淺論證券法的收購(gòu)公開原則對(duì)于公司中小股東利益的影響

宋伊淳

長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)，吉林 長(zhǎng)春 130012

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淺論證券法的收購(gòu)公開原則對(duì)于公司中小股東利益的影響

宋伊淳

長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)，吉林 長(zhǎng)春 130012

結(jié)合現(xiàn)行《證券法》的公開原則，本文將以中小股東利益為研究對(duì)象，著重分析《證券法》的公開原則對(duì)于公司內(nèi)部中小股東的利益影響，從而為確保中小股東利益不受侵犯提供一定的參考依據(jù)。

證券法；公開原則；中小股東

一、引言

結(jié)合上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，以政府為先，制定完善的證券市場(chǎng)交易監(jiān)管規(guī)制，明確上市監(jiān)事會(huì)的職責(zé)，充分地發(fā)揮監(jiān)事會(huì)在并購(gòu)環(huán)節(jié)中的監(jiān)督效用，最大化地降低董事會(huì)在收購(gòu)決策的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，進(jìn)一步地提升公司對(duì)外經(jīng)營(yíng)水平。此外，規(guī)定經(jīng)營(yíng)管理者的職責(zé)，協(xié)調(diào)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)的比例，促使公司的政策制定能夠不受決策層的道德風(fēng)險(xiǎn)所影響，確保股東的權(quán)益不受侵犯。

按照現(xiàn)行《證券法》的規(guī)定，在收購(gòu)的環(huán)節(jié)中，相關(guān)信息的披露將關(guān)系到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，此外，保持信息公開，監(jiān)督公司定期發(fā)布關(guān)于并購(gòu)信息，將有效地促進(jìn)證券監(jiān)管。

二、《證券法》相關(guān)規(guī)定內(nèi)容對(duì)于確保公司中小股東利益的影響

(一)《證券法》中關(guān)于公開原則的規(guī)定

對(duì)于上市公司收購(gòu)的信息，按照第八十條的規(guī)定，對(duì)于公司對(duì)外收購(gòu)的行為，將關(guān)乎于內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。實(shí)時(shí)地公布收購(gòu)的信息，將有效地約束其中的行為。此外，第一百九十三條規(guī)定，對(duì)于未按照規(guī)定披露相關(guān)收購(gòu)信息，或發(fā)布虛假、誤導(dǎo)性或遺漏的信息，將處以特定的罰款。

在此規(guī)定中，強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)信息的公開披露，嚴(yán)格地按照信息披露程序，對(duì)于違規(guī)行為予以公布，確保投資者的利益不受侵犯，使公司的整體經(jīng)營(yíng)決策能夠合乎公司的發(fā)展?fàn)顩r，保證股東權(quán)益與公司利益的一致，從內(nèi)部治理提升經(jīng)營(yíng)效率，增加盈利空間，增強(qiáng)盈利能力。

(二)《證券法》的公開原則對(duì)于確保公司中小股東利益的影響

針對(duì)證券法的公開原則，實(shí)時(shí)公布公司對(duì)外收購(gòu)的信息，實(shí)現(xiàn)對(duì)控股者的監(jiān)督，增強(qiáng)內(nèi)部控制能力，將有效地預(yù)防高層管理者對(duì)于中小股東權(quán)益的剝奪，將徹底杜絕委托代理的問題，有效地保障中小股東的權(quán)益。

須知道在公司內(nèi)部中，中小股東持有的股權(quán)比例小，控股股東占有絕對(duì)的力量，難以影響到董事會(huì)內(nèi)部的成員選任。在證券市場(chǎng)中，制定有效的規(guī)制，避免公司在收購(gòu)環(huán)節(jié)的信息不對(duì)稱，是相對(duì)重要的。

對(duì)于中小股東，他們?cè)谛畔⒎治龊屯顿Y決策方面均是不同的，且存在不少的差異，如對(duì)于在前期的收購(gòu)行為，作為最高決策者，將通過財(cái)力聘請(qǐng)相應(yīng)的專家對(duì)此作出評(píng)估，而中小股東因在咨詢、決策、股權(quán)比例方面均弱于控股股東。此外，在并購(gòu)環(huán)節(jié)，因交易情況復(fù)雜，收購(gòu)方與公司股東之間在信息方面存在著不對(duì)等的情況，一旦并購(gòu)環(huán)節(jié)存在違規(guī)行為，如控股股東為確保自身在董事會(huì)的地位，以損害中小股東權(quán)益為代價(jià)。

在收購(gòu)?fù)瓿珊?，?duì)于目標(biāo)公司持有的股份比例將加以變化的。收購(gòu)方的控股者因持有股份數(shù)量多，對(duì)于整個(gè)收購(gòu)方案的決策將起到重要的作用。與此同時(shí)，在收購(gòu)階段，為強(qiáng)化對(duì)公司內(nèi)部的控制權(quán)，大股東可能侵犯到中小股東的利益。按照現(xiàn)有的《證券法》規(guī)定，在收購(gòu)期限結(jié)束時(shí)，被收購(gòu)的上市公司的股東基于收購(gòu)的要約有權(quán)出售持有的股份。

對(duì)于被收購(gòu)的上市公司的股東，為強(qiáng)化內(nèi)部控制權(quán)，必然與中小股東存在利益方面的沖突。因?qū)I(yè)知識(shí)有限、財(cái)力與數(shù)量受限，加上缺乏必要的信息，難以與控股方議價(jià)。不僅如此，對(duì)于公司的收購(gòu)決策，中小股東難以了解到相關(guān)的信息，在并購(gòu)環(huán)節(jié)中難免受到不必要的財(cái)力損失。

對(duì)于這些情況，《證券法》對(duì)于收購(gòu)公開原則不變，除了維持股權(quán)變化的合規(guī)外，將有效地確保中小股東權(quán)益不受侵犯。須知道，持有絕對(duì)比例的股份者，在一定程度上將挫傷到股東投資的主動(dòng)性。這些股東之間依然存在不少的利益沖突。此外，對(duì)于目標(biāo)公司，彼此之間的利益沖突將直接影響到股權(quán)架構(gòu)的穩(wěn)定。不僅如此，按照資本多數(shù)決的原則，將在一定程度上限制內(nèi)部中小股東的行為，加上地位弱，將削弱到中小股東的權(quán)益。

三、基于《證券法》相關(guān)規(guī)定的中小股東利益保護(hù)制度的完善

為確保中小股東的權(quán)益，制定完善的制度，強(qiáng)化對(duì)會(huì)計(jì)信息披露，為相關(guān)利益者提供更可信的會(huì)計(jì)信息，大大提高了上市公司并購(gòu)信息的質(zhì)量。會(huì)計(jì)信息是利益相關(guān)者能夠做出正確決策的最重要的依據(jù)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高低，決定著市場(chǎng)參與各方能否做出有利于自己的決策。

從根本上來(lái)說，制定并購(gòu)公開的準(zhǔn)則，就是為了不斷增強(qiáng)并購(gòu)信息的質(zhì)量。新《證券法》準(zhǔn)則從實(shí)際出發(fā)，根據(jù)目標(biāo)公司并購(gòu)的實(shí)際性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)特征，對(duì)公司并購(gòu)?fù)顿Y控股比例進(jìn)行了重新劃分，相關(guān)會(huì)計(jì)計(jì)量與核算的依據(jù)均做到了以實(shí)際發(fā)生為基礎(chǔ)，由此反映出的公司并購(gòu)信息真實(shí)有效的，增強(qiáng)了并購(gòu)信息可理解的程度。因此，對(duì)于公司并購(gòu)的信息公開，新準(zhǔn)則更符合會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)對(duì)于提高公司并購(gòu)信息質(zhì)量的客觀要求，是符合中小股東權(quán)益的需求的。

此外，增強(qiáng)對(duì)中小股東的權(quán)益保護(hù)，增加上市公司并購(gòu)信息的質(zhì)量，增強(qiáng)對(duì)信息披露的程度是至為關(guān)鍵的。盡管中小股東的股權(quán)占比小，出資額低，但站在長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的角度考慮，它將是確保證券市場(chǎng)有序發(fā)展的關(guān)鍵所在。

[1]郝磊.股東訴訟的實(shí)施問題研究[M].北京：中國(guó)法制出版社，2012：35-36.

[2]房文治.上市公司收購(gòu)制度中的有關(guān)問題[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2012，17：125-126.

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2095-4379-(2016)36-0264-01

宋伊淳(1994-)，女，吉林通化人，長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)，研究方向：法學(xué)。