影響人民幣匯率波動(dòng)的因素研究

李凌宇+趙樹佼

【摘要】目前，經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，國家之間的貿(mào)易和資本項(xiàng)目不斷放開，國際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。匯率成為一些投資者做出投資策略、企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要考慮的重要因素，也是中央銀行制定貨幣政策、政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)效果的重要指標(biāo)。因此，匯率的波動(dòng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中起著極為重要的作用，而影響其波動(dòng)的因素就成為本文的研究重點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】匯率變動(dòng) 利率 國際游資 政府干預(yù) 外匯儲(chǔ)備

隨著人民幣國際化的進(jìn)程向前發(fā)展，人民幣匯率不僅受到本國政府的關(guān)注，也受到全球的關(guān)注重點(diǎn)。國內(nèi)外的文獻(xiàn)都有過對(duì)匯率波動(dòng)因素的研究，兩國之間的利率、國際游資、外匯儲(chǔ)備、政府干預(yù)等都是研究的重點(diǎn)。本文將首先分析1985年以來的人民幣匯率的波動(dòng)情況，然后根據(jù)人民幣匯率的波動(dòng)情況分析其中的內(nèi)在聯(lián)系，以期對(duì)我國的人民幣管理等方面得到相關(guān)結(jié)論。

一、人民幣匯率走勢(shì)研究

本文選取的人民幣匯率是自1985年以來的波動(dòng)情況，從1985年至今我國經(jīng)歷了兩次匯率改革和2008年的國際金融危機(jī)，我國也在不斷摸索探究適合我國國情和能促進(jìn)我國金融發(fā)展的匯率制度。圖1為我國1985～2012年的匯率（人民幣兌換美元匯率）的走勢(shì)圖。

（一）1985～1994年的匯率波動(dòng)情況

在1985～1994年這10年間我國實(shí)行的是官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的匯率制度，由表1可以看出這期間人民幣兌美元匯率不斷貶值，從1985年的293.66貶值到1994年的861.87，貶值幅度高達(dá)200%。

分析這10年造成人民幣貶值的原因，我國的基本經(jīng)濟(jì)情況是決定性的因素。這期間我國的進(jìn)出口貿(mào)易連續(xù)多年逆差，進(jìn)口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出口額，使得大量人民幣流出國內(nèi)市場(chǎng)，從而造成了人民幣貶值。通貨膨脹的壓力和經(jīng)濟(jì)過熱的國情都給人民幣貶值造成了壓力。

同時(shí)，政府的干預(yù)也使得這期間的人民幣貶值，我國實(shí)行的貨幣貶值的財(cái)政政策，貶值可以促進(jìn)貿(mào)易順差，增加外匯儲(chǔ)備，從而滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

（二）1994～2005年的匯率波動(dòng)情況

1994～2005年的這10年間，我國匯率保持著長(zhǎng)期的穩(wěn)定，如表2所示。1994年我國進(jìn)行了又一次的匯率制度改革，將人民幣雙軌制并軌。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易從上一個(gè)期間的逆差轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻睿虼朔e累了大量的外匯儲(chǔ)備。我國作為世界貿(mào)易大國，受到國際上其他國家對(duì)人民幣升值的要求。

（三）2005年至今的匯率波動(dòng)情況

2005年至今，我國經(jīng)歷了新一輪的外匯制度改革和2008年的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。在以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度下，我國人民幣匯率不再盯住單一美元，更加富有彈性。如表3所示，我國2005年以來人民幣不斷升值，截至2013年11月匯率已達(dá)到613.05，升值幅度不斷上升。

這一期間，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)雙順差的狀態(tài)，外匯儲(chǔ)備不斷增加，由于國內(nèi)利率高于國外利率以及國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展，國際游資不斷涌入國內(nèi)市場(chǎng)，這些因素都造成人民幣升值的局面。

二、影響匯率波動(dòng)的因素分析

通過上文對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的分析，我們可以看出利率、外匯儲(chǔ)備、國際游資和政府干預(yù)等都是造成匯率波動(dòng)的因素。本文將在國內(nèi)外對(duì)于匯率影響因素研究的基礎(chǔ)上，對(duì)影響我國匯率變動(dòng)的因素進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

（一）利率因素

根據(jù)國際金融中的利率平價(jià)理論和購買力平價(jià)的理論可以知道，在國家與國家之間貨幣可以自由流動(dòng)的假設(shè)下，一國利率高的情況下，貨幣會(huì)從利率低的國家流向利率相對(duì)較高的國家，從而引起匯率的波動(dòng)，這種利率對(duì)匯率的影響是直接的。當(dāng)然，一國的利率也可以通過影響國內(nèi)商品市場(chǎng)，進(jìn)而影響國家貿(mào)易情況和國際收支，從而導(dǎo)致匯率的波動(dòng)，這種利率對(duì)匯率的影響是間接的。

結(jié)合我國的基本國情，隨著我國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，我國2005年匯率改革以來，匯率更加富有彈性。外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步加強(qiáng)，二者之間存在著正向關(guān)系。

（二）政府干預(yù)

政府干預(yù)是指國家干預(yù)，也就是宏觀調(diào)控，是政府對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的總體管理，是一個(gè)國家政府特別是中央政府的經(jīng)濟(jì)職能。它是國家在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，為了促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)育、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體的調(diào)節(jié)與控制。宏觀調(diào)控的過程是國家依據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一系列規(guī)律，實(shí)現(xiàn)定觀（總量）平衡，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，而對(duì)貨幣收支總量、財(cái)政收支總量、外匯收支總量和主要物資供求的調(diào)節(jié)與控制。運(yùn)用調(diào)節(jié)手段和調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，為微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供良性的宏觀環(huán)境，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到正常運(yùn)行和均衡發(fā)展的過程。

從1985年至今，我國的兩次匯率改革將匯率波動(dòng)分成了三個(gè)不同的發(fā)展階段，但不論在哪個(gè)階段上，政府干預(yù)對(duì)匯率的波動(dòng)的影響始終是負(fù)影響。例如在2005年匯改以后，我國的匯率制度更加富有彈性，面對(duì)2008年的金融危機(jī)，各國經(jīng)濟(jì)衰退，貨幣紛紛貶值。與此同時(shí)，我國進(jìn)行政府干預(yù)，推出4萬億的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，穩(wěn)住了人民幣匯率，沒有發(fā)生巨大變化，從而阻隔了國際金融危機(jī)浪潮對(duì)我國金融的沖擊。

（三）外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)，持有適量的外匯儲(chǔ)備不僅可以對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中需要進(jìn)口的物資和技術(shù)進(jìn)行支付；還可以低于金融危機(jī)的影響，當(dāng)發(fā)生金融危機(jī)或者戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，國外投資者大范圍撤資和拋售本幣時(shí)，國家可以運(yùn)用外匯儲(chǔ)備回籠資金，以求減緩對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

截至2013年11月，我國的外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.66億美元，而且其中對(duì)美元儲(chǔ)備占有絕大部分。這樣的不平衡的情況對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率都有一定程度的威脅，造成了人民幣升值的壓力。

（四）國際游資

國際游資是指在國家之間流動(dòng)的短期資本，大量用于投資各國貨幣市場(chǎng)或者金融市場(chǎng)以期獲得投機(jī)利潤。國際游資的流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)高，且具有投機(jī)性質(zhì)，對(duì)一國的金融存在著潛在的威脅。

隨著國際經(jīng)濟(jì)一體化和我國對(duì)外開放程度不斷擴(kuò)大，大量的國際游資涌入中國市場(chǎng)，以期獲得利率和匯率的雙重收益。大量外資流入國內(nèi)，從而造成人民幣升值的壓力。

三、政策建議

綜上所述，從1985年至今，我國經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，外匯儲(chǔ)備和國際游資規(guī)模的進(jìn)一步增加，人民幣的升值壓力加大；同時(shí)，國內(nèi)外對(duì)人民幣的升值預(yù)期不斷加強(qiáng)。但是人民幣的升值并不能從根本上改變中國與其他國家的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況。

在人民幣市場(chǎng)化和國際化的進(jìn)程中，我國中央銀行應(yīng)相應(yīng)地減少外匯干預(yù)，增加靈活的匯率政策。逐步調(diào)整我國外匯儲(chǔ)備與結(jié)構(gòu)，將外匯占款對(duì)通貨膨脹率和匯率的影響進(jìn)一步減小。在開放我國資本項(xiàng)目的過程中，加大對(duì)國際游資的界定和規(guī)范管理，從源頭上管理好國際游資對(duì)人民幣匯率的影響。以保證人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定和升值幅度的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

[1]張玉芹，林桂軍，鄭桂環(huán).人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)影響因素研究[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2008（08）.

[2]左相國，唐彬文.人民幣匯率影響因素的實(shí)證分析[J].中國管理信息化，2007（10）.

[3]施建淮，余海豐.人民幣均衡與匯率失調(diào)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（03）.

作者簡(jiǎn)介：李凌宇（1989-），女，漢族，北京，就讀于首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：國際金融。

【摘要】目前，經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，國家之間的貿(mào)易和資本項(xiàng)目不斷放開，國際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。匯率成為一些投資者做出投資策略、企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要考慮的重要因素，也是中央銀行制定貨幣政策、政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)效果的重要指標(biāo)。因此，匯率的波動(dòng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中起著極為重要的作用，而影響其波動(dòng)的因素就成為本文的研究重點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】匯率變動(dòng) 利率 國際游資 政府干預(yù) 外匯儲(chǔ)備

隨著人民幣國際化的進(jìn)程向前發(fā)展，人民幣匯率不僅受到本國政府的關(guān)注，也受到全球的關(guān)注重點(diǎn)。國內(nèi)外的文獻(xiàn)都有過對(duì)匯率波動(dòng)因素的研究，兩國之間的利率、國際游資、外匯儲(chǔ)備、政府干預(yù)等都是研究的重點(diǎn)。本文將首先分析1985年以來的人民幣匯率的波動(dòng)情況，然后根據(jù)人民幣匯率的波動(dòng)情況分析其中的內(nèi)在聯(lián)系，以期對(duì)我國的人民幣管理等方面得到相關(guān)結(jié)論。

一、人民幣匯率走勢(shì)研究

本文選取的人民幣匯率是自1985年以來的波動(dòng)情況，從1985年至今我國經(jīng)歷了兩次匯率改革和2008年的國際金融危機(jī)，我國也在不斷摸索探究適合我國國情和能促進(jìn)我國金融發(fā)展的匯率制度。圖1為我國1985～2012年的匯率（人民幣兌換美元匯率）的走勢(shì)圖。

（一）1985～1994年的匯率波動(dòng)情況

在1985～1994年這10年間我國實(shí)行的是官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的匯率制度，由表1可以看出這期間人民幣兌美元匯率不斷貶值，從1985年的293.66貶值到1994年的861.87，貶值幅度高達(dá)200%。

分析這10年造成人民幣貶值的原因，我國的基本經(jīng)濟(jì)情況是決定性的因素。這期間我國的進(jìn)出口貿(mào)易連續(xù)多年逆差，進(jìn)口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出口額，使得大量人民幣流出國內(nèi)市場(chǎng)，從而造成了人民幣貶值。通貨膨脹的壓力和經(jīng)濟(jì)過熱的國情都給人民幣貶值造成了壓力。

同時(shí)，政府的干預(yù)也使得這期間的人民幣貶值，我國實(shí)行的貨幣貶值的財(cái)政政策，貶值可以促進(jìn)貿(mào)易順差，增加外匯儲(chǔ)備，從而滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

（二）1994～2005年的匯率波動(dòng)情況

1994～2005年的這10年間，我國匯率保持著長(zhǎng)期的穩(wěn)定，如表2所示。1994年我國進(jìn)行了又一次的匯率制度改革，將人民幣雙軌制并軌。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易從上一個(gè)期間的逆差轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻睿虼朔e累了大量的外匯儲(chǔ)備。我國作為世界貿(mào)易大國，受到國際上其他國家對(duì)人民幣升值的要求。

（三）2005年至今的匯率波動(dòng)情況

2005年至今，我國經(jīng)歷了新一輪的外匯制度改革和2008年的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。在以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度下，我國人民幣匯率不再盯住單一美元，更加富有彈性。如表3所示，我國2005年以來人民幣不斷升值，截至2013年11月匯率已達(dá)到613.05，升值幅度不斷上升。

這一期間，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)雙順差的狀態(tài)，外匯儲(chǔ)備不斷增加，由于國內(nèi)利率高于國外利率以及國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展，國際游資不斷涌入國內(nèi)市場(chǎng)，這些因素都造成人民幣升值的局面。

二、影響匯率波動(dòng)的因素分析

通過上文對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的分析，我們可以看出利率、外匯儲(chǔ)備、國際游資和政府干預(yù)等都是造成匯率波動(dòng)的因素。本文將在國內(nèi)外對(duì)于匯率影響因素研究的基礎(chǔ)上，對(duì)影響我國匯率變動(dòng)的因素進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

（一）利率因素

根據(jù)國際金融中的利率平價(jià)理論和購買力平價(jià)的理論可以知道，在國家與國家之間貨幣可以自由流動(dòng)的假設(shè)下，一國利率高的情況下，貨幣會(huì)從利率低的國家流向利率相對(duì)較高的國家，從而引起匯率的波動(dòng)，這種利率對(duì)匯率的影響是直接的。當(dāng)然，一國的利率也可以通過影響國內(nèi)商品市場(chǎng)，進(jìn)而影響國家貿(mào)易情況和國際收支，從而導(dǎo)致匯率的波動(dòng)，這種利率對(duì)匯率的影響是間接的。

結(jié)合我國的基本國情，隨著我國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，我國2005年匯率改革以來，匯率更加富有彈性。外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步加強(qiáng)，二者之間存在著正向關(guān)系。

（二）政府干預(yù)

政府干預(yù)是指國家干預(yù)，也就是宏觀調(diào)控，是政府對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的總體管理，是一個(gè)國家政府特別是中央政府的經(jīng)濟(jì)職能。它是國家在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，為了促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)育、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體的調(diào)節(jié)與控制。宏觀調(diào)控的過程是國家依據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一系列規(guī)律，實(shí)現(xiàn)定觀（總量）平衡，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，而對(duì)貨幣收支總量、財(cái)政收支總量、外匯收支總量和主要物資供求的調(diào)節(jié)與控制。運(yùn)用調(diào)節(jié)手段和調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，為微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供良性的宏觀環(huán)境，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到正常運(yùn)行和均衡發(fā)展的過程。

從1985年至今，我國的兩次匯率改革將匯率波動(dòng)分成了三個(gè)不同的發(fā)展階段，但不論在哪個(gè)階段上，政府干預(yù)對(duì)匯率的波動(dòng)的影響始終是負(fù)影響。例如在2005年匯改以后，我國的匯率制度更加富有彈性，面對(duì)2008年的金融危機(jī)，各國經(jīng)濟(jì)衰退，貨幣紛紛貶值。與此同時(shí)，我國進(jìn)行政府干預(yù)，推出4萬億的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，穩(wěn)住了人民幣匯率，沒有發(fā)生巨大變化，從而阻隔了國際金融危機(jī)浪潮對(duì)我國金融的沖擊。

（三）外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)，持有適量的外匯儲(chǔ)備不僅可以對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中需要進(jìn)口的物資和技術(shù)進(jìn)行支付；還可以低于金融危機(jī)的影響，當(dāng)發(fā)生金融危機(jī)或者戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，國外投資者大范圍撤資和拋售本幣時(shí)，國家可以運(yùn)用外匯儲(chǔ)備回籠資金，以求減緩對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

截至2013年11月，我國的外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.66億美元，而且其中對(duì)美元儲(chǔ)備占有絕大部分。這樣的不平衡的情況對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率都有一定程度的威脅，造成了人民幣升值的壓力。

（四）國際游資

國際游資是指在國家之間流動(dòng)的短期資本，大量用于投資各國貨幣市場(chǎng)或者金融市場(chǎng)以期獲得投機(jī)利潤。國際游資的流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)高，且具有投機(jī)性質(zhì)，對(duì)一國的金融存在著潛在的威脅。

隨著國際經(jīng)濟(jì)一體化和我國對(duì)外開放程度不斷擴(kuò)大，大量的國際游資涌入中國市場(chǎng)，以期獲得利率和匯率的雙重收益。大量外資流入國內(nèi)，從而造成人民幣升值的壓力。

三、政策建議

綜上所述，從1985年至今，我國經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，外匯儲(chǔ)備和國際游資規(guī)模的進(jìn)一步增加，人民幣的升值壓力加大；同時(shí)，國內(nèi)外對(duì)人民幣的升值預(yù)期不斷加強(qiáng)。但是人民幣的升值并不能從根本上改變中國與其他國家的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況。

在人民幣市場(chǎng)化和國際化的進(jìn)程中，我國中央銀行應(yīng)相應(yīng)地減少外匯干預(yù)，增加靈活的匯率政策。逐步調(diào)整我國外匯儲(chǔ)備與結(jié)構(gòu)，將外匯占款對(duì)通貨膨脹率和匯率的影響進(jìn)一步減小。在開放我國資本項(xiàng)目的過程中，加大對(duì)國際游資的界定和規(guī)范管理，從源頭上管理好國際游資對(duì)人民幣匯率的影響。以保證人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定和升值幅度的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

[1]張玉芹，林桂軍，鄭桂環(huán).人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)影響因素研究[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2008（08）.

[2]左相國，唐彬文.人民幣匯率影響因素的實(shí)證分析[J].中國管理信息化，2007（10）.

[3]施建淮，余海豐.人民幣均衡與匯率失調(diào)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（03）.

作者簡(jiǎn)介：李凌宇（1989-），女，漢族，北京，就讀于首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：國際金融。

【摘要】目前，經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，國家之間的貿(mào)易和資本項(xiàng)目不斷放開，國際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。匯率成為一些投資者做出投資策略、企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要考慮的重要因素，也是中央銀行制定貨幣政策、政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)效果的重要指標(biāo)。因此，匯率的波動(dòng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中起著極為重要的作用，而影響其波動(dòng)的因素就成為本文的研究重點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】匯率變動(dòng) 利率 國際游資 政府干預(yù) 外匯儲(chǔ)備

隨著人民幣國際化的進(jìn)程向前發(fā)展，人民幣匯率不僅受到本國政府的關(guān)注，也受到全球的關(guān)注重點(diǎn)。國內(nèi)外的文獻(xiàn)都有過對(duì)匯率波動(dòng)因素的研究，兩國之間的利率、國際游資、外匯儲(chǔ)備、政府干預(yù)等都是研究的重點(diǎn)。本文將首先分析1985年以來的人民幣匯率的波動(dòng)情況，然后根據(jù)人民幣匯率的波動(dòng)情況分析其中的內(nèi)在聯(lián)系，以期對(duì)我國的人民幣管理等方面得到相關(guān)結(jié)論。

一、人民幣匯率走勢(shì)研究

本文選取的人民幣匯率是自1985年以來的波動(dòng)情況，從1985年至今我國經(jīng)歷了兩次匯率改革和2008年的國際金融危機(jī)，我國也在不斷摸索探究適合我國國情和能促進(jìn)我國金融發(fā)展的匯率制度。圖1為我國1985～2012年的匯率（人民幣兌換美元匯率）的走勢(shì)圖。

（一）1985～1994年的匯率波動(dòng)情況

在1985～1994年這10年間我國實(shí)行的是官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的匯率制度，由表1可以看出這期間人民幣兌美元匯率不斷貶值，從1985年的293.66貶值到1994年的861.87，貶值幅度高達(dá)200%。

分析這10年造成人民幣貶值的原因，我國的基本經(jīng)濟(jì)情況是決定性的因素。這期間我國的進(jìn)出口貿(mào)易連續(xù)多年逆差，進(jìn)口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出口額，使得大量人民幣流出國內(nèi)市場(chǎng)，從而造成了人民幣貶值。通貨膨脹的壓力和經(jīng)濟(jì)過熱的國情都給人民幣貶值造成了壓力。

同時(shí)，政府的干預(yù)也使得這期間的人民幣貶值，我國實(shí)行的貨幣貶值的財(cái)政政策，貶值可以促進(jìn)貿(mào)易順差，增加外匯儲(chǔ)備，從而滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

（二）1994～2005年的匯率波動(dòng)情況

1994～2005年的這10年間，我國匯率保持著長(zhǎng)期的穩(wěn)定，如表2所示。1994年我國進(jìn)行了又一次的匯率制度改革，將人民幣雙軌制并軌。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易從上一個(gè)期間的逆差轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻睿虼朔e累了大量的外匯儲(chǔ)備。我國作為世界貿(mào)易大國，受到國際上其他國家對(duì)人民幣升值的要求。

（三）2005年至今的匯率波動(dòng)情況

2005年至今，我國經(jīng)歷了新一輪的外匯制度改革和2008年的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。在以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度下，我國人民幣匯率不再盯住單一美元，更加富有彈性。如表3所示，我國2005年以來人民幣不斷升值，截至2013年11月匯率已達(dá)到613.05，升值幅度不斷上升。

這一期間，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)雙順差的狀態(tài)，外匯儲(chǔ)備不斷增加，由于國內(nèi)利率高于國外利率以及國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展，國際游資不斷涌入國內(nèi)市場(chǎng)，這些因素都造成人民幣升值的局面。

二、影響匯率波動(dòng)的因素分析

通過上文對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的分析，我們可以看出利率、外匯儲(chǔ)備、國際游資和政府干預(yù)等都是造成匯率波動(dòng)的因素。本文將在國內(nèi)外對(duì)于匯率影響因素研究的基礎(chǔ)上，對(duì)影響我國匯率變動(dòng)的因素進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

（一）利率因素

根據(jù)國際金融中的利率平價(jià)理論和購買力平價(jià)的理論可以知道，在國家與國家之間貨幣可以自由流動(dòng)的假設(shè)下，一國利率高的情況下，貨幣會(huì)從利率低的國家流向利率相對(duì)較高的國家，從而引起匯率的波動(dòng)，這種利率對(duì)匯率的影響是直接的。當(dāng)然，一國的利率也可以通過影響國內(nèi)商品市場(chǎng)，進(jìn)而影響國家貿(mào)易情況和國際收支，從而導(dǎo)致匯率的波動(dòng)，這種利率對(duì)匯率的影響是間接的。

結(jié)合我國的基本國情，隨著我國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，我國2005年匯率改革以來，匯率更加富有彈性。外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步加強(qiáng)，二者之間存在著正向關(guān)系。

（二）政府干預(yù)

政府干預(yù)是指國家干預(yù)，也就是宏觀調(diào)控，是政府對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的總體管理，是一個(gè)國家政府特別是中央政府的經(jīng)濟(jì)職能。它是國家在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，為了促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)育、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體的調(diào)節(jié)與控制。宏觀調(diào)控的過程是國家依據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一系列規(guī)律，實(shí)現(xiàn)定觀（總量）平衡，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，而對(duì)貨幣收支總量、財(cái)政收支總量、外匯收支總量和主要物資供求的調(diào)節(jié)與控制。運(yùn)用調(diào)節(jié)手段和調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，為微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供良性的宏觀環(huán)境，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到正常運(yùn)行和均衡發(fā)展的過程。

從1985年至今，我國的兩次匯率改革將匯率波動(dòng)分成了三個(gè)不同的發(fā)展階段，但不論在哪個(gè)階段上，政府干預(yù)對(duì)匯率的波動(dòng)的影響始終是負(fù)影響。例如在2005年匯改以后，我國的匯率制度更加富有彈性，面對(duì)2008年的金融危機(jī)，各國經(jīng)濟(jì)衰退，貨幣紛紛貶值。與此同時(shí)，我國進(jìn)行政府干預(yù)，推出4萬億的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，穩(wěn)住了人民幣匯率，沒有發(fā)生巨大變化，從而阻隔了國際金融危機(jī)浪潮對(duì)我國金融的沖擊。

（三）外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)，持有適量的外匯儲(chǔ)備不僅可以對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中需要進(jìn)口的物資和技術(shù)進(jìn)行支付；還可以低于金融危機(jī)的影響，當(dāng)發(fā)生金融危機(jī)或者戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，國外投資者大范圍撤資和拋售本幣時(shí)，國家可以運(yùn)用外匯儲(chǔ)備回籠資金，以求減緩對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

截至2013年11月，我國的外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.66億美元，而且其中對(duì)美元儲(chǔ)備占有絕大部分。這樣的不平衡的情況對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率都有一定程度的威脅，造成了人民幣升值的壓力。

（四）國際游資

國際游資是指在國家之間流動(dòng)的短期資本，大量用于投資各國貨幣市場(chǎng)或者金融市場(chǎng)以期獲得投機(jī)利潤。國際游資的流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)高，且具有投機(jī)性質(zhì)，對(duì)一國的金融存在著潛在的威脅。

隨著國際經(jīng)濟(jì)一體化和我國對(duì)外開放程度不斷擴(kuò)大，大量的國際游資涌入中國市場(chǎng)，以期獲得利率和匯率的雙重收益。大量外資流入國內(nèi)，從而造成人民幣升值的壓力。

三、政策建議

綜上所述，從1985年至今，我國經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，外匯儲(chǔ)備和國際游資規(guī)模的進(jìn)一步增加，人民幣的升值壓力加大；同時(shí)，國內(nèi)外對(duì)人民幣的升值預(yù)期不斷加強(qiáng)。但是人民幣的升值并不能從根本上改變中國與其他國家的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況。

在人民幣市場(chǎng)化和國際化的進(jìn)程中，我國中央銀行應(yīng)相應(yīng)地減少外匯干預(yù)，增加靈活的匯率政策。逐步調(diào)整我國外匯儲(chǔ)備與結(jié)構(gòu)，將外匯占款對(duì)通貨膨脹率和匯率的影響進(jìn)一步減小。在開放我國資本項(xiàng)目的過程中，加大對(duì)國際游資的界定和規(guī)范管理，從源頭上管理好國際游資對(duì)人民幣匯率的影響。以保證人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定和升值幅度的穩(wěn)定。

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作者簡(jiǎn)介：李凌宇（1989-），女，漢族，北京，就讀于首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：國際金融。