè)融資問題探析

李金榮 河南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

供給側(cè)改革視角下中小企業(yè)融資問題探析

李金榮 河南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，經(jīng)濟下滑壓力增大，以私營經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)在拉動經(jīng)濟增長和促進經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型中所起的作用將更加突出。然而，資金短缺依然是中小企業(yè)發(fā)展面臨的巨大瓶頸。中小企業(yè)發(fā)展資金需求得不到有效供給的原因，除了支持中小企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)和金融機構(gòu)的供給不足、資本市場體系和信用體系的不完善等外部因素外，還有中小企業(yè)自身管理和經(jīng)營缺陷等內(nèi)部因素。為了改善中小企業(yè)的資金供給狀況，使中小企業(yè)擺脫融資約束，謀求健康發(fā)展，政府應(yīng)當制定和完善相關(guān)法規(guī)政策、完善金融市場體系、引導(dǎo)建立中小企業(yè)信用體系等，中小企業(yè)自身也應(yīng)該注重改進經(jīng)營與管理制度，增強自身實力。

供給側(cè)改革 中小企業(yè) 融資約束

一、引言

現(xiàn)階段隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，經(jīng)濟下滑壓力增大，供給與需求之間的矛盾更加突出。2015年11月10日，在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上，習(xí)近平指出：在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強經(jīng)濟持續(xù)增長動力。次日召開的國務(wù)院常務(wù)會議又進一步強調(diào)“培育形成新供給新動力擴大內(nèi)需”?！肮┙o側(cè)改革”逐漸成為經(jīng)濟社會政策表述中的高頻詞。

經(jīng)濟政策的新變化，也為解決中小企業(yè)融資難題提供了新思路。長期以來，中小企業(yè)在增強市場活力、促進技術(shù)創(chuàng)新、推進地區(qū)發(fā)展等方面的作用毋容置疑。但是，資金短缺一直是阻礙中小企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸?！巴度诮?015企業(yè)融資年報”的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近90%的中小微企業(yè)的融資需求無法得到有效滿足，約30%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)因資金不足而導(dǎo)致失敗。造成這種局面的原因是多方面的。其中最主要的是傳統(tǒng)金融制度與中小企業(yè)融資在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制等方面不相匹配，資金供給難以滿足中小企業(yè)旺盛的資金需求，供給與需求矛盾十分突出。

二、中小企業(yè)融資的供給約束

由于受二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的長期影響，我國市場經(jīng)濟體系和金融體系也具有明顯的二元特征，經(jīng)濟體系中形成了以大型國有企業(yè)為代表的國有經(jīng)濟體系和以中小企業(yè)為代表的私人經(jīng)濟體系，金融體系中分化出了正規(guī)金融市場與民間金融市場的二元市場，這種雙重二元結(jié)構(gòu)直接導(dǎo)致了金融資源分配機會和占用成本的失衡與不公，形成了對中小企業(yè)等弱勢群體的金融歧視，這種歧視具體表現(xiàn)為支持中小企業(yè)融資的政策法律、機構(gòu)等供給的不足，也表現(xiàn)為資本市場和征信體系的不完善。中小企業(yè)自身的經(jīng)營與管理缺陷也嚴重影響了銀行等金融機構(gòu)對其資金支持。

1.支持中小企業(yè)融資的政策法律供給不足。對企業(yè)來說，資金來源穩(wěn)定、風(fēng)險低、利率適配的銀行貸款，是其融資的最佳選擇。在我國，以民營企業(yè)為主體的中小企業(yè)，卻很難從銀行獲得必要的金融支持。相對于傳統(tǒng)的國有企業(yè)，政府對中小企業(yè)一直缺乏較為有效和完整的政策、法律扶持。支持與鼓勵中小企業(yè)發(fā)展的政策多局限于頂層設(shè)計和建議，缺乏系統(tǒng)性、具體性和跟進性的措施配套，往往導(dǎo)致政策無法落實，或被地方政府變相執(zhí)行，達不到預(yù)期的政策效果。此外，受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的影響，政府制定經(jīng)濟政策時多是按照企業(yè)規(guī)模和所有制設(shè)計操作的，對傳統(tǒng)國有企業(yè)優(yōu)待多，對以民營為主體的中小企業(yè)考慮少，政策適用存在不公平。同時，缺乏針對中小企業(yè)的融資的法律支持，尤其對于中小企業(yè)貸款、上市和擔(dān)保等問題缺乏系統(tǒng)性、針對性和可操作性的規(guī)定，使得法律層面對中小企業(yè)的引導(dǎo)缺失，這對處于市場經(jīng)濟弱勢地位的中小企業(yè)來說，更加難以在融資市場與傳統(tǒng)的國有企業(yè)公平競爭。

2.中小企業(yè)提供資金支持的金融機構(gòu)供給不足。現(xiàn)階段，商業(yè)銀行成為我國金融機構(gòu)體系的主體，四大國家控股商業(yè)銀行憑借其資產(chǎn)和政策優(yōu)勢，壟斷著金融市場。它們?yōu)榱吮ＷC資金的安全性和收益性，傾向于為大企業(yè)和大項目提供資金支持，不愿意向資產(chǎn)規(guī)模較小、風(fēng)險較高的中小企業(yè)提供貸款，為中小企業(yè)在信用評級、擔(dān)保和征信措施上設(shè)置較高的門檻，大多數(shù)中小企業(yè)往往因為達不到銀行要求的貸款條件，無法獲取資金支持?，F(xiàn)有的城市銀行和股份制銀行因為資金來源有限，不愿意定位于中小企業(yè)。政府也沒有設(shè)立專門的針對中小企業(yè)貸款的政策性銀行。為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的金融機構(gòu)的缺乏，使中小企業(yè)很難從間接金融市場獲得資金，大部分企業(yè)只得轉(zhuǎn)向民間借貸，使得企業(yè)的融資成本和風(fēng)險增加，大大阻礙了中小企業(yè)自身的發(fā)展。

3.資本市場體系不完善嚴重制約著對中小企業(yè)的資金供給。中小企業(yè)的發(fā)展存在著階段性，不同階段對融資需求方式也存在著差異。資本市場主要包括股票市場和債券市場，現(xiàn)階段，我國的股票市場雖然實現(xiàn)了多層次發(fā)展，但仍難以滿足中小企業(yè)不同發(fā)展層次的資金需求。以上交所和深交所為代表的主板市場，上市條件較高，主要服務(wù)于較為成熟的大中型上市企業(yè)。剛剛成立的中小企業(yè)板，只是主板市場中的一個特殊板塊，其上市標準、市場定位、交易規(guī)則等要求，大多數(shù)中小企業(yè)都難以滿足。與此同時，我國的場外交易市場（OTC）發(fā)展比較緩慢。因此，對于大多數(shù)中小企業(yè)來說，通過發(fā)行股票來獲得資金的可能性較低。相對于股票市場來說，我國企業(yè)債券發(fā)行與交易市場條件更高，能夠通過債券融資的往往是大中型國有企業(yè)，大多數(shù)的中小企業(yè)沒有能力、也沒有足夠的信用通過債券市場融資。所以，我國大多數(shù)中小企業(yè)主要依賴內(nèi)源性融資。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司的調(diào)查，中國私營公司的發(fā)展資金，絕大部分來自于業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益，近年來一直保持在60 % 以上，而公司債券和外部股權(quán)融資等直接融資則不到1% ，銀行貸款大約在20 % 左右”。外源性融資渠道的缺乏，使中小企業(yè)更加難以擺脫融資困境。

4.中小企業(yè)自身存在的經(jīng)營與管理缺陷制約了資金供給。與傳統(tǒng)的大中型企業(yè)相比，以私營經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)多缺乏完備的管理制度和財務(wù)制度，企業(yè)運作不規(guī)

三、緩解中小企業(yè)融資供給約束的對策建議

1.完善支持中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)及相關(guān)政策。隨著經(jīng)濟社會建設(shè)的進一步深入，原有的法規(guī)政策已經(jīng)不適應(yīng)或滿足不了中小企業(yè)的進一步發(fā)展的需要。政府和相關(guān)部門，應(yīng)對已有法律法規(guī)和政策進行修訂和完善。如進一步完善中小企業(yè)信用擔(dān)保法；進一步完善配套的支持融資的法律制度，切實改善中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀；進一步完善法律服務(wù)和監(jiān)督體系，把對中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠措施，服務(wù)保障措施形成法律條文。

2.完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。首先，應(yīng)該盡快建立和完善多層次各類型的擔(dān)保機構(gòu)。完善有關(guān)設(shè)立和運營擔(dān)保機構(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)，適時鼓勵各主體對于建立信用擔(dān)保機構(gòu)的推動作用。鼓勵各行各業(yè)的包括政府、社會團體在內(nèi)各個主體，出資籌劃，盡快建立多層次的信用擔(dān)保機構(gòu)。尤其考慮的是還應(yīng)引進民間資本推動擔(dān)保體系的完善。在法律的框架下，讓信用擔(dān)保機構(gòu)充分的市場化、公開化運作和競爭。要鼓勵各行業(yè)積極創(chuàng)新?lián)C構(gòu)的風(fēng)險運作模式，建立相關(guān)的擔(dān)保行業(yè)協(xié)會，加強擔(dān)保機構(gòu)自律。可以通過建立、強化再擔(dān)保體系，也可以通過加強擔(dān)保機構(gòu)與金融機構(gòu)之間的合作，以建立較好的風(fēng)險分擔(dān)機制，分散擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險。最終達到擔(dān)保機構(gòu)成熟高效的運作的目的。其次，應(yīng)不斷完善市場信息征集和披露機制，建立和完善全社會統(tǒng)一透明的信用評價體系。另外，要建立以政府為主體的良好的擔(dān)保監(jiān)督和補償機制。擔(dān)保機構(gòu)行業(yè)的良性發(fā)展，缺少不了政府的監(jiān)督和保障。建議政府分層監(jiān)督擔(dān)保機構(gòu)，以保證擔(dān)保機構(gòu)運作的公開透明，保障中小企業(yè)的利益。同時政府對于面向中小企業(yè)提供擔(dān)保的企業(yè)應(yīng)有相應(yīng)的補償措施。

3.完善中小企業(yè)的直接融資體系。首先，在股票融資方面，除了應(yīng)健全股權(quán)市場，降低門檻之外，還應(yīng)積極推進股權(quán)市場的注冊制改革，發(fā)展場外股權(quán)交易市場，提高中小企業(yè)進入市場的機會，增加中小企業(yè)股權(quán)的流動性，完善創(chuàng)業(yè)板市場，讓創(chuàng)業(yè)板市場更加向中小企業(yè)傾斜。同時，應(yīng)建立完善的退市機制，提高退市標準。對于非上市公司，應(yīng)建立統(tǒng)一的非上市公司的股權(quán)交易市場，統(tǒng)一監(jiān)督，透明運作，來補充中小板和創(chuàng)業(yè)板市場。其次，在債券融資市場，可以嘗試建立針對中小企業(yè)創(chuàng)新的債券市場。另外，應(yīng)該建立和完善中小企業(yè)風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資基金，為一些有前景的科技型創(chuàng)新型公司提供資金支持。

4.構(gòu)建和健全間接融資體系。根據(jù)我國目前的金融發(fā)展情況來看，我國中小企業(yè)的大部分資金需求還將長期依賴于銀行貸款，所以完善銀行融資體系是非常重要的。首先，針對中小企業(yè)資金需求的特點，央行應(yīng)通過貼息等方式，鼓勵商業(yè)銀行開發(fā)面對中小企業(yè)的金融產(chǎn)品。企業(yè)和銀行要按照規(guī)范建立良好的信用關(guān)系，建立銀行與中小企業(yè)長期合作的機制。其次，應(yīng)大力發(fā)展民營、地方性的中小金融機構(gòu)，進一步打破國有銀行壟斷格局，促使中小金融機構(gòu)成為中小企業(yè)融資的主渠道。和傳統(tǒng)的大銀行相比，中小銀行具有決策迅速、運轉(zhuǎn)靈活和對市場變化反應(yīng)快的特點，向中小企業(yè)提供融資服務(wù)時，中小銀行具有監(jiān)督和交易成本低、經(jīng)營靈活和適應(yīng)性強的優(yōu)勢，因此，政府和相關(guān)機構(gòu)應(yīng)該通過政策扶持等途徑促使中小型金融機構(gòu)主動為中小企業(yè)服務(wù)，為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金支持。

5.提高中小企業(yè)自身發(fā)展水平。首先，中小企業(yè)要樹立良好的現(xiàn)代企業(yè)觀念，加強自身的管理。在結(jié)合自身特點的基礎(chǔ)上，積極借鑒優(yōu)秀的國外企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗，積極推行科學(xué)決策和民主決策；建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，讓整個公司的運作透明高效，管理合理穩(wěn)定；要盡早建立合乎法律的財務(wù)管理制度。其次，中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人要提升自己的融資意識，不斷學(xué)習(xí)金融知識，了解和關(guān)注國家針對中小企業(yè)的融資政策的最新動態(tài)；中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人要創(chuàng)新融資方式，打破單一的融資渠道，積極尋求多渠道融資；同時加強自身的人才隊伍建設(shè)，形成良好的企業(yè)文化，建立職業(yè)經(jīng)理人制度，分離所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)；建立規(guī)范的激勵、人才選拔、考核和晉升制度等。最后，中小企業(yè)應(yīng)該樹立信用觀念，誠實的提供及時可靠的財務(wù)信息；對公司的利潤做好留存，在實物資本不變的情況下，提升公司的資本估值，促進擔(dān)保貸款的實現(xiàn)；要樹立品牌意識，發(fā)展公司的核心競爭力，提升公司的整體實力，改善社會對于中小企業(yè)信用形象的認知，以改善融資環(huán)境。

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李金榮（1972-），女，河南信陽人，河南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副教授；研究方向：金融學(xué)、經(jīng)濟史。

河南省軟科學(xué)研究項目“制度之困——民營經(jīng)濟發(fā)展問題研究”，項目編號：132400410022。范。大多數(shù)中小企業(yè)多把精力放在產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售上，往往忽略企業(yè)管理。沒有形成現(xiàn)代化的管理制度和健全的財務(wù)制度，導(dǎo)致企業(yè)的運作極不規(guī)范。我國的中小企業(yè)大多數(shù)是家族式企業(yè)，在公司的管理決策中，多以老板個人意見代替團體決策，使得企業(yè)面臨著較大的經(jīng)營風(fēng)險。在財務(wù)方面，往往缺乏規(guī)范的財務(wù)管理制度，隨意性較大，財務(wù)信息不透明，銀行難以掌握企業(yè)的真實經(jīng)營狀況，降低了銀行對其資金支持的積極性。此外，企業(yè)本身缺乏融資、信用意識，不懂得迎合不同投資者的需求，不注重維護自己的企業(yè)形象。這些企業(yè)自身的缺陷使得其很難與大中型企業(yè)在資金市場上相競爭。