歐洲銀行投行業(yè)務(wù)的興衰及啟示

馮彥明 郝強(qiáng)

投資銀行業(yè)務(wù)是現(xiàn)代商業(yè)銀行的重要業(yè)務(wù)之一。傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要限于資本市場(chǎng)，而現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)除了包括公司融資、兼并收購顧問、股票銷售和交易、資產(chǎn)管理、投資研究和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)等外，還發(fā)展出了一些所謂的“另類投資”，如對(duì)房地產(chǎn)基金、證券化資產(chǎn)、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、大宗商品、藝術(shù)品等的投資。這些投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展不僅模糊了金融機(jī)構(gòu)的邊界，也使金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊界逐步模糊，極大地改變了投資銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵；與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)和金融的全球化和一體化，金融危機(jī)的影響越來越大，尤其是美國次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷和國際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，也使商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)面臨著危機(jī)和挑戰(zhàn)。本文以德意志銀行、巴克萊銀行、瑞士信貸銀行為例，考察歐洲商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的興衰歷史及背景，以期對(duì)中國商業(yè)銀行拓展投行業(yè)務(wù)有所啟迪。

德意志銀行

德國金融市場(chǎng)主要以間接金融為主，直接融資中以債券融資為主，不論是直接融資還是間接融資，都以資金實(shí)力雄厚的銀行為主導(dǎo)，這就形成了全能型的德國銀行制度。特別是德國1957年頒布的《聯(lián)邦銀行法》和1961年頒布的《銀行法》，為銀行業(yè)進(jìn)行包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合性經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。

成立于1870年的德意志銀行是德國全能型銀行的代表，但其真正成長為全能銀行也并不是一帆風(fēng)順的。德意志銀行是應(yīng)工業(yè)企業(yè)服務(wù)的發(fā)展起來的，由于德國銀企關(guān)系密切，銀行甚至可以向企業(yè)投資，成為企業(yè)的股東，這使得企業(yè)有穩(wěn)定的信貸資金融資來源，因此德國的資本市場(chǎng)發(fā)展比較緩慢，銀行的投行業(yè)務(wù)也并不十分重要。但在20世紀(jì)90年代逐步興起的金融全球化，使得金融業(yè)的競爭跨越了國家的界限，美國的投資銀行在歐洲大陸高速增長，并且跨國集團(tuán)公司在全球資本流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中形成的大額資金交易能力、運(yùn)行相關(guān)金融產(chǎn)品的能力并不遜于商業(yè)銀行，如蓬勃發(fā)展的汽車集團(tuán)幾乎將銀行擠出了汽車貸款和租賃兩大領(lǐng)域，到20世紀(jì)90年代，德國大眾汽車公司在汽車貸款和租賃業(yè)務(wù)兩大領(lǐng)域的營業(yè)額達(dá)到了16億馬克。面對(duì)著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，德意志銀行做出重大調(diào)整，于1989年購入了英國投資銀行摩根財(cái)富，提高了其在國際證券市場(chǎng)的地位；1999年又完成了對(duì)當(dāng)時(shí)最大的證券托管銀行——美國信孚銀行的收購案，以謀求在后者專長的資產(chǎn)管理、私人銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展，并以此進(jìn)軍北美和亞洲市場(chǎng)。合并后的兩家公司資產(chǎn)達(dá)到8300億美元，德意志銀行從此成為比肩高盛和摩根斯坦利的國際頂級(jí)投資銀行，進(jìn)入一流投資銀行行列。

在進(jìn)行并購的同時(shí)，德意志銀行還從人才方面為開展投行業(yè)務(wù)進(jìn)行了準(zhǔn)備。1995年聘請(qǐng)了華爾街投資銀行家愛迪生·米歇爾，推動(dòng)了其投資銀行業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。1995年前6個(gè)月，他從英國的商業(yè)銀行S.G.沃伯格吸引來60余名股票專家，又從美林、花旗、JP摩根招聘大批職員，建立了自己的投資銀行團(tuán)隊(duì)。

從整體戰(zhàn)略來看，從1998年開始，德意志銀行實(shí)行了全球業(yè)務(wù)和歐洲部分兩個(gè)中心的發(fā)展計(jì)劃，投行、資產(chǎn)管理、私人銀行業(yè)務(wù)力求在全球拓展。

應(yīng)該說，德意志銀行的上述戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)拓展是非常成功的，2008年之前其股價(jià)曾達(dá)到了每股150美元。不過，由于美國次貸危機(jī)以來國際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化，特別是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，以及美歐各國監(jiān)管加強(qiáng)，德意志銀行業(yè)績下滑，風(fēng)光不再。因此從2011年9月開始啟動(dòng)了名為“2015+”的發(fā)展戰(zhàn)略，由于這一戰(zhàn)略調(diào)整效果并不明顯，又從2015年4月底開始宣布剝離其控股的德國郵政銀行，削減投行部門資產(chǎn)，精簡投行業(yè)務(wù)，加強(qiáng)交易銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)等，增加對(duì)電子銀行業(yè)務(wù)的投資，調(diào)整全球市場(chǎng)布局，關(guān)閉200家分行。德意志銀行之所以削減投行業(yè)務(wù)，主要原因在于近年來歐美市場(chǎng)利率低并且比較穩(wěn)定，債券和外匯市場(chǎng)平靜，市場(chǎng)投資和交易清淡，客戶調(diào)倉換券的積極性不高。由此德意志銀行在過去幾年的投行業(yè)績逐季下滑，從最高點(diǎn)2010年第三季度的80億歐元將至2011年第三季度的60億歐元，到2014年第一季度更降至40億歐元。

巴克萊銀行

巴克萊銀行是英國第三大銀行，也是全球性的金融服務(wù)公司，擁有超過300年的歷史和銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，營運(yùn)范圍超過60多個(gè)國家和地區(qū)，其主要業(yè)務(wù)集中在投資銀行（巴克萊資本有限公司）、資產(chǎn)管理（巴克萊全球投資人有限公司）、財(cái)富管理和信托專家（巴克萊私人銀行）和信用卡業(yè)務(wù)（巴克萊銀行卡），曾被看作是英國銀行業(yè)抗衡華爾街的希望之星。

巴克萊銀行雖然也是全能型的銀行，但過去在投行業(yè)務(wù)方面并不突出。其轉(zhuǎn)型是從1996年聘請(qǐng)了美國人博達(dá)文開始的。這一年，博達(dá)文被聘為巴克萊投資銀行部門（巴克萊資本）的總裁，在進(jìn)入之初，他就很快做出了一個(gè)大膽的決定：采用新的發(fā)展戰(zhàn)略，放棄新股發(fā)行和企業(yè)并購業(yè)務(wù)，側(cè)重債務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理和融資，以歐洲為重點(diǎn)，業(yè)務(wù)要遍及全球。博達(dá)文之所以做出這樣的戰(zhàn)略調(diào)整，是因?yàn)樗J(rèn)為新股發(fā)行和企業(yè)并購盡管能夠給投資銀行帶來高額的利潤，但這一業(yè)務(wù)從來就是一種寡頭壟斷的市場(chǎng)，其它銀行需要不計(jì)成本爭取市場(chǎng)份額，同時(shí)這部分業(yè)務(wù)與股票市場(chǎng)的起伏周期緊密相關(guān)，有較大風(fēng)險(xiǎn)。此外，20世紀(jì)90年代末的歐洲正處于由政府經(jīng)濟(jì)向私營經(jīng)濟(jì)過渡，占國民生產(chǎn)總額一定比例的養(yǎng)老金資產(chǎn)正面臨從非基金型養(yǎng)老金向基金型養(yǎng)老金的轉(zhuǎn)變，整個(gè)歐洲充斥著建立債券市場(chǎng)的強(qiáng)烈需求。這正與博達(dá)文制定的商業(yè)模式完美契合。也正因?yàn)槿绱?，巴克萊銀行的投資銀行部門得到了飛速擴(kuò)張，在全球22個(gè)國家內(nèi)雇員達(dá)到了8000多人。也正是有了在歐洲的成功，博達(dá)文開始了巴克萊資本在全球的擴(kuò)張。2003年巴克萊資本在美國的承銷交易規(guī)模比前一年增長了309%，而實(shí)際上，2001年該業(yè)務(wù)還是零。2004年巴克萊資本又推出BARX平臺(tái)交易固定收益?zhèn)?，逐漸成為第三大外匯交易商。2005年其股票衍生品和可轉(zhuǎn)換債券交易也實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長。2008年9月，巴克萊銀行以13.5億美元的低價(jià)收購雷曼兄弟在美國的股票、固定收益和并購等核心業(yè)務(wù)，從此，巴克萊資本在美國投行的排名從第13位上升到第4位，全球排名從第15位上升到第5位，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2.7萬億美元。當(dāng)年巴克萊銀行利潤增長49%。

2009年8月3日，巴克萊銀行中報(bào)公布，雖然零售業(yè)務(wù)縮水61%，稅前盈利降為2.68億英鎊，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)縮水42%，稅前盈利降為4.04億英鎊，財(cái)富管理業(yè)務(wù)縮水59%，稅前盈利降為7500萬英鎊，此外，巴克萊全球零售和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)在西歐地區(qū)稅前盈利下降73%，降至3100萬英鎊，在新興市場(chǎng)稅前盈利從5200萬英鎊降為8600萬英鎊，但整個(gè)巴克萊銀行稅前盈利增長8%，與上年基本持平，這歸功于巴克萊資本100%的增長率，稅前盈利達(dá)到10.47億英鎊。

但是，風(fēng)云突變。從2012年開始，巴克萊銀行因系列操縱案而陷入被美英監(jiān)管當(dāng)局連續(xù)處罰的旋渦之中。2012年，巴克萊集團(tuán)因在2005年至2009年期間試圖操縱和虛報(bào)倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）和歐元同業(yè)拆借利率（Euribor），被美英監(jiān)管機(jī)構(gòu)處以總計(jì)達(dá)4.53億美元的罰款。2013年7月16日美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FERC）宣布，對(duì)英國巴克萊銀行及其四名前電力交易員操縱電力市場(chǎng)行為處以4.53億美元罰款。其中，公司承擔(dān)4.35億美元，前電力交易團(tuán)隊(duì)主管斯科特·康奈利承擔(dān)1500萬美元，其他三名涉案交易員各承擔(dān)100萬美元。此外，巴克萊銀行還須向亞利桑那州、加利福尼亞州、俄勒岡州和華盛頓州的低收入家庭能源援助項(xiàng)目支付3490萬美元，用以補(bǔ)償因此次違規(guī)交易而遭受損失的美國家庭。2014年5月23日英國金融行為監(jiān)管局由于巴克萊銀行的前交易員操縱倫敦黃金定價(jià)機(jī)制，決定對(duì)巴克萊銀行處以約2600萬英鎊（約合4368萬美元）的罰款。2015年5月20日巴克萊銀行又因操縱匯率而被美國和英國當(dāng)局處以24億美元的罰款。

英國倫敦銀行同業(yè)拆借利率和歐洲銀行同業(yè)拆借利率的重要性自不必說，在巴克萊銀行的丑聞中，該銀行的一些交易人員正是通過操縱LIBOR定價(jià)機(jī)制，勾結(jié)報(bào)價(jià)人員左右LIBOR水平，以達(dá)到增加衍生品交易的利潤或降低損失的目的。事實(shí)上，隨著全球金融業(yè)的高速發(fā)展，銀行不再滿足于傳統(tǒng)的存貸賺錢模式，而是積極進(jìn)行衍生品的開發(fā)和交易，所謂“有風(fēng)險(xiǎn)要規(guī)避，沒有風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)再規(guī)避”。在銀行投資部門任職的交易員們?yōu)榱速嵢「叩睦麧櫍玫礁叩哪杲K分紅，不惜涉足更高風(fēng)險(xiǎn)的交易，甚至是鋌而走險(xiǎn)以身試法。而銀行的管理者們也為了漂亮的年報(bào)、季報(bào)及個(gè)人利益而縱容甚至鼓勵(lì)投行交易員們的投機(jī)違法行為。

正是由于這些系列操縱案的曝光，巴克萊銀行從2013年開始就被列為最不受信任的銀行。2013年6月14日，財(cái)智雜志的調(diào)查結(jié)果顯示，80%的消費(fèi)者對(duì)其不滿，比例超過最不受信任銀行排名第二的蘇格蘭皇家銀行兩倍。這一年，巴克萊資本凈資產(chǎn)收益率（ROE）下降為8.2%，成本收入比上升至43.2%。2014年5月，該銀行宣布對(duì)旗下投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，縮減全球投行業(yè)務(wù)，裁減7000名員工，并將投行部門2000多億美元的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到“壞賬銀行”。2014年巴克萊投行業(yè)務(wù)ROE下滑近三分之一。

瑞士信貸銀行

瑞士信貸銀行是在2006年由瑞士信貸集團(tuán)更名而來，是一家成立于1856年的廣泛從事商業(yè)銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理、信托租賃、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的全能型銀行，也是瑞士第二大銀行。1988年入股美國第一波士頓銀行，成為第一大股東，將其改組為瑞士信貸第一波士頓銀行（CFSB），并作為瑞士信貸銀行的投資銀行部。

瑞士信貸堅(jiān)持“聚焦客戶”和“資本效率型”的戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)專注于具有競爭優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，以及在新的監(jiān)管環(huán)境下能夠獲得可觀資本回報(bào)的領(lǐng)域，將業(yè)務(wù)重心放在投資銀行和私人銀行業(yè)務(wù)，降低風(fēng)險(xiǎn)資本，提高資本效率，強(qiáng)調(diào)客戶質(zhì)量，因此取得了不俗的業(yè)績。但由于受美國次貸危機(jī)的影響，瑞士信貸的投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)連續(xù)波動(dòng)，

據(jù)報(bào)道，2007年第一季度，瑞信的凈利還有27.29億瑞士法郎，但2008年第一季度虧損21.48億瑞士法郎（合21億美元），為近五年來首次出現(xiàn)季度虧損。據(jù)稱，一季度瑞士信貸投資銀行部門稅前虧損34.60億法郎，而2007年同期盈利為19.9億法郎。瑞士信貸在其季報(bào)中稱，投行業(yè)務(wù)的虧損主要來自于按揭和與固定收益證券相關(guān)的信用市場(chǎng)的混亂。財(cái)報(bào)進(jìn)一步顯示，投行部門最大的虧損來自于對(duì)杠桿金融和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的高達(dá)52.81億法郎的減計(jì)，而減計(jì)的主要原因之一是旗下交易員在債券方面的“定價(jià)失誤”——公司被迫計(jì)提28.5億美元的資產(chǎn)支持證券相關(guān)損失。為此，瑞士信貸宣布削減投行和行政部門的500個(gè)工作崗位。

不過，瑞士信貸的糟糕表現(xiàn)并沒有持續(xù)太久。到2009年底，瑞士信貸已在其美國主管杜德恒的帶領(lǐng)下沖過了金融海嘯的危機(jī)。這一年，瑞信投行、私人銀行和資產(chǎn)管理對(duì)收入的貢獻(xiàn)比為50∶40∶10，而上年的該比為40∶40∶20。到2009年底，瑞信擁有同行業(yè)最高的股本回報(bào)率18.3%，同時(shí)一級(jí)資本充足率超過16.3%。杜德恒認(rèn)為2009年的投行業(yè)績達(dá)到歷史紀(jì)錄的最高水平，關(guān)鍵在于堅(jiān)持把重點(diǎn)放在以客戶為導(dǎo)向，提升資本效率和優(yōu)化資本使用。在投行業(yè)務(wù)下很多細(xì)分的領(lǐng)域中，瑞信的市場(chǎng)份額都有爬升的跡象。如在固定收益類產(chǎn)品和對(duì)沖基金經(jīng)紀(jì)服務(wù)市場(chǎng)，瑞信都是全球的領(lǐng)導(dǎo)者，此外，股票經(jīng)紀(jì)公司、私募基金以及并購、咨詢服務(wù)甚至投資業(yè)務(wù)，瑞信都做得不錯(cuò)。

雖然杜德恒如此有信心，但實(shí)際上，從2009年之后投行的業(yè)績又開始下滑。2011年第四季度虧損13.1億法郎，全年凈利比2010年減少98%，而這種虧損的原因正在于先前的瑞信投行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移——轉(zhuǎn)投歐洲主權(quán)債，因?yàn)樵诿绹钨J危機(jī)之后不久就發(fā)生了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。從2010年和2011年的經(jīng)營表現(xiàn)來看，固定收益交易收入的增長率分別為38%和40%，反映出其對(duì)歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的敏感性。再從股權(quán)交易業(yè)務(wù)看，這兩年的收入增長也在20%左右，表明歐洲央行量化寬松政策的失效和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎靡不振。2012年后全球大宗商品交易疲軟，瑞信的投行利潤進(jìn)一步下滑。

此外，資本監(jiān)管的加強(qiáng)也嚴(yán)重影響了其業(yè)績。次貸危機(jī)和歐債危機(jī)之后，歐美各國都加強(qiáng)了金融監(jiān)管，如瑞士監(jiān)管當(dāng)局提出在2019年核心資本充足率達(dá)到10%，資本充足率達(dá)到19%。這使大銀行的投行業(yè)務(wù)受到很大影響，瑞銀的債務(wù)交易收入當(dāng)年就減少了12.4億瑞郎。2013年美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過沃爾克規(guī)則，對(duì)銀行的自營交易業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)苛的監(jiān)管限制，CFSB從事買賣交易業(yè)務(wù)更加困難。瑞士信貸2014年二季度虧損7億瑞郎后決定撤銷部分相關(guān)投行業(yè)務(wù)，雖然一些分析師呼吁瑞信首席執(zhí)行官Brady Dougan在FICC（固定收益、外匯、商品）業(yè)務(wù)上作出重大改革。盡管2015年以來瑞信的投行業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，利潤有所增長，但瑞士信貸集團(tuán)首席執(zhí)行官譚天忠確認(rèn)，公司將會(huì)縮減部分投資銀行業(yè)務(wù)并專注于亞洲市場(chǎng)的增長以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)。7月正式履職的譚天忠在瑞士信貸集團(tuán)最新一期財(cái)報(bào)發(fā)布之后的分析師電話會(huì)議中說，“我們其實(shí)有業(yè)績真的非常好的投資銀行業(yè)務(wù)，但是某些時(shí)候監(jiān)管規(guī)則已經(jīng)發(fā)展到了不支持或者說不偏好的程度?！?/p>

在監(jiān)管層資本充足率要求更加嚴(yán)苛以及利率維持低位的背景下，瑞信的業(yè)績表現(xiàn)備受沖擊。2015年10月21日公布的財(cái)報(bào)顯示，瑞信三季度凈利潤7.79億法郎，比路透調(diào)查中分析師預(yù)期的9.21億法郎低24%，較2014年同期的10.3億法郎大跌32%。瑞信稱，因?yàn)樾刨J市場(chǎng)的極端錯(cuò)配導(dǎo)致客戶活動(dòng)萎縮，固定收益銷售及交易的凈收入大跌52%，至6.74億法郎。

三大銀行投行業(yè)務(wù)興衰的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

德意志銀行、巴克萊銀行和瑞士信貸銀行都是國際著名商業(yè)銀行，在拓展投資銀行業(yè)務(wù)方面都曾有非常顯赫的業(yè)績，但目前都存在著投資銀行業(yè)績下滑，縮減和調(diào)整投行部門，實(shí)行經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的問題。通過分析這些銀行投行業(yè)務(wù)興衰的歷史，既可以為我國商業(yè)銀行的全能型發(fā)展提供有益經(jīng)驗(yàn)，也可以為金融監(jiān)管部門和商業(yè)銀行拓展投行業(yè)務(wù)提供必要的教訓(xùn)。

開展投行業(yè)務(wù)需要一定的條件。投資銀行業(yè)務(wù)是隨著經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的發(fā)展而興起的一種新型業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)有其自身的特點(diǎn)，一是周期循環(huán)性，即投行業(yè)務(wù)發(fā)展是與經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)增長時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)投資銀行的服務(wù)和產(chǎn)品需求增加，投資銀行就相應(yīng)膨脹，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，市場(chǎng)對(duì)投資銀行的服務(wù)和產(chǎn)品需求下降，投資銀行業(yè)務(wù)迅速萎縮。二是關(guān)系導(dǎo)向性，即投資銀行與證券發(fā)行企業(yè)有著密切聯(lián)系，一般情況下，證券發(fā)行的前期準(zhǔn)備、實(shí)際承銷和配售都是同一家投資銀行承擔(dān)的，證券發(fā)行人為了獲得最佳籌資效果，一定會(huì)選擇信譽(yù)好、經(jīng)驗(yàn)豐富、服務(wù)周到的投資銀行作為承銷商。所以，投資銀行除了用降低承銷費(fèi)用的辦法之外，更多的是借助開展多樣、全方位的業(yè)務(wù)服務(wù)，想方設(shè)法搞好同企業(yè)的關(guān)系，以達(dá)到爭攬更多業(yè)務(wù)的目的。這顯然不是一般公司所能做到的。三是創(chuàng)新性，從投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展看，初期的利潤來源主要證券承銷的買賣價(jià)差和證券交易經(jīng)紀(jì)中的傭金收人，隨著投資銀行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)競爭愈演愈烈，承銷業(yè)務(wù)差價(jià)的縮小，傭金費(fèi)率的降低，使投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收人大大下降。為了尋求利潤、彌補(bǔ)競爭損失，投資銀行大力發(fā)展創(chuàng)利的新興業(yè)務(wù)，如企業(yè)并購、金融創(chuàng)新、投資管理等。從這些新興業(yè)務(wù)中，投資銀行獲利極佳。從目前看，國際投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出多樣化、專業(yè)化和國際化的趨勢(shì)，對(duì)商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)提出了更高的要求。這就需要準(zhǔn)備或正在開展投行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行在人才和發(fā)展戰(zhàn)略方面進(jìn)行充分的準(zhǔn)備，在觀念方面要有深刻的解放，在業(yè)務(wù)方面要有認(rèn)真的取舍，不能簡單得靠“全能”彌補(bǔ)，而必須未雨綢繆，靠“重點(diǎn)突破”立行。

開展投行業(yè)務(wù)要充分認(rèn)識(shí)到其風(fēng)險(xiǎn)性。正如前面所說，投行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)之一就是創(chuàng)新，而創(chuàng)新就會(huì)面臨著其他“跟隨”銀行不用面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，要避免“不創(chuàng)新等死、創(chuàng)新找死”的陷阱，就要在一定程度上脫離“利益”和“利潤”的驅(qū)動(dòng)，既不是簡單為了利益和利潤而創(chuàng)新，更不是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新，而是要緊緊圍繞為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的宗旨開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的突破和創(chuàng)新。

開展投行業(yè)務(wù)要合規(guī)合法。法律和規(guī)章是為了維護(hù)社會(huì)整體利益而服務(wù)的，盡管投行業(yè)務(wù)在創(chuàng)新過程中可能面臨著法律空白，但也不能為了利用這種“空白”而創(chuàng)新，更不能明知故犯，無視監(jiān)管和法規(guī)。在這方面，包括三大歐洲銀行在內(nèi)國際大銀行都有著深刻的教訓(xùn)，我國的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)都必須緊繃“法律”之弦，緊跟監(jiān)管步伐。

（作者單位：中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）