股市要回暖，注冊制需慢行

唐駿

2016年到來后，A股市場4次熔斷，經(jīng)歷接連下跌，市場人心惶惶，投資者不知所措。中國證監(jiān)會副主席方星海近日在瑞士達(dá)沃斯論壇上表示，熔斷機制“不是一個適合中國市場的政策”。

中國證監(jiān)會快速決策取消熔斷機制并沒有給中國股市帶來太多的利好，1月份的20個交易日成為A股史上最慘淡的開年交易?，F(xiàn)在中國的股市會因為“經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀、人民幣貶值、外盤低迷、原油創(chuàng)新低”等一些非重大關(guān)聯(lián)事項受到?jīng)_擊，更不用說即將推出的注冊制改革了。

注冊制是中國資本市場走向成熟的必然步驟，但是在目前中國的資本市場無法在短期內(nèi)推動注冊制改革，因為我們首先需要解決現(xiàn)在上市公司的問題。就像熔斷機制一樣，這是國外成熟市場的一種成熟的監(jiān)管手段，但是在中國實施熔斷機制帶來的反而是恐慌。其原因還是大家對中國股市缺乏信心，而缺乏信心的根源在于中國上市公司的基本面。

如果中國目前近3000家上市公司的基本面不改變，中國的股市還會出現(xiàn)異常波動。改變中國上市公司的基本面已經(jīng)是中國股市的當(dāng)務(wù)之急，而且從目前的情況來看，通過自救已經(jīng)無法改變中國很多上市公司的基本面了，現(xiàn)在需要的是外力，這個外力不是政府的支持，而是要通過市場化的外力來改變其基本面。

通過市場化的方式改變上市公司基本面就是資產(chǎn)重組，讓上市公司重新注入盈利能力強，且有持續(xù)盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這樣的資產(chǎn)重組可以讓殼公司、虧損或者市盈率超過100倍的上市公司成為一家盈利能力強、可持續(xù)發(fā)展的上市公司，這樣中國的股市將可以抗御外圍的負(fù)面因素。

目前來看，首先應(yīng)暫停IPO的審批，讓在等待IPO的公司和現(xiàn)有上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組。因為中國的IPO和國外的IPO有本質(zhì)區(qū)別，國外的IPO通常是用來融資和進(jìn)行資產(chǎn)資本化，對中國的IPO公司來說，融資不是IPO的核心需求，資產(chǎn)資本化才是IPO公司的訴求。中國公司IPO看重過去經(jīng)營業(yè)績，需要持續(xù)3年盈利，所以中國IPO企業(yè)都不差錢，上市是為了資產(chǎn)資本化，套現(xiàn)財富?？梢酝ㄟ^資產(chǎn)重組讓等待IPO的企業(yè)快速實現(xiàn)資產(chǎn)資本化。

其次應(yīng)放開資產(chǎn)重組審核。讓上市公司進(jìn)行市場化的資產(chǎn)重組，除了對關(guān)聯(lián)交易、國有資產(chǎn)等重大事項進(jìn)行審核之外，應(yīng)全面先行“資產(chǎn)重組注冊制”，為了保證可持續(xù)業(yè)績和可持續(xù)經(jīng)營，可以考慮業(yè)績承諾三年，大股東鎖定期從現(xiàn)在的3年延長至5年等保護(hù)小股東利益的措施。

再次就是暫緩?fù)七M(jìn)注冊制改革，等大部分現(xiàn)有上市公司已經(jīng)去空殼化、虧損和高市盈率后，加上在資產(chǎn)重組的“注冊制”經(jīng)驗，再開始實施注冊制。

中國的資本市場是由散戶組成的特殊市場，在中國的一些法律法規(guī)還不健全的前提下，我們需要更加適合中國國情的機制來實現(xiàn)資本市場的市場化，從而讓中國資本市場健康有效地發(fā)展。