高管背景特征、代理成本與慈善捐贈

林云鑒　紀善敏

【摘 要】 以2009—2013年我國A股上市公司慈善捐贈為研究對象，基于高階理論和代理理論，重點分析了高管背景特征和代理成本對企業(yè)慈善捐贈傾向和捐贈規(guī)模的影響。研究發(fā)現(xiàn)，高管背景特征對企業(yè)慈善捐贈（傾向、規(guī)模）有顯著影響；費用支出維度的代理成本和企業(yè)慈善捐贈（傾向、規(guī)模）顯著正相關(guān)。研究還發(fā)現(xiàn)公司最終控制人性質(zhì)、公司規(guī)模和盈利水平對慈善捐贈（傾向、規(guī)模）也有顯著影響。研究豐富了相關(guān)領(lǐng)域文獻，為從高管背景特征、代理成本角度解釋公司捐贈行為提供了經(jīng)驗性證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 高管背景特征； 代理成本； 慈善捐贈

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）04-0059-04

一、引言

在《企業(yè)捐贈作用綜合解析》一文中，鐘洪武（2007）將慈善捐贈定義為企業(yè)自愿將人、財、物贈送給與企業(yè)無直接利益關(guān)系的受贈者用于慈善公益的行為。慈善捐贈作為社會責(zé)任最高層次表現(xiàn)形式和資源的非生產(chǎn)性轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，是社會第三次分配，在提高社會保障、促進社會公平等方面作用顯著，因此受到國內(nèi)外理論界和學(xué)術(shù)界學(xué)者的持續(xù)性關(guān)注。以往學(xué)者對慈善捐贈的規(guī)范性研究主要集中于動機分析（Seifert，2004；Hagan and Harvey，2000；Brammer and Millington，2005；Haley，1991；方軍雄，2011）并提出以下四種觀點：利他主義、政治動機、企業(yè)聲譽觀、管理者效用論。第一種觀點認為企業(yè)作為社會公民，目的在于最大化社會福祉，不求回報；政治動機觀是利用慈善捐贈向政府尋租，以獲得政策保護，從而降低企業(yè)成本；企業(yè)聲譽慈善觀認為捐贈可提高企業(yè)聲譽；管理者效用論認為管理人員通過捐贈以增加自身效用，提高自身地位和聲譽。慈善捐贈的實證性研究主要考察企業(yè)的慈善行為對財務(wù)績效的影響，并先后出現(xiàn)三種不同的結(jié)果，第一種以弗里德曼（1970）為代表，認為企業(yè)履行慈善責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效負相關(guān)；Marquis et al.（2007）認為兩者無關(guān)；但大部分學(xué)者支持企業(yè)的慈善捐贈與績效正相關(guān)的結(jié)論（Orlitzky，2003；Galaskiewicz，1997；Porter and Kramer，2002）。

上述研究深化了人們對企業(yè)慈善捐贈行為的認知，但先前研究很少關(guān)注高管團隊這一重要影響因素，一方面，企業(yè)是否捐贈以及捐贈的規(guī)模由高管的認知和價值觀決定；另一方面，高管是利益相關(guān)者不可或缺的環(huán)節(jié)。自Hambrick and Mason（1984）提出了高階理論，高管團隊特征與企業(yè)績效、戰(zhàn)略的實證研究成為熱點領(lǐng)域之一（Bantel and Jackson，1989；Carpenter，2002；Wiersema and Bantel，2003；Cho and Hambrick，2006；王哲，2011）。然而，高管團隊特征與慈善捐贈實證研究比較缺乏。

作為企業(yè)的經(jīng)營者，高管團隊是一個社會系統(tǒng)，在現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離是一個重要特征（Jensen and Meekling，1976），由于所有者和高管的信息不對稱，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇，表現(xiàn)出非效率投資等。慈善捐贈是一種自由裁量行為，并且高管對個人利益的追求使其在捐贈決策過程中具有特別偏好，因此捐贈也會構(gòu)成高管的代理成本。

為了進一步深化對上市公司慈善捐贈行為的理解，本文從高階理論和代理理論視角，利用面板數(shù)據(jù)，考察企業(yè)慈善捐贈的影響因素以及動機，試圖探索以下兩個問題：（1）什么樣的高管團隊具有捐贈傾向？在已捐贈企業(yè)中，高管團隊的哪些特征對捐贈規(guī)模有顯著影響？（2）代理成本能否顯著解釋企業(yè)捐贈行為的自利動機？

二、理論分析與假設(shè)

（一）高管背景特征與企業(yè)慈善捐贈行為

Tihanyi（2000）的研究顯示，相對于男性高管，女性高管更加保守。通過捐贈所帶來的聲譽來避免可能會發(fā)生的風(fēng)險。另外，與生俱來的母性，使女性管理者富有同情心，因此會對社會給予關(guān)注，幫助需要關(guān)懷的人群。隨著年齡的增長，高管會更加注重對社會關(guān)系的維系。社會閱歷的豐富，體現(xiàn)在對問題判斷以及風(fēng)險識別的準確性上，多數(shù)學(xué)者認為年齡與慈善捐贈正相關(guān)。根據(jù)馬斯洛需求層次理論，高管年齡越大越注重自我形象的提升，因此會積極履行社會責(zé)任。著名德育心理學(xué)家科爾伯格提出了“三水平六階段”的道德認知發(fā)展模型，認為隨著年齡增長，人們越來越遵守普遍的倫理道德，且這一發(fā)展過程不可逆。根據(jù)委托代理理論，高管薪酬作為一種激勵機制可有效解決道德風(fēng)險及逆向選擇的問題，持續(xù)高漲的薪酬可激勵高管履行社會責(zé)任（Gray and Canella，1997；Loise，2003）；由需求層次理論得出，高層次的薪酬水平能使高管更關(guān)注對社會的奉獻，以獲得滿足感。根據(jù)程肇基等（2014）、李四海（2012）和孫德升（2009）相關(guān)文獻可知，不同職務(wù)背景的高管對慈善捐贈水平有影響。職業(yè)性質(zhì)會影響高管的價值觀，技術(shù)類職業(yè)背景的高管更加重視企業(yè)的質(zhì)量管理、過程控制等，對社會現(xiàn)象和問題的關(guān)注度不高，更不會通過捐贈方式提升企業(yè)價值。賈明等（2010）實證研究表明高管的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)捐贈有促進作用，并且級別越高，捐贈的可能性越大?；谏鲜稣J識，在控制其他影響企業(yè)捐贈的變量下，本文提出假設(shè)1a、1b、1c、1d、1e。

假設(shè)1a：高管團隊男性比例越高，捐贈傾向和捐贈規(guī)模越低。

假設(shè)1b：高管團隊平均年齡越高，捐贈傾向和捐贈規(guī)模越高。

假設(shè)1c：高管團隊平均薪酬越高，捐贈傾向和捐贈規(guī)模越高。

假設(shè)1d：高管團隊技術(shù)類職業(yè)背景比例與捐贈傾向和捐贈規(guī)模負相關(guān)。

假設(shè)1e：高管團隊政治級別越高，捐贈傾向和捐贈規(guī)模越高。

（二）代理成本與企業(yè)慈善捐贈行為

根據(jù)Jensen et al.（1976）提出的委托代理關(guān)系，高管與股東之間的利益存在沖突。在不完善的內(nèi)部治理機制下，高管團隊在作出捐贈決策時，傾向于從個人利益出發(fā)（如個人社會地位、聲譽），從而捐贈意愿增強、捐贈支出水平增加，而成本由股東承擔(dān)，企業(yè)利益受到損害；相反，當(dāng)兩者利益趨于一致時，捐贈成本由雙方承擔(dān)，捐贈傾向減弱、捐贈規(guī)模也會減少。關(guān)于代理成本對企業(yè)捐贈支出的影響，已引起國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。Haley（1991）研究認為追逐管理層效用是企業(yè)捐贈行為的主要目的，且管理層所贊成的目標可通過企業(yè)的捐贈行為獲得支持。Brown et al.（2006）也認為相對于企業(yè)慈善捐贈出于商業(yè)廣告目的，高管牟取自身利益的目的更為顯著。Zhang et al.（2010）認為企業(yè)慈善捐贈的動機包括管理層的自利動機，如提升自身形象等。李詩田等（2014）基于委托代理理論，采用面板數(shù)據(jù)，對企業(yè)捐贈水平的影響因素實證檢驗，結(jié)果顯示高管與股東的代理成本可顯著解釋企業(yè)捐贈動機。瞿淑萍等（2014）通過理論分析與實證檢驗發(fā)現(xiàn)企業(yè)代理成本與慈善捐贈水平顯著正相關(guān)?；谏鲜鲇懻摚疚奶岢黾僭O(shè)2。

假設(shè)2：在控制其他影響企業(yè)捐贈的變量下，企業(yè)代理成本越高，捐贈傾向越強烈，捐贈規(guī)模越大。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取2009—2013年A股上市公司為全樣本，并從公司年報中手工收集了捐贈數(shù)據(jù)，就研究需要剔除以下樣本：（1）金融保險行業(yè)公司；（2）交叉上市公司；（3）ST和PT類公司；（4）董事長或CEO當(dāng)年變化的公司；（5）高管背景信息不全的公司，最終研究樣本數(shù)為3 728個觀測值。另外，本文高管背景和財務(wù)數(shù)據(jù)分別來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫和CCER數(shù)據(jù)庫，并用新浪財經(jīng)網(wǎng)站對缺失數(shù)據(jù)補充。

（二）模型設(shè)計與方法

本研究的實證分析分為兩個階段。第一階段，利用Probit回歸方法分析哪些高管背景特征對捐贈傾向有顯著影響，企業(yè)慈善捐贈動機是否與代理成本有關(guān)；第二階段，對捐贈樣本采用OLS回歸模型研究影響慈善捐贈規(guī)模的重要因素。為了檢驗本文提出的假設(shè)，基本計量模型為：

Doni，t/Donsi，t=β0+β1Mri，t+β2Agei，t+β3Insli，t+β4Expi，t

+β5Gli，t+β6Chargei，t+β7Controli，t+εi，t

參照陳凌等（2014）、高勇強等（2012）的研究，分別從捐贈意愿和捐贈水平兩個方面考察企業(yè)慈善捐贈。在模型中Don表示捐贈傾向，設(shè)為虛擬變量（捐贈賦值為1，否則為0）；Dons表示企業(yè)捐贈規(guī)模，以捐贈樣本實際捐贈額度的自然對數(shù)衡量。

高管團隊特征分別用男性成員占比（Mr），平均年齡（Age），平均薪酬（Insl，實際平均薪酬的自然對數(shù)），平均職業(yè)背景（Exp，技術(shù)類職業(yè)背景人員比例）以及平均政治級別（Gl，1=中央，2=中央和地方，3=地方，4=無政府背景）表示。本文對股東與管理者之間代理成本（Charge）的測度，采用瞿淑萍等（2014）在相應(yīng)研究中的測度方法，通過利潤表中的管理費用和銷售費用之和與營業(yè)收入的比值來表示。

為提高實證檢驗的準確度，本文對其他可能影響企業(yè)捐贈傾向和規(guī)模的因素加以控制。選取最終控制人性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率作為控制變量（Control）。我國特殊的制度背景下，企業(yè)存在向政府尋租現(xiàn)象，且非國有企業(yè)較國有企業(yè)以捐贈尋租愿望更強烈。盧現(xiàn)祥和李曉敏（2010）研究500強企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)捐贈與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)，同時為消除異方差影響，取總資產(chǎn)自然對數(shù)為控制變量；總資產(chǎn)收益率反映公司的盈利能力，盈利能力越強，企業(yè)的自由現(xiàn)金流越充足，相應(yīng)的捐贈支出也會越高。另外對行業(yè)和年份也進行了控制。

（三）描述性統(tǒng)計

表1給出了針對全部樣本和捐贈樣本主要研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，Don的均值為0.7194，即捐贈公司數(shù)占比為71.94%，說明大部分企業(yè)捐贈意愿比較強烈；上市公司高管團隊中，男性占比為88.19%，說明大部分公司的高管為男性，女性成員較少；高管團隊平均年齡為47歲，最小為33，最大為60.5，表明上市公司團隊年齡差異較大；薪酬差異明顯，可能與地區(qū)和行業(yè)差異有關(guān)（魏剛和李增泉，2001）；團隊中技術(shù)類職業(yè)背景約占60%；團隊成員多為無政府背景，差異不大；代理成本變量Charge均值為0.1508，而最小值為0.0022；最大值為營業(yè)收入的13.6倍，表明代理成本在各上市公司的差異顯著。在捐贈樣本2 682家公司中，捐贈均值為12.58萬元，各公司捐贈差異較大。

四、實證結(jié)果

（一）相關(guān)性分析

研究變量與慈善捐贈的相關(guān)系數(shù)表（見表2）顯示，高管團隊的年齡和薪酬分別與慈善捐贈傾向和捐贈規(guī)模顯著正相關(guān)。高管團隊成員技術(shù)類職業(yè)背景比例、政治級別、代理成本與慈善捐贈顯著負相關(guān)。男性比例與捐贈傾向正相關(guān)，與捐贈規(guī)模負相關(guān)，但都不顯著。在控制變量層面，最終控制人性質(zhì)、公司規(guī)模和盈利能力與因變量顯著正相關(guān)。另外，解釋變量與控制變量之間的相關(guān)系數(shù)基本低于0.2，可認為變量間不存在多重共線性。相關(guān)性分析與本文的研究假設(shè)基本相符，但由于其他變量的影響尚未控制，因此，下文將進行實證分析以得到更準確的結(jié)論。

（二）比較檢驗

表3就捐贈以及非捐贈樣本中的各個解釋變量和控制變量均值進行了比較T檢驗。檢驗結(jié)果表明，相對于非捐贈樣本，捐贈樣本女性比重更大，團隊平均年齡、平均薪酬水平、非技術(shù)類職業(yè)背景人員比例、高管政府層級、代理成本更低，且公司規(guī)模更大、盈利水平更強，非國有企業(yè)數(shù)量更多。

（三）實證回歸結(jié)果

表4為全部和捐贈樣本的回歸結(jié)果。從表的左半部分可得，Mr系數(shù)為-0.2855，在10%的水平上與捐贈傾向顯著負相關(guān)，說明在控制其他因素的情況下，女性高管比例高的企業(yè)參與捐贈的可能性更大，李四海（2012）在類似研究中有同樣結(jié)論。主要是因為女性在處理問題、作出決策時與男性所采用的道德標準不同，她們更善于分析具體情形，注重感情，并呈現(xiàn)出一種女性關(guān)懷主義倫理，而慈善作為一種關(guān)心他人的重要方式，因此女性高管更愿意作出捐贈決策。Age在5%的水平上與捐贈傾向顯著正相關(guān)，這說明高管團隊年齡越大，越容易參與捐贈。這一結(jié)論與孫德升（2014）等的研究成果相同。企業(yè)慈善捐贈是管理者獲得社會地位、聲譽的關(guān)鍵，年齡是影響個人價值觀、行為方式的重要因素，與年輕時急于展示自身能力以獲得更多財富、權(quán)力的目標相比，年齡越大越希望從精神和個人聲譽上獲得滿足。因此隨著年齡的增長，捐贈意愿亦會增強。Insl作為高管團隊的動力特征，與捐贈意愿在1%的水平上顯著正相關(guān)。高薪酬對公司高管履行經(jīng)營和決策職能是一個有效的激勵機制（彭璧玉，2006）；但同時較高的薪資可能會存在社會的質(zhì)疑和帶來壓力，為了減輕壓力和提升社會公平性，高管愿意作出合理的決策來承擔(dān)社會責(zé)任，如通過慈善捐贈途徑。Exp系數(shù)為-0.3986，在1%的水平上顯著，表明技術(shù)類職業(yè)背景的高管參與捐贈的可能性小。由于技術(shù)類職業(yè)本身的專業(yè)特性，在人文素養(yǎng)方面缺失；另外技術(shù)類高管更加重視企業(yè)內(nèi)部的效率提升、過程控制等。高管團隊政治級別與企業(yè)捐贈意愿顯著負相關(guān)，說明高管的政治級別越低，參與捐贈的可能性越低。因為政治級別越低的高管，對于自己的公眾形象和聲譽越缺乏重視，他們不愿以捐贈支出成本為代價來獲得外界的好評。在其他因素不變的情況下，費用維度的代理成本的系數(shù)為0.8441，在1%的水平上顯著，說明企業(yè)對外捐贈存在高管機會主義動機，并且這種動機越強捐贈越積極，這與金鑫（2014）的研究結(jié)果相同。

上述回歸主要是針對企業(yè)是否捐贈這一層面，在高管團隊作出捐贈決策后，問題在于捐贈規(guī)模的大小。因此，本文對捐贈樣本進行OLS回歸，以探究上述關(guān)系是否依然存在。由表4右半部分可發(fā)現(xiàn)，除了男性比例因素顯著性影響和年齡的正向影響不存在外，其他研究變量依然成立?？赡芤驗槟挲g越大，在相對容易決策的問題（是否捐贈）上，判斷力較強；但在較復(fù)雜的問題（捐贈規(guī)模）上，本身對問題的敏感度以及分析能力上有所減弱。總之本文提出的假設(shè)1a、1b、1c、1d、1e和假設(shè)2基本得到驗證。

控制變量方面，最終控制人性質(zhì)（Uc）、企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（Roe）均在1%水平上與企業(yè)慈善捐贈（傾向、規(guī)模）顯著正相關(guān)，這與李四海（2012）、徐莉萍等（2011）的研究結(jié)果一致。上市公司規(guī)模越大、盈利能力越強，上市公司為民營企業(yè)越愿意捐贈，且捐贈規(guī)模越大。這與之前的比較檢驗結(jié)果一致。從一定意義上說，公司規(guī)模和盈利能力代表了企業(yè)捐贈的能力，能力越高，捐贈意愿和捐贈水平越高。由于國有企業(yè)具有一定的資源優(yōu)勢，而非國有企業(yè)為了獲得政府的支持和所需資源，因此向政府尋租動機更強，捐贈是其中一種重要的實現(xiàn)方式。

五、結(jié)論

本文利用中國A股上市公司面板數(shù)據(jù)，基于高階理論和代理理論，對高管團隊特征、代理成本和慈善捐贈關(guān)系進行了實證研究與分析。主要結(jié)論如下：高管團隊特征與慈善捐贈（傾向、規(guī)模）顯著相關(guān)，說明企業(yè)捐贈決策由高管集體作出，并在決策過程中表現(xiàn)出的認知水平、價值觀由人口統(tǒng)計學(xué)特征測量。高管帶來的代理成本對企業(yè)捐贈傾向、捐贈水平有顯著的正向影響。這一結(jié)論與高管個人自利動機相關(guān)，并在一定程度上偏離了企業(yè)宣稱履行“社會責(zé)任”的范疇。因此，上市公司捐贈還需要一個定位其慈善捐贈與社會責(zé)任履行、個人利益滿足的不斷學(xué)習(xí)的過程，正確引導(dǎo)捐贈行為，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)然，本文還沒有考慮到其他影響企業(yè)捐贈的因素，如教育背景人口統(tǒng)計學(xué)特征，這將在以后的研究中進一步探討。

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