誰在春節(jié)玩壞了市場

崔鵬

春節(jié)假期有多長？不知道是不是和探測到愛因斯坦預(yù)言的引力波有關(guān)系，這一時(shí)間的體感長度對于不同人群來說有很大差別。很多中國的公司人在俄羅斯的瑰麗皇冠，在東南亞的海灘，他們覺得根本沒過夠。但是對于那些資本市場依然開門需要正常上班的交易員們來說，這一個(gè)多星期幾乎像是一年。

石油價(jià)格、美元匯率以及股票市場的價(jià)格一直在像心電圖一樣，前一天大幅下跌，然后再大幅反彈?？傮w上看，它們都不大樂觀。美國和德國國債的價(jià)格在上漲，黃金的價(jià)格在年初的一個(gè)多月期間也上漲了10%以 上。

你還記得去年年底關(guān)于2016年的投資對象，我們推薦公司人投資者，由于市場可能的寬幅振動以及美國未來通貨膨脹的預(yù)期，而提升黃金的配置比例嗎？不過黃金升值的速度也太快了一點(diǎn)。

總之市場像回到了2008年一樣，風(fēng)險(xiǎn)水平高的投資品遭到拋售，相對穩(wěn)健的投資品面臨哄搶。而大商品價(jià)格由于對全球經(jīng)濟(jì)不景氣的預(yù)期再次出現(xiàn)暴跌。

美聯(lián)儲主席耶倫在2月12日出席美國國會聽證會時(shí)說，這種令人恐慌的市場波動是人民幣離岸市場價(jià)格劇烈變動和石油價(jià)格下跌造成的，而美聯(lián)儲也可能采取更積極的貨幣政策來應(yīng)對美國可能的經(jīng)濟(jì)再次衰退。

整個(gè)市場并不一定非常認(rèn)可耶倫所說的原因，卻把她所面對的問題看成了市場風(fēng)險(xiǎn)水平下移的真正原因。這聽起來很拗口，在很多情況下，市場的原因和結(jié)果本來就是攪和在一起的。不過有一點(diǎn)可以確定，主要原因和A股沒什么關(guān)系，因?yàn)樗胁辉趫鲎C據(jù)—春節(jié)不開門。

有時(shí)候一種預(yù)測被市場認(rèn)可的時(shí)間過長，就會很偶爾的出現(xiàn)一些方向相反的市場認(rèn)知。在某些情況下，這種判斷是有邏輯的，而更多時(shí)候，市場會有沒什么道理的反向預(yù)期。在市場情緒比較恐慌的狀態(tài)下，有道理的下跌和沒有真正理由的下跌很難分出來。為什么很多大投資者會相信這種沒有真正道理的所謂趨勢呢？這很可能來自于一種市場“無聊”。

2016年年初，更確切的，就是中國春節(jié)假期這些天，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在FT的一項(xiàng)調(diào)查中預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)有兩成機(jī)會再次陷入經(jīng)濟(jì)衰退（兩成機(jī)會不是個(gè)很小的概率了）。很多投資機(jī)構(gòu)因此調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置水平，拋出股票買入黃金和國債；在匯率市場，人們對美元開始轉(zhuǎn)多為空，認(rèn)為美元的升值預(yù)期已經(jīng)過度了，轉(zhuǎn)而做空美元。

而這些市場動作和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持的事實(shí)幾乎是相反的。美國2016年1月的非農(nóng)就業(yè)增加人次是15.5萬，工資增加率為2.5%，失業(yè)率也自從2008年金融危機(jī)之后首次達(dá)到4.9%。這些令人振奮的數(shù)據(jù)應(yīng)該能支持美國帶動全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，再次出現(xiàn)衰退的概率應(yīng)該很蠻小的（當(dāng)然這是我的估計(jì)，沒有量化指標(biāo)）。

這些數(shù)據(jù)也可能說明，美元的升值幅度并沒有像一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說的那樣，升值幅度已經(jīng)跑過了預(yù)期幅度；實(shí)際上還沒有升值到位。隨著耶倫所說的更加謹(jǐn)慎加息的來臨，美國國債價(jià)格將再次下跌。

在2008年曾經(jīng)準(zhǔn)確預(yù)期次級貸款危機(jī)到來的對沖基金投資家約翰·保爾森對春節(jié)期間的市場波動也表示了些許不解。但是他認(rèn)為，在市場波動后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受水平將得到恢復(fù)。在這個(gè)過程中，價(jià)值類股票將由于被低估而獲得投資機(jī)會。

對于這一點(diǎn)的看法，我們和保爾森非常類似。對于中國的公司人投資者來說，買入那些價(jià)值被低估的價(jià)值型股票將是很好的投資機(jī)會。當(dāng)然在2016年，就像我們以前說過的，市場仍將非常敏感。2008年前，保爾森曾經(jīng)因?yàn)槭袌龊妥约侯A(yù)期相反而在中央公園跑步減壓。如果你也有通過投資增加自己財(cái)富水平的想法，2016年，也去買雙跑鞋吧。