企業(yè)并購法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范

張金鑫

(西南財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，四川 成都 611130)

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企業(yè)并購法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范

張金鑫

(西南財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，四川 成都 611130)

摘要：隨著我國提出的建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的倡議得到沿線國家和企業(yè)積極響應(yīng)，我國企業(yè)參與一帶一路沿線國家的投資、并購活動(dòng)不斷活躍；企業(yè)并購雖然為企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇但是也充滿風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。在企業(yè)并購的諸多實(shí)踐中明顯存在對并購風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足的現(xiàn)象，對此本文總結(jié)了企業(yè)在并購前、并購中、并購后面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，其中主要有并購戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)信息風(fēng)險(xiǎn)、政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)、反并購風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。針對這些風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合具體的案例為企業(yè)提出了一些具體的防范意見，在并購前做好并購戰(zhàn)略研討、事前了解國家法律和政府政策、對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)研并合理估值、在并購談判中掌握主動(dòng)權(quán)運(yùn)用談判技巧，并購后的整合要在戰(zhàn)略、管理、人力資源、企業(yè)文化做好工作。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；風(fēng)險(xiǎn)；防范

1企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是企業(yè)合并與企業(yè)收購的合稱。一般認(rèn)為，企業(yè)合并是指兩家或兩家以上的企業(yè)，在相互自愿的基礎(chǔ)上，依當(dāng)事人所制定的契約關(guān)系，并根據(jù)法律所規(guī)定的法律程序及權(quán)利義務(wù)關(guān)系而歸并為一家企業(yè)的行為;企業(yè)收購則是指一家企業(yè)通過收購其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)從而取得其他企業(yè)的控制權(quán)的行為。從法律的角度，企業(yè)合并可分為新設(shè)合并和吸收合并兩種情形，由于新設(shè)合并涉及的法律程序較為復(fù)雜而在實(shí)踐中極少使用，一般的合并大都是吸收合并。狹義地比較，合并與收購的主要區(qū)別在于企業(yè)的收購并不需要將雙方企業(yè)合并為一個(gè)法人主體，原企業(yè)仍然存續(xù)。廣義上合井與收購除了在法律程序和財(cái)務(wù)處理上區(qū)別明顯以外，并無根本的區(qū)別，收購也看成是廣一義合并行為的一種，一般研究都習(xí)慣將合并與收購合在一起，即統(tǒng)稱為“并購”。

2企業(yè)并購各階段風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成

2.1并購前風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購前的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在并購戰(zhàn)略制定的失敗，企業(yè)在制定并購戰(zhàn)略之前要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展前景、自身的發(fā)展需求以及目標(biāo)企業(yè)的特征做出有理有據(jù)的可行性分析報(bào)告，分析結(jié)論是指導(dǎo)公司制定并購戰(zhàn)略的主要依據(jù)，戰(zhàn)略制定的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對自身是否需要并購的決策失風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)的選擇風(fēng)險(xiǎn)。

2.2并購中的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購中的任務(wù)主要是雙方就并購的主要事項(xiàng)和細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，在談判過程中目標(biāo)企業(yè)和競爭對手會(huì)采取一些反并購措施，為并購制造難度從而爭取到有力并購價(jià)格，并購合同簽訂之后并購的融資支付風(fēng)險(xiǎn)成為決定并購能否成功的關(guān)鍵，很多企業(yè)難以以自有資金完成并購支付，企業(yè)并購大多采用杠桿收購的方式進(jìn)行融資，這種方式造成企業(yè)的高債務(wù)資本成本。

2.3并購后的風(fēng)險(xiǎn)。并購后的風(fēng)險(xiǎn)指后期的整合風(fēng)險(xiǎn)，主要包括管理層沖突風(fēng)險(xiǎn)、人事沖突風(fēng)險(xiǎn)文化沖突風(fēng)險(xiǎn)。管理層沖突是指企業(yè)并購后管理層由并購方和被并購方共同提名擔(dān)任，由于雙方的背景文化不同，管理思想沖突造成管理效率低下甚至造成管理組織的渙散。人事沖突風(fēng)險(xiǎn)是由于并購后缺乏有效的人事整合，激發(fā)了并購企業(yè)員工的守舊思想和戀舊情結(jié)，直接導(dǎo)致人事沖突，造成員工流失和企業(yè)凝聚力的降。在西方國家，工會(huì)對人事沖突起到非常重要的作用，文化沖突風(fēng)險(xiǎn)指由于并購雙方民族文化、地域文化、企業(yè)文化的差異在企業(yè)整合階段無法融合而產(chǎn)生文化沖突。

3各階段的風(fēng)險(xiǎn)防范

3.1企業(yè)并購前風(fēng)險(xiǎn)的防范。并購實(shí)施前，企業(yè)決策者應(yīng)就企業(yè)的并購戰(zhàn)略進(jìn)行研討，分析企業(yè)當(dāng)前的外部環(huán)境和內(nèi)部條業(yè)中的競爭能力。對目標(biāo)企業(yè)的主要技術(shù)、生產(chǎn)能力、職工素質(zhì)進(jìn)行調(diào)査，判斷目標(biāo)企業(yè)的核心價(jià)值以及是否有發(fā)展?jié)摿?；對目?biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力作出合理的預(yù)期，在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)較接近其真實(shí)價(jià)值，以降低對其定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)這一過程中利用科學(xué)的評估模型為企業(yè)并購戰(zhàn)略制定提供切實(shí)可行的依據(jù)。

企業(yè)并購前進(jìn)行科學(xué)的評估和可行性分析，對目標(biāo)企業(yè)的分析包括安全性分析、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景分析，當(dāng)兩項(xiàng)評分都較高時(shí)才是最佳的投資，當(dāng)安全性較高缺乏產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景為維持性投資，當(dāng)有較好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景缺乏安全性時(shí)為投機(jī)性投資，企業(yè)在并購中尋找到符合最佳投資的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資能夠降低并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)防范。企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)主要包括反并購風(fēng)險(xiǎn)、政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)、和融資支付風(fēng)險(xiǎn)，在與目標(biāo)企業(yè)的談判過程中目標(biāo)企業(yè)會(huì)采取一切可以采取的措施來爭取更高的并購價(jià)格以及有力于自身的并購條件，目標(biāo)企業(yè)所在的國家也會(huì)對重大并購案采取反壟斷和涉及國家安全的調(diào)查。

3.3并購后的風(fēng)險(xiǎn)防范

3.3.1制定業(yè)務(wù)整合和文化整合具體的整合方案。目前企業(yè)在并購過程中存在重視并購前和并購中的工作忽視并購后企業(yè)整合的現(xiàn)象，因此首先要重視企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性，企業(yè)整合做不好并購滿盤皆輸。我國目前企業(yè)并購只有一些綱要性的業(yè)務(wù)整合方案，企業(yè)應(yīng)該制定具體的業(yè)務(wù)整合和文化整合的實(shí)施方案，因?yàn)闃I(yè)務(wù)整合和文化整合是同步進(jìn)行的，該方案應(yīng)該包括整合的總體目標(biāo)、指導(dǎo)原則、具體的實(shí)施步驟、資源、工作范圍、監(jiān)督機(jī)制等。

3.3.2選擇合理的文化整合模式。文化整合模式主要有交融式整合模式、兼并式文化整合模式和隔離式的文化整合模式三種，具體企業(yè)應(yīng)結(jié)合并購雙方的特點(diǎn)以及并購的性質(zhì)選擇，如果是海外并購由于雙方的文化差異較大，應(yīng)該尊重差異、理解個(gè)性、取長補(bǔ)短采取交融式的整合模式。為了避免公開的企業(yè)文化沖突和人才流失，保持被并購方的企業(yè)運(yùn)作效率可以采用隔離式的文化整合模式，在“蛇吞象”的并購中采用隔離式的文化整合模式為佳。如果是國內(nèi)企業(yè)并購而且是實(shí)力大、企業(yè)文化先進(jìn)的企業(yè)對實(shí)力較小、企業(yè)文化并不突出的企業(yè)進(jìn)行并購整合應(yīng)該兼并式整合模式。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡海峰.公司并購理論與實(shí)務(wù).首都經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易大學(xué)出版社，2007：49.

[2]文殤.并分天下-中國并購的游戲.科學(xué)出版，2010.

中圖分類號:F27

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1671-1602(2016)08-0075-01

作者簡介：張金鑫(1990.11-)，男，山東臨沂人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院在讀研究生。