P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本的影響因素研究

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本的影響因素研究

劉云飛，黎魏珊，李彥君，孫錦程，徐超群

（武漢紡織大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北武漢430200）

摘要：針對(duì)目前我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資存在的突出問(wèn)題，從國(guó)家、行業(yè)、平臺(tái)、投資人和借款人五個(gè)方面深入分析影響借款人融資成本的因素，提出降低融資成本，促進(jìn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸健康發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；融資成本；影響因素

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一種借助互聯(lián)網(wǎng)形式、將小額資金聚集起來(lái)、借給資金需求者使用的資金融通方式，它是傳統(tǒng)民間借貸不斷發(fā)展演變的產(chǎn)物。進(jìn)入21世紀(jì)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展、信用環(huán)境不斷成熟，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資應(yīng)運(yùn)而生。全球第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)Zopa誕生于2005年3月，美國(guó)第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)Prosper成立于2006年2月，我國(guó)第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)拍拍貸建立于2007年8月。近年來(lái)，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸呈現(xiàn)出平臺(tái)數(shù)量快速增長(zhǎng)、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，僅2013年，其平臺(tái)數(shù)量較2009年增長(zhǎng)了近三倍，交易規(guī)模擴(kuò)大了600多倍，平臺(tái)的空間分布也由東部沿海地區(qū)向中西部地區(qū)快速蔓延。但與此同時(shí)，也出現(xiàn)了融資成本高、交易成功率低的現(xiàn)象。

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本的構(gòu)成

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本主要包括顯性成本和隱性成本兩類(lèi)。顯性成本是指借款人在借款過(guò)程中需要實(shí)際支付的、能夠以貨幣集中計(jì)量的成本，主要包括必要成本和選擇性成本。其中，必要成本是指借款人在任意一個(gè)借款平臺(tái)中借款都必須付出的成本，如服務(wù)費(fèi)、利息等；選擇性成本是指借款人在選擇不同的平臺(tái)時(shí)，可能面臨的不同借款成本，如風(fēng)險(xiǎn)保證金、逾期補(bǔ)償金等。收取風(fēng)險(xiǎn)保證金是平臺(tái)控制風(fēng)險(xiǎn)，保障放款人利益以吸引更多放款人的一種手段，但這也構(gòu)成了借款人融資的一項(xiàng)成本，例如工商貸、盛融在線等平臺(tái)都不同程度的向借款人收取了一定的風(fēng)險(xiǎn)保證金；逾期補(bǔ)償金是延遲還款付出的代價(jià)，例如在拍拍貸平臺(tái)上，如果借款人逾期超過(guò)15天還款，拍拍貸將收取50元或還款金額的1%作為網(wǎng)站的催收服務(wù)費(fèi)用。隱性成本是指借款人在借款過(guò)程中累積付出的、難以用貨幣直接計(jì)量的成本，主要包括競(jìng)價(jià)成本、信譽(yù)構(gòu)建成本和其它成本等。其中，競(jìng)價(jià)成本是假設(shè)投資人市場(chǎng)提供的資金總額小于借款人市場(chǎng)需要的資金總額時(shí)，出現(xiàn)賣(mài)方市場(chǎng)，那么在其他條件一定時(shí)，借款人為獲得資金，就必須提高利率以獲得投資人的青睞所付出的代價(jià)，即即借款人為獲得借款在競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)價(jià)中所多付出的成本。信用構(gòu)建成本是借款人為構(gòu)建信用付出的不同程度的代價(jià)，例如國(guó)際知名的Zopa、Lending Club、Prosper等平臺(tái)都建立了嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)制度，該制度按照借款人以往的信用程度及其他相關(guān)信息來(lái)劃分其信用評(píng)級(jí)。所以，在這種借款環(huán)境下，借款人只有通過(guò)不斷地構(gòu)建和維護(hù)信用才能獲得更高的信用評(píng)級(jí)，從而取得借款。雖然借款人在信用構(gòu)建的過(guò)程中，其所付出的成本難以準(zhǔn)確地用貨幣計(jì)量，但卻客觀真實(shí)地存在。其他成本是指除競(jìng)價(jià)成本和信譽(yù)構(gòu)建成本以外的其它隱性成本，也包含未來(lái)因不確定因素的發(fā)生而可能產(chǎn)生的成本。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本影響因素分析

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本高，是多因素共同影響的結(jié)果，目前主要包括以下幾方面因素。

（一）國(guó)家因素

1.法律制度缺失。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一種創(chuàng)新性的民間借貸形式，針對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的專(zhuān)門(mén)法規(guī)還處于探索階段，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。投資人、借款人和平臺(tái)的合法權(quán)益得不到有效保護(hù)，不法行為時(shí)有發(fā)生。

2.政府監(jiān)管缺位。由于法律制度缺失，人民銀行分或銀監(jiān)會(huì)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管缺乏依據(jù)，以致放款人的權(quán)益得不到有效保障、借款人的行為得不到有力約束、平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)得不到合理規(guī)范。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在很可能使平臺(tái)和投資人提高預(yù)期收益、非法借款人向合法借款人發(fā)起惡意挑釁以抬高利率，增加一般借款人融資的必要成本。

3.征信體系不健全。目前，我國(guó)個(gè)人征信體系不完善，央行征信系統(tǒng)當(dāng)前不對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)開(kāi)放，商業(yè)征信業(yè)務(wù)剛剛起步，民間征信開(kāi)展困難等。所有這些，迫使P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)自己承擔(dān)起征信工作，而這項(xiàng)工作需要投入大量的人力、財(cái)力和物力，直接增加了借款人支付給平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)，抬高了借款人融資的必要成本。

（二）行業(yè)因素

1.同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量不斷躥升，一些平臺(tái)的目標(biāo)客戶發(fā)生重疊，這使得該行業(yè)重復(fù)借貸和平臺(tái)之間的惡意競(jìng)價(jià)現(xiàn)象不斷加劇。競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果不但沒(méi)有降低借款人的融資成本，反而直接或間接抬高借款人的融資成本。

2.其他理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。隨著我國(guó)金融改革的深入，一些新型理財(cái)產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，一定程度上擠壓著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的生存空間，使其面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力、更高的收益預(yù)期和更多的資金來(lái)源短缺風(fēng)險(xiǎn)，很可能催漲P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本。

（三）平臺(tái)因素

1.資質(zhì)和信譽(yù)。對(duì)于投資人而言，平臺(tái)的資質(zhì)和信譽(yù)與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益密切相關(guān)。近年來(lái)，平臺(tái)倒閉、高管跑路、提現(xiàn)困難等負(fù)面問(wèn)題的出現(xiàn)，不僅損害了投資人的利益，也給該行業(yè)的發(fā)展造成了不良影響。平臺(tái)的資質(zhì)和信譽(yù)成為影響投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的重要因素，借款人的融資成本也因此而提高。

2.宣傳。作為一種新興的民間借貸方式，許多投資者對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸還缺乏足夠了解，特別是對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)和收益缺乏全面認(rèn)識(shí)，使得借款人資金需求大與投資人投入資金少且利率要求高的問(wèn)題將持續(xù)存在。

（四）投資人因素

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中，投資人面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這直接關(guān)系到平臺(tái)資金的來(lái)源和利率的設(shè)定，從而間接影響借款人融資的必要成本。

（五）借款人因素

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一種基于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的信用借貸方式，其交易具有虛擬性。借款人的信用水平和不對(duì)稱(chēng)的信息，使得平臺(tái)和投資人需要承擔(dān)更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)還可以通過(guò)加強(qiáng)審查來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，投資人則只能要求更高的利率作為風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

三、影響P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本因素的評(píng)估模型

由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本受多種因素的影響，而且其影響因素大多寬泛，難以通過(guò)量化指標(biāo)予以表示。模糊綜合評(píng)價(jià)法是一種根據(jù)模糊數(shù)學(xué)理論將定性評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)化為定量評(píng)價(jià)的方法。受多種寬泛因素綜合影響的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本，適合采用該種方法來(lái)進(jìn)行評(píng)估。

假定影響P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本的主因素集為U=（u1，u2，u3，u4，u5），其中u1為國(guó)家因素，u2為行業(yè)因素，u3為平臺(tái)因素，u4為投資人因素，u5為借款人因素。子因素集u1=（u11，u12，u13）=（法律制度，政府監(jiān)管，征信體系），u2=（u21，u22）=（同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其他理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)），u3=（u31，u32）=（資質(zhì)和信譽(yù)，宣傳），u4=（u41，u42）=（認(rèn)知程度，風(fēng)險(xiǎn)偏好），u5=（u51，u52）=（信用水平，信息不對(duì)稱(chēng)）。評(píng)價(jià)集為V=（v1，v2，v3，v4，v5）=（差，較差，一般，良，優(yōu)）；對(duì)評(píng)價(jià)集相應(yīng)的等級(jí)進(jìn)行量化，得到Y(jié)=（y1，y2，y3，y4，y5）。

設(shè)rij代表子因素集ui中的每個(gè)因素uij對(duì)評(píng)價(jià)集vj的隸屬程度，建立ui到V的模糊關(guān)系，得到隸屬矩陣Ri=（rij）n×m（其中，n代表每個(gè)子因素集ui包含的因素個(gè)數(shù)，m代表評(píng)價(jià)等級(jí)的個(gè)數(shù)）。

由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展迅速，在計(jì)算各影響因素到評(píng)價(jià)集的隸屬矩陣時(shí)，不僅應(yīng)當(dāng)考慮當(dāng)期各影響因素在各評(píng)價(jià)等級(jí)上的數(shù)據(jù)分布，還應(yīng)當(dāng)考慮過(guò)去的數(shù)據(jù)分布，以及預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)據(jù)走向，并賦予不同時(shí)期不同的權(quán)重。所以，設(shè)（rij）T為t時(shí)刻uij擁有的vj評(píng)語(yǔ)個(gè)數(shù)，t時(shí)刻的時(shí)間權(quán)重為Wt，則原計(jì)算公式改進(jìn)為：

假定經(jīng)過(guò)模糊變換B=W°R（其中“°”為模糊變換的運(yùn)算符）得出模糊綜合評(píng)估向量B=（b1，b2，b3，b4，b5），結(jié)合評(píng)價(jià)集對(duì)應(yīng)的量化集Y，可以得到傳統(tǒng)模型中的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本影響因素的評(píng)估結(jié)果為：

由于目前我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展尚處于“摸著石頭過(guò)河”的階段，面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不斷擴(kuò)大，借款人的融資成本不僅受當(dāng)前因素的影響，而且還受自身長(zhǎng)久以來(lái)形成的信用等過(guò)去因素和未來(lái)不確定因素的影響。所以設(shè)xt為任意時(shí)刻的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資成本影響因素的評(píng)估結(jié)果，則原公式可以改進(jìn)為：

四、對(duì)策及建議

（一）國(guó)家層面

1.建立健全法律制度。一是明確P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的性質(zhì)和地位，賦予其合法身份，使其可以享受銀行同業(yè)拆借利率，降低借款人的融資成本。二是完善操作規(guī)程。明確對(duì)借款人借款要求以及跟蹤追查的權(quán)利，切實(shí)保障平臺(tái)和投資人的合法權(quán)益，減少制度風(fēng)險(xiǎn)，降低收益預(yù)期，從而降低借款人的融資成本。

2.明確監(jiān)管主體。應(yīng)將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)納入我國(guó)的金融服務(wù)體系，由中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管部門(mén)。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸流程的監(jiān)管，特別是要加強(qiáng)對(duì)借貸利率、平臺(tái)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等方面的監(jiān)督，公平合理地確定P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的融資成本。

3.完善征信體系建設(shè)。政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)推動(dòng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)接入中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)以共享征信資源，并充分發(fā)揮商業(yè)征信機(jī)構(gòu)和相關(guān)行業(yè)組織的作用，從而降低平臺(tái)的審貸成本和信用風(fēng)險(xiǎn)，提高信貸效率，進(jìn)而降低借款人的融資成本。

（二）行業(yè)層面

1.加強(qiáng)行業(yè)自律，維護(hù)借貸秩序。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)應(yīng)合理界定業(yè)務(wù)范圍，制定和完善行業(yè)規(guī)范，維護(hù)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展秩序。在不涉及商業(yè)秘密的情況下，行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)要求P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)定期、及時(shí)發(fā)布與投資者資金安全相關(guān)的數(shù)據(jù)信息，提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的透明度。

2.創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展，降低整體風(fēng)險(xiǎn)。面臨其他投資行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸雖然其借款需求不斷增大，但資金來(lái)源卻面臨著巨大壓力。應(yīng)借鑒國(guó)外同行業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新發(fā)展模式，降低整體風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大資金來(lái)源，提高行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而降低借款人的融資成本。

（三）平臺(tái)建設(shè)方面

1.打造資質(zhì)形象，提高審貸能力。平臺(tái)的資質(zhì)和形象是投資人信賴(lài)的依據(jù)，投資人的信賴(lài)則是平臺(tái)盈利的關(guān)鍵。只有更多的投資人相信并參與進(jìn)來(lái)，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)和投資人要求的收益才會(huì)相應(yīng)降低。同時(shí)，要借助社會(huì)中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的力量，加強(qiáng)對(duì)借款人資質(zhì)的審查，全力控制風(fēng)險(xiǎn)源。

2.加強(qiáng)平臺(tái)宣傳，強(qiáng)化客戶認(rèn)知。由于投資人對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸認(rèn)識(shí)不深，導(dǎo)致資金流量不足。因此，加強(qiáng)宣傳，強(qiáng)化認(rèn)知，使更多的潛在投資者進(jìn)入該行業(yè)，是當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的重要任務(wù)。

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